爱点击遭投资者抛弃 仍可能赴港上市

这家电子商务营销服务提供商的股价仍然低迷，虽然该公司预计其企业解决方案业务未来三年将高速增长

重点：

• 爱点击称，其企业解决方案业务去年增长了一倍多，预计未来三年将持续“高速增长”
• 该公司正在探索其他“资本市场机会”，可能二次上市，或者彻底从美国退市并在别处重新上市，最有可能的地点是香港

戴杰明

股票经纪人有一条古老的建议：投资者应该密切关注公司的基本面，做出坚定的投资决定，然后以完全相反的方式操作。这条建议在过去一年尤其适用于爱点击互动亚洲集团（ICLK.US）——一家电子商务营销服务提供商。该公司稳健的业绩让普通投资者望而却步，却吸引了机会主义的私募股权投资。

在不久前致股东的信函中，爱点击首席执行官兼董事长唐健称，该公司的企业数字化运营解决方案业务2021年全年收入录得三位数的同比增长。“我们也相信2022年乃至接下来的3年里，该业务仍然具备持续高速增长的潜力，”他在2月16日这封充满乐观情绪的信函中写道。

实际上，凭借中国活跃的电子商务领域对其数字服务的强劲需求，在美国上市的爱点击去年实现了收入的改善，且市场基本面良好。尽管如此，其股票却还是一蹶不振。不仅如此，它似乎还失去了香港的两个潜在追求者的兴趣。两家机构都曾被爱点击低估的股票所吸引，试图将其私有化。

两家机构都抛出橄榄枝，但似乎已经空手而归，被唐健和公司另一位联合创始人薛永康拒绝，两人控制着爱点击的多数投票权。此后，公司股价跌到了远低于两位买家竞购价的水平。然而主要受中国电子商务的快速增长驱动，公司收入强劲增长。

乍看薛永康和唐健似乎错过了一个千载难逢的机会。毕竟，去年9月太盟投资集团和Oasis Management Co. 提出的收购价为每股6.75美元，给予公司6.4亿美元(40.7億元)的估值。一个月后，英菲尼迪资本管理有限公司第二份收购要约给出的价格为7.5美元，估值略高于7亿美元——都远高于爱点击目前仅2.2亿美元的市值（以周一最新收盘价2.42美元计算）。

仔细观察爱点击过去两三年的股价就会发现，形势一度完全不同，甚至处在另一个极端。显然，这只股票仅一年前17.5美元左右的高点产生过一些泡沫。对投资者来说可能十分痛苦，但此后的大幅下挫已经让股价回到了2018年底到2020年初的水平。1月底，分析机构对该股票仍然相对看好，给出了9.85美元的平均目标价和“强力买入”评级。这意味着这只股票可能被超卖，薛永康和唐健最好是等待价格修复，而不是接受低价收购要约。

显然，从基本面的角度看，并不缺乏对公司业务的信心，虽然它的增长基数较低。在最近的财报季度，即去年截至9月的三个月，企业解决方案业务的收入为2,030万美元，比一年前的880万美元增长了一倍多。爱点击的营销解决方案收入同期增至6,660万美元，同比增幅相对温和，为11%。两个数字意味着该季度整体收入增长26%，至8,690万美元。

爱点击估计，2021年全年整体收入将在3.18亿到3.38亿美元，同比增长约30%。公司预计企业解决方案收入将在6,200万美元到6,800万美元，是2020年2890万美元的两倍多。

疫情推动的增长

与世界其他地方一样，疫情加速了电子商务在中国的发展，爱点击的核心专长因此得以发挥。中国已经是世界上最大的电商市场，消费者出于安全和方便的考量，从线下转移到线上，预计该市场去年有17.2%的增长。这帮助推高了相关企业的估值，包括阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）和爱点击在疫情暴发后第一年的表现。

阿里巴巴股价在2020年10月达到310美元的高点，而京东在去年2月涨至94美元。之后，随着最近一波对中概股的看跌情绪，它们的股价均大幅回落，周一分别收于105.19美元和71.63美元。

根据数据分析公司GlobalData的数据，在2021年至2025年，中国的电商规模预计将以11.6%的复合年增长率强劲增长，在2025年达到21.4万亿元（3.3万亿美元）。2021年的电商销售额为13.8万亿元。 

虽然中国电商市场的前景让人看好，但同样需要记住的是，阿里巴巴的支付宝和腾讯（0700.HK）的微信支付等支付解决方案加起来，占电商总体规模的57.6%。微信支付可以接触到微信的12亿庞大用户，这为爱点击基于微信的数据分析带来了巨大的潜力。

2月中旬，爱点击推出了iNsights 2.0，这是其iSuite智能数据分析平台的升级版。该工具使得全球品牌可以获得其所谓的对微信生态系统“无与伦比的洞察力”，从而实现效率更高的数据驱动营销，以及更为明智的商业决策。

鉴于更广泛的电商市场基本面、新产品和升级，以及非常喜人的收入增长预期，事实很有可能证明，坐等股价回升是薛永康和唐健去年面对两次收购要约时的深思熟虑之笔，或者说并未作出任何正式回应。那两次收购现在看来似乎已是明日黄花。

但总少不了一个“但是”作为转折。对于在美上市的中国企业来说，这个“但是”以潜在的地缘政治复杂局面的形式出现，而它也可以被视为一个公司治理方面的问题。

在最近一封致股东的信中，唐健指出：“管理团队还将密切关注美国资本市场的发展，积极寻找各种资本市场机会，以支持我们的长期发展。”

在目前的环境下，这几乎等于说爱点击可能正在考虑二次上市（地点很可能是在香港），或者完全从美国退市，在其他地方重新上市，而香港又是最可能的选择。美国和中国监管机构在公司信息披露方面存在紧张关系，越来越多的企业将会采取这样的举措。

鉴于中国政府的态度，寻求海外上市的中国公司如今都倾向于去美国之外的其他地方上市。许多在美上市的中国顶级互联网公司已经在香港二次上市，包括阿里巴巴、京东、搜索巨头百度（BIDU.US; 9888.HK）、第二大游戏公司网易（NTES.US; 9999.HK）。

展望未来，爱点击的业务和估值都有很大的增长潜力。尽管如此，该公司几乎不可避免地将在香港进行第二次上市，或者从纳斯达克完全退市，并很可能在某个时候在香港重新上市。这些过程需要时间，但两年的时间框架看起来是比较靠谱的。

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