這家醫療網上教育平台今年首五個轉盈為虧,而且將面對更多行業參與者的競爭

重點:

  • 華醫網申請到港股上市,雖然公司過去三年利潤逐年上升,但今年首五個月卻錄得虧損
  • 該公司的付費使用者增速減慢,而且每名付費用戶的平均開支今年開始下降,未來收入出現隱憂

莫莉

醫生是一份需要持續學習的職業,不斷更新的診療規範、最新的醫學研究進展,都是醫生們需要及時學習的知識。

隨著時代進步,醫生們獲取知識的途徑也從訂閱紙質期刊雜誌,轉向醫療網上教育平台,這項服務於醫生的細分賽道亦湧現出不少龍頭企業,近期向港交所第二次遞表的華醫網科技股份有限公司便是其中之一。

成立於2008年的華醫網,最主要業務是向全國醫務人員提供網上醫學教育,同時也在線上線下針對不同職位、專科和地區的醫務人員提供專項培訓,並根據不同的課程類型收取課程費用。據其初步招股文件引述的行業報告,截至今年5月底,華醫網的註冊醫療專業用戶達1,030萬名,其中包括340萬執業醫師用戶,成為中國最大的醫療衞生人員網上平台。

除了向醫務人員提供服務,華醫網的另外兩部分主營業務,是向醫藥及醫療設備公司提供數碼醫療行銷服務,以此收取推廣費用;另外,它也向患者提供數碼服務,尤其是網上慢病管理和職業健康課程。

招股文件顯示, 2019年至2021年,華醫網的營業收入逐年上升,從2.76億元增至4.87億元,其中面向醫務人員的數碼醫學教育服務,佔總營收的比重均超過75%。值得注意的是,該公司今年首五個月的營收下降10.2%至7,600萬元,其中主營業務數碼醫學教育服務佔貢獻收入5,317萬元,收入佔比減至69.9%,顯示營收出現波動風險。

由於華醫網提供的服務大多在網上提供,因此毛利率也隨著業務拓展而不斷上升。過去三年,公司的毛利率從44.9%逐步升至48.9%,期內利潤也從2,285萬元增至6,318萬元。但是2022年前五個月卻由盈轉虧,虧損額為2,976萬元,華醫網解釋稱,這主要是來自收入減少、但研發開支增加,以及產生了與上市有關的開支等原因。

行業參與者眾多

從市場前景來看,華醫網主攻的三大業務均為高增長賽道,公司主營的數字醫學教育市場將迎來頗快增長。據招股書引述的報告,目前中國醫學教育市場正經歷快速數碼化轉型,大學院校以外的網上持續醫學教育滲透率,將由2021年的22.9%快速增長到2026年的49.2%,市場規模將達159億元。

但是,華醫網在招股書中坦承,公司需要在多個方面與其他醫學服務服務機構展開競爭。雖然華醫網的註冊醫療衞生人員和執業醫師數量,在醫療專業用戶網上平台中均位居第一,但這些註冊用戶也可以隨時在其他平台上開設帳戶。

截至2022年5月,中國共有12家機構獲得全國繼續醫學教育委員會批准,獲得開展遠程繼續醫學教育項目的許可證,該許可證為公開申請制,未來或將有更多市場參與者獲批。2021年登陸港交所的醫脈通(2192.HK)、獲得騰訊(0700.HK)及高瓴資本等投資的“丁香園”等也在同一賽道,此外還有面向骨科醫生的好醫術唯醫、產科領域的iBaby,也是華醫網的潛在競爭對手。

華醫網的招股書還提及:“存有擁有海量資源、技術專長和更強大的品牌影響力的大型科技公司,也將與公司進行競爭。”在互聯網醫療領域,阿里健康(0241.HK)、京東健康(6618.HK)、平安好醫生(1833.HK)也在數碼行銷服務領域發力,希望與華醫網分一杯羹。

付費用戶增長減

雖然中國約七成醫療衞生人員為華醫網的註冊用戶,但也意味著市場發展空間有限。招股書顯示,該公司的付費使用者數從2019年的150萬人,增至2020年的220萬人,2021年再增加至240萬人,可見增速明顯放緩;此外,每名付費用戶的平均開支增長更加緩慢,從2019年的115元增至2021年的125元,2022 年前五個月甚至回落至111元,顯示華醫網的收入前景並不樂觀。

幸而華醫網現金流並不算十分緊張,截至2022年5月31日,公司期末現金及現金等價物為2.11億元。公司稱本次IPO集資所得,將主要將用於業務擴張及升級、鞏固數碼平台及升級AI應用,以及探索戰略合作、投資及收購等。

作為醫療教育賽道的早期入局者,華醫網在成立初期獲得紅杉中國、中海創投等知名投資機構的資金,但之後大多數投資都以股權轉讓的方式完成,並未引入更多外部投資者。在招股前,紅杉資本持有公司19.3%股份,為最大外部股東。

華醫網未有招股詳情,要估計其上市估值,可與2021年上市的醫脈通比較,這間主營數碼醫療行銷服務的公司市盈率高達72倍。如果以醫脈通的市盈率計算,按照華醫網去年的盈利水平,市值可達45億元。但由於華醫網的發展前景不太明朗,而且今年首5個錄得虧損,投資者可能只願意接受稍低的估值。

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新聞

簡訊:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生產商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,預計截至9月底的前三季度,淨利潤將達5.05億(6,500萬美元)至5.5億元,按年增長157%至179%。 單計第三季,盈利預計介乎2億至2.45億,增長159%至217%。 公司表示,前三季度在行業競爭持續加劇的背景下,公司管理層堅持穩健、組織優化及精益管理,不斷提升運營效率與盈利能力。同時,靈活調整原材料庫存策略等措施,積極應對稀土原材料價格波動風險,保障交付能力獲得國內外客戶的充分肯定。目前,第四季度在手訂單充足。 另外,金力永磁此前已成立具身機器人電機轉子事業部,首三季度具身機器人電機轉子及磁材產品均有小批量交付;低空飛行器領域公司亦有小批量產品交付。 金力永磁港股周五高開,至中午休市報XX港元,升X%。今年以來股價已升2.4倍。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:摯達低位定價 首日掛牌午收升183%

電動汽車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港掛牌,開市勁升184%報190港元,之後股價在區間上落,中午收報189.4港元,升183%。 公司發售近600萬股H股,一成公開發售,每股招股價由66.92港元至83.63港元,最終以低位定價。公開發售錄得超額認購近5,440倍;國際配售超額1.4倍,集資淨額3.26億元。 摯達主要銷售家用電動汽車充電樁,位列中國第一。若按家用電動汽車充電樁銷量計,在中國的市佔率約13.6%,全球市佔率則約9%。 公司過去三年仍然處於虧損狀況,今年首三個月,經調整虧損為1,570萬元人民幣,公司解釋是因為受市場影響,銷售及經營開支增加,產品平均售價及毛利率波動。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sungrow Power Supply

瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途

AI時代掀起能源革命,已向港交所遞交上市申請的陽光電源,以儲能為核心切入AI供電市場,尋求第二增長曲線 重點: 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%,儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%,首次超越光伏逆變器    李世達 當AI帶來算力革命,能源便成為新的黃金,也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司(300274.SZ),正試圖透過港股第二上市,拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源,以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據,以2024年出貨量計,陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%,連續十年全球領先,產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年,公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業,與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中,將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備,相當於電站的「大腦」與「心臟」,同時負責系統保護與效率管理。然而,當光伏行業進入微利化競爭階段時,從光伏走向AI供電與智能儲能,似乎是必然的選擇。 近三年,陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元,年複合增長率達37%,2025年上半年收入進一步增至434.4億元,同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年,公司儲能系統業務收入達178億元,佔比增至41%,首次超越光伏逆變器業務(佔比降至35.3%),成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級,轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示,其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%,位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目,累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時,生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力,「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能,陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計,到2030年,全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量,相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面,陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統,以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上,陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案,包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備,採用碳化硅(SiC)功率轉換技術,能量效率提升至93%以上,並支援快速響應與黑啟動功能,專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過,儲能業務資金投入龐大、回款周期較長,公司應收賬款達291.5億元,截至2025年6月底,公司流動負債佔比逾八成,顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入,但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕,截至上半年,仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗,股價今年至今漲幅約120%,反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元,延伸市盈率約24.3倍。相比之下,港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍,估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大,若陽光電源上市定價仍參照A股水平,市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過,考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力,以及全球能源轉型帶來的新需求,長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市,是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期,AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言,陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放,這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,與其母公司京東集團(JD.US; 9618.HK)達成協議,將以2.7億美元,收購本地即時配送企業達盛與達疆。 京東物流表示,此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖,並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈,實現合併淨利潤7,520萬元,上年同期則虧損1.61億元。 京東物流稱:「目標公司過去數月業務表現,均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」 受收購消息提振,京東物流股價周四收漲3.5%,公司年內累計漲幅溫和。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏