盈利在望，智能手機回收商萬物新生推進本地化運營

公司的目標是積極拓展城市級別的新回收模式，在未來四年內將GMV增加兩倍

重點：

• 回收專家萬物新生的目標是到2025年實現超過1,000億元的GMV，大約是今年水平的三倍
• 公司表示，預計明年將實現非美國通用會計準則下的盈利

陽歌

坐穩了啊。

專營電子産品回收、原來叫愛回收的萬物新生（RERE.US）對外宣布，希望在未來四年裏大幅提高其經手的二手商品總值（GMV）。更確切地說，這家公司在最新季度業績報告中表示，它的目標是到2025年實現GMV超1000億元人民幣（156億美元），是今年320億元人民幣的大約三倍。

讓它設下如此宏大目標的“獨門秘籍”，是一個新的商業模式。該公司今年早些時候開始在兩個城市對這一商業模式進行試驗，試圖在城市維度而不是全國維度進行更多的回收並進行管理優化。我們稍後會詳細討論這個新模式，它更加注重利用實體店進行銷售，因爲對於一些消費者來說，他們往往喜歡在購買價值較高的二手手機之前先進行試用。

該公司目前很大一部分的回收業務在網上進行，其中又有很大一部分是通過與電子商務巨頭京東（JD.US）合作完成的，後者持有萬物新生約34%的股份並助力其回收和以舊換新業務。

這種新興的綫上綫下混合銷售的方式對於高價位的消費品，尤其是可能存在隱蔽問題的二手商品，已經變得越來越重要。正如我們之前的文章寫過，萬物新生主要關注的是二手手機、平板和筆記本電腦，由於其規模和遍布全國的網點，它有能力作爲所售産品的擔保人來解决消費者的擔憂。

該公司還有一個利好方面是，它與中國重視綠色發展的計劃在許多方面相一致，這些計劃包括到2030年實現碳達峰，到2060年實現碳中和的國家目標。與政府舉措保持一致是在中國成功經營的一個關鍵因素，因爲它往往能確保得到政府的大力支持並降低政策風險。

錦上添花的是，該公司還宣布，它即將實現非美國通用會計準則（non-GAAP）標準的盈利，過去一年很少有中國科技公司能够這麽說。

雖然有著種種利好因素，而且分析師也相當看好這家公司，但投資者却更謹慎。自11月18日萬物新生宣布最新業績以來，它的股票已經下跌了約20%，現在的交易價格接近歷史最低點，約爲6月份IPO發行價14美元價格的一半。

從估值來看，該公司也顯然沒有得到太多投資者的尊重。它的股票目前的市銷率（P/S）只有1.5倍，對於這種高增長的公司來說，這是完全出乎意料的。

相比之下，美國二手車交易專家Carvana（CVNA.US）的市銷率爲2.1倍，而新上市的時裝租賃商Rent the Runway（RENT.US）的市銷率則高得多，爲6.6倍。中國公司優信（UXIN.US）正逐步轉型成與萬物新生類似的模式，它股票的市銷率值也高達7.3倍。

分析師群體則更看好這家公司，據雅虎財經顯示，四位分析師中有兩位將它評爲“買入”，另外兩位則評爲“强力買入”。這些分析師認爲這家公司明年將實現收支平衡或略有虧損，並給予其18.42美元的平均目標價，幾乎是它當前水平的三倍。

一體化城市模型

對大背景有了瞭解後，我們就用剩下來的篇幅仔細看看該公司的“一體化城市”商業模式，並對它最新的財務狀况進行更爲細緻的分析。

一體化城市模型聽起來有點專業，但主要意思就是，萬物新生希望以城市爲經營單元——從消費者手裏收購二手電子産品、對它們進行測試和翻新，然後在當地重新銷售。這種模式據信效率更高（因此利潤也更高），因爲它在城市維度進行業務組合，不依賴全國範圍內的大量物品和人員流動。

這種模式依賴於强大的實體店回收與銷售網絡，而這正是萬物新生一直在積極發力的方面。其實體店網絡最近突破了1,000家大關，公司希望到年底能達到1,300家。擴大規模的一個重要部分是與特許經營合作夥伴一起開店，這樣可以以更低的成本實現更快的擴張。

今年早些時候，萬物新生開始在河北廊坊和浙江湖州開始試驗該模式，並計劃明年將其擴大到50個城市，在未來三到四年內擴大到100個城市。這是我們前文提到的GMV 1,000億元這個宏大目標背後的推動力量。

在財報電話會議上，公司的高層指出，兩座試點城市在10月份的GMV增幅“明顯超出”了公司的整體水平。他們沒有給出更多的細節，但按季度計算，截至9月份的三個月裏，萬物新生的GMV同比增長56.6%，達到83億元。

然後我們再來看看該公司第三季度更廣泛的財務數據，包括近20億元的營收，同比增長約48%。營收應該會繼續以類似的速度增長，公司預計，第四季度營收同比增幅將在40%到43%之間，至23億元～23.5億元之間。

萬物新生的大部分收入仍然來自二手産品銷售，不過由於平台交易量以及增值業務的增長，其新業務在第三季度的增速更快，達到了67%，目前佔其總收入的15.2%。

財報顯示，萬物新生在第三季度的淨虧損爲1.217億元，較上年同期的9,420萬元虧損有所擴大。在調整後的非通用會計準則基礎上，不包括基於股票的薪酬以及與早先一次重大並購相關的成本，該公司虧損2,250萬元，而去年同期虧損2,810萬元。

而一個令人鼓舞的消息是，該公司表示即將實現盈利。

 “我們有望在不久的將來實現盈利，”公司CEO陳雪峰在財報電話會議上說道。“我們預計將實現非通用會計準則基礎上的運營盈利，並且有信心在2022財年實現非通用會計準則基礎上的運營盈利。”

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