洪九果品7月26日通過港交所上市聆訊,港股“水果第一股”有望誕生,但公司應收帳大增,為其財務表現帶來風險

重點:

  • 洪九果品主攻高貨值水果批發分銷,以銷售收入計,是中國去年最大自有品牌鮮果分銷商
  • 公司近年致力開拓新興零售商管道,快速擴張致應收帳急升,今年首5月增至59.1億元,或成為潛在危機

陳嘉儀

香港“水果第一股”即將誕生。

港交所(0388.HK)網頁顯示,獲科網巨擎阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)持股8%的重慶洪九果品股份有限公,已於7月26日通過上市聆訊。市場消息稱,該公司計畫8月啟動招股程式,最多3億美元(20.3億元),相信將擊敗5月初遞交上市申請的深圳百果園,成為港股首家上市的“水果巨企”。

初步招股文件顯示,洪九果品港股遞表前,已累計融資20.98億元。在2020年完成的上市前最後一輪C+輪融資,阿里巴巴(中國)以5.91億元認購8%的股份,一躍成為最大外部股東,以此推算,公司投後估值達73.9億元。

中國是世界最大的水果產區,也是水果消費大國。水果零售市場有“南百果、北鮮豐、西洪九”之說,南北兩巨頭均面向消費者,百果園主導連鎖式零售市場,鮮豐水果探索加盟店模式經營。成立於2002年10月的洪九果品,則偏向產業鏈中游的水果分銷,公司瞄準中國消費升級,專注銷售高貨值果品。為了取得差異化競爭優勢,公司於2013年首次推出了龍眼品類水果品牌,一舉打開市場。

自此,洪九果品複製成功方程式,推出多個生果品類的自有品牌,形成一個以榴槤、櫻桃、山竹、龍眼、火龍果及葡萄為6大核心品類的產品組合。根據初步招股文件引述灼識諮詢的調查,按2021年銷售收入計,洪九果品是中國最大的自有品牌鮮果分銷商、中國最大的榴槤分銷商,以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商,自有品牌水果的銷售收入佔總收入的73.3%。

疫情下收入仍增長

最近三個財政年度,洪九果品銷售收入分別為20.8億元、57.7億元和102.8億元,複合年增長率達122.4%;期內經調整利潤(非國際財務報告準則計量)分別是2.28億元、6.62億元和10.89億元,年複合增長率達118.5%。

今年首5個月,雖然新冠疫情復發衝擊消費市場,公司仍能實現57.25億元收入,經調整利潤7.45億元,同比增長25.1%和39.6%,表現仍算不俗。

高速增長的背後,洪九果品其實面臨經營壓力。由於快速擴張,採取薄利多銷策略和引入了售價較核心水果低的品種,過去3年水果產品平均售價整體下降,毛利率由2019年的18.9%下降至2021年的15.7%。不過,今年首5個月,因公司逐步取消2020年9月推出的行銷活動,毛利率回升至19.6%。

洪九果品致力打造由數位化驅動的“端到端”供應鏈,2017年開始採取原產地直接採購。同時在核心果品產地建立了加工工廠,在當地水果工廠進行加工、分級篩選,高效去除中間層級,並以數碼化驅動分銷網路及全國網格化銷售,通過數位化供應鏈管控確保符合產品的品質標準,是中國鮮果行業少數能夠符合ISO9001標準的企業之一。

2019新冠疫情爆發,改變了中國消費者的習慣,生鮮電商快速崛起,傳統零售管道受壓。為了抓住商機,洪九果品主動與社區團購等電商管道合作,在全國設立19家銷售分公司,開設60個分揀中心,直接供貨給超市、生鮮專賣店及社區團購等零售終端。

不過新興零售商的銷售增長不似預期,過去三年來自終端批發商的收入,佔銷售收入總額保持在50%以上,但來自新興零售商的收入佔比僅在20%上落;超市客戶收入佔比則持續下降,由2019年的19.2%,下降至2021年的14.2%,今年首5個月進一步降至11.5%,估計是受到疫情封控措施影響。

應收款項達59億元

新興零售管道是洪九果品新拓展的市場板塊,但市場競爭激烈,倒閉破產時有所聞。同獲阿里巴巴投資的易果生鮮,2020年10月已申請破產重組;近日又傳出騰訊(0700.HK)有份投資、2020年6月在美國上市的每日優鮮(MF.US)陷入解散困境,傳聞供應商拖款的金額已經超過八位數,可見積極開拓新興零售管道,可能是一把雙面刃。

洪九果品過去三年扣除虧損撥備的貿易應收款項,分別為7.08億元、20.1億元與37.1億元,今年首5月大增至59.1億元;期內貿易應收款項虧損撥備分別為2,130萬元、3,040萬元、5,550萬元及1.21億元。公司解釋是由於業務規模擴大,以致下游客戶的應收貿易款項快速增長,近期已加強催收工作。

由於上游供應商的信貸期普遍較短,而下游客戶的信貸期較長,營運資金的變化超過了利潤規模,導致負經營現金流出。初步招股文件提及截至5月底,洪九果品有逾7,000家供應商,倘未能及時收回大部分貿易及其他應收款項,可能會對業務及財務業績產生重大不利影響,這點投資者在參與該股的申購前必須注意。

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新聞

C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快訊:希瑪眼科擲490萬港元回購股份

最新:希瑪眼科醫療控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在過去五個交易日從市場回購合共135萬股,每股作價介乎3.55至3.73港元,總值490萬港元(455萬元)。 利好:股份回購會減少公眾持有的股票數量,在利潤及股息不變的情況下,每股收益及獲分派的股息將會增加。 值得關注:由於希瑪眼科的股價正處於過去52周的中低端水平,公司可能選擇在此刻回購,以提振股價表現。 深度:希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮於2012年創立,是大灣區領先的連鎖眼科醫療集團,公司於2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中國內地擁有8間眼科醫院和兩間眼科診所。該公司近年把業務擴展至包括牙科、整型外科、醫學美容、家庭醫學和腫瘤科等多個專科服務,令收入穩步上升。不過,該公司去年卻轉盈為虧,主要因為其位於上海及北京的核心眼科業務在疫情中受到打擊而出現虧損。 市場反應:希瑪眼科周一股價下跌,中午收市軟1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付債款董事跳船 遠洋集團告急

背負龐大債務的遠洋集團,停止支付境外債務,能否渡過困境,全看未來物業銷售 重點: 遠洋集團今年中期虧損近184億元,按年上升十六倍 公司長短期貸款達919億元,淨負債比率高達326%      劉智恒 內房企業負債堆積如山,市場先被中國恒大(3333.HK)驚天債項嚇了一大跳,繼而連原先以為穩如磐石的碧桂園(2007.HK)也幾被債務沒頂,近期甚至有大型國企中國人壽(2628.HK)撐腰的遠洋集團控股有限公司(3377.HK),也要暫停支付所有境外債務。 遠洋的公告表示,鑑於流動性緊張,暫停所有境外債務付款,直至整體重組,或延期解決方案獲得實施。同時,境外美元債券從9月15日起,於港交所停牌,直至另行通知。 過去市場一直認為,中國人壽持近三成權益的遠洋作風穩健,公司規模龐大,土地儲備充裕, 2021年更對部分深陷困境的房企施以援手,包括以40億港元(43.63億元)收購紅星美凱龍(1528.HK)旗下重慶公司七成權益。萬萬想不到昨天的白武士,今天也自顧不暇,處於瀕危邊緣。 中期虧損同比升16倍 集團在過去一年,不斷將到期債務展期,市場對遠洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期業績,對其狀況更加看得透徹。上半年虧損近184億元,去年同期只是蝕10.87億元,即一年間虧損擴大近十六倍。 虧損來自金融資產減值損失淨額近113 億元,主要是集團對貿易及其他應收款項等,計提了預期信用損失撥備。 遠洋集團負債沉重,去年底淨負債比率已高達183%,半年過去,情況急轉直下,截至今年6月底止,淨負債比率已上升至326%。上半年長短期貸款達919億元,流動貸款更高達446億元,但手頭現金按年下跌32%至只得31.5億元,遠遠不足以償還年內債務。即使加上受限制銀行存款的45億元,仍然是杯水車薪。 事實上,別說要還本金,光是利息支出就教集團吃不消,由於國際市場利率不斷上升,集團平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期內利息總開支升近13%至27.47億元,以集團業務與財務情況看,要償還利息也不容易。 今年中,董事局成員出現大變動,五位非執行董事中,有四位辭任,另外獨立非執行董事中,五位成員中有三位辭任,換言之董事會出現大變動,對於一家上市企業來說並不尋常。若結合公司的財務及經營狀況,不難讓人聯想到,是否董事們為免受公司問題拖累,選擇及早集體跳船。 核數師質疑能否持續經營 遠洋去年底的業績中,核數師立信德豪對公司能否持續經營,表示存在重大不確定性。立信德豪指出,截至去年底止,遠洋虧損156.5億元,經營現金淨流出155.3億元,而有220億元的銀行及金融機構貸款,已歸類為流動負債,但現金及現金等價物只有46.23億元,財務狀況對集團能否持續經營構成重大疑問。集團可能無法在正常業務中,變現資產或清償債務。 此外,核數師還對公司發出保留意見,其一是未能充分獲取遠洋的聯營公司瑞喜集團的財務資料,以作出適當的審計證據。另外是遠洋的非全資子公司中聯置地一筆滾存餘額106億的應收款,集團未提供必要資料,以證明款項是管理層所指的目的而存在。 要挽強瀾於既倒,遠洋早已十分果斷,將手上的大型項目斬纜退出或出售。去年底將成都遠洋太古里及相關物管公司各五成權益,以接近55億元轉讓予太古地產(1972.HK)。期間亦不斷退出或出售項目,包括北京遠洋銳中心、北京頤堤港一期,以及北京中國人壽金融中心一成股權,累計套現近140億元。 今年5月,更將北京遠洋未來廣場的權益,以19.63億元轉予居然之家,但扣除各項債務轉讓及對價後,實際只能收到近3.5億元。 未來銷售成關鍵 雖然遠洋願意割肉還債,但在今天中國樓市極度不景氣下,別說虧損出售,要在市場找到買家也殊不容易,特別八成以上開發商都是負債纍纍,他們也想將手上項目沽售。即使個別仍具財力的開發商,也不敢輕舉妄動,因為自身也要留下一定資金去應付樓市寒冬,而且在樓市持續下滑時,今天以為是平價收購,明天看可能就是高價,結果是人人按兵不動。 遠洋的困境能否迎刃而解,除了看債權人的取態,最重要還是看房屋銷售,畢竟房地產公司手上的資產主要就是房屋,若銷售理想,不但可以有資金回籠,還可有力向債權人證明,若有充足時間,集團是有機會償還欠債,這樣才能說服債權人,願意接受其債務重組方案。 不過,按目前遠洋的銷情進展,情況教人擔憂。上半年銷售356.6億元,較去年同期下跌17%,似乎還可以接受。然而今年7月開始,銷售情況急轉直下,該月銷售金額只有25億元,較去年同期近90億元,大跌72%。到8月更加不濟,只有19.7億元,按年大跌78%。由1至8月累計銷售401億元,按年下挫34%。若然銷售持續不振,遠洋恐怕難以扭轉逆境。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
3377.HK
Viva Biotech announced Thursday that the acquisition of 20% of Langhua Pharmaceutical by its Weizongchen Pharmaceutical subsidiary for 640 million yuan has been completed.

快訊:維亞生物完成全購朗華製藥

最新:維亞生物科技控股集團(1873.HK)周四公布,旗下全資附屬公司維宗晨醫藥以6.4億元代價,收購朗華製藥餘下20%股份的交易已經完成。 利好:維亞生物的另一全資附屬維亞上海,亦會根據股權轉讓協議,將所持朗華製藥全部股權售予維宗晨醫藥,令朗華製藥將成為其全資附屬公司,以作為重組計劃的一部分。 值得關注:事實上,根據9月13日的公告顯示,由於持有該部分小數股權的股東,未能與維亞上海就有關朗華製藥的上市計畫達成一致,因此決定行使銷售權,將所持股份賣出。 深度:維亞生物成立於2008年,2019年以每股4.41港元上市,主要業務是就臨床前創新藥物開發,向全球生物科技及製藥客戶提供基於結構的藥物發現服務。該公司於2021年曾錄得2.87億元盈利,但去年卻再度虧損5.28億元,主要因為市場波動,導致其投資孵化企業的股權價值產生公允價值變動損失,以及中國內地的新冠疫情反覆,導致實際開工率受到限制。 市場反應:維亞生物周五股價上升,中午收市升4.1%至1.26港元收盤,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Everest Medicines announced Thursday that it has received an exclusive license from Kezar Life Sciences to develop, manufacture and commercialize Zetomipzomib.

快訊:雲頂新耀獲Kezar Life新藥獨家授權許可

最新:雲頂新耀有限公司(1952.HK)周四公布,獲納斯達克上市公司Kezar Life Sciences(KZR.US)授予獨家授權許可,在大中華區、韓國及若干東南亞國家開發、生產及商業化對方的主要候選藥物、用作治療自身免疫性疾病的Zetomipzomib。 利好:該公司認為,該項合作有助豐富其腎臟產品管線,並鞏固在腎病及自身免疫性疾病的領先地位。 值得關注:該公司需向對方繳交700萬美元(5,100萬元)預付款,以及最多1.255億美元的潛在臨床及商業里程碑款項。 深度:雲頂新耀於2017年成立,主力研發癌症和自身免疫性失調藥物,並於2020年在港股上市。該公司早在2019年已開始與外國公司合作,獲吉利德(GILD.US)授出獨家許可權,於中國地區開發及商業化乳腺癌藥物戈沙妥珠單抗,但該協議在2022年終止。去年12月,該公司宣布耗資9億元的信使核糖核酸(mRNA)疫苗生產設施開始營運,但由於國產mRNA疫苗競爭激烈,被市場形容為一場「豪賭」。 市場反應:雲頂新耀周四股價向下,中午收市軟1.8%至18.36港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
1952.HK