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公司表示已完成去年9月首次宣布的一筆交易,以750萬美元的價格向網約車運營商嘀嗒出行出售新股

重點:

  • 優信獲得嘀嗒出行750萬美元注資,在此之前,公司的長期投資者蔚來也於上個月向其注資2,700萬美元
  • 公司報告稱旗下兩家二手車超級賣場在第三季度取得強勁增長,並宣布計劃在武漢和鄭州開新店

陽歌

如今,中國汽車市場已不再適合低風險偏好的投資者,經濟放緩加上產能過剩,導致許多品牌和經銷商陷入虧損。但二手車市場可能是一個潛在的亮點,正顯示出受益的跡象,因為之前只考慮新車的買家現在轉而選擇二手車。

這個因素正幫助優信集團(UXIN.US)提升銷量,公司正開發一種類似美國巨頭Carmax(KMX.US)的二手車超級賣場模式。唯一的問題是時間對優信不利,因在加速擴張超級賣場網絡以實現盈利的過程中,它一直面臨資金短缺的問題。

優信本週剛獲得一筆小小的資金支持,來自中國規模較小的網約車運營商之一嘀嗒出行(2559.HK)的新一輪注資。這筆資金規模並不大,嘀嗒出行同意通過認購優信新股提供750萬美元。但這筆約合人民幣5,500萬元的資金,幾乎是優信截至去年9月底所持現金餘額2,900萬元的一倍。

優信上個月還表示,已完成一年前宣布的另一筆交易,同樣通過出售新股的方式從長期投資者、中國領先的新能源汽車(NEV)初創企業之一蔚來(NIO.US;9866.HK)獲得2,800萬美元的新資金。蔚來是投資優信時間最長支持者之一,根據我們的計算,最新投資將使其在優信的持股比例達到70%左右。相比之下,嘀嗒出行通過最新這筆投資將獲得優信2.5%的股份。

優信似乎非常擅長從這類戰略合作夥伴那裡獲得資金,除了這兩家私有投資者外,公司還從西安和合肥的國有合作夥伴那裡獲得了大量資金注入,並在這兩座城市運營著兩家二手車超級賣場。去年,公司還宣布計劃在武漢和鄭州開設第三家和第四家門店,前者與武漢市政府合作,後者與鄭州機場管理機構合作。

這樣的合作看起來很明智,因為這些利益相關者對優信的成功有著濃厚的興趣,因此在需要時可輕鬆注入新的資金。尤其是對於大型國有企業來說,再向優信注資5,000萬元可能易如反掌。

同時,所有這些利益相關者都為優信帶來寶貴的資源,嘀嗒出行可以將優信作為平台上成千上萬名司機的首選二手車供應商。蔚來也可以向優信提供二手新能源汽車,因為這類車輛已開始老化並進入二手市場。作為優信旗下超級賣場主要股東的政府機構,可以推薦下屬的成千上萬名員工購買該公司的汽車,也可以為自己的車隊購買此類汽車。

股價上漲

優信不斷增長的勢頭似乎終於引起了投資者關注,其股價在過去一年幾乎翻了一番。這意味著嘀嗒出行撿了個大便宜,因為每股美國存托股(ADS)1.46美元的認購價,還不到優信最新收盤價3.15美元的一半。

如果優信最終實現盈利,考慮到蔚來已持有其大量股份,我們推測它可能嘗試將優信私有化,也可能減持套現部分投資。不過這都是後話了。

宏觀層面看,在經濟不確定性加劇的背景下,中國消費者傾向於性價比更高的選擇,優信有望從中受益。同時,中國政府已出台多項措施提振二手車市場,近期更是通過刺激內需的計劃為行業注入額外動力。

根據去年在香港上市的另一家二手車服務提供商汽車街(2443.HK)在招股書中引用的第三方市場數據,2019年至2023年的五年間,中國二手車市場的年增長率僅為6.9%,去年二手車銷量為1,440萬輛。但在近期各種利好因素的共同推動下,預計2023年至2028年間年增長率將加快至13.7%。

優信尚未公佈去年第四季度的業績,但第三季度的數據已顯露積極跡象:當季交易量同比激增81%至7,046輛(上年同期3,884輛),其中零售交易量增長162%至6,005輛(上年同期2,287輛)。公司曾預測第四季度零售交易量將維持約150%的同比增速,但最終數據尚未披露。

值得注意的是,儘管零售交易量實現三位數增長,三季度零售交易收入同比增速卻慢得多,僅從一年前的2.49億元增長79%至4.44億元(6100萬美元)。這一差異反映在當前汽車市場供應過剩且需求疲軟背景下,每輛車的平均價格大幅下降。

不過隨著規模效應和經驗積累,優信的毛利率持續改善。通過控制營銷、管理和研發成本,去年第三季度毛利率從上年同期的6.2%提升至7.0%。調整後稅息折舊及攤銷前虧損(EBITDA)從一年前的4,590萬元降至920萬元。公司此前預計四季度該項指標有望轉正。

優信創始人兼董事長戴琨在第三季度業績報告中表示:「我們的超級大賣場模式已被證明是成功的,展現出強大的競爭力和巨大的增長潛力。」這意味著優信不斷尋求新資金的日子可能很快就要結束。但我們也應該注意到,在近期股價上漲後,優信的股票看起來略貴,市銷率為1.5倍,遠高於採用類似商業模式的美國二手車零售商CarMax的0.48倍。 

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏