嘉楠科技遭疫情冲击次季预订单需求向好

2022年05月25日

这家领先的加密货币矿机制造商打算分配更多资源用于挖矿，以应对比特币近期的暴跌

重点：

嘉楠科技首季度销售额增长了两倍多，但新冠疫情造成的干扰使其未能达到之前的预期
虽然分配更多资源用于挖矿，公司的加密货币资产仍然只占销售额的一小部分

史鹤立

全球最大比特币矿机制造商之一的嘉楠科技（CAN.US），上周公布其首季度收入同比增长237%，令人印象深刻。如此强劲的增长似乎相当正面，尤其是考虑到比特币的价格在该季度一直保持平稳。不过，本季度的情况就没那么乐观了，4月初以来，比特币价格已经下降了近40%。但我们稍后再谈这一点。

上周四公布最新季度业绩之后，嘉楠科技的股价一度飙升21.3%，最终当日收涨7.6%。盘中交易期间走势减弱的部分原因，可能是根据该公司之前提供的指引，投资者预计首季销售额将增长高达300%。3月初，嘉楠科技曾表示，预计首季收入为15亿元至16亿元，增幅在275%到300%之间。那么，最新公布的业绩就是未能达到预期了。

首席执行官张楠赓将收入缺口归咎于新冠疫情导致的“宏观经济不确定性和物流中断带来的越发难以预测的环境”。在讨论业绩的投资者电话会议上，他还表示，首季度是公司传统上的“淡季”，因为冬季北半球能源供应紧张，而且假期较多。张楠赓还警告，“现货销售”——通常是立即交货的小规模订单，将占本季度总体销售的“较小比例”，这主要是因为比特币矿商们在最近的价格大跌之后正在舔舐伤口，需求低迷。

张楠赓说，如果比特币价格仍然承压，嘉楠科技可能会分配更多算力用于自己挖矿。今年早些时候，嘉楠科技与哈萨克斯坦的多家公司签订了联合开采比特币的协议。截至2021年底，总部设在杭州的嘉楠科技在这个中亚国家运营着约1万台矿机，在6月建立了首批挖矿业务。

比特币价格下跌时，加密货币矿机制造商会积压大量库存，一些公司会用仓库里闲置的矿机自己开采加密货币。虽然这看起来是一石二鸟，该策略的成本也很高，因为加密货币采矿所需的超级计算机十分耗电，巨额电费账单可能抵消开采的比特币的价值，尤其是在比特币价格较低的时候。首季度末，嘉楠科技的比特币资产仅为710万美元（4,730万元），只相当于收入的一小部分。

嘉楠科技首季销售额为13.6亿元，是去年同期4.03亿元的三倍多。其非美国通用会计准则调整后的净收入增长更加强劲，从上年同期的1.43亿元增长280%，至5.43亿元。该季度末的现金和现金等价物为4.17亿美元，每季度的运营成本约为4,000万美元，公司显然有足够的现金度过任何困难时期。

可终生使用的产品

张楠赓说，他看到了北美市场需求增长的巨大潜力，该公司正在那里组建本土团队，发展伙伴关系及提升售后服务。他在电话会议上表示：“我们看到北美清洁能源的快速发展，这吸引了越来越多的矿商” 。加密货币矿商经常因耗电量大而受到批评，他们已经越来越多地转向自建发电设施，通常使用可再生能源。

上个月在迈阿密举行的一个跟比特币有关的活动上，成立于2013年的嘉楠科技推出了阿瓦隆1266矿机，公司高管吹捧这款机器持久耐用。”如果你买了我们的机器，可以用一辈子……不必每年换机器或替换它们”，嘉楠科技高级副总裁陆晓明在活动上告诉媒体。

然而，与此同时，随着比特币价格目前处于近一年来的最低点，张楠赓说，嘉楠科技已经“动态调整了挖矿机价格，分担客户因比特币价格下跌带来的压力”。他没有提供具体细节，但补充说，嘉楠科技预计第二季营收将在16亿元到18亿元之间。这仍代表着50%左右的同比增长，尽管远低于一季度的增长幅度。

张楠赓说，截至3月底，客户预订单达到17.7亿元，这不包括因新冠疫情停工停产而延迟的订单；他还说，此类订单“处于较高水平，为公司第二季度的收入增长奠定坚实基础”。他预计，在以加息和通胀增长为特征的宏观经济环境中，比特币的波动将持续。但他又补充说，他仍然“对比特币及其相关超级计算技术的长期前景持乐观态度”。

自2019年11月以来，该公司的股价已经下跌了逾65%，周二最新收盘价为2.98美元。2019年和2020年的收入下降，导致公司出现净亏损，2019年是因为比特币价格暴跌，2020年则是因为新冠疫情。中国在2021年年中对能源密集型的比特币开采和交易的重拳出击，更是雪上加霜，导致嘉楠科技等中国公司面临监管不确定性。

与所有在美上市的中国公司一样，嘉楠科技也因其中国出身，而受到美国证券监管机构的关注。该公司的审计方毕马威的中国子公司，被中国法律禁止与美国的上市公司会计监督委员会（PCAOB）分享审计记录，这使得嘉楠科技不符合美国的《外国公司问责法案》。

如果嘉楠科技及其许多处于类似情况的中国同行不能遵守规定，就面临着从美国股市退市的风险。5月初，嘉楠科技称“正在积极寻求可能的解决方案以保护利益相关人包括股东的利益……并努力保持在纳斯达克的上市状态”。

就在去年6月，嘉楠科技的股价还有相对较高的往绩市销率，超过了11倍。但随着股价下跌约三分之二，而且销售额飙升，这个数字已跌至0.73倍。相比之下，中国的加密设备制造商亿邦国际（EBON.US）的市销率为2.57倍，而中国的加密矿商第九城市（The9 Ltd. NCTY.US）的市销率为1.23倍。

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手机需求疲弱傅里叶料中期亏损倍增

感知智能芯片提供商上海傅里叶半导体股份有限公司（3625.HK）周二发盈警，预期截至6月底止六个月录得净亏损6,450万元（955万美元）至6,950万元，较去年同期亏损3,090万元按年扩大约109%至125%。公司表示，亏损增加主要受上市相关费用、募集资金汇兑损失，以及增聘研发、销售和管理人员带来的薪酬支出影响。期内全球智能手机需求持续疲弱，下游品牌削减中低端机型并去库存，加上存储价格上涨推高整机成本，拖累客户芯片采购及投片节奏，令低功率音频业务收入按年下滑。不过，公司称业务多元化取得进展，车载音频产品收入按年增逾300倍，触觉反馈芯片收入增逾330%，并已应用于智能手表、智能眼镜、机器人灵巧手及游戏设备。公司股价周三高开，至中午休市报97.7港元，高8.5%，较今年3月上市发行价40港元高约144%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月05日

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2026年08月05日

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图达通与智加合作加速货运物流业务落地

激光雷达制造商图达通（2665.HK）周二公布，与苏州智加科技签署合作备忘录，为期三年，将共同推动干线物流、无人货运及智慧物流基础设施的智能化升级，并加速物理AI技术在货运物流行业的规模化落地。智加科技专注于研发商用车的自动驾驶系统，并通过L2+产品在实际运营中积累数据，从而持续推动L4技术迭代。图达通表示，通过此次合作，可拓展集团的产品在L4级自动驾驶重卡及无人货运等场景应用。同时可推动相关的大模型及解决方案研发，并可加快产品的测试验证，为集团带来潜在业务发展机会公司周三开盘涨9%报2.89港元，股价较过去一年高点跌逾八成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月05日

2665.HK

Intensifying population aging spurs northern traditional Chinese medicine leader Yuyantang to seek Hong Kong listing

人口老龄化加剧北方中医龙头誉研堂谋港上市

国家相继推出支持中医药的政策出台，加上人口老龄化，中医医疗服务商誉研堂乘势来港上市重点：前五个月收入及净利润均增长超过四成公司为内地第五大民营连锁中医医疗服务供应商　白芯蕊内地人口老龄化加剧，对传统中医医疗服务需求迅速崛起，中国北方民营中医医疗服务龙头商哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司，已向港交所递交上市申请，部署在香港上市。深耕北方誉研堂由郭阳于2015年创立，创办誉研堂前，曾投资哈尔滨华新普健中医药研究院，重点从事草药膏剂及药物研究。誉研堂总部位于黑龙江哈尔滨，目前主力在中国北方地区，专注于胸痹（心血管）、中风、眩晕、不寐、消渴（糖尿病）等慢性病及康养未病领域。整体上，中医医疗服务市场参与者主要包括中医院、中医门诊、中医诊所以及其他中医服务供应商，誉研堂主营中医门诊及中医诊所，中医诊所即在中医理论指导下，运用中药及针灸、拔罐、治疗性推拿等中医非药物疗法提供诊疗服务的医疗机构，同时提供与中医药相关的药事服务，包括中药调剂及煎药准备等。据调研机构弗若斯特沙利文称，按2025年中医门诊中心及诊所产生的收入计算，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第五，市场份额2.3%，在北方地区更是名列前茅，市场份额更达7%，截至2026年前五个月止，线下机构总数共有59家，并成功打入江苏市场。与传统加盟模式不同，誉研堂采用自建自营连锁网络策略，确保临床方案、服务品质及品牌标准的高度统一，其门诊与诊所通常设计为400至800平方米，同时深入高密度社区，令投资回收期较短，具备极强的可复制性。该公司主要收入来自处方调配，占集团2026年前5个月总收入92.4%，即相当于1.69亿元，同比上升40%，处方调配包括临方制剂与院内制剂，临方制剂本质上属于“一人一方”的个性化治疗，药材组成会按每位患者病情及体质等进行动态调整，因此每位患者处方中的药材内容均有所不同。至于院内制剂则根据医院核定、预设的固定配方所制造或配制的标准化药品制剂，可重复用于同一患者或具有类似病情患者。截至2026年5月底止，誉研堂每名患者就诊平均收入为443元，较2025年底的438元增加1.1%，毛利率为61.6%，较2025年的62.6%下降一个百分点，幸好营业收入增长快，同比上升43.1%至1.83亿元，令集团净利润为2,422万元，同比上升41.3% 具并购整合空间随着国家相继推出支持中医药的政策出台，包括《“十五五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》及《“健康中国 2030”规划纲要》，表明支持民营中医医疗机构发展与中医药传承创新，加上人口老龄化加速、慢性疾病比例上升及健康观念改变，中国中药临方制剂市场的市场规模在2025年已达634亿元，市场估计到2030年将会持续扩大，有望达到1,058亿元，作为中国五大龙头之一的誉研堂，有望直接受益。不过，要留意由于农历新年假期前后，中医医疗服务需求延迟，故出现较低的患者就诊次数，令第一季收入均略低。整体来讲，内地前五大民营连锁中医医疗服务供应商占比约只有21%，当中行业最大龙头也仅占7.9%，意味行业整合空间大，收购同业的机会也大。参照香港类似上市公司，当中已上市超过十年的培力农本方（1498），2025年收入为3.36亿港元，但期内亏损达3,522万港元，相反誉研堂去年收入已达4亿元，去年已赚6,730万元，同比大增163%，按目前培力农本方市值1.5亿港元计算，誉研堂以估值两亿港元，相信仍有一定吸引力。综合而言，誉研堂凭借稳健的财务增长、独特的自营网络以及高黏性的慢性病诊疗服务，展现出强大的市场竞争力。在国家积极推动中医药振兴与内地老龄化趋势下，集团赴港上市适逢其时，一旦誉研堂能善用上市筹集到的资源，深化区域扩展，仍然相当值得投资者持续关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月05日

重点：