建構鎳產品「全產業縺」 力勤資源高增長衝港股

澳門賭收創疫後新高，惟澳博第三季業績倒退，甚至連旗艦新葡京也出現業績壓力，反映其轉型陣痛或比預期更長 重點： 第三季博彩收入按年下跌4.7%，市佔跌至 11.8%，跑輸同業 旗下新葡京經調整EBITDA下跌至4.71 億港元，按年跌超13.6% 　 李世達 澳門路氹金光大道的燈火依舊耀眼，但澳門博彩控股有限公司（0880.HK）的業績卻像是璀璨背後的一道陰影。這家曾經掌控澳門博彩命脈的老牌營運商，如今站在產業結構劇變的風口。 澳門博彩業賭收於剛剛過去的10月份再度創下疫情後新高，達240.9億澳門元 ，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率維持高檔、賭場內人聲鼎沸，都顯示澳門這座世界級賭城已回到往日的光彩，但這一切似乎與澳博無關。 澳博公布第三季度業績，期內博彩收入按年下跌4.7%至71.4億港元，按季亦跌1.8%，經調整EBITDA按年下跌15.0%至8.81億港元，但按季則增長28.0%。澳門六家博企中，惟有澳博錄得賭收下滑。 更觸目驚心的是淨利潤按年急挫91%，僅900萬港元，遠遜於去年同期的1.01億港元，首三季更錄得1.73億港元虧損。相比之下，其餘五家博企第三季均錄得利潤增長。 究其原因，自然與澳門博彩業結構調整脫不了關係。過去由澳博佔最大多數、遍布整個澳門半島的龐大衛星娛樂場網絡，將在今年底退出歷史舞台。今年以來，澳博旗下已有四家娛樂場宣布結業，另外三家也將在年底熄燈，僅餘兩間將在收購物業後轉為自營。 這意味著澳博失去了多達七間的衛星場館，這些場館過去正是澳博在博彩市場中的重要觸角。 從數字看，澳博第三季衛星場的賭收按年大跌14.6%，但衛星場EBITDA卻由去年的3,500萬港元大幅提升至5,300萬港元，增幅超過五成。換言之，澳博正在「止血」，減少補貼與中介成本，使得衛星場不再成為財務黑洞。然而失去面積與客源的代價，是短期營收與市佔同步下滑。公司指出，受到衛星場結業影響，第三季博彩收入市場份額從去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。 澳博控股主席兼執行董事何超鳳在業績公告中表示，「雖然這一轉型期難免帶來干擾，正積極調整人力及賭枱等資源，以強化核心業務運營。」 新葡京盈收雙挫 短期陣痛無可避免，但真正讓人擔心的，是其旗艦——新葡京業務的滑落。 作為澳門的地標，新葡京可以說是澳門賭業發展的標誌，新葡京長期是澳博最穩定的盈利來源，但第三季的表現卻明顯滑落。賭收由去年同期的19.43億港元下降至19.08億港元，經調整物業EBITDA按年下跌13.6%至4.71億港元，遠低於去年同期的5.45億港元。而被寄予厚望的上葡京，雖然賭收錄得11%增長，但經調整物業EBITDA大跌32.7%至1.11億港元，酒店入住率亦從2024年第三季的98.9%降至94.9%。 此外，澳博在第三季末僅持有約34億港元現金，但債項高達273億港元，是六大博企中財務槓桿最高的一家。這讓公司在市場復蘇初期缺乏資源投入推廣、非博彩體驗升級與客層重建，而這些正是其競爭者積極在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新時代綜合度假村的規模，而其餘多數物業都屬半島型、空間有限，連帶影響了未來增長空間。 業績公布後首個交易日，澳博控股股價大跌8.05%至2.74港元，年初至今僅升約1.86%，遠低於31.3%的行業平均升幅。摩根士丹利稱，其負債或在完成收購兩家衛星場物業後進一步上升，因此給予「減持」評級與2.8%港元目標價。 公司表示，將在葡京酒店開設首個「活化區」。集團已從母公司澳門旅遊娛樂有限公司收購該葡京酒店內的額外博彩區域，計劃將已關閉的衛星賭場賭枱及博彩機遷入。公司期望「進一步提升澳門酒店集群的協同效應」。這意味著澳博的營運模式將會從「多點並進」轉向「集中火力」。 然而，其競爭對手正加速逐漸朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亞 （MLCO.US）已在度假村內開設首家私立醫院、永利澳門（1128.HK）則將興建大型活動中心，而失去衛星場的澳博已經落後好幾步，加上核心物業業績滑落、財務槓桿過高，市場給予他們的耐性勢必有限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家太陽能組件生產商第三季度出貨量下降16.7%，但收入跌幅卻放大逾倍，反映出該產業正深陷產能過剩與價格雪崩的困境    陽歌 太陽能組件製造商晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）第三季度收入持續大幅下滑且深陷虧損，但其毛利率按季改善，同時儲能業務的增長也為公司帶來正面信號。 晶科能源及其同行在過去一年多一直面臨嚴峻挑戰，原因是產業產能嚴重過剩，導致價格暴跌並令大多數企業陷入虧損。中國政府已嘗試透過推動行業整合和關停落後產能來支撐市場，但目前尚未見到顯著成效。 晶科能源在周一發布的最新季度報告中表示，第三季度電池片、組件及硅片出貨量為21.57吉瓦（GW），按年下降16.7%。但由於價格疲弱，季度收入同比大降34.1%至162億元（22.8億美元），跌幅較第二季度的25.2%進一步擴大。公司第三季度淨虧損達7.5億元，而去年同期則錄得2,250萬元淨利。 儘管收入下滑與虧損擴大，晶科能源第三季度毛利率為7.3%，雖遠低於去年同期的15.7%，但較第二季度的2.9% 和第一季度的負2.5%明顯改善。 公司指出，第四季度出貨量預期區間較大，介於18 GW至33 GW之間，反映目前行業波動性極高。 雖然核心太陽能組件業務仍面臨壓力，但公司向投資者釋出一個亮點：其新興的儲能系統（ESS）事業有望成為重要收入來源。儲能系統對光伏電站至關重要，可將晴天的富餘電力儲存，以便在夜間或陰天回售電網。 晶科能源董事長李仙德表示：「隨著規模效應與競爭力的提升，我們預計儲能業務將成為公司的第二增長引擎，並在2026年開始為公司帶來盈利。」他補充，公司今年前三季度已出貨多於3.3 GWh的儲能系統，預計全年出貨量將達6 GWh。 晶科能源美國上市ADS股價在財報公布後周一上漲13.1%，今年迄今累計升幅達23%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中藥零售及醫療保健產品商位元堂藥業控股有限公司（0897.HK）周一發盈警，預計截至9月底止的中期業績將錄得淨利潤不多於約300萬港元，較去年同期的2,370萬港元按年大幅下滑87%。 公司稱，零售端在報告期內受到消費意欲下降拖累，收益錄得約7%跌幅，令毛利相應減少；同期出售物業收益淨額亦大幅縮減，集團投資物業的公平值收益淨額下滑，亦是盈利收縮的關鍵因素。不過，部分負面影響已由行政開支與融資成本下降所抵銷。 位元堂股價周二平開，至中午休市報0.45港元，無漲跌。該股年初至今累升約80%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏