從優秀到偉大 貝殻能否做得到？

京東的B2B平台第二次申請上市，希望借其強勁增長，在香港股市飆升之際能吸引投資者 重點： 京東再次申請其子公司京東工業在香港上市，此次或可籌集至少10億美元 此舉為抓住近期中國股市反彈的機會，但由於完成發行需時，最終或錯過這個時機 肖林 過去一個月香港股市牛氣沖天，電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)將成為中國首家利用近期港股反彈而讓子公司上市的互聯網巨頭。 此舉來自京東工業股份有限公司，這是該公司去年首次嘗試申上市失敗後，第二次嘗試申港上市。這家連接工業供應商和客戶的B2B平台，在上周十一假期前夕再次申請IPO。如果成功上市，它將成為京東旗下第六家上市公司。 京東工業沒有透露融資目標，但據報去年首次申請時，公司擬募資約10億美元。 公司脫胎於母公司龐大的工業供應商網絡，其母公司運營著中國其中一個最大的電子商務網站。與競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)多年來只是提供一個連接賣家和買家的市場不同，京東主要是將自己的產品直接賣給買家。這些買家大多是消費者，現如今他們構成了京東業務的大頭。 但買家中也有相當一部分是企業，通常是廠商。京東從2013年開始成立B2B企業部門。四年後，該業務開始作為獨立部門運營，將企業買家與生產所需的工具、零部件或原料供應商連接起來。 初步申請文件顯示，截至6月底，京東工業擁有9,900家大企業和超過260萬家中小企業客戶，接觸約9萬家廠商、分銷商和經銷商。 強勁收入增長 公司通過在平台上銷售產品和服務來獲得收入。它的收入一直以健康的兩位數速度穩步增長，相比之下，以消費者為中心的平台多數時候增長緩慢。今年上半年，是近期增長速度的典型表現，收入增長20%至86億元。公司在2023年首次實現盈利，這個數字在今年上半年增至2.91億元。 值得注意的是，京東工業的服務比其核心的電子商務要賺錢得多。今年上半年，服務佔其毛利潤的36%，儘管服務收入僅佔其總收入的7%。 中國供應鏈服務全球最大的製造業中心，而京東工業則表示自己處於有利地位，可以受惠中國供應鏈的數字化趨勢。其核心的B2B平台的數字化程度，仍遠不及中國的零售電子商務行業，很多買家仍在使用冗長的流程來比較不同供應商間的價格和質量。 京東工業沒有進行太多融資，去年才完成B輪融資。但其支持者中不乏重量級機構，如紅杉資本（前身為紅杉中國）和中東的穆巴達拉投資等，在上一輪融資後，公司估值約為67億美元。 此次IPO申請的時機似是為搭上最新一輪股市反彈的東風，恆生指數已從9月11日的近期低點飆升逾30%。自9月24日中國央行宣佈一系列支持經濟的新措施以來，股市反彈勢頭強勁。但此類上市通常至少需要幾個月才能完成，因此到京東工業真正上市時，反彈勢頭很可能會消退。 對公司來說，一個很好的參照對象是震坤行(ZKH.US)，這是僅次於京東工業的第二大B2B平台，於去年12月在美國上市。不同於京東工業，震坤行最初是一家銷售進口粘合劑和潤滑劑的貿易公司，2014年才建立起自己的電子商務平台。其股價已從15.5美元的IPO價格下跌了四分之三，不過在目前這一輪反彈中上漲了約25%。 就近期上市的公司而言，另一個可與之比較的是家電製造商美的，公司上個月在香港首次公開募股，這是它登陸深交所後的二次上市。在香港交易的股票在首個交易日上漲8%，此後上漲超過45%。強勁的首日表現，加上同樣強勁的40億美元融資金額（今年最大），增強人們對中國公司大型上市復蘇的希望。 良莠不齊的分拆記錄 京東工業有望成為京東旗下最新一家上市子公司。劉強東創辦京東時，京東只是北京一家售賣磁光產品的小企業。16年後的2014年，京東在納斯達克上市，募集資金18億美元，成為當時中國在美國規模最大的上市公司。2020年，京東在香港二次上市，募集資金38.7億美元。 經過多年的發展，京東已成為一家相當多元化的企業，除了核心的電商業務外，資產涵蓋醫療保健、房地產和物流。這些資產中很多現在都已在紐約和香港單獨上市。 2020年6月，京東持股63%的同城配送公司達達(DADA.US)在納斯達克上市。2020年12月，京東健康(6618.HK)在香港上市，募資35億美元，成為當年亞洲最大的醫療保健IPO和香港第二大IPO。2021年，公司提供倉儲和配送服務的物流部門京東物流(2618.HK)在香港上市。京東物流於2022年收購競爭對手德邦股份(603056.SH)，後者目前仍在公開交易。 雖然有這樣成功的先例，但京東旗下也有子公司的上市遭遇挫折。京東科技集團是京東旗下的金融科技部分，最初計劃於2020年在上海上市。但隨著中國監管機構加強對此類金融科技公司的審查，公司最終放棄了計劃；而這也導致螞蟻集團2020年底在上海和香港上市的計劃泡湯。 去年早些時候，京東還提交了將房地產部分分拆並上市的計劃。但據中國媒體報道，隨著中國房地產市場在多年強勁增長後出現下滑，京東後來暫停了京東產發（該部門購買土地並建造京東的倉庫和工業園區）的上市。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏