Zenergy eyes IPO to fight against overcapacity and fierce competition

動力電池行業競爭激烈,許多企業仍處於虧損階段,上市是主要融資途徑,正力新能電池近日申請在港上市

重點:

  • 正力新能今年首三個月虧損近7千萬元
  • 動力電池企業已進入汰弱留強的階段

劉智恒

隨著全球要減碳排放,電動汽車已成為未來趨勢,作為電動車核心部件的動力電池,需求相當強勁,然而近年行業競爭愈趨激烈,除行業巨頭外,行內企業都陷於艱苦經營,大家也要設法尋求資本去打一場持久戰。

動力及儲能電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司剛申請在港上市,公司提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案。按動力電池裝機量計,2023年正力新能在動力電池市場排第十位。

正力新能創始人是曹芳及陳繼程,曹芳是中國鼎鼎大名的玻璃大王曹德旺的妹妹,她與陳繼程也曾在福耀玻璃任職十多年。曹芳於2014年開始從事動力電池,創立江蘇塔菲爾,至2019年與陳繼程成立正力新能。

憑藉曹芳的背境及超強人脈,加上政策支持動力電池,公司迅速成長。據上市申請文件披露,2021至2023年正力新能的收入分別為15億元、32.9億元及41.6億元;期間虧損為4億元、17.2億元及5.9億元。

今年首三個月,公司收入7.4億元,按年增長近七成;虧損近7千萬元,但相較去年同期虧損1.68億元,已大幅收窄58%。

多年虧損

公司連年虧損,全因企業初期需要在產能和產品研發進行大量前期投資。正力新能解釋,投資可能要到生產設施建成並形成一定規模後,才能產生實質性回報,而這可能需要相當長的時間。另一方面,企業要不斷在技術和產品的研發投入巨資,以確保能夠先於行業趨勢和推出具有競爭力的產品。

根據弗若斯特沙利文的資料,由於新企業未能利用規模經濟效益達到最佳運營效率,導致中國動力電池行業的新企業,平均有三到五年處於淨虧損狀態。

由此可見,動力電池是一場持久戰,先要在戰役中生存下來,再而做到規模效應,才有機會獲利。因此,正力新能要藉資本市場的助力,以在這場戰役中成為勝利者。

供過於求

不過,即使能成功集資,目前動力電池市場的問題仍是正力的一大挑戰。首先是市場產能過剩。中國科學院院士歐陽明高預計,國內動力電池產能明年將達到3,000GWh,但行業需求只是1,200GWh。長安汽車董事長朱華榮也表示,2025年國內對動力電池需求約1,000GWh,但現時動力電池行業的規劃產能已達4,800GWh。

若情況真的如是,縱使電動車仍處於增長,但以動力電池供應量來說,需求遠遠追不上供應,而且差距相當大。

產能過剩的一大原因,是業內競爭者太多,更別說幾家巨頭已佔去絕大部份市場,結果是導致動力電池行業變成殺戳戰場,強如市場老大的寧德時代(300750.SZ),市場份額也被威脅。2023年,寧德時代的裝車量167.1GWh,市佔率為43.11%,較2022年的48.2%下跌超過5個百分點。

競爭不光來自行業,也來自它們原來的顧客,即是電動車企本身。在過去經歷過電池原材料價格高企,供應受限制的影響,多家車企開始自建電池廠,或尋求備用供應商,令到競爭更加白熱化。

汰弱留強

市場的競爭壓力下,動力電池企業為應對挑戰,最終無奈走上降價之路,以爭取訂單及維持市場份額,結果令到價格往下走。

蜂巢能源董事長楊紅新在上月一場論壇後也說:「市場的淘汰在加速,動力電池企業從2020年到現在每年都在淘汰,到今年底可能不會超過40家,明後年仍然是加速淘汰出清的階段。」

事實上,即使沒有產能過剩或價格戰問題,要投資動力電池行業的股票,現時市場也不乏選擇。正力新能說要提升規模效益以扭轉劣勢,但目前動力電池行業中要論規模,寧德時代幾已佔半璧江山,緊隨其後的比亞迪(1211.HK)的市佔率也達27%,之後有中創新航(3931.HK)及億緯鋰能(300014.SZ),排名第十的正力新能要趕上的路途甚為遙遠。

而且幾位行業巨頭早有盈利,手上資源充裕,縱使市場日趨困難,它們能克服的能力遠較別人強,特別是其資金實力雄厚。考慮以上因素後,正力新能要吸引投資者並不容易。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Epiworld renew IPO pitch

業績下滑的瀚天天成 能否延續碳化硅熱度?

碳化硅賽道熱潮未退,價格卻持續下探。瀚天天成再度叩關港交所,在毛利率腰斬與補貼依賴加深之際,能否走出價格戰的泥沼,成為市場焦點 重點: 今年前五個月收入同比下降30%,毛利率持續滑落 政府補貼佔收入比重增至31.6%    李世達 碳化硅這條被譽為「第三代半導體皇冠上的明珠」的賽道,熱度雖未退卻,市場競爭卻有增無減。瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司繼今年4月後,半年內兩度叩關港交所。這家主攻碳化硅外延晶片(SiC epitaxial wafer)的企業,曾被視為中國半導體國產化的代表之一,如今正面對收入下滑,毛利率腰斬的多重挑戰。 值得注意的是,同業天岳先進(688234.SH; 2631.HK),已於今年8月成功在港股上市,成為首家「A+H股」第三代半導體材料企業。天岳先進業務涵蓋碳化硅襯底與外延片,具一體化的產業布局,相比之下,瀚天天成以外延片為主的業務結構,對下游價格波動更為敏感,面臨更嚴峻的現實考驗。 收入銳減 毛利腰斬 根據最新申請文件,公司的收入由2022年的4.41億元增至2023年的11.43億元,但2024年卻降至9.74億元,增長勢頭明顯放緩。截至2025年5月底止五個月收入為2.66億元,同比下滑30%。毛利率則從2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,幾乎腰斬。雖然公司仍有盈利,但今年前五個月的利潤已降至1,414.7萬元,較去年同期下滑33%。 公司解釋,毛利率下滑主要因產品平均售價下降及良率爬坡成本上升所致。但對比政府持續增加的補貼,這些數字揭示出即便擁有高技術門檻,碳化硅製造商也難以逃脫價格戰的壓力。 中國「十四五」規劃將第三代半導體列為戰略重點,各地政府設立專項基金,鼓勵碳化硅晶圓本土化。申請文件披露,瀚天天成在2022至2024年分別獲得政府補貼1,350萬元、4,740萬元與1.12億元;而今年截至5月底止五個月內,已獲得補貼8,400萬元,較去年同期的2,670萬元增長2.14倍。若與同期收入相比,補貼佔收入比重由2022年約 3.1%,上升到今年前五個月的31.6%。 政府補貼持續增加,業績表現卻在下滑,這意味著公司仍高度依賴政策扶持,真正的市場化現金流尚未建立。當行業面對價格下行的壓力時,瀚天天成真正的考驗才正要到來。 瀚天天成的主營產品碳化硅外延片,是功率半導體的核心中游材,廣泛應用於新能源車逆變器、快充模組與工業電源。而公司一直以「國產替代、技術領先」作為宣傳重點,尤其強調是全球首家實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 然而市場情況不容樂觀,自2024年初以來,碳化硅市場因廠商加速擴產,導致市場從供不應求迅速轉為供過於求,引發激烈的價格戰。一個知名的例子是全球碳化硅大廠Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申請Chapter 11破產保護,成為價格戰下的首個犧牲者。 價格戰持續 盈利受壓 公司在申請文件中提到,2024年6英吋碳化硅外延晶片的價格約為每片7,300元,預計到2029年將降至每片4,400元,主要原因是碳化硅襯底價格下降。公司直言,如果產品定價不能保持競爭力與利潤率,公司業績將受到不利影響。 然而,瀚天天成並非沒有優勢,其在外延製程技術(epitaxial growth technology)與厚膜技術(Thick-film epitaxial growth…