商湯進軍聊天機械人 主要股東卻接連減持

0020.HK

這家中國人工智能公司最近推出ChatGPT同類產品，卻遭兩大股東拋售持股

重點︰

  • 商湯推出聊天機械人「商量」，但日本軟銀和阿里巴巴先後減持其股份
  • 商湯去年經調整虧損飆升，加上收入下跌19%，令投資者感到失望

　

裴梓龍

自從微軟(MSFT.US)投資的OpenAI推出ChatGPT聊天機械人，人工智能(AI)浪潮席捲全球，各中國科技巨頭自然不會錯過龐大商機，百度(BIDU.US; 9888.HK)率先推出「文心一言」後，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)隨即以「通義千問」迎戰，作為中國AI龍頭的商湯集團股份有限公司(0020.HK)，當然亦不甘寂寞。

4月10日，商湯在技術交流日正式介紹自家AI大模型體系「日日新」，並推出類似ChatGPT的產品「商量(SenseChat)」，董事長兼首席執行官徐立介紹稱，「商量」除了可以創作文案及故事外，還支持編寫代碼、醫療問診等應用。

除了商量外，日日新體系下還有由文字生成圖像的「秒畫」；同時，商湯也推出AI數字人影片平台「如影」，只需一段5分鐘的真人影像素材，便可生成數字人分身，同時又研發了3D創作平台，可生成大規模3D場景和精細化物件。

吸取百度演試「文心一言」時只播放錄影片段，結果被市場質疑的教訓，徐立這次現場利用商量撰寫宣傳文案，也展示訓練秒畫，通過輸入20張80年代香港女性的照片，秒畫便學會生成80年代風格的女士圖片。

股價插水

但市場對商湯的努力看來不太受落，其股價翌日雖然曾經衝高一成至3.7港元，但很快便倒跌近6%，收市軟0.9%至3.3港元；截至上周五，其股價更累挫27.3%至2.42港元。

商湯下挫的背後原因，可能是兩大股東──日本軟銀集團(9984.T)與阿里巴巴先後借利好消息拋售，折損了市場對該公司的信心。其中軟銀在商湯公布日日新之前一個交易日減持5,000萬股，每股平均價2.7713港元，套現逾1.38億港元(1.2億元)，持股由14.14%降至13.95%。

至於阿里巴巴是在發布會翌日、即4月11日以每股平均價3.452港元拋售4,000萬股，套現1.38億港元，持股由8.04%減至7.88%；就在同一天，連商湯僱員持股公司SenseTalent Management Ltd.也沽出507.7萬股，每股平均價3.3971港元，套現1,725萬港元，持股由14%降至13.98%。

從估值上看，商湯的市銷率約21倍，同屬中國「AI四小龍」的雲從科技(688327.SH)，市銷率卻高達55倍。從估值上的差異，正好反映市場對商湯前景的憂慮。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳表示，商湯上市前進行過12輪融資，主要股東軟銀和阿里巴巴的持股成本低，隨着研發及銷售開支持續高企，至今仍未能獲利，前期投資者沽貨套現也很正常。「我估計減持行動仍然有機會持續，尤其是軟銀經過連續四個季度虧損後，本身也需要資金周轉。」楊韻銳說。

今年3月底，商湯發布了一份令市場失望的2022年成績表，淨虧損達60.93億元，雖然比2021年收窄了64.5%，但非國際財務報告準則(non-IFRS)的經調整虧損卻上升234%至47.36億元，已佔過去5年經調整虧損總額83億元的一半以上。

對於商湯來說，虧損是市場早有預算，但收入下滑19%，就令投資者始料不及。其中兩大核心業務智慧商業和智慧城市的營收分別減少25.2%及48.9%，抵銷了智慧生活與智能汽車收入的130%與59%增長。

現金流失

對於營收下降，商湯歸咎於中國的新冠疫情，由於部分城市實施嚴厲封控措施，延遲客戶人工智能支出及產品現場部署，而智慧城市的建設也有所推遲，直接導致公司應收賬增加。

截至去年底，賬齡1至2年的應收賬激增1.3倍至32.45億元，更誇張的是3年以上的應收賬，竟由2021年的1.01億元暴增524%至6.3億元。與此同時，其應收賬周轉天數也由2021年的319天，大升至去年底的494天。

收入下降加上收賬困難，但商湯卻繼續「燒錢」，直接導致虧損擴大。

商湯去年總收入為38億元，但單計研發開支，已增加11.1%至40.14億元，意味單一開支已超越整體營收，這還未計算約24億元的銷售及行政開支。而總結過去5年，該公司已累計投入128.5億元在研發項目上。

楊韻銳認為，相比其他擁有穩定現金流的大型科企，商湯現有業務不足以滿足其資金需要，如果虧損持續，可能會限制未來的研發開支。

事實上，商湯去年經營現金淨流出30.9億元，比2021年增加24%；投資現金淨流出更擴大逾5倍至93億元。截至去年底，其現金及現金等價物按年減少51.8%，只剩下79.63億元，按照目前的燒錢速度，可能不用兩年便會花光手頭上的現金。

主營業務未見好轉，日日新也在初始階段，商湯拒絕坐以待斃，在自動駕駛範疇發力。旗下「商湯絕影」智能汽車平台在2023年上海國際汽車工業展覽會中，展現了全棧(Full Stack)智能駕駛解決方案，更首度公布6大智能車廂新品，會上更有近30款搭載商湯絕影產品的合作車型展出。

「圖像及視覺處理是商湯強項，因應該公司在偵測物件及繪畫路面情況方面的優勢，配合AI協助訓練，將有助商湯在自動駕駛領域取得突破。」楊韻銳說。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

, , , , , , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. Luckin is a coffee store chain
    拋離庫迪擊敗星巴克 瑞幸四季度盈利倍升
    LKNCY.US
  2. 競爭激烈運營改變 嘀嗒出行盈收下滑
    2559.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：雙登集團招股 集資最多8.5億港元

儲能電池廠商雙登集團股份有限公司（6960.HK）周一起至周四公開招股，計劃發行5855.7萬股H股，每股定價14.5港元，集資最多約8.5億港元。公司預期將於8月26日掛牌，由中金公司、華泰國際及建銀國際擔任聯席保薦人。 雙登集團是大數據及通信領域的能源存儲解決方案供應商，專注設計、研發及製造儲能電池與系統，客戶涵蓋全球前十大通信運營商及設備商中的五家，以及中國五大通信運營商。根據弗若斯特沙利文數據，2024年雙登在全球通信及數據中心儲能電池供應商中出貨量排名第一，市佔率達11.1%，並在全球新增裝機容量中排名第十二。 財務方面，公司去年收入約45億元（6,300萬美元），按年增長5.6%，惟淨利潤跌8.3%至3.5億元。雙登已引入三水創投作基石投資者，投資額2.2億元。公司計劃將集資淨額40%用於東南亞新建鋰電池產能，35%投入研發中心建設，其餘則用於海外銷售拓展及營運資金。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6960.HK
Creatily makes 3D printers

以平價3D打印機為賣點 創想三維闖關港交所

這家公司已正式向港交所提交上市申請，著力打造單價低至199美元3D打印機的大眾級消費市場 重點： 擬赴港上市的創想三維通過十年變革，將消費級打印機價格從4,000美元以上壓縮至199美元的低點，實現3D打印技術普惠化 儘管毛利率顯著低於西方同業，這家3D打印機製造商去年仍實現8,900萬元淨利潤    陳竹 3D打印機製造商深圳市創想三維科技股份有限公司的創業故事，源於中國製造業對極致成本控制的偏愛。公司的四位聯合創始人初識於某3D打印展會，他們共同觀察到：當時市場由昂貴的工業級設備主導，僅有一兩個品牌生產消費級產品，且多為進口設備，單台售價高達30,000至40,000元（約合4,178美元）。 聯合創始人劉輝林後來接受媒體採訪時表示，正是此類高得令人卻步的價格，促使四人於2014年創立公司，以「讓3D打印技術走進千家萬戶」為使命。如今，這家企業正將其「從零打印」的創業故事推銷給投資者。上周，其正式向港交所遞交上市申請文件。 創業十年之際，該公司已基本實現「全民3D打印機」的願景。總部位於深圳的創想三維設備起售價低至199美元，躋身全球消費級3D打印機市場最大廠商之列。其大刀闊斧的降價策略推動3D打印技術普及化進程，使全球個人消費者、教育機構及小微企業皆能觸及該項技術。 申請文件顯示，創想三維計劃募資以強化研發實力，並深化拓展海外市場，後者已是其重要收入來源。雖然具體募資目標尚未公佈，但選定中金公司作為獨家保薦人顯示本次發行規模可觀，或募資逾1億美元。 創想三維的財務表現印證消費級3D打印市場整體擴張態勢。該公司營收從2022年的13億元躍升至去年的23億元，近乎翻番。申請文件顯示，強勁增長勢頭延續至今年，一季度營收同比攀升29%至7.08億元。 頭部之爭暗流湧動 相較西方同類產品，創想三維具備顯著價格優勢。其3D打印機價格區間覆蓋199至1,499美元，同時提供起價3,400美元的專業級系列。設備應用場景廣泛，涵蓋燈具、玩具等生活用品製造，乃至假牙、齒科模具等醫療產品生產。 極致壓縮成本的底氣源於中國製造體系加持，使創想三維較國際對手獲得顯著成本優勢。政府強力扶持亦功不可沒，2015年推出的《中國製造2025》規劃已將3D打印列為關鍵戰略產業。 政府通過直接補貼、稅收減免、企業採購3D打印技術專項補貼等多元渠道提供支持。此類舉措是中國通過國家協同發力搶佔新興技術制高點的整體產業戰略組成部分。不過，這類扶植也引發西方政府異議，指責其賦予中企非對稱優勢，且常導致產能過剩。 中國的戰略成效有目共睹。目前，中國企業已主導3D打印機入門級領域。據科技媒體Tom's Hardware七月援引研究機構Mordor Intelligence數據，2024年定價低於2,500美元的入門級3D打印機市場中，中國製造商佔據95%的份額，形成市場壟斷。 Tom's Hardware報告顯示，創想三維以39%的市佔率位居全球入門級消費市場最大供應商。但該公司招股書引用的第三方研究略有差異：創想三維被定位為2024年全球第二大廠商，消費級3D打印機市場份額達16.9%，全球出貨量700,000台。招股書未明確其「消費級3D打印機」分類的具體價格區間及市場定義，這或是數據偏差的根源。 低價策略必然壓縮毛利率，這恰是中企基於市場佔有率優先戰略長期秉持的競爭哲學。過去三年，創想三維毛利率徘徊於28.8%至35.2%區間，顯著遜於西方同業。以美國3D打印巨頭Stratasys（SSYS.US）為例，其最新季度非美國通用會計準則毛利率達47.7%。 低毛利下持續盈利 儘管毛利率承壓，創想三維仍保持盈利韌性：去年淨利潤8,900萬元，今年一季度淨利達8,200萬元。該數據證明其犧牲毛利仍可持續盈利的能力，折射出卓越運營效能與堅實市場需求。 然而，創想三維的中國消費級3D打印機龍頭地位正遭受本土新銳廠商衝擊。拓竹科技、閃鑄科技及智能派等競爭對手同樣甘於利潤換市場。儘管申請文件顯示，創想三維2020-2024年累計出貨量居首，但單年數據顯示去年已退居次席。這表明其增速落後於部分同業，預告著中國3D打印市場或將成為新一輪「價格血拼」的戰場。 申請文件雖未明示2024年市場魁首，但其描述直指拓竹科技。後者的迅猛崛起令創想三維如芒在背：這家同樣扎根深圳的企業由全球最大無人機廠商大疆前高管於五年前創立，意味著其在技術資源與資本圈層面或具深厚背景。 儘管競爭加劇，3D打印產業仍處技術快速迭代的早期階段。創想三維預見巨大增長潛力：第三方預測顯示，消費級3D打印機出貨量將從2024年的410萬台激增至2029年的1,340萬台，年複合增長率達26.6%。 Stratasys當前市銷率（P/S）僅1.24倍的低位，或反映市場對其近兩年收入下滑及持續虧損的擔憂。若適用同等估值倍數，創想三維估值約4億美元。但鑒於其持續強勁的營收增長與盈利能力，投資者或給予更高溢價。 雖然創想三維推動3D打印平民化的貢獻值得稱道，但低價機型必然伴隨微薄利潤。潛在投資者將密切關注其能否在高階機型市場同步提升競爭力。實現這種平衡布局，或有助其在日趨擁擠的賽道中突圍制勝。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡訊：唯品會預計第三季度或將重返營收增長軌道

折扣電商唯品會控股有限公司（VIPS.US）上周四發布財報顯示，公司已連續五個季度營收下滑。為穩定投資者信心，公司宣稱經營形勢趨於穩定，近期有望恢復營收增長。 財報顯示，公司第二季收入258億元，較上年同期的269億元下降4%。淨利潤亦從去年同期的19億元降至15億元，同比縮水21%。季度活躍用戶數與總訂單量均出現同比下降，但商品交易總額（GMV）逆勢增長1.7%。 伴隨經營企穩，該公司預計第三季度將重返營收增長通道。其預測第三季度收入將達207億元至217億元區間，相當於實現0%至5%的增長。 最新財報發布後，唯品會上周四股價應聲上漲5.9%，但周五回吐部分漲幅。該股年初至今累計漲幅約28%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
VIPS.US
Secret to Tingyi's interim profit: price hikes

康師傅中期盈利贏在兩個字：加價

主打方便麵及飲品的康師傅，受惠於價格調升，中期收入微降但盈利卻有理想增長 重點： 公司中期盈利同比上升逾兩成 期內毛利率提升近兩個百分點 　 劉智恒 康師傅一年多前兵行險著，先在23年11月將飲品零售價格上調17至25%，又在去年5月調升方便麵價8%。基於當時中國內地經濟疲態畢現，人們消費意欲低迷，對價格出奇地敏感，市場認為康師傅的決定十分冒進，隨時因加得減。 消費者更頻頻吐糟，批評之聲此起彼落：「漲唄，以後不喝了」、「沒想到有一天，統一竟然成了康師傅的平替」，消費者被刺痛之餘，有人就用腳投票，不再買康師傅的麵，不飲康師傅的茶。 在一片痛罵聲下，康師傅控股有限公司（0322.HK）今年中期卻派出一份頗為亮眼的成績表，並向市場證明，加價的決定是正確，公司下了一著好棋。 截至6月底，康師傅的收入接近401億元，同比下跌2.7%。收入雖微跌，盈利卻出奇地升近21%至22.71億元。撇除一次性出售附屬公司收益，核心盈利升12%至21.1億元，要知道康師傅這類傳統行業及已成熟的企業，有雙位數的增長，實在也殊不簡單。 對於盈利上升，康師傅歸因於成本結構的優化及運營效率提升，令整體毛利率增加1.9個百分點至34.5%。而毛利率得以拉升，與近年加價不無關係。雖然調升價格後令產品銷售輕微下跌，但毛利率的增加，能提升整體利潤。 收入跌盈利升 公司兩大核心業務上，就方便麵而言，上半年收入134.65億元，同比下跌2.5%，但因產品升級調價，毛利率同比升0.7個百分點至27.8%，最終讓方便麵上半年的股東應佔溢利上升11.9%至9.51億元。 飲品方面，上半年收入按年亦下跌2.6%，但因2023年底的加價，以及管理效能提升，毛利率上升2.5個百分點至37.7%，推動飲品的股東應佔溢利大升19.7%至13.35億元。 公司財務穩健，截至6月底的銀行存款及現金（包含長期定存）達194.91億元，較去年底增加近35億。扣除有息借貸150.2億元，淨現金達44.74億元。 雖然康師傅在上半年表現理想，但別對公司前景有較大寄望，畢竟這類成熟的企業，在中國內地發展多年，市場佔有率幾已大定，蹭中國經濟增長紅利時代亦已過去，盈利每年能有輕微增長，已屬有所交待。 康師傅亦深明此道，今天要吸引投資者，主要是派高息，此之所以公司近年將全部盈利派予股東，除了是回饋股東支持外，實也反映公司發展成熟，未能找到新的發展，不用保留大量資金，倒不如將現金悉數派發。 短期難再加價 在市佔率已不易進一步拓展下，最能推升公司業績的方法就是提升產品價格。然而康師傅主打的是基層消費者，對價格敏感度十分高，除非迫不得意，公司等閒不容易調升價格。而之前調升飲品及方便麵售價時，消費市場的罵聲不絕於耳，產品銷量因而下調，只不過跌幅並非太大，加價後亦能抵銷到銷量下跌的影響。 事實上集團在近一年多時間，先後將飲品及麵食價格調升，未來兩年甚至三年時間內，並不容易再提價，否則隨時得不償失，被消費者離棄，進而影響銷量，到時加了的價格，也未能彌補銷售下跌帶來的損失。 另外，康師傅是次盈利能增長除提價外，原料價格的下跌也應記一功。然而原料價格的波動，並非公司可掌控。財報顯示，白砂糖、麵粉及聚酯粒的價格均有所下跌，但最主要的原料棕櫚油價則持續上升，今年上半年同比升幅達24%。若然棕櫚油價續向上，勢將加重康師傅成本。 投資者不買賬 確實，市場也未看好康師傅的長線投資價值，公布中期業績後，股價翌日一度下跌6.2%，收市收窄至跌1.75%，報11.2港元。 康師傅的預期市盈率近15倍，死敵統一（0220.HK）的預期市盈率為17倍，旺旺（0151.HK）則是14.5倍。康師傅在行業估值只屬市場水平，吸引力有限。業績後里昂證劵表示扣除公司一次性收益後的盈利，較他們預測低2%，並認為市場競爭格局和飲料復蘇存在不確定性。花旗亦指康師傅持續疲弱的收入，迭加市場份額不斷流失，讓投資者感到憂慮。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0322.HK