维眸生物资金告急 携三期核心产品赴港IPO
以当前的资金消耗速度计算，2025年11月完成的融资所争取的时间很有限，公司必须在资金耗尽前完成上市
重点：
- 维眸生物旗下已有两款核心产品已进入III期临床试验，其中一款已获得中国药监部门授予的突破性疗法认定
- 维眸生物选择此时递表，其背后是港股生物医药IPO市场在2025年的显著回暖
莫莉
随着2025年港股18A板块价值重估，又一家眼科创新药企踏上赴港上市的征途。2月13日，维眸生物科技（浙江）股份有限公司正式向港交所递交上市申請，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金公司。
维眸生物成立于2016年，致力于研发针对眼表和眼底疾病、旨在解决重大未满足临床需求的创新药物。作为一家尚未有产品上市的临床阶段生物科技公司，其财务状况正面临严峻考验。截至2025年9月30日，公司账面现金仅余约3,576.6万元，而前三季度的净亏损达到1.31亿元，平均每个季度净亏损约4333万元，以此“烧钱”速度计算，公司现金流已十分紧张。
为缓解这一压力，公司在2025年11月完成了D+轮融资，紧急获得约1.75亿元资金“输血”。然而，从递交上市申请到最终完成IPO通常需要约6个月的时间。以当前的资金消耗速度计算，本轮融资所争取的时间很有限，公司必须在资金耗尽前完成上市，因此推进IPO已是迫在眉睫。
财务数据显示，维眸生物2024年其他收入及收益为857.2万元，期内亏损达2.02亿元；2025年前9个月其他收入及收益为344.4万元，期内亏损1.31亿元。收入主要依靠政府补助，而研发开支和财务成本是公司支出的大头，2025年前9个月，这两项开支分别高达6,517.8万元和5,930.7万元。
不过，维眸生物旗下已有两款核心产品已进入III期临床试验。其中，VVN461（高剂量）是一款全新的Janus激酶1（JAK1）及酪氨酸激酶2（TYK2）选择性双靶点抑制剂，用于治疗非感染性前葡萄膜炎（NIAU），现已获得中国药监部门授予的突破性疗法认定。根据申请文件引用的报告，中国NIAU药物市场规模由2020年的1.229亿美元增至2024年的1.776亿美元，复合年增长率为9.6%，预计于2029年将达到3.62亿美元，且中国境内则无获批用于治疗NIAU的创新药物，如若成功上市，将有较为广阔的市场空间。
另一款核心产品VVN001是第二代淋巴细胞功能相关抗原-1（LFA-1）拮抗剂，用于治疗干眼症（DED），该产品已于2024年6月在中国启动III期临床试验，预计于2026年底完成。然而VVN001面临的市场竞争更为激烈，中国已有5款创新药物获批用于治疗干眼症，另有10款活性创新候选药物处于II期或以上阶段。
七年完成七轮融资
维眸生物的创始人是沈旺博士，他在药物研发领域拥有超过三十年的深厚经验，职业生涯曾先后服务于雅培（ABT.US）、苏尼氏（SNSS.US）及安进（AMGN.US）等国际领先的制药企业。其专业履历覆盖抗肿瘤、免疫调节、代谢疾病及抗病毒等多个关键治疗领域，兼具前沿科研与团队管理的双重背景。
在创始人沈旺博士的带领下，维眸生物自2016年成立后，在资本道路上稳步推进。公司已完成包括天使轮至D2+轮在内的共计七轮融资，累计募集资金约7.35亿元。伴随着研发进展，其估值也从天使轮后的约1,700万元，大幅增长至最新一轮投后的18.25亿元。这一成长吸引了包括红杉中国、龙磐健康等在内的多家知名投资机构，也反映出市场对其所在眼科创新药赛道的长期看好。
维眸生物选择此时递表，其背后是港股生物医药IPO市场在2025年的显著回暖。据Wind统计，按照上市日期计，2025年全年共有28家生物医药行业公司在港股上市，其中包括8家医疗设备与服务企业，上市数量较2024年大幅增加了17家。未盈利的创新药企重获资本市场青睐，全年共有16家依据港股《上市规则》第18A章上市的“18A”公司成功挂牌，而2024年仅有4家。
然而，市场的复苏呈现出鲜明的结构性分化，“强者恒强”的格局凸显。对于缺乏重磅合作伙伴或过硬临床数据的未盈利生物科技公司而言，上市后的股价表现依然艰难。以同样专注于眼科创新药研发的拨康视云（2592.HK）为例，该公司以10.1港元的发行价募资约6.12亿港元，但上市首日即暴跌38.61%，目前股价长期徘徊在2港元左右，这为维眸生物的估值预期蒙上了阴影。综合来看，维眸生物正面临双重挑战，短期内公司必须在现金流耗尽前成功闯关IPO，长期来看，若核心产品成功获批上市，也需在激烈的市场竞争中建立起真正的商业化能力。
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