這家激光探測與測距(LiDAR)技術製造商,可能會成為一年多來首個大型中國公司赴美上市項目

重點:

  • 禾賽科技IPO的保薦人包括高盛、瑞士信貸和摩根士丹利,這是它們一年多來首次保薦中國企業在美國的IPO
  • 如果成功IPO,該公司將成為自動駕駛汽車使用的LiDAR技術之全球最大上市製造商

 陽歌

元旦和中國農曆新年之間的這一個月時間,往往是中國企業IPO的沉寂期,因為很多擬上市企業都選擇在這個兩個重大節日結束後,待投資者回歸工作時再上市。但今年的情況大為不同,因為停滯了一年多的市況終於突然變得有利之際,一批IPO滯後的公司爭相上市。

過去兩周往往是這個沉寂期中過得最慢的一段時日,因為這是中國和香港迎來漫長假期、慶祝將於周日到來的兔年前的最後一段時間。但這期間,依然有兩家公司向美國提交了大型IPO申請,最新一份來自總部位於上海的禾賽科技,它於週二提交了申請。

在這兩份申請之前,還有一個IPO計畫,即我們本周較早前寫過的成人教育公司量子之歌。在該公司的申請中,大型投行花旗集團和中國國際金融股份有限公司,也是一年多來首次保薦中國企業在美國的IPO,該交易擬最高募資4,400萬美元(3億元)。

禾賽科技的申請文件沒有透露具體集資目標,但我們推測其金額應該會大得多,或許高達3億美元,箇中原因我們稍後再分析。與量子之歌的上市計畫類似,在禾賽科技的IPO中,大型投行高盛、瑞士信貸和摩根士丹利也是一年多來首次保薦中國企業在美國新發起的IPO。

三家這麼著名的投行共同參與一筆上市交易,在一定程度上解釋了我們為什麼認為這次IPO的規模可能相當大的原因,因為小規模的上市,往往只有一個保薦人。

更大的背景是,中國企業赴美IPO在2021年7月陷入近乎停滯的狀態,因為中美兩國的監管問題給這類上市的前景籠罩上了巨大的不確定性。其中兩個最大的問題來自中國,一個涉及數據安全,另一個涉及政府對所有中國企業的監管普遍趨嚴。這兩個問題現在基本上都已經解決了,為企業恢復赴美上市掃清了障礙。

另一個大問題是中美證券監管機構圍繞對紐約上市的中國公司審計數據存取權限的爭端。隨着雙方在去年8月簽署一份新協議,而且11月結束的初步檢查取得成功,這個爭端也基本上解決了。

大部分上市計畫的中斷要追溯到2021年7月,這意味著滯後了大約一年半的公司可能會突然重啟IPO計畫。因此,很多公司,比如量子之歌和現在的禾賽科技,都在加快速度,希望拔得頭籌。這些公司和它們的保薦人都意識到,隨著這一輪申請上市的公司如願啟動IPO,投資者不可避免地會產生疲勞,因此它們都試圖在投資者興趣高昂時成功敲鐘。

新的領導者

禾賽科技的故事看起來確實有趣,該公司自稱是世界上最大的LiDAR製造商,該系統利用激光確定物體的位置,用於自動駕駛汽車。該公司表示,截至2021年底,全球最大的自動駕駛公司中,有12家使用它的產品作為主要的LiDAR解決方案,從而使其在當年佔據了約60%的市場份額。

在實際客戶方面,該公司列出了三家中國企業:電動汽車製造商理想汽車(LI.US; 2015.HK),中國擁有的英國跑車製造商蓮花汽車(Lotus)和一家名為集度汽車的公司,它們是禾賽科技最大的三個客戶。這表明,禾賽科技仍然非常依賴中國本土市場。

有意思的是,我們在網上找到兩份世界頂級LiDAR企業的名單上,都沒有禾賽科技的名字,可能是因為名單上的大多數企業都是上市公司。其中,最大的三家公司是Velodyne LiDAR(VLDR.US)、Ouster Inc.(OUST.US))和Luminar Technologies(LAZR.US),這三家公司最新財報年度的收入都在4,000萬美元至4,500萬美元之間。Velodyne和Ouster的市銷率都在5倍左右,而Luminar則高達53倍。這使Luminar的市值在20億美元左右,比其他兩家高出大約10倍。

與這三家公司的收入比較,禾賽科技確實看起來像是行業領導者。該公司2021年的收入為7.21億元,較上年增長73%。2022年首9個月的收入又同比增長73%,達到7.93億元。按年化計算,該公司去年的收入約為1.56億美元,是這三家公司的三倍。

不過,禾賽科技目前處於虧損狀態,2021年淨虧損2.45億元,去年前9個月淨虧損1.65億元。

按照Velodyne和Ouster類似的市銷率計算,禾賽科技的市值約為7.8億美元。但我們相信,由於其市場領先地位,它可能會獲得更高的市銷率,估值在10億至15億美元之間。這讓我們回到之前關於集資的討論,由於公司通常會在上市的時候出售股本的10%至15%,因此禾賽科技上市可能至少籌集1億美元,如果需求強勁,可能會達到這個數字的三倍。

該公司此前曾於2021年申請在中國上海的科創板上市,籌集20億元人民幣,但後來撤回了申請。不過,這個金額也表明,禾賽科技可能會在最近這次上市嘗試中籌集2億美元或更多資金。

我們在本文開頭提到的另一個新上市申請來自生物技術製藥公司碩迪生物,該公司也沒有披露集資目標。大多數美國IPO申請通常至少包括一個初始集資目標,以便讓投資者了解公司的規模和估值。因此,這兩份新申請中都沒公布這個目標,表明它們提交得相對匆忙,因為已經等待了一年多的中國企業加快了進入美國市場的計畫,希望謀得先機。

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新聞

行業簡訊:Temu與Shein大砍美國廣告支出 警告即將漲價

據媒體報道,中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出,並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策,該政策取代了原本的免稅規定,過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。 路透社援引SensorTower數據報道,截至4月13日的兩周內,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下國際業務板塊,Shein則是全球快時尚行業領軍企業,總部在新加坡但其大部分商品來自中國。 與此同時,英國《衛報》披露,這兩家電商業者已警告其美國客戶,預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示:「由於全球貿易規則與關稅政策變動,本平台的營運成本已上升」,價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後,Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tims China is operated by TH International

中國消費者不愛甜甜圈 Tims天好中國憑貝果逆襲

Tims天好咖啡在中國的運營商去年賣出2,200萬個貝果類產品,並宣布力求在2025年恢復營收與同店銷售額雙增長 重點: Tims天好中國第四季度營收同比下降12%,較前季17%的降幅有所收窄 公司正爭取年內實現營收增長,並在EBITDA層面達到盈虧平衡    陽歌 過去以甜甜圈聞名的Tims天好咖啡,於1964年由同名前冰球明星創立,創始人本人據說也鍾愛這種甜食。但在將核心產品從大部分菜單中撤下後,其中國業務Tims天好中國卻憑借外形相似但甜度更低的貝果打開了局面。 作為Tims天好咖啡在中國的運營商,Tims天好中國(THCH.US)近年發展遇阻,在星巴克(SBUX.US)與本土新貴瑞幸咖啡(LKCNY.US)和庫迪咖啡等咖啡品牌的圍剿中難以突圍。不過最新財報顯示,這家公司或已憑借貝果迎來轉機:財報多次提到這種以麵包類的西式主食,並顯示公司或終將在第四季度走出困境。 公司披露,去年共賣出2,200萬個貝果及貝果三文治產品,按約950家門店計算,相當於單店全年日均售出逾60個——對於這種相對較新的差異化產品而言,可謂表現不俗。 資本市場似乎看好該公司的本土化新路徑,推動其股價在財報發布後三個交易日內累計上漲18%。不過該股過去一年仍遭腰斬,當前市銷率疲軟,僅為0.45倍。對比來看,瑞幸咖啡和同樣大舉進軍精品咖啡領域的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)市銷率分別高達2.08倍和1.52倍。 Tims天好中國不僅提供搭配傳統奶油芝士配料的貝果,還用貝果代替各式三文治類產品中的麵包。除了在貝果業務上取得成功,該公司的加盟業務表現亦優於直營門店。這一點與多數餐飲運營商形成反差,後者的直營店通常更賺錢,但也會為了加速擴張和節省資本開支而選擇使用加盟模式。 公司首席財務官李東表示,加盟業務目前貢獻著「穩定的現金流及盈利能力」,而直營門店持續虧損,導致公司整體運營尚未扭虧。 隨著經營狀況改善,公司也對2025年寄予厚望。在經歷2024年初關鍵指標轉負並持續全年後,其致力於年內恢復同店銷售額與營收增長。同時力爭實現全年稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)盈虧平衡,這代表公司主要盈利指標首次擺脫負值。 首席執行官盧永臣表示:「步入2025年春季,我們期待恢復營收增長並繼續擴張,今年計劃新開至少200家門店,其中大部分將通過成功的二級加盟模式實現,同時持續聚焦運營卓越和盈利表現。」 第三季度觸底 總體而言,Tims天好中國的最新財報顯示,該公司近年的低迷狀況已於去年第三季度觸底,隨著直營門店完成重大調整及加盟業務步入正軌,公司在年末開啓了復蘇進程。當季營收同比下滑12%至3.33億元(4,560萬美元),較前季17%的降幅有所收窄。 同店銷售額也有相同趨勢:第四季度同比下降13.3%,較第三季度21.7%的跌幅明顯改善。 第四季度,公司達成標誌性里程碑,它在中國的第1,000家門店於上海開業。截至去年底,門店總數已達1,022家。入華六載,Tims天好中國已形成可觀布局,業務覆蓋全國82座城市。 深入剖析門店總量數據可見,該公司去年前三季度大刀闊斧關閉低效直營店,直營店數量從2023年末的619家縮減至去年9月底的564家。但第四季度該趨勢逆轉回升,截至去年底直營店數量增至576家。 與此同時,加盟店數量保持穩步增長態勢,從2023年末的283家增至去年底的446家,佔門店總數的44%。正如我們此前指出,首席執行官盧永臣表示,今年新開門店將主要來自加盟業務,但未透露具體細節。 儘管加盟業務利潤率更高且門店數量有望超越直營門店,但其營收貢獻仍遠遜於直營體系。財報顯示,第四季度直營業務創收2.7億元,同比下滑17.7%,但仍佔總營收的81%。相較之下,主要來自加盟業務的「其他收入」當季同比增長25.8%至6,250萬元,但僅佔總營收的19%。 公司在成本管控方面表現亦可圈可點:第四季度門店成本與費用同比下降18.8%,營銷費用降幅更達35%。 成本管控、閉店優化加上以貝果產品為基礎的定位成功,令Tims天好中國的運營虧損從上年同期的2.18億元收窄至1.17億元,淨虧損由3.11億元降至1.32億元。首席財務官李東強調,公司已「不再像過去幾年那樣燒錢」,且在獲得創始股東新注資後目前現金流充沛。 諸多信號表明,Tims天好中國或已走出困境期,正蛻變為一家業務更聚焦、有望在不遠的將來實現盈利的企業。當前要務,是證明在激烈競爭與經濟減速的逆風中,它能夠延續近期的向好態勢。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡

簡訊:台積電首季淨利增六成 客戶未受關稅影響

晶片代工大廠台灣積體電路製造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新業績,首季收入8,392,5億元台幣(255.3億美元),同比增長35.3%,淨利潤3,615.6億元台幣,同比增長60.3%,創歷史新高。 其中,來自高階運算業務的收入佔比,從去年同期的46%增長至59%,但智能手機業務則從38%降至28%。另外,五奈米製程業務收入比重從去年同期的37%降至36%,但三奈米製程業務則從9%增至22%。從地區看,公司有77%收入來自北美地區。 台積電董事長魏哲家表示,目前客戶行為並未因關稅政策有任何轉變,2025年營運展望不變,美元營收將成長24%至26%,預計AI需求仍然強勁。他提到,公司正加碼美國投資,預估將有約30%的二奈米及以上產能將位於美國亞利桑那州。 業績公布後,台積電美股周四微漲0.05%,收報151.74美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chagee debuts on the Nasdaq

新聞概要:霸王茶姬納斯達克上市 融資4.11億美元

這是中國精品現制茶飲企業首次登陸美國資本市場。公司產品以簡約著稱,專注傳承中國傳統茶文化    陽歌 精品現制茶飲企業茶姬控股有限公司(CHA.US)本周在納斯達克IPO,融資4.11億美元(30億元人民幣),創下本年度中概股最大募資規模。該公司不僅是首家赴美上市的中國高端茶飲品牌,也以其對傳統茶飲簡約的堅持,在競爭激烈的市場中獨樹一幟。 此次IPO發售1,470萬份美國存托股份(ADS),每股定價28美元,若承銷商行使超額配售權,募資總額可望再增加6,160萬美元。這使其成為自去年11月自動駕駛企業小馬智行(Pony AI)在納斯達克IPO融資約4億美元以來,規模最大的中概股赴美上市案例。上市首日(週四),霸王茶姬股價漲15.9%,公司市值達到59.5億美元。 霸王茶姬於2017年在茶葉之鄉雲南創立,當地以普洱茶聞名。公司標榜以更為純粹、簡約的方式詮釋中國數千年歷史的茶文化,並表示已將茶文化「融入基因」,其產品多以不同配比的茶與鮮奶調制而成。 這與許多在香港上市、加入珍珠、奶蓋、水果等豐富配料的競爭對手大相徑庭。在品牌視覺體系上,霸王茶姬亦強調國風元素,其商標設計靈感源自京劇經典人物虞姬形象。 更舒適的門店場景是霸王茶姬的另一項差異化優勢。有別於同業普遍採用的「即取即走」窗口店模式,其門店設有堂食區域,這樣的運營理念,讓人聯想起星巴克的「第三空間」概念。 與星巴克相似,霸王茶姬也重視員工關懷。在納斯達克敲鐘儀式上,公司特別邀請基層員工代表,與加盟商一同參加。 與中國新茶飲行業整體發展趨勢一致,霸王茶姬過去幾年借勢城鎮人口增長,以及新茶飲產品席捲全國的浪潮,實現爆發式增長。門店數量從2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家,其中加盟店佔比達97%。營收增速與之匹配,從2022年的4.92億元攀升至去年的124億元(17億美元)。 2023年公司首度實現盈利,利潤額8.03億元,去年淨利潤同比增長超兩倍至25.1億元。 在夯實本土市場的同時,全球化布局也是霸王茶姬的新增長極。招股書披露其計劃於今年底前在海外開設1,000至1,500家門店,並已確認將於年內在洛杉磯開設美國首店。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯係我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏