新能源汽車

高端新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司（9927.HK）周四公布，3月銷量達27,484輛，同比增長11.7%，但較今年前兩個月39.3%的增速明顯放緩。 公司新能源車型3月銷量同比增長20.7%至22,706輛，佔總銷量83%。但非新能源車型銷量同比下降17.7%至4,778輛，部分抵消了整體增長。 賽力斯2025年第一季度銷量同比增長29.4%至88,445輛。本周早些時候，公司披露去年營收同比增長13.6%至1,650億元（約合240億美元），淨利潤59.6億元，與2024年基本持平。 數據公布後，賽力斯股價周四下跌3.6%，收報78.8港元，股價較去年11月上市定價131.5港元下跌約40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家由騰訊支持的汽車保險平台，一季度收入持平，反映中國整個汽車企業所面臨的挑戰 重點： 車車一季度淨收入同比增長1%，低於平台交易金額和交易量的增速 業績表明，在低迷的汽車市場，保險公司和車車都面臨競爭加劇帶來的定價壓力 梁武仁 中國汽車銷售仍處於低迷狀態，給車車科技集團(CCG.US)的收入增長按下了剎車鍵。這家由騰訊支持的在線汽車保險公司，上周公布最新業績中為數不多的亮點，就是綠色汽車近年在中國普及。但汽車市場整體低迷，加上競爭加劇，可能會讓車車的盈利之路變得艱難。 車車報告稱，一季度淨收入同比僅增長1%至7.87億元。這是公司上市以來發佈的第二份財報，從中可以看到，收入增長速度明顯低於公司其他業績指標的改善幅度，以及期內中國汽車銷量的增長。 一季度，通過車車平台分銷的保單承保保費總額同比增長9.2%，交易量增長超過20%。 這些增長速度之間的差異表明，保險公司和車車都面臨著定價壓力，這極有可能是由於中國低迷的汽車市場競爭激烈。在這個競爭激烈的領域，車車的保險商合作夥伴可能正在降低保單價格，以提高銷量。與此同時，車車可能也感受到，通過降低費用來支持合作夥伴的壓力，導致它雖然平台交易量大幅增加，但收入增長卻幾乎持平。 新車保險需求與汽車銷量密切相關。隨著經濟放緩導致汽車製造商和經銷商之間，以及保險等相關服務提供商間的競爭加劇，中國汽車市場處境艱難。 今年前三個月，中國汽車銷量總體同比增長10.6%，表現平平。 與中國汽車生態系統中的很多參與者一樣，車車也在中國新能源汽車(NEV)熱潮中受惠。公司早在2022年就開始直接與新能源汽車製造商合作，希望向它們的客戶銷售保險。在合作中，車車將它的平台嵌入汽車製造商的操作系統，便於車主使用全套保險功能，包括續保和提交索賠，以及維修等輔助服務。 新能源車成增長關鍵 今年3月，車車與小米(1810.HK)旗下企業達成合作，為後者的首款電動車提供車險軟件即服務(SaaS)系統。車車還將為中國各地的小米車主提供服務，包括北京和深圳。 上月，車車與大眾汽車在華合資企業達成合作，成為大眾的獨家新能源汽車保險服務提供商。大眾制定了一些雄心勃勃的計劃，希望在中國電動車市場趕上本土競爭對手。 截至3月底，車車已與11家新能源車企建立合作夥伴關係，在一季度帶來了3.7億元的承保保費，佔同期保費總額的近7%。 車車在財務業績報告中表示：「新能源汽車市場的快速增長為車險產品提供了新機遇，推動車險提供商的收入增長。」車車相信：「新能源汽車市場的進一步增長，和創新型新能源汽車保險解決方案的推出，進一步推動與新能源汽車製造商的夥伴關係，並帶來的收入貢獻。」 通過與新能源汽車製造商日益緊密的合作，車車或許能夠促成更多的保險交易，可能有助推動業務量增長。但正如公司一季度業績所顯示的那樣，增加收入和提高利潤率可能會變得越來越難。 有許多因素都可能妨礙車車提高，甚至只是維持向合作夥伴收取的費用，這是它主要的收入來源之一。合作夥伴之間的競爭就是其中一個因素，特別是監管機構自2015年開始，允許保險公司自由定價，使得價格成為不同保單之間的一個關鍵區別。作為保險經紀公司而不是實際的保單承保方，車車不會因為這種競爭而直接受到擠壓。但隨著承保合作夥伴受到擠壓，車車也會面臨隨之而來的壓力。 在支出方面，車車還要向它的推薦合作夥伴，和其他第三方平台合作夥伴支付費用，這抵消了它的大部分收入。因此，其一季度的毛利率只有4.3%左右，這對任何企業來說都是一個糟糕的數字，更不用說是通常被期望擁有更高利潤率的在線服務提供商了。 公司的整體運營費用遠遠超過了毛利潤，這意味它處於嚴重虧損狀態。由於最近上市所涉及的後續費用，公司報告的調整後淨虧損從去年同期的780萬元擴大到一季度的1,220萬元。 車車預計今年的收入將增長6%至12%。 這個數字看起來不大，但考慮到中國汽車工業協會預計，今年國內乘用車銷量僅增長3%，這個數字也不算太差。 新能源汽車銷量的增長速度，將遠快於整體市場，預計超過20%；車車能否在這個市場進一步開拓，將決定它能否提升營收。 在最新的財務報告出來後，車車的股價下跌，從去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市以來，它的股價已經下跌了近95%。車車目前的市銷率(P/S)只有0.17倍。同類企業中，在線車貸服務商易鑫集團(2858.HK)的市銷率要高於車車，但仍不是非常可觀，為0.6倍，反映投資者對與中國汽車市場相關的企業缺乏熱情。 車車要再贏得投資者興趣，從目前的情況看，似仍在坎坷路上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在線汽車貸款服務商的業務增速與中國汽車市場相近，但後者在經歷了多年的強勁增長後減速 重點： 一季度易鑫集團車貸平台的交易量增長約10%，與整個市場同期的增速相當 儘管中國一季度GDP增速好於預期，但易鑫集團仍面臨國內消費疲軟的挑戰 梁武仁 也許不會再有急速增長了，但在搖搖欲墜的中國汽車市場，在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎運行仍然平穩，儘管速度有所放緩。 上周，該公司表示一季度其汽車融資平台上處理的交易總量同比增長約10%，與同期中國汽車銷量10.6%的增速大致相當。以價值計算，易鑫集團本季度促成的融資額達161億元，較上年同期增長約 8%。 對新能源汽車(NEV)的需求是易鑫集團本季度主要的增長動力，反映了在推動綠色發展的政策背景下，中國汽車行業的一個重要主題。該公司本季度的新能源汽車（包括新車和二手車）融資交易量同比激增89%左右，約佔期內促成的貸款總筆數的16%。 最新的季度業務更新顯示，易鑫集團沒有跑贏中國整個汽車市場，但也沒有落後。在當前的疲軟環境下，消費者控制支出，尤其是在汽車等大件商品上，這其實還算不錯。但這也不是什麼值得太興奮的事情。隨著4月國內汽車銷售進入收縮模式，僅僅與整個市場保持同步可能不足以讓易鑫集團的業務在第二季度保持增長。 業務更新公告發布後，易鑫集團股價上漲，但很快止步並回吐了漲幅，這種複雜情緒可見一斑。自2017年上市以來，該股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相對疲軟，為7.8倍，遠低於在線汽車交易平台汽車之家(ATHM.US；2518.HK)的14倍。這或許反映了該公司的額外風險，即因中國金融科技公司的身份而頻繁經歷監管調整。 最新的經濟指標對中國汽車市場的前景發出了複雜的信號。從好的方面來看，一季度中國GDP同比增長5.3%，高於全年5%的增長目標，遠好於市場預期。這也標誌著增長較之前三個月有所加速。 不過，經濟勢頭主要是由出口帶動的。在去年大部分時間保持下降後，出口已在近幾個月恢復增長。這雖然對整體經濟有利，卻無助於像易鑫集團這類依賴國內消費來維持業務引擎運轉的公司。 一些跡象表明國內消費正在復蘇，包括消費者價格連續三個月上漲，表明需求正回升。 雖然這是一個鼓舞人心的理由，但消費者信心不太可能在短期內大幅回升，尤其是在房地產市場長期低迷繼續給經濟蒙上陰影的情況下。3月零售額的同比增長較前兩個月有所放緩，再現了近期反復出現的一個主題，即指標短暫顯示出改善跡象，但很快就失去動力。 對易鑫集團來說，令人擔憂的一個主要原因是4月國內汽車銷量下降，儘管汽車出口猛增逾三分之一。這意味著如果完全與市場表現一致，那麼易鑫集團4月的交易量可能也收縮了。 多方面的問題 中國汽車產業正面臨著多方面的問題。消費者的謹慎是最明顯的問題之一，這導致汽車製造商以及經銷商之間的競爭加劇。結果就是殘酷的價格戰，許多汽車經銷商隨之陷入虧損。 雖然從理論上講，降價會促進銷售，但也有可能讓潛在買家打消購買念頭，等待進一步降價。在已披露2023年銷量的13家車企當中，有9家未能實現目標，這在一定程度上可能反映了消費者的觀望態度。 中國龐大的汽車工業是經濟的重要組成部分，因此政策制定者一直在推出刺激銷售的措施也就不足為奇了，尤其是那些針對與北京減少溫室氣體排放努力一致的新能源汽車的舉措。就在今年3月，李強總理重申，政府將支持環保汽車的消費。然而，政府的許多激勵措施對銷售影響甚微。 與該行業的許多公司一樣，易鑫集團在如此艱難的環境下實現業務增長的唯一途徑就是犧牲利潤率。去年，公司平台上的融資交易量增長超過20％——無論是在汽車銷量還是貸款額方面，因此它的年度營收強勁增長30％。但毛利潤只增長了12％，這表明它向貸款合作夥伴支付的佣金增加了，導致毛利率從2022年的56％下降到2023年的49％，回落7個百分點。公司通過控制運營費用部分抵消了這種影響，從而使全年的淨利潤實現了不錯的增長。 由於國內市場發展緩慢，易鑫集團正採取中國企業的普遍做法，出海尋找增長機會。在這個方向上，該公司去年與一些外國金融機構建立了夥伴關係。還試圖讓國內收入來源多樣化，包括通過自己的汽車行業平台銷售軟件即服務(SaaS)。 但如果真的有成果的話，這些努力需要時間。尤其是，海外擴張往往知易行難，因為這會把中國企業帶入陌生的領域，在那裏它們通常會面臨來自老牌本土競爭對手的激烈競爭。這意味著易鑫集團及該公司的業務增長能力，可能還是直接取決於中國的汽車市場及其復蘇能力。在此之前，易鑫集團和它的股票可能會面臨一條崎嶇不平的道路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏