盛威網約車業務挑戰大 冀客運服務突圍

盛威計劃來港上市，收入佔比最大是網約車業務，但行業競爭激烈

重點：

• 盛威業績見紅，短期難扭虧
• 上市前股東包括阿里巴巴、恒生電子及協鑫科技合營等

白芯蕊

流動通訊變得方便，手機應用程式更改寫人類生活習慣，包括出行模式。過往的士在交通運輸中扮演重要角色，但Uber(UBER.US)推動網約車在全球盛行，令的士重要性大降，隨著Uber股價表現標青，有東南亞滴滴之稱的Grab(GRAB.US)，第3季業績也轉賺，內地網約車服務平台商盛威時代科技股份有限公司計劃在香港上市，近日上載上市申請文件。

據文件顯示，盛威前身為北京盛威南凌信息科技，於2012年9月由姜生喜成立，姜生喜曾任職A股上市公司用友網絡科 (600588.SH)副總裁。2013年盛威推出中國公路客票網的網站，即現時「出行365」平台的前身，2016年與主要網上旅行社(Online Travel Agent，簡稱OTA)同程及飛豬展開合作，2018年推出網約車服務，2022年公司改名為盛威時代科技。

上市前盛威最大股東是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，透過全資擁有的阿里旅行持有盛威27%股權，姜生喜則有20.7%股權，協鑫科技控股有限公司(03800.HK)合營的江蘇疌泉景世豐持股2.1%，A股上市公司恒生電子(600570.SH)，也持有盛威0.86%股權。

網約車佔收入逾八成

目前盛威主要提供三大業務，包括網約車服務、數字化及業務解決方案及客運服務，當中網約車服務業務收入佔比最大，分別佔2022年、2023年及2024上半年總收入86.2%、85.3%和88.5%，達到7.03億、10.3億和6.43億元。

所謂網約車，即是利用網上平台，將用戶需求與駕駛員和車輛進行實時匹配或預訂，提供將乘客運送至彼等選擇的地點。至於收入模式方面，首先是乘客通過高德等平台軟件，或利用盛威自營365約車平台叫車，行程結束後，盛威會收到客戶付款，扣減聚合平台費用及駕駛員獲得的收入後，餘下資金归予盛威。

受疫情影響，內地整個網約車行業一度出現萎縮，2022年平台上付費交易金額(GTV)一度按年跌12.8%至1,942億元，但翌年疫情管控措施全面解除，配合政府政策出台，以及旅遊市場快速發展，2023年網約車GTV反彈15.9%至2,550億元。據弗若斯特沙利文估計，整個市場將以19.5%的複合增長率上升，到2028年行業規模有望提高至6,474億元。

毛利率薄弱

回顧過往盛威收入增長表現不俗，2022年、2023年及2024上半年總收入分別有8.16億、12.06億和7.26億元，按年升47.4%、47.9%和25.7%，但要留意毛利率卻薄弱，同期只得6.6%、7.1%和3.5%。

尤其是2024上半年盛威每單網約車平均交易額僅22元，對比2023年的23.1元下滑4.8%。更大問題是集團網約車服務業務毛利由正轉負，從2023上半年的522萬，轉至2024上半年的負毛利311萬元，也令同期毛利率變成-0.5%。盛威解釋因增加司機及乘客激勵獎賞，以提高集團競爭力，其實背後意味行業內捲情況嚴重。

盛威毛利較強是客運服務，儘管客運服務2024上半年收入只得3,574萬元，佔總收入的4.9%，但毛利率卻高達57%，令毛利近2,040萬元，足以抵銷網約車服務負毛利的情況，但扣取其他銷售及營銷開支、研發開支後，盛威業績見紅，2024上半年共錄得虧損2.85億元，按年擴大21%。因此未來盛威要虧轉盈，似乎不能再依賴網約車業務，反而要將客運服務收入變得更大。

其實盛威客運服務做得頗出色，從上市申請文件中稱，2023年盛威已成為中國(以售票量計算)最大城際道路客運信息服務提供商，旗艦產品是「出行365」，該產品能讓乘客通過個人電腦、手機移動程式、微信公眾號、微信小程序及線下自助售票機，查詢大巴車時間表、訂票、管理訂單及聯繫客戶服務員，用家亦可利用「出行365」平台購買機票及火車票。

客運聯網售票發展大

隨著電腦化令效率提升，去年中國在航空和鐵路出行已有近90%來自聯網售票，反觀道路客運聯網售票率目前卻大幅落後，聯網售票率卻只得10.8%，因此改革空間相當大，加上毛利率高，故盛威客運服務業務未來賺錢能力應遠較網約車業務高。

整體來講，盛威短期錄得盈利機會不大，集團首要工作是要將網約車業務止血，特別是研究如何提升毛利率，其次要令客運服務收入擴大，兼要維持較高毛利率水平，否則上市後仍維持現有業務格局，要扭虧為盈恐怕遙遙無期。

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