由於鋰電池成本飈升和電動摩托車價格下降,該公司去年第四季度利潤下滑

重點:

  • 受原材料成本上漲和競爭加劇影響,電動摩托車製造商小牛電動去年四季度利潤减少18%
  • 公司預計,今年第一季度收入增速,將從去年第四季度的47%放緩至20%到30%

陽歌

不如叫它“不可思議的縮水牛”吧。

這是我們在電動車製造商小牛電動(NIU.US)發布最新季度業績後的評價。雖然分析機構仍然相當看好這家公司,但投資者似乎在遠離它在美國上市的股票。

小牛電動已經在1月份預先公布了第四季度的部分業績,因此人們基本上心裏有數。但是完整的報告仍然嚇壞了投資者,引發了拋售,導致該股票在周一暴跌17%,創下歷史新低。

總而言之,這只股票在過去52周跌去了約80%,其市值從去年這時候的逾30億美元,跌至目前的6.22億美元。

那麽,財報裏究竟有什麽內容讓投資者奪門而逃呢?

答案似乎是我們之前提到的“縮水牛”問題。首先,公司預測其今年第一季度收入增長將急劇放緩。與此同時,成本上升導致利潤率下降,尤其是鋰電池成本。隨著電動汽車在中國和世界範圍迅速普及,鋰電池的需求突然變得十分巨大。

我們過去曾指出,作爲世界領先的電動摩托車製造商,小牛似乎有望從電動車的普及中獲利。中國在推廣這種清潔能源汽車方面尤其引人注目,它正在加快脚步,希望在2030年實現碳達峰,幷在2060年實現碳中和的目標。

這些政策幫助小牛在過去幾年實現了健康的兩位數增長。其中大部分增長來自中國市場,後者約佔其銷售額的90%。但該公司也在努力建立一個國際網絡,希望把成功複製到其他渴望清潔能源汽車的市場。

雖然旺盛的需求在理論上是好事,它往往會催生模仿者,尤其是在中國。康迪科技(KNDI.US)就是這個趨勢的典型代表,它在過去兩年將業務從傳統的小型電動汽車轉向了摩托車生産。旺盛的需求通常也會推高成本。小牛電動CEO李彥在財報電話會議上說,電動汽車和電動車的需求上升導致鋰電池成本近期增長10%到20%。鋰電池是兩者的主要動力來源之一。

 “從今年1月開始,我們開始看到鋰電池(價格)的真正上漲,”他說。

急劇上升的成本迫使該公司從本月開始將中國市場的售價提高了5%。它還計劃下個月提高在國際市場的價格。

利潤縮水

甚至在1月份鋰電池價格飈升之前,小牛電動已經感受到了原材料上漲帶來的壓力,全球正面臨著數十年來最嚴重的一波通脹。這使得該公司去年第四季度的毛利率從上年同期的25.2%降至22.6%。

但小牛電動縮水的,不僅僅是利潤。該公司還預測,今年第一季度的收入將增長20%到30%,達到6.57億元至7.12億元之間。若是放在一家更爲成熟的公司,這樣的增幅看起來可能是健康的,但這與小牛電動第四季度報告的46.7%和2021年全年51.6%的增幅相比,不能不說是大幅放緩。

該公司預測,2022 年,電動摩托車銷量將達到150 萬台至170 萬台,增幅高達45%至64%。

銷量强勁增長與收入增長疲軟之間的巨大差異,是小牛電動的平均售價(ASPs)不斷下降的結果。這種下降的很大一部分原因是,小牛的電動滑板車和電動自行車最近大受歡迎,它們的售價往往低於公司主要産品電動摩托車。但競爭的激烈也是一個因素。

小牛電動表示,第四季度平均售價下降了7.3%。在此期間,中國市場的價格其實保持著相對的穩定,每輛電動摩托車的價格僅輕微下降0.9%。下降的主要原因來自海外市場,每輛車的收入下降了36%,公司將其中一部分原因歸咎於電動滑板車的人氣飈升。

在財報數字大幅收縮的情况下,小牛電動公布本季度淨利潤同比下降18%,至4,760萬元,扭轉了前兩個季度的利潤增長,也就不足爲奇了。

儘管面臨種種不利因素,但該公司表示,它將堅持近期門店大舉擴張的政策,這看起來是保持其領先地位的必要舉措,但也將爲此付出高昂的代價。公司高層在財報電話會議上表示,計劃今年增加1,000家門店,相當於去年底在中國3,108家門店規模的三分之一左右。

即使在近期股價承壓,與同行相比,小牛電動的估值仍然相對較高。它的歷史市盈率爲26倍,而康迪爲23倍,意大利的比亞喬(PIA.MI)爲18倍。

分析機構對該公司依舊更爲樂觀,今年1月和2月接受雅虎財經調查的全部9家分析機構都給出了“買入”或者“强力買入”的評級。他們給出的平均目標價高達36美元,是最新價格的四倍多。對於在海外上市的中概股來說,這種分析師看漲、投資者看跌的分歧,如今已經變得非常普遍,以目前的水平來看,這些股票確實看起來很便宜。

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新聞

Aircraft maker Cirrus Aircraft opened at HK$27.5 in their Friday trading debut.

快訊:西銳飛機上市日窄幅波動

最新:私人飛機製造商西銳飛機有限公司(2507.HK)周五首日上市,開市報27.5港元,與定價持平,市值約100.7億港元。 利好:該公司成功籌得13.9億港元,將主要用於為創新及產品提升研發活動、提升生產效率及產能,以及支持銷售服務等。 值得關注:其香港公開發售部分反應普通,接獲約56%超額認購,並以接近招股價範圍下限的27.5港元定價。 深度:2011年,中國航空工業集團持有70%股權的中航通飛,將西銳飛機從公司創辦人Klapmeier兄弟手上收歸旗下,之後急速發展。由於市場對小型民用機需求增加,過去三年,其收入及盈利的複合年均增長率,分別為20.3%與12.2%:早於去年中,該公司已經向港交所遞交上市申請,但因市場不景未能成事,今年3月第二度入表,最終成為「香港飛機製造第一股」。 市場反應:西銳飛機開市後窄幅上落,周五中午休市報27.45港元,比上市價低0.2%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong has struggled to attract big listings in a weak overall market, pushing its IPO takings down sharply in the first half, but some higher profile deals could be in the pipeline.

港IPO半年籌131億 市場料下半年轉活

香港股市一向是企業集資重要地之一,但近年受港股疲弱拖累,集資額持續萎縮 重點︰ 今年上半年僅30家企業在港交所上市,當中欠缺大型IPO,總集資額只有131億港元,按年下跌27% 機構預計下半年本港IPO市場將轉趨活躍,全年有80只企業在港上市,總集資額約800億港元,重回世界頭5位   裴梓龍 港股上半年表現疲弱,拖累IPO(Initial public offering, 首次公開發行)市場不佳。今年上半年,在港交所成功上市的企業只有30家,當中29家在主板上市,總集資額只有約131億港元,比去年同期下跌27%,不止跑輸美國兩大交易所,甚至不及印度股市,反映香港投資氣氛仍然審慎,導致新股融資規模較小。 上半年香港欠缺大型IPO,集資額最大已經是茶飲股茶百道(2555.HK)的26億港元,其次是雷射雷達及感知解決方案供應商速騰聚創(2498.HK)的約11億港元,其餘大部分公司集資額連10億港元都不到。 獨立股評人鄒家華分析道,上半年IPO市場不佳,主要是受利率持續高企影響,他說︰「市場原以為美國今年開始減息,但上半年不似預期,導致香港利率也在高位,影響集資氣氛,加上各地政府監管比較嚴格,影響投資者意欲,最重要是經濟復甦緩慢,行業復甦不一,在股市疲弱下企業上市估值不會高,就算想上市,管理層都要考慮估值,盡可能希望在股市反彈時獲得較高估值。」 雖然上半年在港股上市的企業不多,然而IPO投資者首天獲利比例卻相當不錯,30只IPO中,有20只首日股價都高於招股價,獲利率達66.7%,當中表現最好的是中國電信網路支援及資訊及通信技術(ICT)集成服務供應商經緯天地(2477.HK),上市第一天大漲1.64倍;漲幅第二大是香港建造股泓基集團(2535.HK),首天收市價比招股價高1.36倍,另外有6間公司首天漲幅高於30%。 截至7月5日,上半年30只IPO中累積升幅最多的是長久股份(6959.HK),累漲3.8倍,跌幅最大是天津建發(2515.HK),累挫52.4%,另外有15只IPO已跌穿招股價。 為爭取更多IPO來港股上市,港交所(0388.HK)一直放寬對企業上市的要求限制,去年3月31日已推出「18C章」,主要針對未開啟商業化、或處於商業化初期的科技型創業企業,涉及新一代資訊技術、先進硬體、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等「特專科技」,為這些科技企業提供上市融資機會。 「18C」首股成功上市 上半年港股迎來第一隻「18C」上市公司晶泰科技(2228.HK),集資額約9.9億港元,首日上市比招股價高約10%,表現尚算不錯;至於第二家「18C」企業也正在密鑼緊鼓,並已通過港交所上市聆訊,這家就是智能汽車解決方案供應商黑芝麻智能,市傳將集資最多23億港元,小米(1810.HK)更是股東之一。 展望下半年,多家機構都預計香港IPO市場將好過上半年,最大原因在於美國利率很大機會下調,刺激資金回港,帶動IPO市場。羅兵咸永道指出,目前有超過100家公司已向港交所遞交上市申請,部份已在中證監成功備案,當中也不乏大型公司,如果下半年市場情緒持續改善,有機會出現集資超過50億港元的IPO,全年有約80家企業在港上市,總集資額達700至800億港元,而資訊科技及電訊服務、人工智能及零售、消費品及服務行業將是市場焦點。 德勤中國同樣估計全年會有約80只新股在港上市,總集資額在600至800億港元。德勤中國華南區主管合夥人歐振興認為,內地政府接連推出刺激經濟措施,下半年經濟將表現強勁,提高投資者信心,加上美聯儲在第三至第四季度減息機會大,資金回流香港,將進一步提高流動性及估值。 至於安永和畢馬威都預計,在下半年香港IPO轉趨活躍下,港股全年總集資額有望重回全球首五位。畢馬威認為,除了內地企業,近月港府一直與中東保持積極交流,港股有望成為中東企業海外上市地。事實上,市場也正關注,已在沙烏地阿拉伯上市的石油企業沙特阿美,下半年或許將來香港上市,屆時勢必成為市場焦點。 「下半年還有周六福、哪吒汽車母公司合眾新能源汽車、曹操出行、美的集團與華潤飲料等,這些都是市場比較關注的大型新股。不過作為投資者,目前香港IPO只能以短炒為主,我會看保薦人質素,例如中金國際、中信建投、海通國際保薦的,我認為會較理想。」鄒家華說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
During the Covid pandemic, lab monkeys that are one of Joinn’s main businesses were in short supply as companies rushed to develop Covid vaccines and drugs.

快訊:昭衍新藥上半年盈轉虧

最新:非臨床受託研究機構(CRO)北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周三發表盈利警告,預計今年上半年錄得1.36億元至1.84億元淨虧損,扭轉去年同期的9,063萬元淨利潤。 利好:其表現最佳的的資金管理業務貢獻約4,960萬元至5,482萬元淨利潤,協助扭轉部分虧損。 值得關注:該公司預計上半年收入為7.19億元至9.73億元,比去年同期減少3.8%至28.9%,主要因為醫藥行業投融資熱度及市場需求下降,令營業收入減少。 深度:在新冠疫情爆發期間,疫苗、藥物研發加速展開,中國的實驗猴供應持續緊張,其身價從2019年下半年每隻1.5萬元,一度飆升到2022年底的每隻近20萬元。在市場價格不斷上升之際,昭衍新藥憑藉手中數量龐大的實驗猴,令業績水漲船高。但疫情結束後,隨着實驗猴價格下挫,加上同業競爭加劇,導致該公司利潤空間被壓縮,加上實驗室服務業務淨利潤明顯下降,令其業績自2023年起受到負面影響。 市場反應:昭衍新藥的股價周四上升,中午收市漲11.3%至7.37港元,處於過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The Chinese pharmaceutical firm has suffered its second clinical setback in a matter of weeks, after its U.S. partner halted trials of a sarcoma drug.

接連遭遇研發失利 康寧傑瑞股價閃崩

康寧傑瑞5月底公佈核心產品三期臨床試驗失敗後,唯一上市產品恩沃利單抗的海外研發也同樣遇阻 重點: 康寧傑瑞此前已頗有先見之明地將恩沃利單抗的另一部分海外權益授權給Glenmark,出海之路仍有希望 公司多次遭遇研發失利,或與負責公司研發的關鍵崗位CMO一職長期空缺有關   莫莉 對於中國的創新藥企業來說,探索海外市場是擴大營收、增加利潤的必經之路,但是出海征程中同樣會面臨監管要求調整、臨床試驗失利等諸多障礙。在5月底公佈核心產品三期臨床試驗失敗後,上週一,康寧傑瑞生物製藥(9966.HK)再遇灰暗時刻,唯一上市產品恩沃利單抗的海外研發也宣告遇阻。 7月1日,康寧傑瑞在美國的合作夥伴Tracon Pharmaceuticals(TCON.US)宣佈,將終止恩沃利單抗的進一步開發,因為恩沃利單抗聯合伊匹木單抗治療既往化療進展的晚期或轉移性未分化多形性肉瘤或粘液纖維肉瘤患者試驗,未達到主要終點。消息公佈後,Tracon的股價當天大跌30.62%,隨後的個交易日股價繼續下挫,三日股價累計跌去53%。 作為一款PD-L1抗癌藥物,恩沃利單抗的優勢在於可以皮下注射,無需靜脈給藥,這不僅可以為靜脈給藥不耐受的腫瘤患者帶來希望,亦大大簡化了注射流程。2021年11月,恩沃利單抗作為全球首款皮下注射的PD-L1單抗在中國獲批上市,目前已有四個適應症獲批,可以用於治療部分晚期實體瘤、膽管癌、軟組織肉瘤以及非小細胞肺癌的患者。 皮下注射的特色亦吸引不少海外藥企前來合作,早在2019年12月,康寧傑瑞就與思路迪醫藥(1244.HK)、Tracon達成合作,由Tracon負責在北美地區推進恩沃利單抗治療軟組織肉瘤的臨床研發及商業化。從2020年開始啟動美國的註冊臨床試驗以來,恩沃利單抗在北美的臨床試驗進行將近4年,然而最新試驗結果顯示,在82名可評估患者中,患者的客觀緩解率(ORR)僅有5%,未達到申請上市所需要的11%。 不過,雖然恩沃利單抗在北美地區針對軟組織肉瘤的研發已經告一段落,但是今年1月,康寧傑瑞已頗有先見之明地將恩沃利單抗的另一部分海外權益授權給印度第四大製藥公司Glenmark,出海之路仍有希望。 根據協定,Glenmark以逾7億美元的首付款及里程碑付款獲得了恩沃利單抗在印度、亞太地區(除新加坡、泰國、馬來西亞)、中東和非洲、俄羅斯、獨聯體和拉丁美洲的腫瘤適應症開發和商業化獨家許可權益,期間的臨床開發及商業化費用全部由Glenmark自行承擔。 目前,恩沃利單抗在中國市場的權益並非由康寧傑瑞獨享。這款產品是由康寧傑瑞和思路迪醫藥共同開發,其中生產供應由康寧傑瑞負責,臨床開發、註冊和市場銷售則交由思路迪醫藥,先聲藥業(2096.HK)負責獨家商業推廣,因此該藥物的銷售額亦由三家分享。思路迪醫藥的財報顯示,2023年,恩沃利單抗的銷售收入為6.35億元,而康寧傑瑞從中獲得的分成收入為1.96億元。 研發接連失利 在過去一個多月裡,康寧傑瑞的股價已經持續徘徊在2.5港元左右,比起2019年底在港股掛牌上市時的招股價10.2港元,市值縮水超過七成。 最近一次股價暴跌發生在5月29日,這是因為康寧傑瑞另一款核心產品胰腺癌雙抗藥物KN046的三期臨床試驗失敗。胰腺癌被稱為「癌中之王」,屬於惡性程度極高、進展速度極快的癌種,全球缺乏有效治療手段,因此業界對於KN046的研發寄予厚望,如今研發失利更是讓投資者紛紛跳船逃脫,消息公佈後,股價單日暴跌44.8%。 去年5月,康寧傑瑞公告稱,雙抗藥物KN046聯合化療治療晚期鱗狀非小細胞肺癌患者的三期臨床試驗失敗。KN046目前在中國以及海外地區仍有十多項臨床試驗正在進行中,覆蓋胸腺癌、肝癌、食管鱗癌等多個癌種,未來或許還將有試驗進展不及預期的消息釋放。 康寧傑瑞多次遭遇研發失利或與負責公司研發的關鍵崗位首席醫學官(Chief Medical Officer, CMO)一職長期空缺有關。2021年3月,公司宣佈,前默克中國研發中心負責人Johannes Nippgen博士出任公司CMO,負責創新產品管線全球臨床開發和轉化研究。然而,僅一年後,市場消息顯示,Johannes Nippgen已經加入另一間創新藥企業原力生命出任CMO,康寧傑瑞則沒有再任命新的CMO人選。 目前,康寧傑瑞正面臨產品管線青黃不接的局面,唯一上市的產品銷售收入平平,備受期待的KN046進展不順,其餘管線離成功上市仍有不短的時日。不過,康寧傑瑞當前的市銷率約為10倍,而思路迪醫藥的市銷率僅有兩倍,顯示市場仍給了前者不錯的溢價。 在自身造血能力不足的情況下,康寧傑瑞未來如何維持財務正常運營,投資者仍需持續關注。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏