土雞誓進城  老鄉雞三闖港交所

中國最大中式快餐品牌老鄉雞上市之路甚曲折，2022年衝刺Ａ股不果，過去12個月三次向港交所提交招股書

重點：

• 去年首八個月，公司收入45.78億元，淨利潤3.71億元
• 老鄉雞在中國內地中式快餐市場位列第一，但市佔率僅0.9%

徐緯珺

中國中式快餐競爭格局分散，有超過170萬家餐廳。內地餐飲企業老鄉雞挾中式快餐行業龍頭之勢，已兩度申港上市，近期在香港新股市場氣氛熾熱下，再向港交所遞交上市申請文件，中金公司和海通國際為聯席保薦人。

老鄉雞原名「肥西老母雞」，由退伍軍人束從軒在2003年創辦。束從軒於1982年把結婚用的1,800元拿來在家鄉安徽省肥西縣養殖1,000隻土雞，「肥西老母雞」就是由此而來的中式快餐企業。

餐廳招牌菜是肥西老母雞湯，一碗雞湯令到快餐店生意越做越火。縱使「肥西老母雞」這名字在安徽省很受落，但要把品牌推廣到全國，不得不改個比較容易令人接受的名字。2012年更名為「老鄉雞」，目標是把安徽的成功模式複製到全國。經過二十年耕耘，束從軒於2023年11月交棒給兒子束小龍。

靠網絡上位

老鄉雞的成功，束從軒的營銷手法居功至偉，他喜歡跟年輕人學習，善用網絡，親自上鏡，為品牌建立形象，靠出位而成為網紅。他曾憑藉手撕員工聯名減薪信，在村口爛地宣布10億元戰略發布會，搞笑登場脫口秀大賽等，把老鄉雞品牌及商業亮點，與觀眾情緒緊密連繫起來。

根據上市文件，2022至2024年老鄉雞的淨利潤分別是2.52億、3.75億及4.09億元。2023年較2022年急速增長49%，主要是直營店表現強勁；2024年淨利潤增長8.8%，主要是來自加盟業務擴張。去年首八個月，公司收入同比上升11%至45.78億元；期內盈利同比升12%至3.71億元。

藉加盟模式拓展業務

老鄉雞開業的最初十七年，只經營直營店，直至2020年才有首家加盟店開業，之後不斷發展加盟模式。截至2025年8月31日，共擁有925家直營店和733家加盟店，集團的未來發展方向是「直營＋加盟」雙輪驅動，一方面鞏固直營店的質量，另一方面通過加盟店實現快速及低成本的規模擴張。

根據灼識諮詢的資料，中國中式快餐市場規模將由2024年的8,097億元，增至2029年的12,058億元，複合年增長率為8.3%。

與前五大中式快餐公司比較，老鄉雞於2024年的單店日均銷售額為1.51萬元，平均翻座率為4.4，兩者皆排名第一。此外，集團亦是中國唯一一家實現全產業鏈佈局（涵蓋養雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐品牌，這一模式有助控制核心食材（雞）的品質與成本。

毛利率不高市佔率偏低

不過，老鄉雞雖然貴為中式快餐的龍頭，但市場佔有率亦只有區區的0.9%，而中國前五大中式快餐品牌合計市場佔有率僅為3.6%。數據揭示出中式快餐市場極度分散，加上近年內捲嚴重，競爭激烈，單一品牌要增加市場佔有率並不容易。

另外，老鄉雞的獨特的全產業鏈壁疊以及單店經營模型，雖可確保品質與成本穩定，惟全產業鏈的前期成本高昂，令原材料成本較高，故毛利率只得20%至25%，遠低於毛利率超過65%的小菜園（0999.HK）等同業。

目前本港上市的內地餐廳股海底撈（6862.HK）延伸市盈率16倍、小菜園約14倍，綠茶集團（6831.HK）10.4倍、九毛九（9922.HK）則高達57，撇過於偏高的九毛九，業內市盈率大約10至16倍，取其中位數，再以老鄉雞去年盈利年度化推算，公司市值在70億港元水平。

總括來說，老鄉雞主打好吃不貴，人均消費不足30元，性價比雖然高，經營模式亦穩紮穩打，但長遠來說能否更上一層樓，則要看新班子能否帶領老鄉雞從區域性的王者成長為全國性巨頭。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏