業績連年虧損主線科技前景仍待觀察

2026年06月23日

Years of consecutive losses: Prospects of Trunk Technology remain to be seen

主線科技主攻商用車自動駕駛，計劃透過18C特專科技上市規則在香港掛牌

重點：

去年收入升35.6%，但業績三年見紅
股東包括博世及蔚來

白芯蕊

港交所積極推進上市規則第18C章特專科技公司在港掛牌，吸引大批具備核心「硬科技」實力的內地獨角獸來港上市，當中包括領先的L4級自動駕駛卡車技術研發商與智慧物流解決方案龍頭主線科技（北京）股份有限公司，公司最近向港交所遞交上市申請，透過18C渠道計劃來港掛牌。

主線科技於2017年3月成立，業務起步為開發自動駕駛技術，是中國第四大商用車自動駕駛解決方案提供商，創始人為張天雷，他在自動駕駛、人工智能及科技引領方面擁有豐富經驗。創立主線科技前，於2012年至2015年曾在微軟（MSFT.US）及百度（BIDU.US; 9888.HK）等多間科技公司任職。

主線科技主攻研發及提供L4級自動駕駛卡車解決方案，更吸引德國博世集團（Bosch Group）、蔚來（9866.HK; NIO.US）、北京汽車集團旗下北汽產投入股，現時大股東為張天雷，擁有主線科技49.12%的投票權。

主線科技核心護城河為自主研發的L4級自動駕駛軟硬件一體化系統平台，此平台對準三大商業場景，包括Trunk Port（物流樞紐）、Trunk Pilot（公路物流）及Trunk City（城市交通），當中Trunk Port更與天津港（Tianjin Port）、寧波舟山港及鄭州內陸港建立商業合作。

Trunk Pilot佔總收入62.5%

主線科技核心收入來自Trunk Pilot，去年為2.15億元，佔集團總收入的62.5%。此業務專為公路物流設計自動駕駛解決方案，涉及快遞、零擔貨運、大宗貨物、冷鏈運輸等，Trunk Pilot已在京津冀地區、長三角、粵港澳大灣區、西南地區、東北地區及西北地區等，完成大規模商業驗證和示範運營。

至於Trunk Port，是主線科技為物流樞紐打造的無人運輸解決方案，是中國首套港口商業化部署的無人運輸系統，利用智能卡車和智能運輸機器人，為物流樞紐場景量身打造，實現7×24小時多氣候無人駕駛自動運行。Trunk Port為主線科技第二大業務，去年收入1.27億元，佔集團總收入的37%。

儘管去年Trunk Port業務收入倒退，但受惠Trunk Pilot客戶需求增長，以及平均售價大增251%至672萬元等帶動，令主線科技2025年收入按年增長35.6%，達至3.45億元。奈何集團仍是早期科創企業，研發開支巨大（佔去年收入26.3%），尤其產品涉及監管合規、系統集成和客戶定制，故令業績仍要見紅，去年便蝕1.71億元，兼連續三年錄得虧損。

商車自駕系統具前景

不過，中國物流業前景仍大，去年社會物流總額突破360萬億元，更連續十年蟬聯全球最大物流市場，其中公路物流承擔超過七成貨運總量。行業長期面對駕駛員短缺、運營成本高企、交通事故頻繁以及運輸效率低等結構性挑戰，而商用車自動駕駛則有效降低重大事故問題，包括解決駕駛員疲勞及短缺，從而提升安全率。

弗若斯特沙利文估計，2025年內地商用車自動駕駛解決方案市場規模只有85億元，隨著長途運輸和城市物流准入標準的提高及技術的成熟，自動駕駛解決方案將變得更加普及，從而刺激市場增長。估計到2030年，整個行業規劃達2,469億元，當中開放道路場景便佔88%，達2,173億元。

另一方面，核心硬件成本下降，未來亦有助主線科技業績由虧轉盈，特別是自動駕駛計算單元（ADCU）未來成本有望下滑。ADCU由高性能SoC及MCU芯片組成，佔ADCU成本大部份。受全球半導體短缺影響，2021年至2024年ADCU售價有所上升，但踏入去年2025年芯片生產規模擴大，市場供應恢復下，ADCU核心芯片組的平均售價已降5.1%。隨著技術進一步成熟，生產規模亦有望擴大，成本將逐步降低，變相主線科技有望得益。

參考類似行業的小馬智行（PONY.US; 2026.HK）及文遠知行（0800.HK, WRD.US），目前市銷率（P/S）分別33.6倍和21倍，一旦超過30倍市銷率上市，意味主線科技的上升水位不多，相反20倍以下招股，潛在上升空間較大，但畢竟整個行業業績仍見紅，加上監管仍存不確定性，只宜少注參與。

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新聞

立訊精密獲中證監批准赴港上市

消費電子製造商立訊精密工業股份有限公司（002475.SZ）的港股上市申請，於上周四獲中國證券監督管理委員會正式註冊備案。之前有報道，此次上市可能集資近30億美元，將成為今年香港規模最大的IPO之一。根據中國證監會公告，公司計劃出售約4.41億普通股。立訊精密已在深圳國內A股市場上市，市值約為5,000億元。立訊精密是一家代工製造商，為包括蘋果在內的其他品牌生產消費電子產品。其去年收入增長23.6%至3,320億元，利潤增長21.2%至142億元。公司核心消費電子業務收入去年增長13.4%，佔銷售額的80%。其較新的汽車電子部門增長更為迅猛，增速達185%，佔總銷售額的比例從2024年的5.1%上升至11.8%。周一下午立訊精密在深圳的股價下跌2.4%，報68.27元。該股過去52周累計上漲106%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月22日

002475.SHE

為機器人造「關節」來福諧波港股IPO集資11.5億港元

內地機械人精密傳動核心部件提供商浙江來福諧波傳動股份有限公司（3952.HK）周一起至周四招股，擬全球發售1,344.19萬股H股，每股發售股份77.00至85.50港元，集資最多逾11.49億港元（1.47億美元），預計下周二掛牌上市。來福諧波是中國機器人精密傳動核心部件提供商，提供涵蓋諧波減速器、關節模組、機械臂乃至自動化工作站的產品組合，主要應用於人形機器人和工業機器人領域。據灼識諮詢數據，2025年國內諧波減速器市場呈現雙寡頭格局，來福諧波出貨量市佔率達21.4%、收入市占率12.9%，兩項指標均位列國內第二，僅次於科創板上市的綠的諧波（688017.SH）。去年來福諧波收入2.6億元，按年升142.2%，年內虧損1.7億元，擴大1.1%，毛利率25.6%，按年增長1.6個百分點。公司表示，集資淨額約55%將用於擴產，20%投入研發，5%用於拓展海外銷售網絡，10%用於產業鏈相關戰略投資或收購，其餘10%則作為營運資金及一般企業用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月22日

3952.HK

江西生物集資4.7億預告今年利潤大跌

人用破傷風抗毒素（人用TAT）提供商和出口商江西生物製品研究所股份有限公司（6915.HK）周一公開招股，將發售3,623.45萬股，每股售價13.06元，共集資4.73億元，本周四截止認購，下周二上市。按2025年銷量計，江西生物的人用TAT總銷量為2,990萬支，於中國銷售1,350萬支，在海外市場售約1,640萬支。公司於中國及全球的市場份額，分別為65.8%及45.8%。公司的收入從2023年的1.98億元人民幣（下同），增長至2025年的2.35億元，期內利潤亦由5,548萬元升至9,479.4萬元。不過，公司預計2026年的利潤將大幅下滑。江西生物解釋，主要因為人用TAT的增值稅率由先前的3%增至13%，在與經銷商進行定價調整後要公司自行承擔。另外，產品臨床研發開支有所增加，而經銷及銷售開也上升，以及因申請上市，相關費用導致行政開支大升。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月22日

6915.HK

Emerging from the valley of the shadow of death, Cafe de Coral sees the dawn, but hidden concerns remain unresolved

走過死蔭幽谷大家樂曙光雖現隱憂未除

經過接近兩年業績下滑的大家樂，終於在一輪救亡行動下扭轉頽勢，去年下半年業績開始復蘇重點：公司去年度下半年盈利較上半年升逾倍半斥資5,000萬港元回購股份　劉智恒近年香港飲食市場在市民北上消費及「兩餸風暴」下，傳統茶樓食店被打得無力招架，不少老牌食店或連鎖餐廳接連結業，相反兩餸飯店愈開愈多，即使走廉價路線的茶餐廳及快餐店，也被衝擊得不知所措。香港龍頭連鎖快餐店大家樂集團有限公司（0341.HK）就深受其苦，過去兩年業績持續下滑，24/25財年盈利同比大跌3成，25/26年度中期時，盈利更勁挫67.6%至4,670萬港元。市場對大家樂的前景不感樂觀時，公司於上周公布25/26全年業績，盈利同比下跌29%至1.64億港元。大家樂盈利雖連跌兩年，但深入分析，公司上半年度盈利同比跌近7成，但全年度卻只跌近三成，證明下半年度業績大有改善。事實上，下半年度盈利接近1.2億港元，不但較上半年大增151%，較24/25年度亦上升32%，反映業務止跌回升。大家樂又表示，下半年度派發每股40港仙股息，同比上升20%。同日更公布，因現股價未充分反映公司內在價值，決定斥資5,000萬港元在市場進行回購。一連串利好消息下，大家樂在公布業績當天，股價出現爆發式上升，全日升近16%，成交量更升超過20倍。重整網絡提升效率能在逆景中看到曙光，全賴集團即時推行一連串改革，首先是重整門店網絡，關閉低效益門店外，朝輕資產及靈活高效的模式轉型，改變門店選址，不斷完善門店形式及組合。未來主力開設小型門店，而優閒飲食方面，計劃增加外賣店。公司首席執行官梁可婷表示，新冠疫情後，外賣佔比維持在較高水平，對堂食空間需求減少，故縮少新店的面積要求，由過去逾3,000呎的大鋪，減至約2,000呎或以下的鋪位。同時，不斷優化成本，透過控制營運開支及提升供應鏈效率，並發揮中港兩地協同效應，致力改善利潤率。公司又大力精簡企業架構，簡化流程及標準營運程序，更加強科技應用，推動數碼化轉型及人工智能，以提升企業效率。另一方面，大家樂加強為學校、醫院及大型機構提供飲食業務，此舉在經濟波動中更顯穩健，對集團收入有支撐作用。飲食市場結構轉變不過，縱使大家樂的業績有回暖之態，但要明白香港的飲食市場已出現結構性轉變，北上消費成大勢所趨，周六日及假期的飲食市場要重回昔日市況已不容易，寄望大環境市況能持續增長並不實際。大家樂只能透過搶奪市佔率，將現有的市場份額擴大，才能推升收入增長。兩餸飯店的競爭更是日趨激烈，廉價的兩餸餐廳門店不斷在街上湧現，發展方興未艾。受到兩餸飯店的挑戰，大家樂若要提升食品價格，就面對一定困難，勉強提價將會削弱競爭力。至於中東局勢，雖然已略為緩和，但市場仍受地緣政局影響，通脹很有機會出現。面對食材等成本增加，大家樂要加價卻不容易。正如梁可婷所言，市民對價格十分敏感，公司定價會審慎，本財年暫不會加價。另一方面，香港的地產市道開始轉活，過去幾年一直受壓的鋪市，近年在中央政府放寬內地到港自由行省市下，商業市場有好轉；加上內地多家食肆及茶飲不斷在港插旗，證券行也在香港廣開門店，鋪位租金開始攀升，對於大家樂來說，只能以縮小鋪面去應對。未能打造新的增長曲線大家樂一直未能打造出另一個成功的餐飲品牌，較為著名的「一粥麵」，去年度業績錄得跌幅，門店更下跌一家至49間。至於「意粉屋」及「米線陣」，多年來愈做愈萎縮，去年底分別只得5間及16間，同比跌了一間及兩間。內地業務雖經營多年，仍然沒多大起色，去年收入更減少2.3%至14.6億元人民幣，華南快餐業務收入跌4%，同店銷售更減少9%。總的來說，大家樂盈利有改善，股價有機會復修，但業績要突破昔日高光時刻，暫時看似乎難寄厚望。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月22日

0341.HK

重點：