這個獲啟明創投及騰訊成為早期投資者的網上醫師平台,第二次申請到港股上市

重點

  • 梅斯健康於首次上市申請在10月失效後,不到一個月內再次遞表
  • 騰訊在啟明創投引薦下,去年以每股近400元,斥資3億元入股梅斯健康,令公司估值升至43億元

葉天娜

過去兩年,只要加上「互聯網+」概念的業務,都會成為私募股權和二級市場中炙手可熱的投資目標,即使長時間沒有盈利,投資者仍認為它們將來能高速增長,願意以高估值追捧。但隨著中國政府針對互聯網企業執行《反壟斷法》和推出《數據安全法》,科網神話迅速破滅,但由於不少早期投資者急於退出,迫使科企即使在港股表現不振的負面環境下,仍積極申請上市。

最近,由中國著名風險投資公司啟明創投和科網巨企騰訊(0700.HK)作為前期投資者的中國網上醫師平台梅斯健康控股有限公司,首次向港交所遞交的招股申請文件於10月29日失效後,不足一個月內已決定捲土重來。該公司更新了今年首5個月的財務數據,並於11月第二周再度入表申請上市,計劃集資升級醫師平台解決方案服務、增強技術能力及升級人工智能基礎設施。

2012年成立的梅斯健康經營面對醫生的綜合互聯網平台,利用大數據和人工智能,連接醫生、患者,以及醫藥與醫療器械企業等。截至今年5月底,公司核心平台 「梅斯醫學」的註冊醫師用戶約280萬名,平均每月活躍用戶約270萬人,簡單來說,該公司就是以連接病人與醫師作為核心,收集大數據後,再向製藥及醫療器械公司進行精準營銷,並滿足醫師、醫院及保險公司的需要,從而獲得銷售收入。

據招股文件引述弗若斯沙利文的報告,環顧基於醫師平台的數碼營銷市場,梅斯健康去年的市佔率達13.8%,於全國排名第二。該公司的四大業務,分別為精準全渠道營銷解決方案、醫師平台解決方案、真實世界證據(RWS)解決方案,以及向醫師、醫院及非盈利組織推出各種創新的產品及服務。

公司過去三年收入穩步增長,分別為1.65億元、2.16億元及2.98億元,但主要都來自精準全渠道營銷解決方案,佔比超過60%。不過今年形勢稍為改變,總結首5個月,其總收入按年增長33.4%,當中以RWS解決方案表現最佳,收入激增123%至近2,000萬元,至於精準全渠道營銷解決方案的收入仍增加21.2%至6,912.6萬元,但收入佔比則降至57.4%。

所謂RWS解決方案,是在真實世界的臨床環境和臨床應用場景中,系統性收集來自藥物及醫療器械的資料,並進行涉及循證醫學及臨床流行病學方法的研究。由於RWS解決方案可形成對醫師有意義的學術醫療內容基準,也能協助製藥及醫療器械公司能更地好營銷其醫療產品,其國內市場規模由2017年的僅2,000萬元,已迅速增長至去年的7億元,並預計到2025年增至74億元,複合年增長率達77.3%。因此,該公司估計該業務的收入會繼續維持增長。

去年由盈轉虧

作為互聯網醫療企業,梅斯健康毛利表現不俗,去年底的毛利率達63.8%,今年5月底也維持在61.6%,不過仍略為低過同行醫脈通(2192.HK)的約70%。

然而,不少科技企業都會受到可轉換可贖回優先股的公允價值變動拖累整體業績,梅斯健康也不例外。該公司本來於2019年及2020年均錄得盈利,但去年受到相關公允價值虧損約1.91億元影響,最終由盈轉虧1.51億元,如果撇除此影響,經調整盈利約為4,000萬元,按年增加38.4%。至於今年首5個月的情況相近,該公司錄得9,138萬元公允價值虧損,已佔同期9,806.4萬元淨虧損的絕大多數。

梅斯健康成立了不久,便成功在中國互聯網熱潮中「借東風」,成功壯大資本拓展規模。該公司2015年便獲得啟明創投的青睞,領投A輪融資,成本價每股49.6元,並成功獲得7,000萬元資金;2020年9月再迎來B輪融資3億元,每股價錢已升至206.3元,估值升至21億元。

到去年10月,在啟明創投引薦下,騰訊獨家參與了C輪融資,總額達3億元,持股成本高達397.9元,是啟明創投5年前領投的8倍,估值也比B輪漲了逾一倍至43億元。在梅斯健康上市前,啟明創投合計持股9.97%,騰訊則持有6.98%。

啟明創投去年引薦騰訊入股,估計也是想利用這家中國互聯網巨頭的名氣,協助梅斯健康上市時取得更高估值,豈料港股今年持續下挫,無論是科技股或醫藥股,跌幅逾半的俯拾皆是,加上醫療版塊正經歷資本寒冬,投資者的風險胃納已大不如前,因此啟明創投的如意算盤未必能打響。

在如此低迷的氣氛下,以騰訊入股時的估值43億元,再利用梅斯健康去年收入2.98億元計算,其市銷率高達14.4倍,雖然仍低於醫脈通的20.7倍,但也遠遠拋離另一同業平安好醫生(1833.HK)的僅2.9倍,反映其估值不算便宜。

在啟明創投及騰訊的明星效應下,梅斯健康能否藉着理想估值集資,還是要好像今年上市的部分醫藥企業般,為了上市終極目標而妥協接受較低估值,還看投資者對該公司的前景有多大信心,以及資本市場能否持續回暖。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Should Daqo privatize?

大全新能源應否考慮私有化嗎?

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

在下坡路上尋找新的動力-Bamboo Works 2023特別報道

李天翼 要回顧兔年的中概股,我們需要把視線稍微拉長一點,回到虎年開始看——當時,隨著封控的全面實施,許多人開始抱怨低迷的經濟和信心。 少數人開始「安慰」大家——虎年雖然差,或許是未來很多年中最好的一年。 一開始市場是不相信,隨著封控逐漸解除,中概股在2022年11月開始全面復蘇,所有人都期待中國經濟重新回到「正軌」。 2023年初,在兔年春節假期中,中概股保持著昂揚的動力,繼續收復失地,並成功在假期最後一天,來到了全年的最高點。 之後的一整年發生了很多故事,不過整體的基調就是在下行周期中調整認知和心態——畢竟下行周期對大部分中國人來說,是一件非常陌生的事情,因為中國的經濟已經狂飆了35年。 Bamboo Works聯合創辦人、總編輯Doug Young(陽歌)表示:「22年底的興奮到了23年初慢慢變成了理性,因大家開始慢慢意識到,疫情並不是拖慢中國經濟的唯一原因。 中國還需要面對房地產行業的各種危機,以及越發岌岌可危的地方債。北京開始慢慢意識到這些問題,並開始嘗試一些措施來解決問題,但是還沒能足夠讓全球市場都認可這些努力。」 下面,我們還是依照每年的傳統,用Bamboo Works (BBW) 報道的統計數據來回顧2023年的中概股。 年度新聞 BBW在2023年發表了712篇新聞分析、快訊和專家文章,涵蓋了9個行業數百家公司的資料。 根據所有新聞內容在thebambooworks.com,Seeking Alpha等網站的統計數據,我們根據總訪問量、閱讀深度數據,找出了代表中概股2023年表現的12篇新聞,跟大家一起回顧一下過去的這一年: 月份標題代碼熱度一月晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意 (JinkoSolar Profits Soar, But Company Still Lacks Investor Respect)JKS.US56,480二月贛鋒鋰業盈利前景 還看電動車減價潮…