螞蟻集團披露削減對眾安的長期持股計畫後,這家互聯網保險公司的股價暴跌,但在螞蟻確認雙方戰略合作關係不變後反彈

重點:

  • 上周,眾安三家創始公司之一的螞蟻集團披露,它減持了對這家網上保險公司的股份
  • 眾安與三家母公司有著密切的業務聯繫,尤其是與螞蟻和阿里巴巴旗下企業簽署了一項平台合作協定

梁武仁

多年來,眾安在線財產保險股份有限公司(6060.HK)與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)——其三家知名母公司之一的聯繫,令其獲益良多,也是這家互聯網保險公司獲得新業務的一條主要管道。但是,在這樣一個監管機構可以隨時讓企業日子難過的國家,科技巨頭在諸多領域的擴張引發越來越大的戒心,這意味著這種合作關係可能面臨風險。

眾安在線是阿里巴巴旗下的螞蟻集團 、騰訊(0700.HK)和中國平安(2318.HK; 601318.CN)於2013年創建的中國首家互聯網保險公司。上周,螞蟻披露將它在這家網上保險公司的持股從約14%縮減至略高於10%後,引發了人們對雙方合作關係可能減弱的擔憂。出售股份之後,這三家母公司各持有眾安在線 10%的股份,眾安的最新市值為420億港元(53.9億美元)。

上週二,螞蟻在提交給香港證券交易所的文件首次披露減持計畫後,眾安股價暴跌6%。此後股價回升,可能是因為螞蟻向媒體發佈了另一份聲明,稱該交易為“正常投資決策”,與眾安的戰略關係“將保持不變”。

螞蟻減少對眾安的投資,正值中國監管機構試圖阻止阿里巴巴和騰訊等大型民企發展過大過強的時候。2020年底,中國政府迫使螞蟻在其上海香港雙重上市前最後一刻,擱置了這次募資340億美元的大規模IPO,自那以後螞蟻尤其應該知道惹惱政府的危險。

這次伏擊不僅對阿里巴巴的著名創始人、螞蟻的控股股東馬雲帶來了巨大打擊,而且也開啟了政府對它眼中過大過強的民營企業之廣泛打擊。阿里巴巴並非唯一一家惹怒政府的企業,騰訊和其他中國科技巨頭也成為監管行動的目標。  

在眾安持續進展的困境中,螞蟻減持不過是最新篇章。就在上週四,官媒新華社刊登了一份來自共產黨紀檢部門的公報,表示政府在“查處資本無序擴張”背後的腐敗行為時,必須“毫不手軟”。在這樣的口頭攻擊之前,國家電視台在前一天播出了一個節目,暗示螞蟻捲入一宗腐敗醜聞。

為了控制大企業無序擴張,政府也在向阿里巴巴以及騰訊施壓,要它們通過剝離資產,尤其是核心領域以外的資產。螞蟻去年減持了印度外賣平台Zomato的股份,而阿里巴巴據說正在談判出售在微博(WB.US; 9898.HK)的持股。與此同時,騰訊最近出售了它在中國第二大電商京東(JD.US)的大部分股份,並削減了在東南亞最大互聯網公司Sea的持股。

協同關係

眾安與聲名顯赫的母公司之間的關係不僅僅是財務上的,而且還具有協同效應。它的旗艦產品是阿里巴巴的線上購物服務平台淘寶的退貨運費險。眾安也非常依賴阿里巴巴平台根據一項合作協定來銷售其產品。它以類似的方式使用騰訊網路,但程度要輕得多。平安為眾安提供資產管理服務,雙方還共同開發了一項汽車險。

除了監管方面的審查,業務合作對眾安來說有點像是一把雙刃劍。儘管利用母公司的資源有助於眾安實現銷售,但也增加了成本。去年上半年,眾安在線向阿里巴巴及其關聯公司支付的平臺使用費佔毛保費收入的7%。

對協力廠商平台的依賴使得眾安難以通過承保實現盈利,雖然自公司成立以來增長迅速,但直至去年上半年才首次實現盈利

因此,為了長期盈利,眾安減少對阿里巴巴等公司的依賴是有道理的。但與母公司徹底決裂(理論上,如果它們完全出售所持眾安股份,就可能發生這種情況)並不可取,因為它們可能很快會變成直接競爭對手。

既然眾安已經展示了網上保險的利潤有多高,平安將繼續加強自己在該領域的努力。阿里巴巴還通過螞蟻運營一個名為Antsure的線上保險經紀平台,而騰訊也有一個名為微保的類似子公司。這些業務由於其父母的市場主導地位而吸引了巨大的流量。作為保險中介,Antsure和微保與眾安沒有競爭關係,後者有自己的保險計畫。眾安可能更願意保持這種狀態。

鑑於眾安的股價在上周最初的下跌後迅速反彈,投資者似乎認為,該公司目前前一切如常。

自2017年上市以來,眾安股價已下跌逾一半,因為它與中國其他的金融科技股一樣,遭受了監管機構的行業打擊。但眾安的市盈率仍超過40倍。在其他互聯網保險公司中,保險經紀公司水滴(WDH.US)目前還沒有盈利,而且預計短期內也不會停止虧損,這意味著它沒有市盈率。至於另一項指標,以2020年的營收為基準,眾安的市銷率(P/S)為1.8倍,也超過了水滴,而後者的該比率僅略高於1。

然而,很難預測中國監管機構會在多大程度上進一步控制大型科技公司以遏制其主導地位。這意味著很難排除阿里巴巴和騰訊可能被迫出售其所持的全部眾安股份的可能性。為了避免這種風險,眾安的最佳出路是保持低調,繼續努力擺脫對科技巨頭母公司的依賴。

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新聞

新聞概要:主要品牌銷售加速 好孩子國際收入漲

這家兒童產品製造商表示,今年前9個月的營收增長了11.8% 歐美美   兒童用品研發、製造及銷售商好孩子國際控股有限公司(1086.HK)上週五宣佈,今年首9個月實現總收入約64.9億港元,按年增長11.8%。其中兒童安全座椅、兒童家俬及嬰兒車品牌Cybex收入增長強勁,按年大升21.2%至33.1億港元,創歷來同期收入新高,佔公司整體收入一半以上。 該公司表示,隨著客戶去庫存的負面影響結束,市場對Cybex品牌產品的需求強勁,進一步推動今年第三季收入增長,令該品牌的關鍵產品取得更多市場份額,繼續鞏固在全球兒童用品行業的領先地位。 值得一提的是,其部分積極勢頭部分被gb品牌收入下滑22.3%至6.96億港元所抵銷,主要因為該品牌在關鍵的中國市場中,持續進行商業規模調整和品牌轉型。至於另一主要品牌Evenflo的收入,則上升7.4%至17.8億港元。 回顧今年上半年,該公司整體收入僅上升7.7%至41.9億港元,而Cybex品牌產品的收入則增長18.9%至21.6億港元;由於Cybex品牌的產品銷售表現在第三季明顯加速,引領公司整體收入也明顯擴大。 由於中國經濟疲弱,居民消費能力下降,零售業界正經歷「消費降級」的不利影響,但通過官方一系列鼓勵生育措施,中國生育率可望觸底回升,在此背景下,好孩子國際有望成為利好政策的受益者。 不過,該公司在第三季報告中表明,區域性地緣政治衝突導致的海運成本上升、貨物運輸時間延長,加上集裝箱短缺持續,將造成負面的宏觀影響。不過,其管理層仍然對垂直整合、品牌驅動的戰略充滿信心,並繼續令產品多元化,以及豐富全球全管道分銷網路,預計全年收入表現將保持積極勢頭。 好孩子國際在1989年在中國江蘇昆山成立,2010年於港股上市,其後先後收購兩大兒童產品品牌──美國品牌Evenflo及德國品牌Cybex,以擴大全球市場佔有率,目前在亞洲、美洲及歐洲擁有9個研究與發展中心,業務遍及11個國家。 好孩子周一早段在港交所曾漲4%,與今年初相比,其股價暫時錄得約16%的累積升幅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Breton files for Hong Kong IPO

政策支持 博雷頓藉綠色概念伸港上市

據報道,這家電動裝載機和自卸卡車製造商上市籌集約2億美元,其估值可能不低於10億美元 重點: 博雷頓科技申請在香港上市,其電動裝載機和自卸卡車業務增長強勁 公司似乎有望從中國對綠色技術製造商的大力支持中獲益    陽歌 關於中國電動汽車巨大潛力的文章很多,包括最近圍繞電動汽車是否受到不公平的國家支持的爭議。但裝載機和自卸卡車等電動工程機械這個市場受到的關注要小得多,而得益於房地產、基礎設施和資源開發商的需求不斷增長,這個市場也具有巨大潛力。 博雷頓科技股份公司正加緊進軍這個細分市場,上周五提交給香港交易所的上市申請顯示,公司擬用在香港上市籌集的資金來提高產能。 公司已聘請中金公司和招銀國際作為承銷商,表明規模相對較大,且主要針對中國投資者。這與Smartkarma的一份報告脗合,該報告稱博雷頓擬通過上市籌集約2億美元,我們估計該公司的估值或不低於10億美元。 博雷頓看上去遠不如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那麼有吸引力,後兩家公司憑向全球銷售數百萬輛電動汽車(EV)而贏得了投資者。但博雷頓也具有不少潛在優勢,包括競爭較少,以及國內市場強有力的政府支持,而這種支持最近引起了外國政府的諸多批評。 上市文件中的第三方研究顯示,公司的兩大主要產品是電動裝載機和寬體自卸卡車,去年公司這兩類產品銷量分別在中國排名第三和第四。按數量計算,去年裝載機和寬體自卸卡車的銷量分別為484台和88台,由此可見這個市場多麼有限。但其增長速度相對亮眼,博雷頓指出,這種電動工程機械的市場增長速度遠遠快於電動汽車。 申請書援引第三方數據稱:「新能源乘用車歷時八年才從近乎零基礎達到5.5%的市場滲透率,但新能源裝載機及寬體自卸車在不到六年時間便實現了相同水平。」 公司的優勢之一是它得到政府的大力支持。中國曾宣布2030年前碳達峰,2060年實現碳中和。一些人指出,最近的數據顯示,由於中國迅速採用清潔技術,加上經濟在多年高速增長後放緩,中國可能已經實現碳達峰。 博雷頓指出,自然資源部今年4月發佈的「綠色礦山」建設優惠政策反映了國家的支持,這有可能促進它的銷售。更重要的是,公司的許多客戶都是大型國有企業,與普通消費者相比,這些企業更有可能購買這類電動車,以支持北京的清潔能源目標。 鋰價波動影響盈利能力 博雷頓還指出,從經濟角度來看,購買電動自卸卡車和裝載機對車主來說也是划算的,因為可以幫助他們節省運營成本。它表示,電動裝載機的典型使用壽命是五年,在此期間車主通常可以節省約120萬元。對於自卸卡車車主來說,省下來的費用甚至可能更多,在五年的使用壽命中,一台車最多可節省220萬元。 考慮到博雷頓今年上半年裝載機的平均價約為62.2萬元,而其自卸卡車的平均價為139萬元,這樣的節省是相當可觀的。 博雷頓成立於2016年,2019年首批產品面世。自成立以來,博雷頓共進行了四輪融資,籌集資金約14億元,去年的最近一輪籌集了近10億元。最初,公司計劃在上海納斯達克式的科創板上市,並在2023年初提交了相關文件。但它後來改變了計劃,並在今年4月撤回了申請,轉向國際化程度更高的香港市場。 公司的收入狀況一直相對穩步上升,不過去年,作為當電動車電池的主要成分的鋰,其價格飆升至歷史新高,然後在今年大幅下跌後,它的盈利能力受到了一定程度的影響。 它的營收從2021年的2.01億元增至去年的4.64億元,翻了一番多。今年繼續強勁增長,2024年上半年的收入,則從去年同期的1.61億元增至2.67億元。由於鋰價飆升,公司的毛利率相當低,從2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但隨著鋰價格下跌,這個數字在今年上半年回升至3.1%。 在過去三年,公司的收入結構發生了一些變化,自2022年8月推出能夠重載上坡作業的自卸卡車以來,自卸卡車在總銷售額所佔的比例有所增加。此後,公司自卸卡車的平均售價從2021年的91.4萬元大幅上漲至今年上半年的139萬元。使得今年上半年自卸卡車銷售額佔公司收入的比例,從2023年的27.3%升至54%。 博雷頓仍處於虧損狀態,淨虧損從2021年的9,750萬元增至今年上半年的1.54億元。 最後,我們來快速看一下該公司可能的估值,之前曾經深受投資者青睞的美國企業Nikola Corp. (NKLA.US)是一個不錯的比較對象。在此我們應該注意的是,Nikola的股價最近大跌,過去一年損失了90%的價值,這突顯了電動車在西方市場所面臨的困難大於在中國。然而,在大幅下跌之前,Nikola的股票市銷率相對較高,約為20倍。如果博雷頓今年的營收達到5億元,按照類似市銷率計算的話,它的估值將達到14億美元。 當然,投資者也有可能對博雷頓的股票興趣不大,就像他們最近逃離Nikola一樣。但考慮到中國政府對電動汽車製造商的支持程度要高得多,我們預計此次上市可能會在香港受到相對較大的歡迎,尤其是國有投資機構,它們可能成為該公司首次公開募股的最大買家。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:傳美要求台積電停止向中國大陸客戶供應AI晶片

路透社引述消息人士報道,美國商務部已致函台灣積體電路製造股份有限公司(2330.TW; TSM.US),要求自本周一(11日)起停止向中國大陸客戶提供七奈米以下製程晶片,這些晶片用於AI加速器和繪圖處理器(GPU)。 知情人士表示,台積電收到美方的信函後,已通知受影響客戶周一起暫停出貨。報道稱,這是美方首次被揭露採取類似做法。美國商務部對此拒絕發表評論。台積電發言人也拒絕置評,僅表示台積電是一家守法的公司,致力於遵守所有適用的規則和法規,包括適用的出口管制。 幾周前,台積電曾通知美國商務部,稱發現其製造的一款晶片被用於華為AI處理器。台積電隨後暫停向涉事的晶片設計公司算能科技(Sophgo)出貨。 台積電在全球先進製程晶片市佔率高達92%。該公司近日公布10月營收達3,142億元台幣(697億元),月增24.8%,年增29.2%,創下歷史新高。台積電台股股價周一下跌0.46%至1,085元台幣。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:順豐通過聆訊 集資最高15億美元

內地綜合物流龍頭的順豐控股股份有限公司(002352.SZ)上周通過港交所上市聆訊,初步估計集資介乎10億美元至15億美元,計劃本周展開上市前路演,最快本月底在港掛牌。 聆訊後的資料披露,公司上半年盈利48億元人民幣(下同),同比升15%。另外,順豐早前在深交所公布的第3季業績,收入達725億元,同比升12.1%,盈利則上升34.6%至28億元。 按2023年收入計,順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商,在全球則排名第四。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏