奈雪的茶求變 闢新戰線辦中式茶館

這家高級茶飲銷售商，周末在深圳開了首家茶館概念店，以實惠的價格供應中式茶飲和小吃

重點：

• 奈雪的茶在深圳開了一家概念店，嘗試以一種新的門店模式，用實惠的價格售賣中式茶飲
• 這家高級茶飲銷售商，今年上半年首次錄得調整後利潤，但隨著消費者控制支出，它可能面臨挑戰

陽歌

高級茶飲銷售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)正在回歸中國根源。

這家中國最大的上市高級茶飲銷售商，為了擴大對傳統飲茶人群的吸引力，近日正式開設了第一家奈雪茶院概念店。

這一家新店的中國特色非常明顯，使用了大量的竹子和庭院風格的主題，這與奈雪的茶在全國近1,200家門店有所不同，後者更像星巴克(SBUX.US)和瑞幸咖啡(LKNCY.US)等領先的咖啡連鎖店。而且這家概念店，開在很多中國頂尖科技公司所在的深圳，突顯出目標客戶直指年輕人群。

奈雪的茶上周在社交媒體上發帖宣布了這家新連鎖店，並用了不少照片來展示其中式風格。但關於該門店模式的計劃詳情，不置一詞，這表明可能還處於試驗階段，之後奈雪的茶才會決定是否，以及如何擴張。

該公司目前正大舉擴張門店，這些門店大致分為星巴克式的門店和小型門店。在星巴克式的門店裡，人們可以坐下來和朋友一起喝點東西，而小型門店面向的是即買即走的人群。因此，該公司試圖從擁擠的高級茶飲市場中脫穎而出之際，這種新模式代表了一個新方向。

這個故事中的一些線索，可能標誌中國茶飲開啓了新的篇章。

其中之一是中國年輕人中的一種懷舊，以及文化重新發現，如今穿唐朝服飾特別流行。這些人無疑更願意穿著古裝，和朋友在傳統風格的地方喝荼，而不是在星巴克。

實際上，這種新的茶院店供應的主要是傳統的散葉茶，以及各種小吃。同樣重要的是，這些茶飲和小吃都相當實惠，據一家媒體報道，荼單上的22種茶產品售價最低5元（約0.7美元），最高21元。這一點非常重要，大家在中國看到的大多數傳統風格的茶館，都是些昂貴的地方，人均消費往往在100元或以上。這意味著奈雪的茶，希望讓這些新茶館成為更實惠的地方，可供年輕人聚會和消遣。

這可能是一個重要的因素，因中國經濟經歷了多年的高速增長後，最近顯現出大幅放緩的跡象。消費者隨之變得更加關注預算，並可能已經開始減少在高級茶飲等物品上的支出。奈雪的茶報告稱，今年上半年門店單筆訂單平均價格為32.4元，較去年同期的36.7元下降了10%以上。

中國公司

這個故事背後的另一個主線是文化，第三個因素更多是財務方面的。在文化方面，奈雪的茶正試圖為打造一個更加中國化的身份，擺脫品牌在創立以來，努力培養的日式風格。在財務方面，公司今年上半年首次報告了調整後的利潤，現正努力保持盈利，並極力在一個過熱的市場中保持領先地位。

文化方面，奈雪的茶非常清楚，因為極力讓自己看起來像日本品牌，可能會受到攻擊。另外兩家中國公司，即零售商名創優品(MNSO.US; 9896.HK)和運動服飾銷售商李寧(2331.HK)，去年都因這樣的失誤而受到抨擊。

在這兩起事件中，兩家公司的股票都蒙受了巨大損失，在事態最終平息之前，它們都遭遇了公關災難。奈雪的茶無疑意識到了這種攻擊的危險，在過去一年里，它一直在努力讓自己看起來更中國，其中可能包括推出這些最新的傳統茶院。

然後是盈利問題。自2019年（有數據可查的第一年）報告虧損以來，今年上半年奈雪的茶再次實現調整後盈利7,020萬元，扭轉了上年同期虧損2.49億元的局面。但實現盈利的主要原因是成本控制，包括更加重視小型門店模式，以節省租金。

現實情況是，中國的高級咖啡和茶市場已經相當飽和，充斥著很多大牌，比如喜茶、蜜雪冰城、新時沏奶茶、古茗、滬上阿姨和茶百道等等。到目前為止，這些公司都沒有上市，不過據彭博新聞社最近的報道，很多公司可能正在籌備IPO。投資者在這個擁擠的行業中將會有更多的選擇，無可避免會從奈雪的茶的股票中抽走一些資金。

儘管已實現盈利，但奈雪的茶今年的股票表現並不好。自1月份以來，已下跌約35%，目前的預期市盈率低迷，只有11倍，市銷率也同樣疲軟，為1.2倍。相比之下，瑞幸咖啡目前的市盈率高達37倍，市銷率高達4.4倍，而在國內上市的香飄飄(603711.SH)也分別為22倍和1.8倍。

對於奈雪的茶，我們目前還不會全面否定，不過的確預計它將面臨挑戰，因為它已沒有削減成本的選擇空間了，而且競爭仍然激烈。與此同時，進軍傳統茶館，看來是一種有趣的多元化舉措，但可能仍是一個沒有重大增長潛力的小眾市場。

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