中國其中一間最大的獨立醫學檢驗實驗室服務商,希望在收入下挫前趕上上市列車

重點:

  • 受惠疫情,艾迪康的新冠病毒檢測服務在過去三年貢獻44.4億元營收,隨著檢測需求斷崖式下降,未來收入及盈利將下滑
  • 該公司申請上市前曾連續兩年派息,去年5月更動用全部留存收益,向股東分紅8.65億元

 

陳嘉儀

又一家坐上新冠「疫情火箭」的檢測商,計劃到港交所上市。

歷史可追溯至2004年的艾迪康控股有限公司,是全國連鎖經營的獨立醫學檢驗實驗室(ICL),曾於2021年6月及去年3月兩度遞表港交所,但都無功而回。作為新冠疫情受益者,該公司於中國疫情退卻後,選擇於3月初再度遞交主板上市申請。但除了新冠檢測業務外,它還有甚麼賣點吸引投資者?

根據初步招股文件引述調查機構弗若斯特沙利文的資料,按2020至2022年總收益計,該公司為中國三大獨立醫學檢驗實驗室服務商之一,目前在全國設立了32家醫學實驗室,主要為醫院、體檢中心及製藥公司等提供檢測服務,可提供4,000多種醫療診斷檢測,其中包括1,700多種普檢項目及2,300多種特檢項目。

艾迪康早於2004年1月由創辦人林繼迅和林鋒兄弟在杭州設立首個獨立醫學實驗室,並於2010年成為中國首個獲得ISO 15189醫務化驗室品質管理標準認可的同類機構。

該公司早年發展平穩,並把業務拓展至醫療產品銷售及與受託研究機構(CRO)合作。直至2017年,其高層人事動盪並陷入虧損,決定於2018年9月進行A輪融資,投資者包括凱雷集團(CG.US)旗下基金,以2.14億美元(14.9億元)從林氏兄弟手中收購了近49%股份,成為單一最大股東,兩人自此退出管理或行政職位。

預告收益大降

股權易手一年多後,中國於2020年初爆發新冠疫情,為獨立醫學實驗室帶來巨大商機。艾迪康把握機會,同年2月開始提供新冠病毒檢測,帶動業務高速增長,總收益由2020年的27.4億元,大增至2022年的48.6億元,同期淨利潤更由2.89億元增至6.85億元。

單計新冠病毒檢測服務的收入,在過去三年已佔集團總收益33.7%至47%,累計高達44.4億元。不過,隨著中國政府去年底取消強制核酸檢測要求,艾迪康已預告相關收益將會大幅下降。

多家曾享受「疫情紅利」的A股上市核酸檢測公司,已開始對旗下核酸檢測固定資產和存貨計提了大量減值準備。深圳上市的華大基因(300676.SZ)預告去年計提約4億元減值準備;迪安診斷(300244.SZ)也預告會對1.5億元至2億元的新冠檢測固定資產及存貨進行報廢處理。反觀艾迪康未有在去年業績中作出相關計提,因此相關財務衝擊可能會反映在2023年財報上。

事實上,就連內地交易所也對這類企業未來盈利能力存疑。上交所和深交所去年11月曾稱,將會從嚴審核涉及核酸檢測企業的上市申請,重點關注其科創屬性、核酸檢測相關業務與主營業務的關聯性,以及相關收入的可持續性等。而在港交所,單計過去一個月,已分別有至少三家從事新冠檢測業務的公司遞表申請上市,除了本文提及的艾迪康外,還有臻和科技優迅醫學

參考艾迪康的財務報表,反映新冠檢測的臨床分子生物學檢測業務去年錄得27.08億元營收,佔整體收入達55.7%。隨着強制新冠檢測取消,未來收入將受負面影響,恐怕難獲上交所和深交所「開綠燈」,難怪該公司捨近圖遠,第三度向港交所爭取上市。

股東盡情收割

社會逐步復常,獨立醫學檢驗實驗室也將回到常規業務,目前其市場主要分為普檢及特檢。常規普檢包括血液化驗、尿液分析和過敏試驗等,以測量各種重要的健康指標,但業務經過多年發展,市場已趨於成熟,利潤空間較小;特檢則包括分子檢測、基因檢測等,具有數量少、成本高、技術要求高的特點,其市場競爭較低,利潤也相對較高。

除了行業龍頭金域醫學(603882.SH)和迪安診斷正發展特檢業務,艾迪康也相當積極,其特檢目錄僅於去年就增加了850多個新項目,主要集中於遺傳病、實體瘤及血液病等,並組建了一支由200多人組成的特殊銷售團隊,試圖開拓業務增長點。

不過更惹人關注的,是艾迪康兩次在申請入表上市前大手分紅。繼2021年6月分紅6,990萬元,公司再於去年5月宣派8.65億元股息,相當於截至同年3月底留存收益的100%。其招股文件更預告,公司在可預見的將來都不會派付任何現金股息,反映大股東已在上市前盡情收割。

經歷2020年12月的B輪融資後,凱雷的持股量已減少至39.87%,但仍為艾迪康的控股股東,連同仍然持股24.9%的林氏兄弟,已合共獲派逾6億元股息。

按照B輪融資作價,艾迪康估值約73.7億元,較A輪融資時的30.4億元大漲133%。然而,B輪融資是於新冠疫情帶動業績上揚時進行,由於市場已急速轉變,參考主要競爭對手迪安診斷的追蹤市盈率6.98倍,按艾迪康去年淨利潤6.85億元計算,其最新估值已降到47.8億元;考慮到艾迪康今年的業績或「變臉」,實際估值可能會更低。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。 根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議,交易對價為3億澳元(1.97億美元),並以若干先決條件為完成前提,包括買方須於2025年7月1日下午5時前,獲得澳洲外國投資審查委員會(FIRB)出具的無異議通知。然而,中國罕王表示,買方未能如期取得該批准,故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知,立即終止股份出售協議。 交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出,集團目前正全面檢視金礦業務發展路線,未來將專注優化資源配置,並計劃於短期內對外公布新規劃,以提升資產價值與股東回報。 中國罕王股價周三高開,一度升逾4%,其後轉跌,至中午收市報2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Renaissance Capital gets into crypto

大舉押注數字資產 華興資本望重振業績

這家投行擬斥1億美元配置數字資產,以期在中國疲弱的經濟下突破業務困局 重點: 華興資本計劃斥資1億美元投資數字資產,距離其創始人包凡涉嫌行賄被拘已超過兩年 目前,公司的投行業務受中國經濟放緩影響,加密貨幣市場則延續牛市行情   梁武仁 對尋求高潛力快速大額投資的企業而言,加密貨幣的吸引力如今已勢不可擋。華興資本控股有限公司(1911.HK)上周成為最新入局者。曾因創始人包凡涉嫌行賄被拘而深陷輿論漩渦的投行,如今已在爭議中走過兩年有餘。 上周四,華興資本公告稱,董事會已批准1億美元自有資金,用於投資Web 3.0領域,後者是建基於區塊鏈和加密資產的去中心化互聯網。公司同時宣布,任命加密技術專家Fu Frank Kan為獨立非執行董事。Fu Frank Kan系開發數字貨幣錢包及軟件Math Global Foundation的聯合創始人。 華興資本此次進軍狂熱的加密貨幣領域,適逢其投行業務遭遇逆風。受中國經濟增速放緩影響,並購交易顯著降溫。去年,公司剔除投資收益的核心業務收入下滑約23%至7.77億元(約合1,080萬美元)。今年雖受益於香港數年來的最強IPO募資季,公司業務有望恢復增長,但尚未就近期業務給出指引。 儘管香港投資市場近年表現起伏,加密貨幣卻已延續牛市行情一年多,比特幣價格更屢破10萬美元紀錄,過去一年累計漲超70%。如此高回報的資產實屬罕見,巨額資金湧入數字代幣領域,自是情理之中。 當前,加密貨幣總市值已突破3萬億美元。據加密貨幣數聚合平台CoinGecko的數據顯示,本週二,單是前五大幣種24小時總成交量就接近900億美元,相當於上周五納斯達克日成交量約16%。 在數字資產投資計劃的公告中,華興資本表示:「Web3.0及加密貨幣資產未來具有巨大的發展潛力,符合全球金融和商業發展的趨勢。」 加密貨幣素以價格劇烈波動著稱,此前已歷經漫長低迷期,直至去年初才啓動本輪上漲。這意味著當前市場狂歡或會迅速消散,再度陷入長期下行通道。 樂觀派則認為,形勢已不可同日而語,加密貨幣正加速建立全球公信力,日益成為重要的新興資產類別。核心推動力在於虛擬貨幣實際用戶規模正快速擴大,且獲摩根大通、高盛等金融機構巨頭背書。監管容忍度也不斷提升,尤其是美國總統特朗普誓言打造“全球加密資產之都”後,數字資產領域再添新動能。 此外,香港正全力競逐加密貨幣樞紐地位,儘管該資產類別在中國內地非法。繼此前多項舉措後,特區政府上周四發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》,通過完善監管框架展開產業發展藍圖。 香港的加密貨幣雄心 香港的政策佈局或是華興資本拓展加密業務的關鍵動因,公司聲明稱,其加密投資計劃,旨在響應特區政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密貨幣產業發展的「積極政策」。 作為加密領域第二波入局者,華興資本正追隨五年前行業爆發期的首批探索者,如從彩票銷售商轉型的比特礦業(BTCM.US)。不過,華興資本此舉也並非無跡可尋;這家投行本就專注科技賽道,現在涉足該領域最熱風口,實屬必然。事實上,其早有加密貨幣行業的試水經驗。 2018年,公司曾通過華興新經濟基金投資美國企業Circle Internet Group(CRCL.US),後者發行的USDC是錨定美元的穩定幣。該項投資回報頗豐,Circle上月以180億美元估值登陸紐交所後,首日股價暴漲逾倍。乘此東風,Circle正申請美國信託銀行牌照,若成功將助其加速擴張,為華興資本帶來更可觀的長線收益。 在去年的年報中,華興資本的數字資產雄心也表露無遺,顯示公司並非僅是追逐市場熱潮。 這1億美元資金的具體投向尚未完全明晰,比如將用於投資類似Circle的加密貨幣企業,還是直接交易數字資產,博取短期收益。公告暗示,二者皆有可能。公司聲稱,將加大對加密貨幣資產(含USDC等穩定幣)的“投入及發展力度”,同時提及可能開展數字資產買賣,並警示此類交易風險。…