KC.US 3896.HK

因為放棄了利潤較少的客戶,這家雲服務供應商報告第一季毛利率大幅提升

重點

  • 金山雲報告第一季營收下滑14.2%,但因為注重客戶品質而非數量,其毛利率顯著提升
  • 該公司對近期有關中國雲服務市場價格戰愈演愈烈的報道不以為意,稱其「更多的是出於公關目的」

 

陽歌

即將迎來狂風暴雨,還是一陣短暫的毛毛雨?

這是金山雲控股有限公司(KC.US; 3888.HK)即將面臨的重大問題,該公司剛剛公佈了喜憂參半的季度業績,這是否由媒體廣泛報道的中國雲服務行業價格戰愈演愈烈所致,目前還未清楚。該公司最新財報顯示,其第一季營收按年下滑14.2%,對於這種高增長行業的公司而言,這絕不是一個好兆頭。

但金山雲的高管,很快就淡化了中國競爭激烈的雲服務行業爆發價格戰的報道,首席執行官鄒濤稱相關報道「更多的是出於公關目的」。

 「仔細看這一行動涉及的產品,大廠目錄價其實降價有限,」他在該公司本周舉行的財報電話會議上說。「我們認為,截至目前對行業也沒有實質性影響。」

鄒濤的判斷似乎沒怎麼消除投資者的疑慮。在最新業績公佈後的兩個交易日內,金山雲在紐約掛牌交易的股票暴跌15.7%,目前已從4月初的最高位下跌了一半以上。但我們也應該指出,4月的上漲看起來像是一種基於投機性買入的非正常現象,即便是在最近的拋售之後,該股本年至今仍略有上漲。

中國的雲服務行業是那些被政府選中予以大力扶持,同時禁止外國參與的行業中,發生各種反常情況的典型代表。在金山雲的案例中,這兩種因素都有。

由於禁止外資擁有此類敏感的電信基礎設施,亞馬遜(AMZN.US)和微軟(MSFT.US)等全球知名企業只能通過與本土夥伴合作,進入中國利潤豐厚的雲服務業務。因此,這些跨國公司在中國基本上處於邊緣地位,這使得該領域被本土公司主導,而這些公司往往是被政府強大的激勵措施所吸引。

在這種情況下,幾乎所有中國大型科技公司都加入了雲服務潮流,從互聯網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)、騰訊控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK),到電信巨頭華為中國移動(0941.HK),它們都提供公有雲和行業雲服務。尤其是阿里巴巴,現在可能正努力提高自己的市場份額,因為它準備分拆雲服務部門,並最終讓其獨立上市,這是它除核心電子商務業務之外為數不多的盈利部門之一。

阿里巴巴是最先降價的公司之一,於上月宣佈部分服務最高降價50%。騰訊和中國移動於上周入局,前者宣佈最高降價40%,後者最高降60%。京東本周也加入了這個行列,宣佈部分服務降價。

搶佔市場份

也許正如鄒濤所言,這完全是一種公關活動,因為大多數報道都顯示,降價只針對特定套餐,而且可能只在一定時間內提供。但這種價格戰在中國相當常見,尤其是在經濟低迷時期,正如我們現在所看到的。

在這裏,我們還需要指出的是,這場價格戰實際上只能追溯到4月份,這意味著對金山雲造成的影響,要到第二季的業績才會有所體現。

關於價格戰,該公司似乎認為目前還不會為它帶來大的影響,同時預測二季度的收入將與去年同期大致持平。具體來說,它預計二季度的營收將在18.5億元到20億元之間,以該區間的下限計算將比去年的19.1億元下降3%,以上限計算將增長5%,以中位數計算則大致持平。

這與第一季14.2%的跌幅相比,將是一個很大的改善。今年第一季,該公司的營收從上年同期的21.7億元降至18.6億元。金山雲將下滑歸因於更嚴格地選擇公有雲服務和行業雲服務的客戶,公有雲服務佔其收入約三分之二,剩下的收入來自行業雲服務。

一些持懷疑態度的人可能會講,說起來是對客戶越來越挑剔,其實恐怕是客戶去了競爭對手那裏,以獲取更好的交易條件。但從金山雲不斷提高的利潤率來看,它似乎真的準備拋棄那些出錢少、利潤低的客戶,以最終實現盈利。

該公司的收入成本在當季下降20%,超過了收入的下降幅度,儘管營運支出在此期間實際上增長了30%。不過,收入成本在公司總成本中的佔比更大,它的大幅下降幫助該公司的毛利率從一年前的3.7%大幅提升至10.4%。

總之,金山雲現在似乎重質不重量,尤其是多爭取能幫助它實現盈利的高付費客戶,而放棄那些只能帶來市場份額的低付費客戶。當然,問題在於,如果能從阿里巴巴或者騰訊那裏拿到更好的條件,即使是高付費客戶也是會離開的。

出於對這種客戶離去的擔心,金山雲也有降價的可能,這可能是公司股價在最新業績出來後遭到拋售的其中一個原因。

拋售後,金山雲股票的市銷率為1.17倍,對於一家處於高增長行業的公司來說,這個數字是難以讓人滿意的。就連為陷入困境的房地產行業提供雲服務的明源雲 (0909.HK),市銷率都比它高,達到3.24倍。不過話說回來,金山雲目前並未真正實現增長,如果最近的價格戰不能很快紓緩,它的收入收縮恐怕至少會持續幾個季度。

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新聞

Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

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Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

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The developer of drugs for advanced or recurrent cancers has already conducted nine financing rounds, but will not start generating commercial revenue before 2026, as all its products are still in the trial stages.

藥捷安康曾9輪融資 事隔三年再衝港交所

這家專注於發現及開發腫瘤、炎症及心臟代謝疾病小分子創新療法的藥企,至少要等到2026年才有望進入商業化回報階段 重點: 藥捷安康過去十年的主要業務收入來自一項對外授權合作,但該合作已於去年終止 公司2023年2月完成最後一輪D+輪融資,投後估值達到45.9億元,並且第二次申請在港股上市   莫莉 隨著創新藥高估值泡沫破滅,生物醫藥企業赴港上市的腳步去年曾明顯放緩。不過,在A股IPO(Initial public offering,首次公開發行)不斷收緊之際,相對活躍的港股市場成為眾多內地企業、尤其醫藥公司的重要募資管道。近期,藥捷安康(南京)科技股份有限公司在上一次遞表失效三年後,第二次向港股發起衝刺。 初步招股文件顯示,藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處於註冊臨床階段的生物製藥公司,專注於發現及開發腫瘤、炎症及心臟代謝疾病小分子創新療法,目前暫無商業化上市產品。公司擁有6款進入臨床研究階段的候選藥物管線,以及一款處於臨床前研究的管線。 其中,研發進展最快的核心產品Tinengotinib預計將於2025年下半年,完成在中國進行的一項臨床試驗,此後或將提交上市申請。換言之,藥捷安康至少要等到2026年,才有望進入商業化回報階段。 這款Tinengotinib是獨特多靶點激酶(MTK)抑制劑,有潛力治療膽管癌、前列腺癌、乳腺癌、膽道系統癌症等各種復發或難治、耐藥實體瘤。招股文件稱,Tinengotinib是針對膽管癌世界首個、而且唯一一個針對FGFR抑制劑復發或難治性膽管癌患者,並已進入註冊性臨床階段的研究藥物。報告顯示,去年全球膽管癌患者人數約28萬人,當中約25.2%的膽管癌患者出現FGFR變異,對於一款抗癌藥來說,約7萬人的市場規模並不算大。 在這個有限的市場中,Tinengotinib還面臨其他已上市的競爭對手。目前,美國美國食品藥物管理局(FDA)已經批准三種FGFR抑制劑用於膽管癌的治療,中國市場則僅有信達生物(1801.HK)引進的佩米替尼獲批用於治療膽管癌。招股文件稱,獲批准的FGFR抑制劑,無法解決對前代FGFR抑制劑的耐藥性,因此Tinengotinib或將滿足FGFR抑制劑耐藥後的臨床需求。 藥捷安康成立於2014年,公司現任董事長、執行董事兼首席執行官吳永謙2016年入股公司,兩年後Tinengotinib開始啟動在美國的一期臨床試驗,此後研發進展加速。現年61歲的吳永謙擁有逾27年生物醫藥行業經驗,曾在2014年至2015年期間擔任四環醫藥(0460.HK)的首席科學家,亦有醫藥企業管理營運經驗。 收入靠對外授權 由於暫無產品收入,藥捷安康過去十年的主要業務收入,來自一項對外授權合作。2020年8月,公司與韓國LG Chem達成對外授權合作,LG Chem以總計3.5億美元的首付款及里程碑付款,獲得TT-01025在中國和日本以外的全球獨家開發及商業化權利。2022年4月,TT-01025針對健康受試者的一期臨床試驗結束,試驗結果顯示其具有安全性和良好耐受性,但是LG Chem與藥捷安康在2023年終止了這項合作,招股書並未披露具體原因。 自從吳永謙2016年接手公司以來,藥捷安康的融資步伐不斷加速,幾乎每一年都引入新的投資者,共完成9輪融資。從最初的融資3,000萬元,到最高的D輪融資6.43億元。2023年2月,藥捷安康完成最後一輪D+輪融資,籌集了2.6億元,投後估值達到45.9億元。 從藥捷安康的股東背景來看,不少資金為南京的政府及產業基金,例如公司所在地的江北基金、南京鷹盟等,同時亦有中銀資本等機構投資者。 藥捷安康持續融資的原因在於缺乏穩定收入來源。在2022年和2023年,公司營收分別為12.4萬元和118.1萬元,由此可見,前述與LG Chem的合作並未給藥捷安康帶來太多收入。然而,2022年和2023年的虧損,分別為2.52億元和3.43億元,其虧損主要來自研發支出。截至去年底,公司手持的現金及其等價物餘額僅有4.97億元,按當前的管線進度,未來研發開支還將繼續增加。 因此,藥捷安康寄望於在港股上市後獲得更大規模的融資支持。招股文件稱,IPO融資所獲資金的61%將用於核心產品Tinengotinib的研發,20.4%將用於其他管線產品的研發,8.6%將用於元件商業化網路,其餘10%將用於一般營運資金。 藥捷安康尚未披露招股詳情,但港股市場對於無上市產品的未盈利生物企業的估值並不高。例如,2020年上市的嘉和生物(6998.HK)已有一款獲批上市產品,但到2023年仍沒有營收,其最新市值僅有5億港元,遠低於當年上市的115億港元。因此,藥捷安康如果希望以超越最後一輪估值的市值在港股上市,將面臨較大不確定性。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Yan Palace was the largest maker of bird’s nest products in China in terms of retail sales, with a market share of 14%.

快訊:燕之屋預計半年盈利減半

最新:經營中國內地最大燕窩品牌的廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)周二發表盈利警告,預計上半年淨利潤為5,000萬至6,000萬元,按年倒退40%至50%。 利好:該公司預告上半年收入上升10%至15%,達10.45億元至10.9億元,主要因為線上渠道市場佔有率穩定提升,為集團貢獻更多的年輕客群及增長活力。 值得關注:其盈利下降的主因,是期內完成新的綠色智能工廠搬遷投產,導致生產成本上升,以及線下客戶的消費趨於保守,導致線下收入增速不及預期。 深度:成立於1997年的燕之屋,是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司,市場份額為14%。早在2011年,該公司已籌備赴港上市,但同年發生亞硝酸鹽含量超標的「毒血燕」事件,致使首次IPO計劃擱淺,其後於2021捲土重來,但也無功而還。在管理層堅持下,去年再戰港股,最終於11月順利通過聆訊,12月在港交所上市,成功集資約2.6億港元。 市場反應:燕之屋周三股價下跌,中午收市軟0.4 %至11.16港元,比招股價9.7港元高15.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏