洪九果品726日通过港交所上市聆讯,港股“水果第一股”有望诞生,但公司应收帐大增,为其财务表现带来风险

重点:

  • 洪九果品主攻高货值水果批发分销,以销售收入计,是中国去年最大自有品牌鲜果分销商
  • 公司近年致力开拓新兴零售商管道,快速扩张致应收帐急升,今年首5月增至59.1亿元,或成为潜在危机

陈嘉仪

香港“水果第一股”即将诞生。

港交所(0388.HK)网页显示,获科网巨擎阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)持股8%的重庆洪九果品股份有限公,已于7月26日通过上市聆讯。市场消息称,该公司计划8月启动招股程序,筹资最多3亿美元(20.3亿元),相信将击败5月初递交上市申请的深圳百果园,成为港股首家上市的“水果巨企”。

初步招股文件显示,洪九果品港股递表前,已累计融资20.98亿元。在2020年完成的上市前最后一轮C+轮融资,阿里巴巴(中国)以5.91亿元认购8%的股份,一跃成为最大外部股东,以此推算,公司投后估值达73.9亿元。

中国是世界最大的水果产区,也是水果消费大国。水果零售市场有“南百果、北鲜丰、西洪九”之说,南北两巨头均面向消费者,百果园主导连锁式零售市场,鲜丰水果探索加盟店模式经营。成立于2002年10月的洪九果品,则偏向产业链中游的水果分销,公司瞄准中国消费升级,专注销售高货值果品。为了取得差异化竞争优势,公司于2013年首次推出了龙眼品类水果品牌,一举打开市场。

自此,洪九果品复制成功方程式,推出多个生果品类的自有品牌,形成一个以榴莲、樱桃、山竹、龙眼、火龙果及葡萄为6大核心品类的产品组合。根据初步招股文件引述灼识咨询的调查,按2021年销售收入计,洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商、中国最大的榴莲分销商,以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商,自有品牌水果的销售收入占总收入的73.3%。

疫情下收入仍增长

最近三个财政年度,洪九果品销售收入分别为20.8亿元、57.7亿元和102.8亿元,复合年增长率达122.4%;期内经调整利润(非国际财务报告准则计量)分别是2.28亿元、6.62亿元和10.89亿元,年复合增长率达118.5%。

今年首5个月,虽然新冠疫情复发冲击消费市场,公司仍能实现57.25亿元收入,经调整利润7.45亿元,同比增长25.1%和39.6%,表现仍算不俗。

高速增长的背后,洪九果品其实面临经营压力。由于快速扩张,采取薄利多销策略和引入了售价较核心水果低的品种,过去3年水果产品平均售价整体下降,毛利率由2019年的18.9%下降至2021年的15.7%。不过,今年首5个月,因公司逐步取消2020年9月推出的营销活动,毛利率回升至19.6%。

洪九果品致力打造由数字化驱动的“端到端”供应链,2017年开始采取原产地直接采购。同时在核心果品产地建立了加工工厂,在当地水果工厂进行加工、分级筛选,高效去除中间层级,并以数字化驱动分销网络及全国网格化销售,通过数字化供应链管控确保符合产品的质量标准,是中国鲜果行业少数能够符合ISO9001标准的企业之一。

2019新冠疫情爆发,改变了中国消费者的习惯,生鲜电商快速崛起,传统零售管道受压。为了抓住商机,洪九果品主动与小区团购等电商管道合作,在全国设立19家销售分公司,开设60个分拣中心,直接供货给商超、生鲜专卖店及小区团购等零售终端。

不过新兴零售商的销售增长不似预期,过去三年来自终端批发商的收入,占销售收入总额保持在50%以上,但来自新兴零售商的收入占比仅在20%上下;超商客户收入占比则持续下降,由2019年的19.2%,下降至2021年的14.2%,今年首5个月进一步降至11.5%,估计是受到疫情封控措施影响。

应收款项达59亿元

新兴零售管道是洪九果品新拓展的市场板块,但市场竞争激烈,倒闭破产时有所闻。同获阿里巴巴投资的易果生鲜,2020年10月已申请破产重组;近日又传出腾讯(0700.HK)有份投资、2020年6月在美国上市的每日优鲜(MF.US)陷入解散困境,传闻供货商拖款的金额已经超过八位数,可见积极开拓新兴零售管道,可能是一把双面刃。

洪九果品过去三年扣除亏损拨备的贸易应收款项,分别为7.08亿元、20.1亿元与37.1亿元,今年首5月大增至59.1亿元;期内贸易应收款项亏损拨备分别为2,130万元、3,040万元、5,550万元及1.21亿元。公司解释是由于业务规模扩大,以致下游客户的应收贸易款项快速增长,近期已加强催收工作。

由于上游供货商的信贷期普遍较短,而下游客户的信贷期较长,营运资金的变化超过了利润规模,导致负经营现金流出。初步招股文件提及截至5月底,洪九果品有逾7,000家供货商,倘未能及时收回大部分贸易及其他应收款项,可能会对业务及财务业绩产生重大不利影响,这点投资者在参与该股的申购前必须注意。

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新闻

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议,交易对价为3亿澳元(1.97亿美元),並以若干先决条件为完成前提,包括买方须于2025年7月1日下午5时前,获得澳洲外国投资审查委员会(FIRB)出具的无异议通知。然而,中国罕王表示,买方未能如期取得该批准,故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知,立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出,集团目前正全面检视金矿业务发展路线,未来将专注优化资源配置,并计划于短期内对外公布新规划,以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开,一度升逾4%,其后转跌,至中午收市报2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里