爭逐‘中式快餐第一股’ 鄉村基盈利不穩成隱憂

2022年08月05日

鄉村基快餐第二次提交赴港上市申請，是近期三家衝刺上市的中式快餐企業之一，與對方爭奪“中式快餐第一股”之名

重點：

近年在疫情下大肆擴張的中式快餐連鎖集團鄉村基，第二次申請到港交所上市
受新冠疫情影響，公司近年盈利表現不穩定，今年首5個月因上海封城錄得虧損

羅小芹

“中式快餐第一股”花落誰家？

除了鄉村基快餐連鎖控股有限公司申請赴港上市外，還有老鄉雞和老娘舅兩家中式快餐企業部署登陸A股。無論是因為疫情接近尾聲而籌資準備逆市擴張，還是經營環境嚴峻，需要上市融資脫困，都反映中國餐飲業正急需“補血”。

主打川渝風味的鄉村基，原來已是第二次進軍資本市場。該公司今年1月向港交所遞表，但招股書失效後，上月底再接再厲重新入表。該公司由控股股東李紅及張興強夫婦於1996年創立，2007年後先後獲紅杉中國、海納亞洲等創投入股。2010年9月，鄉村基在紐交所掛牌，惟上市後表現一般，2016年低調退市。然而，鄉村基過去三年逆市大幅擴張，收入穩步向上，讓公司有了重新上市的底氣。

據初步招股文件引述弗若斯特沙利文的報告，按去年連鎖餐廳數量及所得收入計算，鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團，至今年5月底止，公司共有1,146家直營餐廳；過去三年，鄉村基的連鎖餐廳數量增長率達80.1%，是中國五大直營中式快餐集團中最高者。

公司主要經營“鄉村基”及“大米先生”兩個快餐品牌，隨著餐廳網路擴張，過去三年收入反覆向上，分別為32.6億元、31.6億元和46.2億元，今年前五個月收入則同比增長3.5%至17.9億元。

鄉村基是公司於1996年開業創立的川菜招牌，擁有562家分店；而創立於2011年的大米先生則經營584家分店，以湖南、江浙、廣東等風味為賣點，適合大眾化消費水準。兩個品牌對集團的貢獻分庭抗禮，以今年前五個月收入為例，鄉村基與大米先生的收入佔比分別為48.9%及51.1%，去年收入佔比則為51.8%及48.2%。

不過，受疫情持續困擾，鄉村基盈利表現不穩定。其中疫情前的2019年賺8,270萬元，2020年疫情爆發引致242.4萬元虧損；至去年疫情受控，公司錄得1.09億元利潤，今年初再因新冠變種，上海等主要城市進行防疫封禁，導致客流量下降，前五個月虧損2,224.4萬元。

據招股書披露，今年3月下旬至5月，上海受到新冠變種病毒浪潮衝擊，地方政府實施嚴格的隔離及封城措施，期間上海的大米先生餐廳絕大部分已停業。慶倖的是，自6月1日起，上海已逐步解除管控措施，大約98.2%的上海大米先生餐廳已恢復堂食及外賣服務。

餐飲市場維持增長

俗語說“民以食為天”，是形容中國餐飲市場蓬勃發展的最佳寫照。根據中國連鎖經營協會與華興資本聯合發佈的《2021年中國餐飲行業報告》，疫情前的中國餐飲業一直健康增長，2020年因受疫情影響，餐飲市場規模由2019年的4.7萬億元，罕有地下滑15.4%至4萬億元，預計去年大約恢復至疫情前水平，2024年將達到6.6萬億元。其中中餐是餐飲業的中流砥柱，按2019年收入計，中餐佔整體市場七成以上份額。

要估算鄉村基的企業價值，可與正籌劃於A股上市的老鄉雞作對比。作為中式快餐連鎖巨頭的老鄉雞，收入及餐廳數目規模與鄉村基相若，但建立由母雞養殖、食品加工、冷鏈配送及連鎖經營的一體化全產業鏈，淨利潤優於鄉村基。

過去三年，老鄉雞的淨利潤率為5.6%、3%及3.1%；鄉村基的淨利率則為2.5%、負0.15%及2.4%。2019年，老鄉雞就接連取得兩輪融資，首輪投資估值為40億元，第二輪急升至180億元，今年有多家投資機構聲稱會以200億元最高估值標準，作為對老鄉雞投資的參考，但考慮到疫情未減退，該估值似乎有太多水份，可利用2019年兩次融資的估值平均數110億元作參考。

鄉村基今年首五個月未有盈利，要估算其上市價值，可比較百勝中國(YUMC.US)的市銷率，按鄉村基前五個月收入引伸至全年、即預計43億元，以及百勝中國市銷率2.18倍推算，鄉村基的上市估值為109億港元，與同業老鄉雞接近。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

消費, 新股

百勝中國, 紅杉中國, IPO, 鄉村基, 老娘舅, 中式快餐, 老鄉雞, 上海封城, 海納亞洲, 新冠疫情, IMAX Corporation, 百勝中國

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：