多元產品及地域擴展富途收入逆市上升

2023年12月04日

FUTU.US

於股市波動的現下，相當數量的客戶增加了美國國債的持倉佔比。三季度，在線經紀券商富途的核心交易傭金及手續費收入增長5.3%

重點：

富途控股三季度交易傭金及手續費收入同比增長5.3%，受益於利息收入大幅增長，公司整體收入同比增長36%
分析機構對該公司最近進軍日本市場表示期待，但富途控股態度審慎，隨著當地越來越多的券商提供零傭金交易，日本市場的競爭可能會較為激烈

陽歌

多樣化的組合對投資尤為重要。現在，它也成了在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)的一項重要策略，上周發佈的最新財報顯示，儘管市場環境困難，但業務多元化的發展策略幫助公司在三季度實現收入和利潤雙雙增長。

9月，富途宣佈正式在加拿大和日本上線股票交易業務。進軍日本市場對富途控股來說是重要的一步，這可能為該公司日益全球化的客戶群，提供在額外多一家世界排名前十的交易所買賣股票的機會。

將日本和加拿大納入業務版圖後，富途控股現在為七個市場提供股票交易服務，包括香港、美國、新加坡和澳大利亞等較早進入的市場。此外，公司還提供讓中國內地用戶購買離岸股票的交易服務，其總部設在香港，並推行其全球戰略。

我們稍後再回來看日本市場，因為它有潛力成為該公司未來的增長引擎。我們先來看看富途控股的最新業績，其業績顯示，儘管近期全球股市疲軟，但該公司核心的交易業務在三季度仍實現了增長。

面對低迷的股市環境，富途控股通過提供多樣化的非證券類產品保持交易量，這些產品包括貨幣市場基金、國債和其他固定收益理財產品，在充滿不確定性的時期，它們往往成為投資者的「避風港」。

該公司表示，三季度主要營業收入來源，即經紀傭金和手續費收入總計達到約10億港元（1.288億美元），同比增長5.3%。由於美聯儲去年為了抑制通脹頻頻加息，該公司利息收入更高達15億港元，同比增長71%。這筆收入幫助提高了公司今年的收入，且即使美聯儲未來停止加息，市場流動性亦將因此得到提高，從而最終為富途控股的經紀傭金注入新的活力。

至少就目前而言，利息收入的強勁增長，幫助富途三季度的整體收入同比增長36%，達到27億港元（3.385億美元）。

公司高管談及富途控股的客戶現在可投資的各種產品時指出，由於對美國國債的需求強勁，客戶債券持有量從二季度到三季度猛增86.8%。

富途控股CFO陳宇在財報電話會議上表示：「我們認為，這些產品將進一步豐富客戶的資產配置，並幫助他們度過不同的利率週期。」

富途控股的很多非股票產品都被歸入了「財富管理」業務，在現今市場動蕩時期，該業務也實現了強勁增長。截至9月底，該公司理財客戶資產達520億港元，較上年同期翻了一番。以此計算，理財產品目前約佔富途控股客戶總資產的11%，高於一年前的7%。

不斷增長的客戶群

隨著產品種類的增長，加上地域覆蓋範圍不斷擴大，截至9月底富途付費客戶同比增長14%，達到165萬，其中香港和新加坡市場增長強勁。富途表示，三季度新增6.5萬名付費客戶，今年截至9月，新付費客戶總數達到16.3萬，超過了公司此前給出的2023年全年指引。

在富途的各大市場中，美股交易最為活躍。美股交易量環比增長19%，達到8,040億港元，而在第二大市場香港，港股交易量小幅增長5%至2,730億港元。這種差異體現在了更廣泛的市場指數上，標準普爾500指數在第三季度的下跌幅度為3.6%，相對溫和；而恆生指數的跌幅則高達5.8%。

來自交易傭金及手續費收入的收益，加上巨額利息收入，推動富途在該季度淨利潤同比增長45%至11億港元。分析機構預計，隨著利息收入增長勢頭的減弱，明年收入和利潤增長將雙雙放緩。雅虎財經調查的16名分析師預計，富途2024年的收入將增長11%，而利潤將增長6%。

投資者對該公司最新財報既沒有感到眼前一亮，也沒有過度擔憂，上週五財報發佈後，富途股價小幅下跌1.1%。今年迄今為止，該股仍上漲了40%以上，與其他在美國和香港上市的主要中概股的下跌形成了鮮明對比。該股目前的市盈率(P/E)為17倍，與美國在線券商嘉信理財(SCHW.US)的19倍大致相當，但低於盈透證券(IBKR.US)的29倍，及曾經的本土市場競爭對手老虎證券(TIGR.US)的30倍。

最後，我們來看看富途進軍日本市場的情況，參加財報電話會議的四家分析機構都問及相關問題，由此可見投資方對富途進軍這個主要的新市場頗為期待。富途表示，9月進入該市場後開始在日本獲客，目前其日本平台已擁有40萬用戶。目前日本用戶只能交易美國股票，但富途預計很快就能提供交易日本股票的服務，並在「不久的將來」，讓香港和新加坡的客戶也能交易日本股票。

東京證券交易所目前是全球第五大股票市場，僅次於美國的紐約證交所和納斯達克、上海證交所和泛歐交易所。但富途的管理層指出，考慮到該國很多券商正在採取不收傭金的方式交易日本股票，日本市場的競爭可能較為激烈。

但該公司認為，其券商業務仍有可能在日本市場實現盈利，比如通過向購買美股的日本客戶收取費用。此外，富途還計劃向日本以外的客戶推出日本股票交易服務，這將提高其他市場客戶的參與度，並創造額外的收入來源。

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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