這家鎳產品貿易商即將到港股上市,公司近年致力建構上下游全產業縺,收入及盈利均高速增長

重點:

  • 力勤資源已通過港交所聆訊,市場傳聞將集資72億元
  • 隨着高鎳化三元電池華麗登場,該公司的上下游鎳業務具有龐大增長潛力

羅小芹

近年電動車開始使用的高鎳化三元電池,因應高鎳材料大規模生產,擁有高於傳統磷酸鐵鋰電池的成本優勢,成為長續航程(超過600公里)新能源汽車的標準配置。隨着新能源汽車市場持續增長,力勤資源科技股份有限公司有望成為鎳產業鏈中具增長潛力的黑馬。

這家公司剛通過港交所上市聆訊,市場傳聞將集資10億美元(72億元),並計劃盡快開展招股程序,有望成為年底罕有的中大型上市活動。

要了解力勤資源在動力電池產業的布局,可以參考其最大競爭對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)與贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ),因為三者業務同樣涵蓋採礦及貿易、冶煉生產、設備製造、銷售等環節,唯一不同的是力勤資源屬於鎳全產業鏈企業。

近年動力電池市場持續擴張,帶動全球金屬鎳的需求,倫敦金屬交易所的鎳價由2016年每噸9,595美元上漲至去年的1.85萬美元,五年間累升近倍。今年俄羅斯入侵烏克蘭,引發市場對俄羅斯遭國際制裁的擔憂,鎳價一度抽升至每噸10萬美元以上,令上半年鎳平均價格被推高至每噸2.87萬美元,直至第三季才回穩於2.4萬美元水平。鎳價穩步向上,證明公司進軍上游業務的策略是走對了。

上半年盈利猛增

招股文件披露,力勤資源的收入從2019年的93.5億元,上升至去年的124.5億元,同期淨利潤也從5.67億元增至12.6億元;今年上半年,其收入及淨利潤更高達99.8億元及22.9億元,按年分別大增長144%及24.7倍,主要受惠於公司把印尼鎳鈷化合物貿易項目HPL的持股比例從36.9%增加至54.9%,並把相關業績整合至公司所致。

雖然力勤資源被歸納為鎳全產業鏈企業,但上游業務仍過於單薄,收入主要來自鎳貿易,近年佔收入比例約七成,去年的鎳產品貿易量更在全球排名第一,市場份額達26.8%。自從取得印尼HPL項目的控股權後,鎳產品生產收入的收入佔比已於今年上半年升至49.6%,反觀鎳貿易收入佔比則攤薄至42.1%,令產銷結構更為均衡。

顯然,力勤資源的未來,與新能源汽車市場的景氣程度有莫大關連。據灼識諮詢報告預計,2021至2026年間,中國新能源汽車銷量的複合年增長率將達25.1%,與新能源汽車息息相關的動力電池也因此迎來爆發期,期間複合年增長率將達到31.7%,從而帶動全球鎳消耗量的複合年增長率達32.2%。

鎳是生產高鎳三元電池的關鍵原材料,特斯拉(TSLA.US)於2020年推出、用於長續航車型的4680超級電池,其陰極便是使用鎳基技術。同年,力勤資源與特斯拉動力電池供應商寧德時代(300750.HK)合組的公司寧波普勤時代,力勤資源便佔有三成股權,以推進新能源電池的全產業鏈深度合作。

需大量現金投資

由於高鎳三元電池的製造成本開始下降,成為愈來愈多的新能源汽車的主流選擇,例如特斯拉的4680超級電池使用了高鎳(無鈷)材料後,續航里程較上一代21700電池提升16%,但成本卻降低了14%。

因此,力勤資源加快整合鎳資源的上下游產業,除了可以减少單一貿易業務波動的影響,也能夠憑藉提供穩定的原材料供應,協助下游業務提高毛利率,令盈利能力上升。

不過,上游生產業務屬於資本密集型,需要持續及大量資金投入,截至9月底止,其銀行借貸已達67.25億元,加上未來數年為上游業務投資高峰期,單靠經營收入或不足以應付資金缺口。

據招股書所示,力勤資源未來將投資印尼HPL旗下高壓酸浸工藝(HPAL)項目一期及二期鎳鈷化合物生產線。此外,公司亦將投資印尼礦熱爐工藝(RKEF)項目一期及二期鎳鐵生產線的開發及建設,全部資本開支涉及43.6億美元,反映公司融資需求已迫在眉睫。

要評估力勤資源的上市估值,可以參考在香港上市的鎳鈷股洛陽鉬業(3993.HK)、以及鋰業股天齊鋰業贛鋒鋰業的平均市盈率約7.4倍,再把力勤資源上半年淨利潤引伸至全年,即45.8億元來計算,反映其市值可達339億元。

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新聞

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一場活動上表示,未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡,未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增長超過150%,主要受惠於東南亞市場增長,以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非,安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外,公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店,推動近一步擴張。 今年上半年,收入增加14.3%至385.4億元(54.1億美元),經調整純利增加7.1%至65.97億元,毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底,集團共擁有逾13,000間門店。 安踏周五高開,至中午休市報93.8港元,跌1%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新增「AI戀愛軍師」功能 摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能,為用戶提供搭訕建議,試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭 重點: 摯文集團二季度營收同比下降2.6%,延續了自2020年以來的持續下滑趨勢,同期公司更意外錄得季度虧損 該公司海外業務近期表現亮眼,營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17%    陽歌 經典文學人物「大鼻子情聖」(Cyrano de Bergerac)式的求愛手法,能否終結摯文集團(MOMO.US)長達五年的營收困局?本周公布的最新財報,對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢,自2020年起的下行通道仍未扭轉。 不過,管理層透露,核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中,提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能,可協助男性用戶生成個性化問候語。 該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋:「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上,我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度,對用戶留存產生積極作用,助力陌陌穩定基本盤。」 這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下,男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前,這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑,反觀其他經歷相似困境的消費類企業,近幾個季度營收已逐步企穩。 今年一季度,摯文集團收入僅微跌1.5%,創近年最佳表現,復蘇曙光初現。然而,最新財報顯示,二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元(約合3.68億美元),上年同期為26.9億元。 頹勢或延續至三季度,公司預計營收介於25.9億至26.9億元,意味區間下限同比降3.2%,上限則微增0.6%。更令人失望的是,管理層預警當前少有的亮點海外業務,增速或將在三季度放緩。 最後一重打擊是,這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損,但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。 財報發布後三日,摯文集團股價累跌7.3%,年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%,但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅,中概股在此期間集體走強。 昔日的資本寵兒 摯文集團原名陌陌(源自核心應用名稱),被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年,公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場,新增AI戀愛輔助功能即是明證。 經過多年強勁增長後,2018年併購「探探」使其深陷泥淖,近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮,用戶居家防疫,導致陌陌核心業務重挫。 後疫情時代,中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒,陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元,約佔總營收70%。 陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬,探探同期減少約10%至74萬。 海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元,佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%,中東地區表現尤為強勁。但管理層預警,因擴張策略轉趨保守,三季度增速或降至60%區間中段。 期內,公司成本費用同比縮減2.1%,基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損,為2021年以來首次季度虧損,主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。 分析師及投資者對摯文集團分歧顯著,普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中,六位維持「買入」評級,一位建議「持有」,一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group(MTCH.US)與Bumble(BMBL.US)等同業19倍的平均水平。 國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭,市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力,或可重燃資本關注,但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是,國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮,非企業一己之力可逆轉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Bain sells Chindata, which operates infrastructure

簡訊:貝恩資本40億美元出售中國數據中心業務予本地買家

貝恩資本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40億美元將其中國數據中心業務出售予深圳東陽光實業(600673.SH)為首的財團,這筆交易是中國歷來最大規模的數據中心出售案。 此次出售的資產原名為秦淮數據,是WinTrix DC集團的中國業務,標誌著貝恩資本全面退出中國數據中心市場。該公告發布前,今年8月下旬曾有媒體報道數家企業競購WinTrix中國資產,交易估值或達42億美元。 貝恩資本2019年整合亞洲兩項數據中心資產組建WinTrix,2020年推動秦淮數據在美國上市,後於2023年以31.6億美元估值完成私有化。 伴隨人工智能崛起推高算力需求,數據中心近兩年已成為熱門投資領域。與此同時,中國政策要求國內通信基礎設施由本土企業和投資者持有,貝恩資本可能因此面臨出售WinTrix中國資產的壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏