維眸生物資金告急 攜三期核心產品赴港IPO
以當前的資金消耗速度計算，2025年11月完成的融資所爭取的時間很有限，公司必須在資金耗盡前完成上市
重點：
- 維眸生物旗下已有兩款核心產品已進入III期臨床試驗，其中一款已獲得中國藥監部門授予的突破性療法認定
- 維眸生物選擇此時遞表，其背後是港股生物醫藥IPO市場在2025年的顯著回暖
莫莉
隨著2025年港股18A板塊價值重估，又一家眼科創新藥企踏上赴港上市的征途。2月13日，維眸生物科技（浙江）股份有限公司正式向港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中金公司。
維眸生物成立於2016年，致力於研發針對眼表和眼底疾病、旨在解決重大未滿足臨床需求的創新藥物。作為一家尚未有產品上市的臨床階段生物科技公司，其財務狀況正面臨嚴峻考驗。截至2025年9月30日，公司賬面現金僅餘約3,576.6萬元，而前三季度的淨虧損達到1.31億元，平均每個季度淨虧損約4,333萬元，以此「燒錢」速度計算，公司現金流已十分緊張。
為緩解這一壓力，公司在2025年11月完成了D+輪融資，緊急獲得約1.75億元資金「輸血」。然而，從遞交上市申請到最終完成IPO通常需要約6個月的時間。以當前的資金消耗速度計算，本輪融資所爭取的時間很有限，公司必須在資金耗盡前完成上市，因此推進IPO已是迫在眉睫。
財務數據顯示，維眸生物2024年其他收入及收益為857.2萬元，期內虧損達2.02億元；2025年前9個月其他收入及收益為344.4萬元，期內虧損1.31億元。收入主要依靠政府補助，而研發開支和財務成本是公司支出的大頭，2025年前9個月，這兩項開支分別高達6,517.8萬元和5,930.7萬元。
不過，維眸生物旗下已有兩款核心產品已進入III期臨床試驗。其中，VVN461（高劑量）是一款全新的Janus激酶1（JAK1）及酪氨酸激酶2（TYK2）選擇性雙靶點抑制劑，用於治療非感染性前葡萄膜炎（NIAU），現已獲得中國藥監部門授予的突破性療法認定。根據申請文件引用的報告，中國NIAU藥物市場規模由2020年的1.229億美元增至2024年的1.776億美元，復合年增長率為9.6%，預計於2029年將達到3.62億美元，且中國境內則無獲批用於治療NIAU的創新藥物，如若成功上市，將有較為廣闊的市場空間。
另一款核心產品VVN001是第二代淋巴細胞功能相關抗原-1（LFA-1）拮抗劑，用於治療乾眼症（DED），該產品已於2024年6月在中國啓動III期臨床試驗，預計於2026年底完成。然而VVN001面臨的市場競爭更為激烈，中國已有5款創新藥物獲批用於治療乾眼症，另有10款活性創新候選藥物處於II期或以上階段。
七年完成七輪融資
維眸生物的創始人是沈旺博士，他在藥物研發領域擁有超過三十年的深厚經驗，職業生涯曾先後服務於雅培（ABT.US）、蘇尼氏（SNSS.US）及安進（AMGN.US）等國際領先的制藥企業。其專業履歷覆蓋抗腫瘤、免疫調節、代謝疾病及抗病毒等多個關鍵治療領域，兼具前沿科研與團隊管理的雙重背景。
在創始人沈旺博士的帶領下，維眸生物自2016年成立後，在資本道路上穩步推進。公司已完成包括天使輪至D2+輪在內的共計七輪融資，累計募集資金約7.35億元。伴隨著研發進展，其估值也從天使輪後的約1,700萬元，大幅增長至最新一輪投後的18.25億元。這一成長吸引了包括紅杉中國、龍磐健康等在內的多家知名投資機構，也反映出市場對其所在眼科創新藥賽道的長期看好。
維眸生物選擇此時遞表，其背後是港股生物醫藥IPO市場在2025年的顯著回暖。據Wind統計，按照上市日期計，2025年全年共有28家生物醫藥行業公司在港股上市，其中包括8家醫療設備與服務企業，上市數量較2024年大幅增加了17家。未盈利的創新藥企重獲資本市場青睞，全年共有16家依據港股《上市規則》第18A章上市的「18A」公司成功掛牌，而2024年僅有4家。
然而，市場的復蘇呈現出鮮明的結構性分化，「強者恆強」的格局凸顯。對於缺乏重磅合作夥伴或過硬臨床數據的未盈利生物科技公司而言，上市後的股價表現依然艱難。
以同樣專注於眼科創新藥研發的撥康視雲（2592.HK）為例，該公司以10.1港元的發行價募資約6.12億港元，但上市首日即暴跌38.61%，目前股價長期徘徊在2港元左右，這為維眸生物的估值預期蒙上了陰影。綜合來看，維眸生物正面臨雙重挑戰，短期內公司必須在現金流耗盡前成功闖關IPO，長期來看，若核心產品成功獲批上市，也需在激烈的市場競爭中建立起真正的商業化能力。
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