6623.HK LU.US
Investors unimpressed by massive Lufax dividend

在宣布每股美國存托股份派發2.42美元特別股息後,這家在線貸款公司的美國存托股份在兩天內僅上漲1.11 美元

重點:

  • 陸金所宣布每股美國存托股份派發2.42美元的巨額特別股息,相當於其周五收盤價4.48美元的一半左右
  • 隨著專注於更優質的借款人,公司去年將貸款投資組合削減了45%,預計今年還將再削減32%

陽歌

在線貸款公司陸金所控股有限公司(LU.HK;6623.HK)規模不斷縮小。首先,公司經歷了一場徹底的轉型,貸款投資組合在2023年縮減了近一半,因為它正進行更廣泛的“去風險”過程,專注更優質的借款人。現在,隨著宣佈派發巨額特別股息,陸金所的現金儲備也即將經歷一場類似的縮減,派息將花去約100億元,相當於它去年底現金總額的約四分之一。

公司在上周四發佈的最新季度業績中宣布,記錄在冊的股東將於4月9日獲得每股美國存托股份 (ADS)2.42美元的巨額股息。

換句話說,這個股息金額,相當於它在美上市股票公告發布前的72%收盤價。即便該股在公告發佈後的兩個交易日內上漲了33%,股息仍相當於美國存托股份週五收盤價4.48美元的54%左右。

但從另一個角度來看,公告發布後ADS上漲1.11美元,不到股息的一半。因此,即便股息支付後價格回落至發佈公告前的水平,現在購買ADS的人仍可以獲得非常可觀的利潤。這就提出了一個問題:為什麼投資者對這種不多見的巨額股息並不是太興奮。

事實上,缺乏熱情是人們對中國民營線上貸款機構普遍持高度懷疑態度的延續。過去五六年來,這種疑慮一直困擾著這類公司,此前政府因為擔心它們在風險控制方面缺乏經驗而進行了一場監管整頓。

這些擔憂依然存在,因為監管機構的不可預測,始終是在中國做生意面臨的最大風險之一。最近,又多了對中國經濟放緩的擔憂,導致貸款違約風險上升,直接影響到陸金所控股等線上貸款機構。

公司去年大部分時間都在應對這風險,並在最新報告中,將2023年稱為“去風險”年。最能體現這種“去風險”的是公司大幅減少貸款,將重點放在最優質的借款人身上。截至2023年底,它的貸款餘額為3,150億元,比上年同期的5,760億元下降45%。

公司預計今年貸款餘額將繼續萎縮,稱預計到年底餘額將在2,000億元至2,300億元。按中值計算將下降32%,與兩年前公司放貸更加自由的時期相比,縮減近三分之二。

董事長兼首席執行官趙容奭在公司的財報電話會議上表示:“在第四季度,隨著去風險計劃的完成,業務的縮減處於可控狀態,我們的業務可見度很高。”他續稱“但是……由於審慎的戰略和業務模式轉型,我們仍然需要更多時間。”

更重視消費貸款

陸金所的轉變背後有幾個關鍵因素,全都是為了提高貸款質量和盈利能力。公司由金融服務巨頭中國平安控股,曾是2010年代中期崛起的一批民營金融科技貸款機構中的佼佼者,主要面向小企業和消費者,這些借款人往往不受傳統國有銀行的重視。

這些借貸公司後來幾乎都要麼關門,要麼轉型為貸款中介以應對整頓,而陸金所是少數幾家仍從事直接借貸業務的公司之一。根據最新業務轉型中的一個關鍵要素,公司正轉向為所有貸款提供擔保的模式,而不是依賴第三方保險公司提供擔保。這將為它節省大量的保險費用,但同時也促使其嚴加篩選,以降低違約風險。

另一個重大變化是,陸金所更加專注於消費貸款,降低了之前對小企業貸款的偏好,因為許多此類企業由於當前經濟放緩而舉步維艱。公司表示,第四季度新增貸款中約有四成是面向消費者的,這將消費者貸款佔其投資組合的比例,從2022年底的5%提高到去年底的12%。

公司還在迅速縮減業務的地理覆蓋範圍,以便專注於最具盈利潛力的市場。 因此,其覆蓋城市數量從上年的300多個減至去年底的146個,同期直銷團隊的規模也從4.7萬人減至2.1萬人左右。

收入方面,公司日益保守的做法,致其第四季度營收從2022年同期的123億元下降44%,至68.6億元。公司當季支出同比減少了近40%,但巨額信貸減值損失,導致當季淨虧損8.32億元。

在宣布派息後,陸金所的股價大幅上漲,最終使其往績市盈率達到可觀的20倍。這遠遠領先於競爭對手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和樂信 (LX.US)的區區1.8倍。但基於今年利潤將大幅增長的預期,陸金所的遠期市盈率回落至5.7倍,表明投資者對該公司仍不是特別看好。

在中國金融科技貸款機構中,派息越來越常見,陸金所控股實際上是最後一批派發股息的公司之一。奇富科技、信也科技和樂信都已經定期派發股息,奇富科技和信也科技每年的分紅金額,相當於當前股價的5%左右,而樂信甚至更高,達到10%。

像這樣直接用現金回報股東,看起來具有一定的吸引力,而陸金所控股即將進行的大規模派息,對投資者來說似乎尤其誘人。這可能有助於在短期內吸引投資者重返該股,但它們需要證明自己,能夠控制經濟衰退帶來的更大風險,才能在長期內吸引投資者購買它們的股票。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光環褪去 飛天雲動配股減壓

曾以「元宇宙第一股」光環上市的飛天雲動,如今靠配股集資紓緩資金壓力 重點: 上半年由盈轉虧1.2億元,主力營銷收入年減33% 截至6月底,現金與銀行結餘僅餘2,100萬元,四個月內兩度配股集資   李世達 一家公司在半年內兩度配股集資,對市場來說通常不是好訊號,一方面顯示公司財務或跟不上業務發展,二來投資人對於持股一再被稀釋,大多不會太開心。 從事數字營銷與內容服務的飛天雲動科技有限公司( 6610.HK),近日在四個月內第二次配股集資。據公告,配售最多4.334億股股份,佔擴大後股本約16.67%,配售價每股0.174元,較前一交易日收市價折讓約19.82%,所得款項淨額約7,453萬港元。 這筆款項中約六成將用於從媒體平台或媒體代理購買流量,其餘則用做研發與一般營運資金,研發部分包括算法與數據分析、數字人平台、人工智能、動作捕捉及XR相關技術的開發等。而在不到四個月前的5月,公司才剛完成3.61億股的配售,淨籌約7,100萬港元,用途與今次一樣是購買流量與研發。 時光回到三年前,飛天雲動享受著「元宇宙第一股」的光環登陸港交所,當時主打AR/VR營銷與內容服務,成功搭上當時最火熱的「元宇宙」題材。掛牌首日股價開盤2.21港元,短短一個月內衝上5.21港元的高位,當時投資人相信,這家公司或將乘著「元宇宙」的浪潮開啟高速增長。 元宇宙光環不再 三年過去,故事卻完全相反,飛天雲動股價長期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一點的水平,從天堂跌落地獄。 飛天雲動最初是一家移動端廣告與數字營銷服務商,核心模式是購買流量再設計互動廣告方案賺取服務費。隨著智能手機普及,公司快速壯大,2019至2021年間收入從2.5億元增至12.5億元,淨利潤同步增長至2.6億元。為了尋找新故事,公司在2015年前後開始嘗試把AR/VR特效融入廣告場景,逐步搭建「AR/VR營銷+AR/VR內容+SaaS平台」的業務架構。這一轉型,為它戴上了「元宇宙」的光環。 然而,光環背後,其業務內核並未真正改變。公司收入仍以廣告營銷為主,與元宇宙產業鏈上的硬件巨頭Meta、蘋果或平台型公司不同,它缺乏能構築長期壁壘的核心技術。當元宇宙概念退潮,硬件與平台仍能吸走流量與資金,飛天雲動卻失去了敘事優勢。 此外,互聯網與電商大客戶縮減預算,單客投放額下降,以及流量成本上升,都讓公司的經營壓力大大增加。 2024年公司收入9.95億元,同比下滑20%,淨虧損4,370萬元,結束多年盈利。主力的AR/VR營銷服務收入由8.45億元跌至5.73億元,客戶投放金額普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8億元,期內虧損1.2億元,去年同期盈利6,347萬元。核心營銷收入僅2.15億元,年減33.5%,單客投放額下降24%,流失了汽車等重要客戶。與此同時,公司應收賬款減值高達8,500萬元。 連續虧損 現金告急 雖然公司在AR/VR內容端仍有亮點,上半年收入增長12.6%,單專案價格提升60%,新興的數字人與短劇業務也有數倍成長,但基數太小,無法對沖主營業務的下跌。 正因如此,公司依賴資本市場補血。在5月中旬配股集資後,截至6月底,公司現金與銀行結餘僅剩下2,100萬元,顯示資金壓力相當大。市場有理由擔心這只是一場無止境的循環。 或許是利空早已出盡,也或者是AI與數字人研發投入說到點上,配股消息公布後首個交易日,飛天雲動股價不跌反漲,收報0.229港元,升幅5.53%。 不過,這難掩公司基本面的困境。AR/VR應用確實還有增長空間,例如數字文旅、沉浸式展覽、AI數字人等領域。但競爭者眾多,飛天雲動既沒有硬件優勢,也沒有平台效應。只能寄望於快速產品化、平台化,並提高毛利率。 本質上飛天雲動仍是一家廣告公司,市銷率僅有約0.4倍,遠低於新傳企劃(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式與的財務壓力難以構築起投資者的想像,如果在技術上不能取得更多突破,單靠營銷投入爭取客戶恐非長久之計。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏