PDD.US
PDD’s momentum stymied in Southeast Asia, but low valuation makes the stock resilient

拼多多旗下Temu及快時尚電商Shein,據報越南業務被叫停。

重點:

  • Temu遭印尼封殺後,據報越南業務也被勒令停業
  • 拼多多估值殘,明年預期市盈率不足8倍,再跌空間有限

 

白芯蕊

中國貨物一向以價廉物美見稱,疫情大流行期間造就電商掘起,當中增長最快是拼多多控股有限公司(PDD.US),旗下Temu平台讓歐美客戶直接接觸內地買家,刺激拼多多業績快速增長,惟今年流年不利,除了市場競爭加劇令業務受影響外,還有可能受關稅影響,最新是據報旗下Temu越南業務,被當局勒令停業。

根據外電報道,拼多多旗下Temu被越南當局叫停,由於在11月30日最後限期前,未有完成必須的商業註冊。越南當局未有明確表示暫停營運時間會持續多久,以及未有公布需達成的條件,才能讓Temu恢復營業。

Temu則稱,正密切與越南監管部門進行溝通,但強調已向當局提交註冊所需的所有文件。至於公司網頁中,已移除越南語選項。其實不單止Temu未能在越南營運,中國快時尚電商Shein也在當地遇上同樣問題,其越南版購物網頁暫時未能正常運作,公司也表示正與越南當局商討。

被越南暫停營業前,印尼已率先出手,禁止Temu手機應用程式在當地營運。印尼信息和通訊部部長Budi Arie Setiadi在10月初宣布,由於Temu提供的商業模式,是允許外國製造商直接向印尼消費者銷售產品,模式對印尼中小微企業造成嚴重損害,為免中小企受外國公司不公平競爭對待,因此Temu被印尼當局封殺。

對於拼多多未能在越南順利開業,投資銀行花旗的看法相對樂觀。該行報告指出,Temu在今年10月才開始進軍越南業務,對拼多多業績影響有限,至於被叫停的原因或是進軍步伐太倉促,故準備相關文件不足,才引致上述情況。

花旗續稱,拼多多進入越南市場是相當重要,不單代表擴展業務至東南亞,亦具十分重要戰略價值,尤其美國對中國加強關稅,一旦拼多多能夠在越南市場取得戰略性發展地位,有助Temu美國客戶有更多地區採購選擇,以避開關稅帶來的影響。

美國或增關稅

無可否認,美國絶對是拼多多業務重中之重,美國消費者累計下載Temu應用程式超過2億次,佔Temu總下載量近三成,還有是美國消費者使用Temu的次數,是歐洲消費者五倍,。

不過,共和黨特朗普勝出總統大選後,未上任前已動作多多,繼續發輝其「關稅總統」本色,在社交平台Truth Social 上聲稱,由於中國未有效阻止麻醉劑等非法藥物大量湧入美國,故在中方停止上述行為前,將對中國商品額外加徵10%關稅。

此外,美國還有可能加強監管跨境「小額豁免」通道,變相打擊拼多多。所謂「小額豁免」通道,即是貨物少於800美元跨境小型包裹,可獲免稅及近乎零審查方式,從海外直送至美國消費者中。拜登政府曾計劃以遏制「過度使用和濫用」而向此開刀,雖然其任期將近尾聲,但特朗普上場後會否針對「小額豁免」通道,借此打擊中國電商企業仍是未知之數。

至於內地電商業務方面,對拼多多挑戰大,始終中國電商行業已是一個成熟市場,還有面對直播帶貨等威脅,加上雖然中國已推出多輪消費刺激措施,奈何內地通縮持續,樓市與股市仍未重拾升軌,打擊市民消費意欲。拼多多管理層在投行分析員會議中,表明在「雙十一」促銷期間增加優惠和更多折扣,即意味內地銷情況仍弱。

估值並不貴

從拼多多第三季業績也發現業務經營艱難,雖然淨利潤大升61%,但上季淨利潤率更只得25.1%,按季大跌7.8個百分點,銷售及推廣開支大增40%至304.8億元,集團解釋因花費在廣告及宣傳等。

大環境經營困難,幸好拼多多估值不高,季績後雖被大行下調盈利預測,但據彭博資料顯示,預期今明兩年每股盈利仍有76.9%和16.1%增長,意味預期市盈率只有8.7倍和7.5倍,對比對手如巴巴(BABA.US; 9988.HK)京東(JD.US; 9618.HK)平均9至10倍,明顯估值稍平。

總括來講,除非美國或東南亞再出市場意料之外的大招,否則拼多多在目前估值下,股價再大跌機會不大,但關稅及各國潛在針對下,推高估值亦不容易,因此股價續橫行居多。

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新聞

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏