洪九果品7月26日通過港交所上市聆訊,港股“水果第一股”有望誕生,但公司應收帳大增,為其財務表現帶來風險

重點:

  • 洪九果品主攻高貨值水果批發分銷,以銷售收入計,是中國去年最大自有品牌鮮果分銷商
  • 公司近年致力開拓新興零售商管道,快速擴張致應收帳急升,今年首5月增至59.1億元,或成為潛在危機

陳嘉儀

香港“水果第一股”即將誕生。

港交所(0388.HK)網頁顯示,獲科網巨擎阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)持股8%的重慶洪九果品股份有限公,已於7月26日通過上市聆訊。市場消息稱,該公司計畫8月啟動招股程式,最多3億美元(20.3億元),相信將擊敗5月初遞交上市申請的深圳百果園,成為港股首家上市的“水果巨企”。

初步招股文件顯示,洪九果品港股遞表前,已累計融資20.98億元。在2020年完成的上市前最後一輪C+輪融資,阿里巴巴(中國)以5.91億元認購8%的股份,一躍成為最大外部股東,以此推算,公司投後估值達73.9億元。

中國是世界最大的水果產區,也是水果消費大國。水果零售市場有“南百果、北鮮豐、西洪九”之說,南北兩巨頭均面向消費者,百果園主導連鎖式零售市場,鮮豐水果探索加盟店模式經營。成立於2002年10月的洪九果品,則偏向產業鏈中游的水果分銷,公司瞄準中國消費升級,專注銷售高貨值果品。為了取得差異化競爭優勢,公司於2013年首次推出了龍眼品類水果品牌,一舉打開市場。

自此,洪九果品複製成功方程式,推出多個生果品類的自有品牌,形成一個以榴槤、櫻桃、山竹、龍眼、火龍果及葡萄為6大核心品類的產品組合。根據初步招股文件引述灼識諮詢的調查,按2021年銷售收入計,洪九果品是中國最大的自有品牌鮮果分銷商、中國最大的榴槤分銷商,以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商,自有品牌水果的銷售收入佔總收入的73.3%。

疫情下收入仍增長

最近三個財政年度,洪九果品銷售收入分別為20.8億元、57.7億元和102.8億元,複合年增長率達122.4%;期內經調整利潤(非國際財務報告準則計量)分別是2.28億元、6.62億元和10.89億元,年複合增長率達118.5%。

今年首5個月,雖然新冠疫情復發衝擊消費市場,公司仍能實現57.25億元收入,經調整利潤7.45億元,同比增長25.1%和39.6%,表現仍算不俗。

高速增長的背後,洪九果品其實面臨經營壓力。由於快速擴張,採取薄利多銷策略和引入了售價較核心水果低的品種,過去3年水果產品平均售價整體下降,毛利率由2019年的18.9%下降至2021年的15.7%。不過,今年首5個月,因公司逐步取消2020年9月推出的行銷活動,毛利率回升至19.6%。

洪九果品致力打造由數位化驅動的“端到端”供應鏈,2017年開始採取原產地直接採購。同時在核心果品產地建立了加工工廠,在當地水果工廠進行加工、分級篩選,高效去除中間層級,並以數碼化驅動分銷網路及全國網格化銷售,通過數位化供應鏈管控確保符合產品的品質標準,是中國鮮果行業少數能夠符合ISO9001標準的企業之一。

2019新冠疫情爆發,改變了中國消費者的習慣,生鮮電商快速崛起,傳統零售管道受壓。為了抓住商機,洪九果品主動與社區團購等電商管道合作,在全國設立19家銷售分公司,開設60個分揀中心,直接供貨給超市、生鮮專賣店及社區團購等零售終端。

不過新興零售商的銷售增長不似預期,過去三年來自終端批發商的收入,佔銷售收入總額保持在50%以上,但來自新興零售商的收入佔比僅在20%上落;超市客戶收入佔比則持續下降,由2019年的19.2%,下降至2021年的14.2%,今年首5個月進一步降至11.5%,估計是受到疫情封控措施影響。

應收款項達59億元

新興零售管道是洪九果品新拓展的市場板塊,但市場競爭激烈,倒閉破產時有所聞。同獲阿里巴巴投資的易果生鮮,2020年10月已申請破產重組;近日又傳出騰訊(0700.HK)有份投資、2020年6月在美國上市的每日優鮮(MF.US)陷入解散困境,傳聞供應商拖款的金額已經超過八位數,可見積極開拓新興零售管道,可能是一把雙面刃。

洪九果品過去三年扣除虧損撥備的貿易應收款項,分別為7.08億元、20.1億元與37.1億元,今年首5月大增至59.1億元;期內貿易應收款項虧損撥備分別為2,130萬元、3,040萬元、5,550萬元及1.21億元。公司解釋是由於業務規模擴大,以致下游客戶的應收貿易款項快速增長,近期已加強催收工作。

由於上游供應商的信貸期普遍較短,而下游客戶的信貸期較長,營運資金的變化超過了利潤規模,導致負經營現金流出。初步招股文件提及截至5月底,洪九果品有逾7,000家供應商,倘未能及時收回大部分貿易及其他應收款項,可能會對業務及財務業績產生重大不利影響,這點投資者在參與該股的申購前必須注意。

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新聞

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沉寂一年多後 朝聚眼科重啓收購擴張模式?

這家私立醫院及診所運營商宣布了兩項新收購計劃,或標誌著其去年一度沉寂後,公司重返收購賽道 重點: 朝聚眼科宣布,計劃全資收購寧波一家由其控股的眼科機構,同時收購寧夏地區另一家機構70%的股權 公司去年下半年營收縮水,利潤驟降30%,正努力重拾增長    陽歌 對民營醫療機構來說,在中國國家醫保體系外生存,並不是一件容易的事。 這是中國數千家醫保體系之外的民營醫院及診所經營者近年獲得的教訓,它們試圖通過提供眼科、牙科及整形外科等自費醫療服務盈利。然而,在當前經濟增速放緩的背景下,消費者正收緊非醫保覆蓋的自費醫療項目支出。 伴隨業務停滯甚至出現萎縮,部分企業正試圖通過收購擴張重振股價。朝聚眼科醫療控股有限公司(2219.HK)即為其中一例。該公司周一宣布,計劃收購兩家醫院,分別位於浙江寧波市與寧夏的吳忠市。 兩項收購看似旨在重新吸引投資者關注。2021年IPO時,朝聚眼科一度被寄望成為中國眼科行業分散格局的整合者。上述兩筆交易都缺乏亮點(下文將詳述原因),但更具象徵意義的是,在長達一年多未進行重大收購後,此舉可能標誌著該公司重啓收購模式。 最新公告顯示,朝聚眼科對兩家機構的收購金額都不高,折射出此類機構的盈利困境。其中較大規模的交易,朝聚以1,400萬元(200萬美元)收購寧波博視眼科醫院有限公司37%的股權,該機構整體估值約3,800萬元。 需要指出的是,朝聚眼科原本已持有寧波博視63%的股權,早已是該機構控股股東,並將其納入財報合併範圍。因此,嚴格來說此項交易不構成收購。 第二筆交易則構成實質收購。朝聚眼科將以約500萬元,購得吳忠市雲視康眼科醫院有限公司70%的股權。該作價顯示,這家機構總值僅714萬元(約100萬美元),遠非大額交易。 朝聚眼科公告稱:「本次收購系既定戰略規劃組成部分,公司將進一步整合浙江及寧夏的醫療資源,通過多點布局,增強行業競爭力,擴大市場份額,有效應對市場風險。」 朝聚眼科選在7月1日香港公眾假期前披露交易,投資者反應需待周三開盤後顯現。不過,考慮到交易總額僅2,000萬元(不足300萬美元),市場反應平淡也不足為奇。 民營醫療機構熱度不再 朝聚眼科近期股價表現,反映出整體民營醫療板塊的低迷情緒,其股價年內維持橫盤。該公司總部位於內蒙古,2021年IPO時因有望整合高增長賽道而備受矚目,但此後表現多遜於預期。其港股最新收盤價為2.85港元,較10.60港元的發行價已跌逾70%。 朝聚眼科股價表現絕非個例,其當前9.2倍的市盈率雖顯著低於藥品及醫療器械板塊同業,卻與民營牙科機構現代牙科(3600.HK)9.9倍、醫美連鎖機構完美醫療(1830.HK)10倍估值相當。 IPO之後,朝聚眼科看似一度頗為活躍,走出內蒙古大本營後展開較為激進的收購。截至2021年末上市不久,該公司運營17家眼科醫院及24家視光中心;至2022年,又新增7家醫院及兩家視光中心。 2023年,朝聚眼科延續擴張節奏,新增10家機構(7家醫院+3家視光中心),至當年末,其網絡擴大至31家醫院及29家視光中心。然而,此後擴張戛然而止,去年全年顆粒無收。去年年初,雖宣布以3,680萬元收購北京明玥眼科診所有限公司的計劃(屬較大規模交易),但今年4月披露的年報顯示,這家醫院沒有被合併納入財務報表,表明該交易並未完成。 伴隨併購停滯,朝聚眼科也開始受到中國經濟放緩的影響。去年全年勉力實現2.6%的營收增長,總額達14.1億元。但結合年報及去年上半年數據測算,其去年下半年營收出現0.9%的負增長(上半年則同比增長6%)。 去年,該公司毛利率下滑近兩個百分點至43.5%(2023年為45.4%),反映出在運營成本相對穩定的情況下,就診人次及客單價承壓,導致盈利能力萎縮。 受此影響,該公司去年全年淨利潤同比下降12%至1.86億元(上年同期為2.21億元)。數據顯示,其去年下半年淨利潤同比大跌30%,遠高於上半年降幅8.8%。 朝聚眼科確實擁有充足的併購資金。截至去年末,公司賬面現金達7.81億元,較上年同期的4.63億元大增。最新公告或預示,該公司準備重啓併購模式。若能鎖定優質標的,或可提振其股價,但仍需對當前疲軟經濟環境下財務不穩的資產予以警惕。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:譚仔國際私有化獲高票通過 8月19日除牌

香港米線品牌連鎖店譚仔國際有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已獲高票通過,將於7月28日最後交易,並於8月19日收市後正式除牌。 根據公告,私有化方案於法院會議中獲99.7%贊成票,反對票僅0.29%;獨立股東的反對票僅佔0.13%。在特別股東大會上,持股74.25%的大股東亦投下99.96%贊成票。 譚仔國際控股股東東利多控股(3397.T)於今年2月提出私有化計劃,作價每股1.58港元,較2021年上市價為3.33元低52.6%。譚仔指,公司在海外擴展方面未能充分發揮效力,而大股東東利多擁有相關資源及專業知識,可支持公司更有效擴展海外業務及加強內部以應對行業逆境的挑戰。 截至今年3月底的年度,譚仔全年純利按年下跌32.7%至7,984萬港元,收入錄得28.4億元,上升3.4%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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簡訊:紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司(2899.HK)宣布,其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱,港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。 在公告發佈的同時,紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載,由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元,同比增長約33%,部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元,增長逾一倍。 紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向,稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏