這家電子商務營銷服務提供商的股價仍然低迷,雖然該公司預計其企業解决方案業務未來三年將高速增長

重點:

  • 愛點擊稱,其企業解决方案業務去年增長了一倍多,預計未來三年將持續“高速增長”
  • 該公司正在探索其他“資本市場機會”,可能二次上市,或者徹底從美國退市並在別處重新上市,最有可能的地點是香港

戴杰明

股票經紀人有一條古老的建議:投資者應該密切關注公司的基本面,作出堅定的投資决定,然後以完全相反的方式操作。這條建議在過去一年尤其適用於愛點擊互動亞洲集團(ICLK.US)——一家電子商務營銷服務提供商。該公司穩健的業績讓普通投資者望而卻步,卻吸引了機會主義的私募股權投資。

不久前致股東的信函中,愛點擊首席執行官兼董事長唐健稱,該公司的企業數字化運營解决方案業務2021年全年收入錄得三位數的同比增長。“我們也相信2022年乃至接下來的3年裏,該業務仍然具備持續高速增長的潛力,”他在2月16日這封充滿樂觀情緒的信函中寫道。

實際上,憑藉中國活躍的電子商務領域對其數字服務的强勁需求,在美國上市的愛點擊去年實現了收入的改善,且市場基本面良好。儘管如此,其股票卻還是一蹶不振。不僅如此,它似乎還失去了香港的兩個在追求者的興趣。兩家機構都曾被愛點擊低估的股價所吸引,試圖將其私有化。

兩家機構都拋出橄欖枝,但似乎已經空手而歸,被唐健和公司另一位聯合創始人薛永康拒絕,兩人控制著愛點擊的多數投票權。此後,公司股價跌到了遠低於兩位買家競購價的水平。然而主要受中國電子商務的快速增長驅動,公司收入强勁增長。

乍看薛永康和唐健似乎錯過了一個千載難逢的機會。畢竟,去年9月太盟投資集團和Oasis Management Co. 提出的收購價爲每股6.75美元,給予公司6.4億美元(40.7億元)的估值。一個月後,英菲尼迪資本管理有限公司第二份收購要約給出的價格爲7.5美元,估值略高於7億美元——都遠高於愛點擊目前僅2.2億美元的市值(以周一最新收盤價2.42美元計算)。

仔細觀察愛點擊過去兩三年的股價就會發現,形勢一度完全不同,甚至處在另一個極端。顯然,這只股票僅一年前17.5美元左右的高點産生過一些泡沫。對投資者來說可能十分痛苦,但此後的大幅下挫已經讓股價回到了2018年底到2020年初的水平。1月底,分析機構對該股票仍然相對看好,給出了9.85美元的平均目標價和“强力買入”評級。這意味著這只股票可能被超賣,薛永康和唐健最好是等待價格修復,而不是接受低價收購要約。

顯然,從基本面的角度看,並不缺乏對公司業務的信心,雖然它的增長基數較低。在最近的財報季度,即去年截至9月的三個月,企業解决方案業務的收入爲2,030萬美元,比一年前的880萬美元增長了一倍多。愛點擊的營銷解决方案收入同期增至6,660萬美元,同比增幅相對溫和,爲11%。兩個數字意味著該季度整體收入增長26%,至8,690萬美元。

愛點擊估計,2021年全年整體收入將在3.18億到3.38億美元,同比增長約30%。公司預計企業解决方案收入將在6,200萬美元到6,800萬美元,是2020年2890萬美元的兩倍多。

疫情推動的增長

與世界其他地方一樣,疫情加速了電子商務在中國的發展,愛點擊的核心專長因此得以發揮。中國已經是世界上最大的電商市場,消費者出於安全和方便的考量,從綫下轉移到綫上,預計該市場去年有17.2%的增長。這幫助推高了相關企業的估值,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)和愛點擊在疫情暴發後第一年的表現。

阿里巴巴股價在2020年10月達到310美元的高點,而京東在去年2月漲至94美元。之後,隨著最近一波對中概股的看跌情緒,它們的股價均大幅回落,周一分別收於105.19美元和71.63美元。

根據數據分析公司GlobalData的數據,在2021年至2025年,中國的電商規模預計將以11.6%的複合年增長率强勁增長,在2025年達到21.4萬億元(3.3萬億美元)。2021年的電商銷售額爲13.8萬億元。 

雖然中國電商市場的前景讓人看好,但同樣需要記住的是,阿里巴巴的支付寶和騰訊(0700.HK)的微信支付等支付解决方案加起來,佔電商總體規模的57.6%。微信支付可以接觸到微信的12億龐大用戶,這爲愛點擊基於微信的數據分析帶來了巨大的潛力。

2月中旬,愛點擊推出了iNsights 2.0,這是其iSuite智能數據分析平台的升級版。該工具使得全球品牌可以獲得其所謂的對微信生態系統“無與倫比的洞察力”,從而實現效率更高的數據驅動營銷,以及更爲明智的商業决策。

鑑於更廣泛的電商市場基本面、新産品和升級,以及非常喜人的收入增長預期,事實很有可能證明,坐等股價回升是薛永康和唐健去年面對兩次收購要約時的深思熟慮之筆,或者說並未作出任何正式回應。那兩次收購現在看來似乎已是明日黃花。

但總少不了一個“但是”作爲轉折。對於在美上市的中國企業來說,這個“但是”以潛在的地緣政治複雜局面的形式出現,而它也可以被視爲一個公司治理方面的問題。

在最近一封致股東的信中,唐健指出:“管理團隊還將密切關注美國資本市場的發展,積極尋找各種資本市場機會,以支持我們的長期發展。”

在目前的環境下,這幾乎等於說愛點擊可能正在考慮二次上市(地點很可能是在香港),或者完全從美國退市,在其他地方重新上市,而香港又是最可能的選擇。美國和中國監管機構在公司信息披露方面存在緊張關係,越來越多的企業將會采取這樣的舉措。

鑒於中國政府的態度,尋求海外上市的中國公司如今都傾向於去美國之外的其他地方上市。許多在美上市的中國頂級互聯網公司已經在香港二次上市,包括阿里巴巴、京東、搜索巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)、第二大游戲公司網易(NTES.US; 9999.HK)。

展望未來,愛點擊的業務和估值都有很大的增長潛力。儘管如此,該公司幾乎不可避免地將在香港進行第二次上市,或者從納斯達克完全退市,並很可能在某個時候在香港重新上市。這些過程需要時間,但兩年的時間框架看起來是比較靠譜的。

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新聞

Is 361 Degrees’ kid power losing momentum?

361度曖昧的描述 童裝增長進入瓶頸?

集團公布二季度營運情況,近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢 重點: 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比 主品牌的零售額同比增長10%   劉智恒 作為中國內地四大國產運動品牌的361度,雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK),亦落後於同鄉特步 (1368.HK),但近年業績表現亮麗,增長理想,其中原因是策略運用得宜,一方面大力拓展三線城市,另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。 不過,作為主力攻堅的兒童業務,361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中,增幅似出現放緩之勢。在公告中,361度的主品牌的零售額按年增長一成,電子商務平台更增長30%至35%,唯獨是童裝這一業務,沒有披露具體幅長幅度,只是說:「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」 中雙位數是甚麼 何謂中雙位數,究竟可以怎去理解?為何公司不具體表達,而要說得那樣瞹眛模糊?若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法,不難發現,當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩,通常就不會列出具體增幅的百分比。 從這方向推測,童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度,平均按年增速在25%至30%水平,以此參考,相信所謂中雙位數,或許是在15%水平。 從2009年開始,集團已佈局童裝市場,打造361度兒童品牌,聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力,這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮,2020年才是9.3億元,2022年度已增至14.4億元,去年更升至19.6億元,短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個,按年增加257個。 但近兩個季度的按年增幅,確實有放緩之勢,首先今年第一季增長為20至25%,較去年第四季按年增長40%的速率要低,而剛公布的第二季度若如我們估計的15%,較首季的增速又要下跌。 不過,只看兩個季度,暫難蓋棺定論,畢竟業務的短期起跌亦時會發生,過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢,但下一季度升幅又有所增長,因此我們要多觀察一段時間,才可作出較確實的判斷。 童裝市場仍在增長 從大環境分析,內地童裝市場發展空間仍然十分大,特別是社會富裕加上三孩政策的推行,而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」,縱使近一兩年消費降級,對小孩還是願意花錢。 Euromonitor數據顯示,國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元,同比增長15.6%,預計至2027年規模將增至4,597 億元,仍是一條成長中的賽道。 即使361度的童裝業務有所放緩,但看其它業務的數據依然相當理想,集團過去三年業績持續增長,2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元,股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。 成功找到一片藍海 361度能有理想成績,全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度,經過十年發展後,眼見市場競爭愈趨激烈,外有愛迪達斯及耐克,內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥,要在殺戳戰場中生存,就要找到新的方向,幾經思量,他們決定主力佈局三綫城市。 2013年的年報中,集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市,以及更小型城市的中低檔市場。至2023年,他們位於三綫或以下城市的門店,佔全部的比例達76%,反之一綫城市門店佔比低至5.1%。 配合門店部署,361度的營銷宣傳上,也以基層為對像,如集團的「觸地即燃」活動,就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。 及早開拓三綫城市,全力投放資源鞏固戰綫,這一著確實讓他們找到一片藍海,為集團近年帶來可觀的收入及盈利。 2024年巴黎奧運在本月26日開幕,距離日子漸近,相關的體育股有機起動,股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比,安踏市盈率在19倍、李寧12倍,361度只有7.8倍,雖然在規模及知名度上,難與兩大巨頭相比,但同級的特步也有12倍市盈率,若361度近年的盈利增長態勢得以延續,有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快訊:泡泡瑪特預告收入盈利大升

最新:「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周四發表正面盈利預告,預計今年上半年收入可能按年增長不低於55%,淨利潤則上升不少於90%。 利好:由於港澳台及海外收入高速增長,加上持續優化產品成本、加強費用管控以提升盈利能力,引領盈利大幅增加。 值得關注:該公司預計的淨利潤金額,並無計入未完成統計的金融工具的公允價值變動損益,因此中期業績公布的最終盈利表現,可能會有所不同。 深度:泡泡瑪特於2010年在北京成立,本來是一家潮流雜貨店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後,逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2020年11月到港交所上市,成功集資約50億港元。由於近年於中國市場的增長開始放緩,該公司近年開始於海外擴張,例如收購英國合作夥伴Mogic Ltd.,為未來收入提供新的動力。 市場反應:泡泡瑪特的股價周五大漲,中午收市升11.3%至41.9港元,創52周新高。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸鋰價格大挫 「鋰礦雙雄」齊轉虧

2022年,碳酸鋰價格一度高達每噸60萬美元,但最近已暴跌至約9萬美元,跌幅達85% 重點︰ 受碳酸鋰價格暴跌拖累,兩大鋰礦龍頭天齊鋰業和贛鋒鋰業上半年由盈轉虧 市場預計在需求減少、庫存嚴重的大前提下,碳酸鋰價格難大幅反彈   裴梓龍 這幾年來,全球掀起新能源車熱潮,令車用電池發展一日千里,其核心原材料碳酸鋰成為各國必爭之物。各國眼見鋰價直線上升,紛紛開始增產,同時新能源車銷售增速減慢,以前是鋰礦供不應求,碳酸鋰價格在2022年一度高見每噸60萬美元;現在供應提上來了,但需求少了,令碳酸鋰暴跌至最近的約每噸9萬美元,高位累跌85%,單計過去一年的價格,就已經蒸發了約70%。 鋰業正在步光伏業的後塵,陷入產能過剩,多家行業巨頭都錄得巨額虧損,兩大龍頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)發出盈利警告,同告轉盈為虧,前者預計上半年虧損達48.8億元至55.3億元,後者則虧損7.6億元至12.5億元。 對比去年同期,雖然碳酸鋰價格已經由高位下跌,但兩大鋰礦龍頭仍錄得巨額盈利,天齊鋰業去年上半年大賺64.5億元,而贛鋒鋰業的盈利也高達58.5億元,可想而知,碳酸鋰價格下挫,對行業龍頭帶來多大挫折。 「作為電池產業鏈中的中上游企業,天齊和贛鋒對碳酸鋰的價格最敏感。這一年新能源車銷售增長放緩,部分歐美車廠的車款更延遲推出,可見其銷售增速大不如前;相反鋰礦開採速度增加,去年整體產量就多了20%,尤其像阿根延這些南美國家近年非常積極開採鋰礦,加上之前碳酸鋰炒過頭,現在價格回跌,就直接衝撃天齊和贛鋒的業績。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 不過,兩家巨頭發出盈警後,其港股股價不跌反升,天齊在三個交易日內反彈7.6%,贛鋒更漲了13.8%。原來單計第二季,天齊和贛鋒的情況已好轉,其中贛鋒更扭虧為盈,經常性淨利潤介乎5,400萬至1.54億元;至於天齊第二季的表現比贛鋒遜色,仍虧損9.8億至16.3億元,但是比第一季虧損近39億元大幅減少,這就解釋了為何投資者在盈警後開始抄底。 除了因為碳酸鋰價格下跌外,另一大虧損原因就是天齊和贛鋒均投資失利。贛鋒在公告中提到,公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited(PLS)價格下跌,導致公允值產生重大損失;天齊則受到其聯營公司智利化工礦業公司(SQM)上半年業績將大幅下降拖累,上半年投資收益將會大跌。 PLS是贛鋒在澳洲投資的礦商,擁有全球最大鋰輝石礦山之一的Pilgangoora鋰礦,而贛鋒持有PLS公司約5.74%股權。事實上,今年第一季,贛鋒的金融資產公允值變動已由盈轉虧,虧損2.7億元,PLS的股價在第二季持續下跌,累跌約20%至一年新低,直接拖累贛鋒業績。 投資失利拖累業績 天齊的聯營公司SQM雖然未公佈第二季業績,但智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決,撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論,導致其確認了約11億美元的所得稅費用,並相應減少淨利潤約11億美元。根據《彭博社》預測的資料,SQM上半年業績幾乎肯定會按年大幅下降,將直接反應在天齊的投資收益上。 除兩大鋰業龍頭外,其他同行也不好過。鹽湖股份(000792.SZ)預計上半年盈利大減66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也按年減少38.8%至49.7%、中礦資源(002738.SZ)盈利則下降60.1%至69.4%、雅化集團(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,惟獨西藏礦業(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但卻是因為其他金屬價格走強帶動。 無論如何,對於鋰業股投資者來說,最關心的肯定是碳酸鋰價格何時見底,但市場認為在目前「產能過剩」、「去庫存」的大前提下,下半年並不樂觀。建信期貨的報告指出,國內碳酸鋰庫存已增至11.1萬噸,電池需求也在減少,加上下半年庫存壓力高,估計價格將跌至每噸8萬美元左右;華泰期貨早前的報告中也提到,下半年碳酸鋰的供需不會有顯著變化,預計價格仍維持震盪探底。 溫傑預計,在目前新能源車需求增長減慢的大前提下,碳酸鋰價格很難大幅回升,「我們很難去預判何時見底,但中短期來說這些中上游企業生意難做,因此我對鋰業股看法只維持中性。」 投行大和的報告稱,在天齊和贛鋒兩者中,更看好贛鋒的前景,因其鋰化合物業務能保持「薄利多銷」,如果電池業務不再有重大虧損,估計下半年可跑贏同業;瑞銀也認為,贛鋒大致上已消化其高價鋰輝精礦庫存,上半年鋰化學品銷量按年量長,維持「買入」評級,目標價46.96港元。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

快訊:美團一個月回購8,385萬股

最新:美團(3690.HK)周三公布,公司剛於7月17日回購421.23萬股,每股作價116.2至120港元,涉及總額約5億港元。 利好:自從6月14日回購股份授權決議案通過後,該公司已回購合共8,385.79萬股,佔股本約1.34%。 值得關注:由於動用內部資金回購股份,可能間接令公司日常經營和未來投資資金減少。 深度:過去專注於餐飲外賣業務的美團,自從2020年開拓團購與新鮮食品等新業務後,公司處於「燒錢」狀態,把餐飲外賣與到店、酒店及旅遊業務的盈利全部抵銷,於2021年及2022年累虧近300億元。不過自2023年起,新業務表現好轉,經營虧損去年減少近三成至202億元;今年首季收入持續上升18.5%至187億元,經營虧損也大幅收窄45.2%至28億元。 市場反應:美團周四股價先跌後升,中午收市漲0.3%至119.5港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏