QSG.US
QuantaSing buys Nakuku parent Letsvan

這家成人教育公司為了適應時代的變化,正在增加面向老年人的產品,而且現在還通過一項新的玩具投資試水青少年市場

重點:

  • 量子之歌收購了潮流玩具製造商Letsvan的控股權,進軍快速增長的全年齡段體驗式玩具領域
  • 這家成人教育公司以增長中的利潤和健康的現金流,有助於支撐這項投資

  

譚英

量子之歌集團有限公司(QSG.US)專注於成人教育,但2023年在納斯達克首次公開募股時,它才剛剛成立4年。如今,這家年輕的公司正在通過一項收購,邁向其短暫歷程中的另一座里程碑,成為熱門的中國潮流玩具開發領域的首家美國上市公司。

資者對公司最新的玩具投資大加贊賞,量子之歌於3月底宣布將收購深圳熠起文化有限公司(又名Letsvan)的控股權,具體交易條款未披露。消息公布後的幾天內,公司股價上漲了一倍多,儘管近期市場波動導致股價有所回落,但該股目前仍比公告發布前高出約50%。

這筆投資是量子之歌繼續推進多元化發展的最新舉措,該公司已從核心的成人教育業,務拓展到其他產品和線下服務,目前主要面向中國規模日益增長的老年人群體。

公司此前瞄准廣闊的成年人市場,現在似乎正將目光投向中國青少年市場,不過已不再局限於敏感的教育領域。Letsvan是中國體驗式玩具(也叫二次元,縮寫為ACGN)領域一顆冉冉升起的新星,這類玩具通常是動畫、漫畫、遊戲和小說等產品的衍生品。

和量子之歌一樣,Letsvan也是一家相對年輕的公司,產品組合圍繞熱門玩具IP構建,包括毛絨動物玩偶Wakuku和可愛的玩偶女孩又梨Ziyuli。後者是名創優品(MNSO.US; 9896.HK)的主打產品。名創優品是中國最大的零售商之一,目前也在嘗試進軍潮流玩具領域,以期抓住二次元熱潮。

量子之歌進入該市場,使其可能與名創優品以及泡泡瑪特(9992.HK)展開直接競爭。泡泡瑪特在潮流玩具方面的成功,使其股價在過去一年上漲了四倍多。

量子之歌創始人兼董事長李鵬表示,收購Letsvan「體現了我們部署雄厚現金儲備,以抓住消費領域結構性機遇的戰略方針」。量子之歌稱將雙方領導團隊進行整合,實行線上線下零售體驗相結合的戰略。

量子之歌核心的在線學習業務所處的市場在中國規模龐大,但也正在下滑。數據聚合機構Statista的數據顯示,預計今年該市場規模將達到404.3億美元,但按年萎縮0.89%。相比之下,2023年中國角色類玩具市場規模僅為403億元(55億美元)。但市場研究公司弗若斯特沙利文的數據顯示,與教育不同,角色類玩具市場預計將以每年17.8%的速度快速增長,到2028年達到911億元。

東吳證券在最近的一份報告中指出,這些商品的流行反映了「口紅效應」,消費者轉向更便宜、更能提升情緒的產品。老年人也加入了這股潮流,在用戶眾多的淘寶和天貓電商平台上,面向老年人的玩具銷量飆升了124%。

挖掘「銀髮經濟」

自去年以來,量子之歌一直憑借相關產品和線下服務,逐步涉足「銀髮經濟」熱潮,試圖實現業務多元化,擺脫對於目前仍佔其收入80%以上的金融知識,及其他成人主題在線課程業務的依賴。去年8月,公司宣佈一項新的戰略願景,通過提供從健康養生項目、營養指導到科技輔助醫療保健等一系列服務,來提升老年人的生活質量。

根據中國民政部的數據,中國60歲及以上的老年人口有3.1億,佔總人口的22%,公司希望通過關注該群體,開拓這個快速增長的市場。預計到2035年,這一群體將再增加1,000萬,屆時將佔中國GDP的9%。

據中國媒體報道,通過收購Letsvan,量子之歌不僅涉足了中國的青年文化領域,還進軍了東南亞市場。Letsvan已在泰國、越南等地參加了線下潮流玩具展會。Letsvan通過名創優品及其旗下的TOP TOY品牌門店進行銷售,並在天貓以及字節跳動旗下的抖音平台進行線上銷售。

Letsvan還積極與其他非玩具公司聯手,同香港手袋製造商Fion、茶飲品牌檸季以及騰訊旗下的QQ音樂流媒體服務等品牌進行了合作。「加入量子之歌為Letsvan帶來了巨大的發展機遇。」Letsvan首席執行官戰繪宇表示:「通過將我們的知識產權優勢,與量子之歌的運營能力和創業精神相結合,我們的目標是成為潮流玩具行業的領先企業。」

在宣布收購Letsvan的幾周前,量子之歌發布了最新財報,從中可以看出該公司為何對這項新投資如此興奮。截至去年12月的三個月里,公司的收入同比下降25.9%至7.266億元,其中個人在線學習服務收入為6.01億元,佔總收入的絕對大頭,但與上一年同期的8.74億元相比,降幅更大,達到了32%。

積極的一面是,量子之歌季度內的淨利潤和註冊用戶總數,同比均增長了20%甚至更多。截至去年12月底,公司的現金從六個月前的10億元增加到了12億元,為其收購Letsvan這樣的新資產提供了充足的資金。

「我們……的財務表現代表了我們對業務轉型的嚴謹態度。」首席財務官謝東在公司最新的財報電話會議上說。「在這個過渡階段,我們有足夠的靈活性來仔細評估戰略機遇。」

在同一場電話會議上,量子之歌的首席執行官李鵬還表示,公司正在從流量驅動型增長,轉向高質量增長,其面向老年人的在線書法項目取得了「顯著」成果。它還與北京的一家養老院合作,測試一個仍處於早期階段的線下服務策略,此外它還在開發會員系統,作為其遊學項目的一部分。

李鵬說:「通過在不同的業務領域實現收入來源的多元化,我們能夠應對市場的不確定性和周期性挑戰。」他續稱:「這種多元化戰略有助我們降低任何單一業務領域的風險,並在當今瞬息萬變的環境下建立更具彈性的業務。」

目前,量子之歌的市銷率為0.46倍,不到國內同行網易有道(DAO.US)和全球競爭對手Coursera(COUR.US)市銷率的一半,這兩家公司的市銷率分別為1.05倍和1.40倍。公司或許希望,收購Letsvan的交易能使其更接近名創優品高達2.16倍的市銷率,或者泡泡瑪特驚人的12.74倍。時間會給出答案,但顯然,量子之歌正在竭盡全力適應不斷變化的時代。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏