洪九果品7月26日通過港交所上市聆訊,港股“水果第一股”有望誕生,但公司應收帳大增,為其財務表現帶來風險

重點:

  • 洪九果品主攻高貨值水果批發分銷,以銷售收入計,是中國去年最大自有品牌鮮果分銷商
  • 公司近年致力開拓新興零售商管道,快速擴張致應收帳急升,今年首5月增至59.1億元,或成為潛在危機

陳嘉儀

香港“水果第一股”即將誕生。

港交所(0388.HK)網頁顯示,獲科網巨擎阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)持股8%的重慶洪九果品股份有限公,已於7月26日通過上市聆訊。市場消息稱,該公司計畫8月啟動招股程式,最多3億美元(20.3億元),相信將擊敗5月初遞交上市申請的深圳百果園,成為港股首家上市的“水果巨企”。

初步招股文件顯示,洪九果品港股遞表前,已累計融資20.98億元。在2020年完成的上市前最後一輪C+輪融資,阿里巴巴(中國)以5.91億元認購8%的股份,一躍成為最大外部股東,以此推算,公司投後估值達73.9億元。

中國是世界最大的水果產區,也是水果消費大國。水果零售市場有“南百果、北鮮豐、西洪九”之說,南北兩巨頭均面向消費者,百果園主導連鎖式零售市場,鮮豐水果探索加盟店模式經營。成立於2002年10月的洪九果品,則偏向產業鏈中游的水果分銷,公司瞄準中國消費升級,專注銷售高貨值果品。為了取得差異化競爭優勢,公司於2013年首次推出了龍眼品類水果品牌,一舉打開市場。

自此,洪九果品複製成功方程式,推出多個生果品類的自有品牌,形成一個以榴槤、櫻桃、山竹、龍眼、火龍果及葡萄為6大核心品類的產品組合。根據初步招股文件引述灼識諮詢的調查,按2021年銷售收入計,洪九果品是中國最大的自有品牌鮮果分銷商、中國最大的榴槤分銷商,以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商,自有品牌水果的銷售收入佔總收入的73.3%。

疫情下收入仍增長

最近三個財政年度,洪九果品銷售收入分別為20.8億元、57.7億元和102.8億元,複合年增長率達122.4%;期內經調整利潤(非國際財務報告準則計量)分別是2.28億元、6.62億元和10.89億元,年複合增長率達118.5%。

今年首5個月,雖然新冠疫情復發衝擊消費市場,公司仍能實現57.25億元收入,經調整利潤7.45億元,同比增長25.1%和39.6%,表現仍算不俗。

高速增長的背後,洪九果品其實面臨經營壓力。由於快速擴張,採取薄利多銷策略和引入了售價較核心水果低的品種,過去3年水果產品平均售價整體下降,毛利率由2019年的18.9%下降至2021年的15.7%。不過,今年首5個月,因公司逐步取消2020年9月推出的行銷活動,毛利率回升至19.6%。

洪九果品致力打造由數位化驅動的“端到端”供應鏈,2017年開始採取原產地直接採購。同時在核心果品產地建立了加工工廠,在當地水果工廠進行加工、分級篩選,高效去除中間層級,並以數碼化驅動分銷網路及全國網格化銷售,通過數位化供應鏈管控確保符合產品的品質標準,是中國鮮果行業少數能夠符合ISO9001標準的企業之一。

2019新冠疫情爆發,改變了中國消費者的習慣,生鮮電商快速崛起,傳統零售管道受壓。為了抓住商機,洪九果品主動與社區團購等電商管道合作,在全國設立19家銷售分公司,開設60個分揀中心,直接供貨給超市、生鮮專賣店及社區團購等零售終端。

不過新興零售商的銷售增長不似預期,過去三年來自終端批發商的收入,佔銷售收入總額保持在50%以上,但來自新興零售商的收入佔比僅在20%上落;超市客戶收入佔比則持續下降,由2019年的19.2%,下降至2021年的14.2%,今年首5個月進一步降至11.5%,估計是受到疫情封控措施影響。

應收款項達59億元

新興零售管道是洪九果品新拓展的市場板塊,但市場競爭激烈,倒閉破產時有所聞。同獲阿里巴巴投資的易果生鮮,2020年10月已申請破產重組;近日又傳出騰訊(0700.HK)有份投資、2020年6月在美國上市的每日優鮮(MF.US)陷入解散困境,傳聞供應商拖款的金額已經超過八位數,可見積極開拓新興零售管道,可能是一把雙面刃。

洪九果品過去三年扣除虧損撥備的貿易應收款項,分別為7.08億元、20.1億元與37.1億元,今年首5月大增至59.1億元;期內貿易應收款項虧損撥備分別為2,130萬元、3,040萬元、5,550萬元及1.21億元。公司解釋是由於業務規模擴大,以致下游客戶的應收貿易款項快速增長,近期已加強催收工作。

由於上游供應商的信貸期普遍較短,而下游客戶的信貸期較長,營運資金的變化超過了利潤規模,導致負經營現金流出。初步招股文件提及截至5月底,洪九果品有逾7,000家供應商,倘未能及時收回大部分貿易及其他應收款項,可能會對業務及財務業績產生重大不利影響,這點投資者在參與該股的申購前必須注意。

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新聞

簡訊:微盟折讓8.9%配股籌15億港元 無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團(2013.HK)周四宣布,配售6.88億股予無極資本,相當於擴大後股本約16%,配售價為每股2.26港元,較微盟上日收市價折讓8.9%,所得款項淨額約為15.6億港元。 微盟表示,所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展,30%撥作補充營運資金及一般企業用途。 完成配售後,無極資本持股16%成公司最大單一股東,孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例,則由8.1%降至6.8%。 微盟股價周四高開,至中午休市報2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:國富氫能配股集資1億元

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簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏