宜人智科力攻小貸 收入雖升撥備大增

二季度，這家網絡貸款服務公司的金融業務收入增長46%，同時也大幅增加了不良貸款撥備

重點：

重點：

• 2020年才開始推出的小額循環貸款，是宜人智科二季度收入增長13%的主要推動因素
• 在中國艱難的經濟環境中，聚焦此類產品是這家公司平衡風險管理與提升盈利能力的策略

梁武仁

宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼業務的做法，在中國當前艱難的經濟環境下似乎相當精明。

上周二發布的最新財報顯示，這家網絡貸款服務公司二季度總淨收入同比增長13%至15億元。雖然這個增長已經很不錯，但更引人注目的是，公司的主營金融服務業務的收入在此期間增長了46%，達到8.51億元，促成的貸款總額比去年同期增長了57%。

在當前艱難的經濟環境下，這個收入增長值得稱贊，但也並非沒有代價。宜人智科的代價是，按照新的貸款撮合模式，它為未來潛在的不良貸款撥備大幅增加，這是導致其二季度利潤同比下降的一個關鍵因素。

宜人智科最新報告期收入大幅增長，背後的一個關鍵驅動因素是小額循環貸款，這是它從2020年才開始提供的產品，現在已經發展到佔其平台貸款的主力。正如宜人智科對小額循環貸款的分類標籤所顯示，這類貸款的功能很像面向企業和個人的信用卡，單筆金額從4,000元到6,000元不等。貸款期限也很短，不超過一年。

對急需資金的人來說，宜人智科的循環貸款非常方便。循環信貸額度允許借款人隨時支取不超過固定額度的資金，不用每次都得走繁復的貸款申請程序。

貸款期限短意味著利率較低，這或許可以解釋為什麼宜人智科二季度金融服務業務的收入增長，落後於整體貸款總額的增長。但專注於循環貸款有一個重要優勢，因為規模較小，分散了違約風險，意味著要有相當數量的單筆貸款違約，才會導致其壞賬率飆升。

截至6月底，宜人智科的貸款逾期率與三個月前相比沒有太大變化。儘管該公司60至89天貸款逾期率多年來一直在攀升，反映中國經濟下行的影響，但與同行相比，其貸款質量總體上保持得相當好。

比如，競爭對手信也科技(FINV.US)上周發布的最新業績顯示，截至6月底，90天以上逾期率從一年前的1.68%飆升至6月底的2.65%。雖然信也科技對逾期貸款的標準與宜人智科不完全一樣，但信也科技的趨勢顯然在惡化，而宜人智科的問題貸款指標保持相對穩定。

值得留意的公司

同時管理風險和盈利是一項相當考驗平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用評分高的消費者，以壓低違約率。但這也可能抑制其利潤空間，因為它只能對這些優質借款人收取相對較低的利率。顯然，公司為了賺取更高的費用，正在承擔更多的信用風險，以支持為其借款人提供實際貸款的合作夥伴。但這就需要宜人智科在每個時間段內預先為不穩定的貸款準備計提撥備。

在二季度，此類費用飆升至近2.8億元，相當於公司貸款中介服務收入的40%，而去年同期僅為1,200萬元。儘管收入增長令人矚目，但為了吸引優質借款人導致營銷成本急劇增加，加上撥備成本，它在二季的度淨利潤減少。  

但如果最終沒有發生違約，公司可以收回可疑貸款準備金，並將其計入收入。因此，如果大多數借款人最終都償還了貸款，那麼這些主動的會計措施並不一定是壞事。

與此同時，隨著中國央行堅持寬松的貨幣政策以支持低迷的經濟，貸款機構的融資成本正在不斷下降。上個月，中國人民銀行出人意料地降低了中期利率，這是四年多來的最大降幅。

宜人智科的CEO唐寧在討論最新財報的電話會議上說：「鑒於目前的市場融資狀況，我們正在風險承擔模式下戰略性地增加貸款額度，以更好地平衡風險管理和盈利能力。」

除了收入的強勁增長，另一個令投資者驚喜的是，公司董事會批准了一項計劃，即每半年派發至少相當於淨利潤10%的股息。這項討好股東的新措施，是對2022年9月批准的股票回購計劃的補充。此前，許多競爭對手都出台了類似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因為它手頭持有大量閒置現金。二季度，公司經營活動現金淨流入達到3.69億元，使得截至6月底的現金及現金等價物達到55億元。

財報公布後，宜人智科的股價仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率為4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，為6倍。

也許投資者對宜人智科的利潤下滑不太滿意。儘管如此，宜人智科保持收入增長的能力，在當前的中國仍非同小可，尤其是考慮到上個月中國新增銀行貸款同比下降88%，創下15年來的新低。

宜人智科在這個行業的歷史已經不短了。它成立於2012年，最初是一家在線消費金融公司，因此在該領域擁有豐富的經驗。話又說回來，中國目前的經濟低迷是前所未有的，對各行各業的公司都提出了新的挑戰。

考慮到這點，宜人智科到目前為止應對得似乎還不錯。總而言之，收入不斷增長、能持續盈利並能產生現金的中國公司如今是比較罕見的。宜人智科顯示出它有能力做到這三點。僅憑這一點，投資者不妨再看一看這家公司。

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