嘉楠科技遭疫情衝擊次季預訂單需求向好

2022年05月25日

這家領先的加密貨幣礦機製造商打算分配更多資源用於挖礦，以應對比特幣近期的暴跌

重點：

嘉楠科技首季度銷售額增長了兩倍多，但新冠疫情造成的干擾使其未能達到之前的預期
雖然分配更多資源用於挖礦，公司的加密貨幣資產仍然只佔銷售額的一小部分

史鶴立

全球最大比特幣礦機製造商之一的嘉楠科技（CAN.US），上周公佈其首季度收入同比增長237%，令人印象深刻。如此強勁的增長似乎相當正面，尤其是考慮到比特幣的價格在該季度一直保持平穩。不過，本季度的情況就沒那麼樂觀了，4月初以來，比特幣價格已經下降了近40%。但我們稍後再談這一點。

上週四公佈最新季度業績之後，嘉楠科技的股價一度飆升21.3%，最終當日收漲7.6%。盤中交易期間走勢減弱的部分原因，可能是根據該公司之前提供的指引，投資者預計首季銷售額將增長高達300%。3月初，嘉楠科技曾表示，預計首季收入為15億元至16億元，增幅在275%到300%之間。那麼，最新公佈的業績就是未能達到預期了。

首席執行官張楠賡將收入缺口歸咎於新冠疫情導致的“宏觀經濟不確定性和物流中斷帶來的越發難以預測的環境”。在討論業績的投資者電話會議上，他還表示，首季度是公司傳統上的“淡季”，因為冬季北半球能源供應緊張，而且假期較多。張楠賡還警告，“現貨銷售”——通常是立即交貨的小規模訂單，將佔本季度總體銷售的“較小比例”，這主要是因為比特幣礦商們在最近的價格大跌之後正在舔舐傷口，需求低迷。

張楠賡說，如果比特幣價格仍然承壓，嘉楠科技可能會分配更多算力用於自己挖礦。今年早些時候，嘉楠科技與哈薩克的多家公司簽訂了聯合開採比特幣的協議。截至2021年底，總部設在杭州的嘉楠科技在這個中亞國家營運約1萬台礦機，在6月建立了首批挖礦業務。

比特幣價格下跌時，加密貨幣礦機製造商會積壓大量庫存，一些公司會用倉庫裡閒置的礦機自己開採加密貨幣。雖然這看起來是一石二鳥，該策略的成本也很高，因為加密貨幣採礦所需的超級電腦十分耗電，巨額電費帳單可能抵消開採的比特幣的價值，尤其是在比特幣價格較低的時候。首季度末，嘉楠科技的比特幣資產僅為710萬美元（4,730萬元），只相當於收入的一小部分。

嘉楠科技首季銷售額為13.6億元，是去年同期4.03億元的三倍多。其非美國通用會計準則調整後的淨收入增長更加強勁，從上年同期的1.43億元增長280%，至5.43億元。該季度末的現金和現金等價物為4.17億美元，每季度的營運成本約為4,000萬美元，公司顯然有足夠的現金度過任何困難時期。

可終生使用的產品

張楠賡說，他看到了北美市場需求增長的巨大潛力，該公司正在那裡組建本土團隊，發展夥伴關係及提升售後服務。他在電話會議上表示：“我們看到北美清潔能源的快速發展，這吸引了越來越多的礦商” 。加密貨幣礦商經常因耗電量大而受到批評，他們已經越來越多地轉向自建發電設施，通常使用可再生能源。

上個月在邁阿密舉行的一個跟比特幣有關的活動上，成立於2013年的嘉楠科技推出了阿瓦隆1266礦機，公司高管吹捧這款機器持久耐用。“如果你買了我們的機器，可以用一輩子……不必每年換機器或替換它們”，嘉楠科技高級副總裁陸曉明在活動上告訴媒體。

然而，與此同時，隨著比特幣價格目前處於近一年來的最低點，張楠賡說，嘉楠科技已經“動態調整了挖礦機價格，分擔客戶因比特幣價格下跌帶來的壓力”。他沒有提供具體細節，但補充說，嘉楠科技預計第二季營收將在16億元到18億元之間。這仍代表著50%左右的同比增長，儘管遠低於一季度的增長幅度。

張楠賡說，截至3月底，客戶預訂單達到17.7億元，這不包括因新冠疫情停工停產而延遲的訂單；他還說，此類訂單“處於較高水準，為公司第二季度的收入增長奠定堅實基礎”。他預計，在以加息和通脹增長為特徵的宏觀經濟環境中，比特幣的波動將持續。但他又補充說，他仍然“對比特幣及其相關超級計算技術的長期前景持樂觀態度”。

自2019年11月以來，該公司的股價已經下跌了逾65%，週二最新收盤價為2.98美元。2019年和2020年的收入下降，導致公司出現淨虧損，2019年是因為比特幣價格暴跌，2020年則是因為新冠疫情。中國在2021年年中對能源密集型的比特幣開採和交易的重拳出擊，更是雪上加霜，導致嘉楠科技等中國公司面臨監管不確定性。

與所有在美上市的中國公司一樣，嘉楠科技也因其中國出身，而受到美國證券監管機構的關注。該公司的審計方畢馬威的中國子公司，被中國法律禁止與美國的上市公司會計監督委員會（PCAOB）分享審計記錄，這使得嘉楠科技不符合美國的《外國公司問責法案》。

如果嘉楠科技及其許多處於類似情況的中國同行不能遵守規定，就面臨著從美國股市退市的風險。5月初，嘉楠科技稱“正在積極尋求可能的解決方案以保護利益相關人包括股東的利益……並努力保持在納斯達克的上市狀態”。

就在去年6月，嘉楠科技的股價還有相對較高的往績市銷率，超過了11倍。但隨著股價下跌約三分之二，而且銷售額飆升，這個數字已跌至0.73倍。相比之下，中國的加密設備製造商億邦國際（EBON.US）的市銷率為2.57倍，而中國的加密礦商第九城市（The9 Ltd. NCTY.US）的市銷率為1.23倍。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡

財經

嘉楠科技, 比特礦業, 比特幣, 加密貨幣, 第九城市, 挖礦機, 億邦國際

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

中國重汽執董張偉辭任

卡車製造商中國重汽（香港）有限公司（3808.HK）周五表示，其執行董事張偉「因工作調動」離職。大型國有企業的高管中，這種調動比較常見，員工經常在競爭對手甚至政府監管機構之間調動。張偉曾任中國重型汽車集團有限公司副總經理，該公司是中國重汽（香港）的中間控股公司。現年46歲的張偉於2022 年被任命為中國重汽的執行董事。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月20日

3808.HK

CTG Duty Free operates nearly 200 duty free retail stores in China, and listed in Shanghai in 2009 and Hong Kong in 2022.

最新：中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)周四公布，執行董事兼副主席陳國強因退休原因，已辭任公司職位。利好：公告表示，陳國強已確認與該公司和董事會之間並無意見分歧。值得關注：該公司的最高管理層近年頻繁變動，彭輝於2022年出任董事長後，去年2月由李剛接任，但李剛於8個月後離世，再由王軒取代董事長職位。如今副董事長亦宣布辭任，可能會引起投資者的負面情緒。深度：2009年已在上海掛牌的中國中免，是中國唯一覆蓋全免稅銷售管道的零售營運商，經營近200家零售店鋪，並於2022年8月到港股上市。隨著海南離島旅客免稅購物政策實施，該公司深耕海南業務，在當地擁有6家離島免稅店，近年佔公司大部分收入，去年佔比達59%。不過，由於內地消費情緒轉弱，中免今年上半年的收入減少12.8%至312.7億元，淨利潤亦減少15%至32.9億元。市場反應：中國中免的港股周五上升，中午收市漲0.5%至41.4港元，貼近過去52周低位。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月20日

1880.HK 601888.SHG

新吉奧離香港上市只一步之遙

這家房車製造商已獲得中國證券監管機構赴港上市的批准，擬募集資金約1億美元重點：新吉奧已獲得在香港上市的重要監管批准，其報告指隨著規模經濟的實現，公司利潤率迅速提高公司在中國生產房車，在澳大利亞銷售，並計劃最終進軍北美和歐洲市場陽歌對新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言，十年前在澳大利亞的一次偶然相遇，是一條漫長道路的開始，這條道路可能很快會隨著它在香港上市而達到頂峰。這家拖掛式房車(RV)製造商於5月申請赴港上市，並於上周獲得中國證券監督管理委員會(CSRC)必不可少的批准。中國證監會發布的公告顯示，公司計劃發行不超過2.76億股股票，但公告沒有提到融資目標。該公司的市值可能在3億至5億美元之間，按照我們的計算，如果順利進行，此次上市籌集的資金可能在1億美元。華泰國際是唯一承銷商，這是中國一家領先券商的全球子公司，這也表明其融資目標的規模屬於中等。儘管中國汽車出口激增成為過去一年全球的頭條新聞，但拖掛式房車市場依然是一個相對小眾的市場，仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主導。新吉奧希望有朝一日能躋身這一行列，不過目前它的幾乎所有銷售額都來自澳大利亞和新西蘭，這兩個國家合起來是僅次於北美和歐洲的第三大拖掛式房車市場。近來，新吉奧的銷售一直在加速增長，推動因素包括有充裕的時間去旅行的退休人士和尋求冒險的年輕人。在這股熱潮中，2021年至2023年間，公司的銷售額在疫情結束後增長了一倍多。此期間，隨著規模經濟的實現，吸引投資者的一個亮點是公司的利潤增長了兩倍多。新吉奧是中國公司收購西方品牌，然後將生產轉移到中國，以降低成本的典型案例。雖然這種策略的效果時好時壞，通常是因為被收購的品牌已經過了鼎盛時期，但對於新吉奧來說效果似乎很好，除了收購的品牌外，新吉奧還開發出了自己的品牌。該公司進軍拖掛式房車領域可以追溯到一次偶然的相遇，澳大利亞網站caravancampingsales.com.au在2014年發佈的一篇文章中詳細介紹。當時是Regent大股東的斯坦·格思里說，那一年，新吉奧房車的一群人在澳大利亞尋找適合收購的製造商，引起了轟動。Regent是當地的一家大型拖掛房車製造商，最後被新吉奧收購。「我找到他們並邀請他們過來。」他指的是Regent在墨爾本的生產基地。「他們立刻就喜歡上了看到的一切，不久之後交易就完成了。然而，如果那天早上我沒有去工廠，可能就永遠不會有這筆交易，因為他們的收購對象名單上還有其他四家房車製造商。」收購Regent後，新吉奧房車在一年後推出了主流品牌Snowy River，同時將 Regent定位為豪華品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌，旨在利用該品牌的越野能力吸引年輕買家。按收入計算，Snowy River目前約佔新吉奧房車銷售額的四分之三，Regent和Newgen各佔10%。其車型售價通常在51,000澳元至85,000澳元之間。吉利背景 53歲的公司創始人和董事長繆雪中，是中國近年汽車業繁榮的產物，這也是吸引投資者的另一個賣點。他的經歷包括1999年至2002年，在吉利擔任了三年高管，當時吉利剛剛開始嶄露頭角，如今它已是中國領先的民營汽車製造商之一。2010年至2016年，他還曾在廣汽集團擔任高層。這是一家領先的國有汽車製造商，其合資夥伴包括本田和豐田。公司的背景和財務狀況也符合投資者的關注點，緩解了其可能受到中國與歐美貿易緊張局勢影響的擔憂。作為一個專注於拖掛式房車這一細分市場的製造商，它似乎不太可能受到保護性進口關稅的影響，就像美國和歐洲對中國電動汽車徵收保護性進口關稅那樣。公司目前幾乎所有的收入都來自澳大利亞和新西蘭，通過13家第三方經銷商、兩家自營店，和四家與當地合作夥伴成立的合資企業組成的網絡進行銷售。但該公司也表示，有計劃進入規模更大的北美和歐洲市場，但沒有給出具體日期。它還在開發電動汽車(EV)車型，並表示計劃在明年一季度推出。銷量方面，在過去三年中大約翻了一番，從2021年的1,330輛到2023年交付的2,694 輛。在此期間，其收入增長了140%，從2021年的3億元增長到去年的7.2億元，表明它能夠憑借自己不斷增長的規模和品牌知名度，增加每輛車產生的收入。至於其銷售成本，從佔收入的83%下降到75%，帶動毛利率從2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是，公司利潤在三年內增長了大約兩倍，從2021年的2,510萬元增加到去年的7,880萬元。目前，公司在澳大利亞和新西蘭是第二大房車銷售商，市場份額為 6.8%，意味著它還有很大的增長空間。不過我們也應注意到，它遠遠落後於市場領導者31.5%的市場份額，而第三至第五的市場份額相對接近，各佔5%。從估值的角度來看，Thor Industries和Winnebago都是不錯的比較對象，兩者的市盈率(P/E)都是22倍。以類似的比率計算，新吉奧的估值約為2.75億美元，不過由於增長潛力強勁，它可能會尋求溢價，估值可能在我們之前提到的3億至5億美元之間。總言之，通過利用其在中國的製造基地，向西方的年輕人和退休人員銷售產品，這些人越來越多地尋求靈活的戶外娛樂體驗，該公司看上去處於有利位置。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月20日

簡訊：極兔「雙9」快遞量升逾兩成

物流運營商極兔速遞環球有限公司(1519.HK)公布，在東南亞的「雙9大促」活動期間(9月9日至11日)，公司在當地的快遞包裹量，較8月提升逾20%。極兔表示，持續在東南亞加大投資，今年8月底於菲律賓轉運中心進行升級，新增9個集散點。另外，在越南新增400輛幹線車，位於北部最大的分揀中心亦將投入營運。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月20日

1519.HK

重點：