Waton values itself highly in NY IPO application

這家在線證券經紀公司在尋求紐約上市時,強調對金融科技服務的專注,但其財務業績並不太支持這一點

重點:

  • 華通金融希望通過在紐約上市,集資3,000萬美元,相對其收入和利潤而言,這是一筆不小的數目
  • 這家在線證券經紀公司,似正將自己定位為金融科技專家,但其財務業績顯示,這些努力所取得的進展並不明確

  

梁武仁

在這個數字時代,「金融科技」這個時髦的詞確實聽起來不錯。

為紐約IPO做準備的在線證券經紀公司華通金融,對這種聯想的魅力寄予厚望。但由於沒有太多證據表明其在金融科技方面的宏偉抱負,公司能否在上市時吸引投資者,可能是一個大大的問號。

根據上週四提交美國證券監管機構的招股說明書,華通金融成立於1989年,主要業務在香港,公司將以每股4至6美元的價格發行500萬股,希望通過上市集資3,000萬美元。

按這個指導區間的中間值計算,公司市值約為2.4億美元——考慮到華通金融的財務狀況,對它來說是一個相當大的數目。公司截至2024年3月的12個月內總收入只有1,000萬美元,這已經是比2023年增長一倍,淨利潤為250萬美元。

根據這些業績指標,2.4億美元的市值相當於96倍的市盈率(P/E)和24倍的市銷率(P/S)。相比之下,規模比它大得多的競爭對手富途控股(FUTU.US)的市盈率約為21倍,市銷率約為8倍。在其他面向亞洲的在線證券經紀商中,老虎證券(TIGR.US)的市盈率略高一些,為50倍,市銷率為3倍,但這個指標仍遠遠落後於華通金融所尋求的水平。

如果華通能夠快速增長,這麼高的估值或許是合理的。但它究竟計劃去哪裡找到這樣的增長,這個問題可能會讓很多人摸不著頭腦。首先,對於一家成立超過三十年的公司來說,它的收入基礎相當小。如果華通金融花了這麼長時間才達到這樣的收入水平,大家只會好奇,該公司憑什麼預計未來自己的增長會突然加速。

公司的董事會中確實有一些明星人物,招股說明書顯示,明星投資人吉姆·羅傑斯將「自美國證券交易委員會宣布我們的註冊聲明生效起」擔任董事和高級顧問。

金融科技願景

從招股說明書中可以清楚地看到,華通金融希望將自己定位為金融科技專家,以期通過軟件許可來促進收入增長。公司在招股說明書中強調的第一個競爭優勢,是作為「主要金融科技服務提供商」,為中小型經紀商提供服務。「金融科技」是公司希望向投資者強調的一個詞,它在招股說明書中出現了百餘次。

但華通金融的自我描述與其財務業績並不相符,它的業績由於收入結構的劇烈變化而顯得有些令人費解。公司上一財年的收入激增,主要得益於來自傳統經紀服務的收入,該業務佔總收入的80%以上。這一比例較截至2023年3月大幅上升36%。

華通金融將經紀業務收入的激增,主要歸因於新的債券分銷服務的傭金收入,截至2024年3月的財年,該業務佔其總收入的一半以上。

相比之下,華通金融所稱的金融科技服務,即軟件許可及相關支持服務的收入,在截至去年3月的最新財年中大幅縮水。這項為第三方客戶提供金融科技服務業務的收入,較上年下降70%以上。即便是對一家相關公司的銷售額也同比減少了一半以上。

對於華通金融的金融科技業務來說,這樣的挫折看起來並不太樂觀,因該業務板塊直到2023年3月31日止的財年才開始產生收入。通常,新業務線的收入會在早期從較低的基數開始呈指數級增長。

當華通金融報告稱,截至2024年9月的六個月里,其面向第三方客戶的金融科技產品業務的收入同比增長了六倍多,達到54.6萬美元時,情況變得更加令人困惑。但在這六個月里,該公司為關聯方Wealth Guardian Investment(WGI)提供的經紀服務收入下降了近30%,至89.3萬美元。華通金融的兩名高管是這家新西蘭經紀公司的股東。

收入結構的變化

如此巨大的變化意味著,華通金融的收入構成在不同時期之間發生了巨大的變化。例如,在截至去年9月的六個月里,經紀收入在總收入中的佔比從一年前的近65%降至不到50%,而在截至2024年3月的財年中,這一比例又大幅上升。

華通金融的財務表現不穩定要歸因於一個事實,即它的大部分收入依賴少數幾個客戶,包括WGI。截至2023年3月的一年里,公司的前五大客戶佔其收入的98%。在接下來的六個月里——截至2023年9月,公司幾乎所有的收入都來自這些客戶。時間快進到截至2024年9月的六個月,這一比例降至約80%。雖然這是一個進步,但還是表明客戶過於集中。

客戶數量如此之少,意味著但凡一個客戶減少使用它的服務,公司的收入就會遭受重創,這從其收入的各組成部分大幅波動就可以看出來。

華通金融在監管合規方面的過往也不太理想,香港監管機構查明該公司在2022年和次年,違反客戶資金管理和公司間股權交易的規定。公司已採取措施糾正違規行為,但鑒於其處於一個高度敏感且受監管的行業,發生過違規行為就是一個危險信號。

金融科技總的來說可能潛力巨大。但這並不意味華通金融注定能夠從中受益,至少從招股說明書中提供的信息來看不會。就目前情況而言,該公司似乎自視甚高——儘管在它完成IPO時,投資者可能不一定會認同這一點。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏