由于锂电池成本飙升和电动摩托车价格下降,该公司去年第四季度利润下滑

重点:

  • 受原材料成本上涨和竞争加剧影响,电动摩托车制造商小牛电动去年四季度利润减少18%
  • 公司预计,今年第一季度收入增速,将从去年第四季度的47%放缓至20%到30%

阳歌

不如叫它“不可思议的缩水牛”吧。

这是我们在电动车制造商小牛电动(NIU.US)发布最新季度业后的评价。虽然分析机构仍然相当看好这家公司,但投资者似乎在远离它在美国上市的股票。

小牛电动已经在1月份预先公布了第四季度的部分业,因此人们基本上心里有数。但是完整的报告仍然吓坏了投资者,引发了抛售,导致该股票在周一暴跌17%,创下历史新低。

总而言之,这只股票在过去52周跌去了约80%,其市值从去年这时候的逾30亿美元,跌至目前的6.22亿美元。

那么,财报里究竟有什么内容让投资者夺门而逃呢?

答案似乎是我们之前提到的“缩水牛”问题。首先,公司预测其今年第一季度收入增长将急剧放缓。与此同时,成本上升导致利润率下降,尤其是锂电池成本。随着电动汽车在中国和世界范围迅速普及,锂电池的需求突然变得十分巨大。

我们过去曾指出,作为世界领先的电动摩托车制造商,小牛似乎有望从电动车的普及中获利。中国在推广这种清洁能源汽车方面尤其引人注目,它正在加快脚步,希望在2030年实现碳达峰,并在2060年实现碳中和的目标。

这些政策帮助小牛在过去几年实现了健康的两位数增长。其中大部分增长来自中国市场,后者约占其销售额的90%。但该公司也在努力建立一个国际网络,希望把成功复制到其他渴望清洁能源汽车的市场。

虽然旺盛的需求在理论上是好事,它往往会催生模仿者,尤其是在中国。康迪科技(KNDI.US)就是这一趋势的典型代表,它在过去两年将业务从传统的小型电动汽车转向了摩托车生产。旺盛的需求通常也会推高成本。小牛电动CEO李彦在财报电话会议上说,电动汽车和电动车的需求上升导致锂电池成本近期增长10%到20%。锂电池是两者的主要动力来源之一。

 “从今年1月开始,我们开始看到锂电池(价格)的真正上涨,”他说。

急剧上升的成本迫使该公司从本月开始将中国市场的售价提高了5%。它还计划下个月提高在国际市场的价格。

利润缩水

甚至在1月份锂电池价格飙升之前,小牛电动已经感受到了原材料上涨带来的压力,全球正面临着数十年来最严重的一波通胀。这使得该公司去年第四季度的毛利率从上年同期的25.2%降至22.6%。

但小牛电动缩水的,不仅仅是利润。该公司还预测,今年第一季度的收入将增长20%到30%,达到6.57亿元至7.12亿元之间。若是放在一家更为成熟的公司,这样的增幅看起来可能是健康的,但这与小牛电动第四季度报告的46.7%和2021年全年51.6%的增幅相比,不能不说是大幅放缓。

该公司预测,2022 年,电动摩托车销量将达到150 万台至170 万台,增幅高达45%至64%。

销量强劲增长与收入增长疲软之间的巨大差异,是小牛电动的平均售价(ASPs)不断下降的结果。这种下降的很大一部分原因是,小牛的电动滑板车和电动自行车最近大受欢迎,它们的售价往往低于公司主要产品电动摩托车。但竞争的激烈也是一个因素。

小牛电动表示,第四季度平均售价下降了7.3%。在此期间,中国市场的价格其实保持着相对的稳定,每辆电动摩托车的价格仅轻微下降0.9%。下降的主要原因来自海外市场,每辆车的收入下降了36%,公司将其中一部分原因归咎于电动滑板车的人气飙升。

在财报数字大幅收缩的情况下,小牛电动公布本季度净利润同比下降18%,至4,760万元,扭转了前两个季度的利润增长,也就不足为奇了。

尽管面临种种不利因素,但该公司表示,它将坚持近期门店大举扩张的政策,这看起来是保持其领先地位的必要举措,但也将为此付出高昂的代价。公司高层在财报电话会议上表示,计划今年增加1,000家门店,相当于去年底在中国3,108家门店规模的三分之一左右。

即使在近期股价承压,与同行相比,小牛电动的估值仍然相对较高。它的历史市盈率为26倍,而康迪为23倍,意大利的比亚乔(PIA.MI)为18倍。

分析机构对该公司依旧更为乐观,今年1月和2月接受雅虎财经调查的全部9家分析机构都给出了“买入”或者“强力买入”的评级。他们给出的平均目标价高达36美元,是最新价格的四倍多。对于在海外上市的中概股来说,这种分析师看涨、投资者看跌的分歧,如今已经变得非常普遍,以目前的水平来看,这些股票确实看起来很便宜。

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新闻

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快讯:节省行政开支 中手游亏损减

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新闻概要:奈雪的茶谋扩张 特许网络要增3,000店

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Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里