2196.HK 600196.SHG
The drugs maker eked out a 0.16% rise in first-half revenue, but underlying net profit slipped 26% as waning sales of Covid treatments and foreign exchange losses squeezed earnings.

受抗疫產品收入銳減、美元升值導致匯兌損失等因素影響,這家綜合製藥集團上半年收入僅增長0.16%,扣除非經常性損益的淨利潤更下滑26.28%

重點:

  • 受惠於創新藥新品和次新品的收入快速增長,復星醫藥核心製藥業務實現營收159.2億元,按年增長11.56%
  • 不過該公司債務壓力較大,還有275.27億元的對外擔保金額,相關風險值得關注

 

莫莉

隨著新冠疫情明顯降溫,疫苗、抗病毒藥物等抗疫產品銷量銳減,作為新冠疫苗復必泰以及新冠特效藥阿茲夫定的銷售方,中國綜合製藥集團上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)的收入大受影響。不過,受惠於創新藥產品的銷售貢獻,加上在醫療服務、醫藥流通等多各領域的全面佈局,復星醫藥上半年仍勉強維持業績增長趨勢。

上週二,復星醫藥披露的2023年中期業績顯示,公司期內實現營業收入約213億元,按年增長0.16%,如果不計算新冠疫苗、抗原及核酸檢測試劑等抗疫產品,營收則增長約15%;期內,該公司的淨利潤上升15.7%至17.84億元,但是扣除非經常性損益的淨利潤,則下降26.3%至13.73億元。

財報發佈後,復星醫藥連續兩個交易日下跌,8月30日,其A股下跌1.4%,港股下挫2.7%;翌日股價繼續下挫,A股再跌2%,港股軟2.3%。投資者信心不足,或與其第二季業務增速下滑有關,雖然上半年營收增長平穩,但是第二季的營收卻按年下滑4%,期內扣除非經常性損益淨利潤,更按年大幅減少57.3%至4.53億元。

對於扣除非經常性損益淨利潤明顯下滑,公司解釋是由多項綜合因素導致。首先是新冠mRNA疫苗復必泰、新冠抗原及核酸檢測試劑等抗疫產品收入顯著下降,但仍有團隊和醫學、市場等費用支出;其次是控股子公司Gland Pharma因美國市場競爭加劇與部分產線停產升級等,導致經營業績按年下降;再加上美元加息、升值等因素導致的財務費用和匯兌損失增加等。

復星醫藥的業績也並非全無亮點,旗下的控股子公司創新藥企復宏漢霖(2696.HK)已經成為拉動其業績的主要功臣。今年上半年,復宏漢霖的多款創新藥新品和次新品的收入快速增長,其中去年3月獲批上市的漢斯狀實現收入5.56億元,漢曲優收入按年增長57.1%,蘇可欣收入按年增長32.7%。

此外,加上新冠治療藥物阿茲夫定片的銷售貢獻,復星醫藥最主要的製藥業務在報告期內實現營收159.2億元,按年增長11.6%,在總營收中的佔比,從2022年上半年的67.1%升至74.7%。

與此同時,復星醫藥也在持續加大研發投入,重金押注創新藥研發,力圖改變以併購為主要增長點的模式。上半年,其研發投入增長19.8%至28.84 億元,佔營業收入13.5%。目前,復星醫藥手上還有四個創新藥或是生物類似藥的新適應症、34 個仿製藥的適應症申報上市,另有7 個創新藥/生物類似藥的新適應症在中國境內獲批開展臨床試驗。

擔保風險不小

對復星醫藥來說,除了業績基本面的表現之外,最受投資者關注的,是其控股股東的債務風險,以及為旗下諸多子公司提供的高額擔保。

復星醫藥的控股股東為復星國際(0656.HK)在中國境內的主體——復星高科技(集團)有限公司,其實控人則為「復星系」的話事人郭廣昌。復星系歷來以併購、投資著稱,業務線遍佈地產、珠寶、餐飲、文旅和醫藥等。中國去年低迷的債券市場,加上復星系龐大的債務規模,讓其現金流十分緊張。

去年下半年開始,復星系大幅拋售非核心資產,復星醫藥的股票也遭大額度質押。截至8月11日,復星高科技及其一致行動人合計持有復星醫藥股份總數約 36.06%,他們所持的股份中,仍有約67.71%處於質押狀態。

除了控股股東債務壓頂,復星醫藥自身的債務壓力也不可小覷。中國證監會8月14日公佈的一則問詢函,顯示復星醫藥擬發行80 億元公司債券,其中 45 億元用於償還有息債務、35 億元用於補充流動資金。可是,該公司去年7月才完成了44.84 億元的定向增發。財報顯示,截至2023年6月底,復星醫藥的資產負債率為29.05%,流動負債為368.2億元,其中短期借款為208.9億元,而其帳面貨幣現金為148.85億元,存在較大短債壓力。

此外,復星醫藥還為旗下子公司做了大規模擔保。截至8月24日,復星醫藥實際對外擔保金額高達275.3億元,約佔去年底歸屬于上市公司股東淨資產的 61.74%。一般而言,上市公司為子公司進行融資擔保,是降低融資成本的常見做法,但大多數上市公司擔保總額佔淨資產的比例均在30%以內。雖然復星醫藥當前並沒有逾期的擔保,但一旦資金鏈斷裂,將產生極大風險。

在生物醫藥行業中,像復星醫藥這種全方位涉足製藥、醫療器械、醫學診斷和醫療健康服務等領域的公司不常見。但是,正因為其業務線繁雜,市場對其估值反而並不高,目前復星醫藥在港股的市盈率僅11倍,在A股的市盈率則為19倍,遠低於中國藥企巨頭恒瑞醫藥(600276.SH)的65倍。由於復星醫藥業績有下滑趨勢,加上財務背境複雜,未來可能需要貢獻新的業務亮點,才能重新吸引投資者。

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新聞

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

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行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏