這家新鮮食品電商第三季的non-GAAP淨虧損減少86%,但由於專注於成本控制和利潤率更高的產品,收入首次出現下滑

重點:

  • 叮咚買菜第三季non-GAAP淨虧損收縮86%,並重申了年底前在此基礎上實現收支平衡的目標
  • 憑藉嚴格的成本控制和對高利潤率產品的專注,公司的毛利率顯著提高

西一羊

自從領先的新鮮食品電商叮咚買菜(DDL.US)在截至6月的季度財報中,首次公佈非美國通用公認會計準則(non-GAAP)利潤以來,市場人士一直想知道這個狀態能否長期存在。但問題已經變得緊迫起來,因為它的最大競爭對手每日優鮮(MF.US)在多年來燒錢導致資金枯竭後,現在正在為生存而戰

叮咚對這個問題的回答是堅定的,上週五發佈最新季度業績後,公司管理層重申了之前提出、在年底前實現non-GAAP收支平衡的承諾。它的最新業績包含了在這個方向上的巨大改變,因其non-GAAP淨虧損減少了86%。這是一個常用的指標,通常剔除了員工股權薪酬和一些其他成本。

投資者對此感到滿意,發佈業績後的三個交易日裏,叮咚買菜的股價大漲了47%,其中公告發佈當天大漲近20%。不過,該股的最新收盤價為4.35美元,仍然遠低於去年6月23.5美元的IPO價格,與2021年底的30美元高位相比,也微不足道。

雖然這些數字似乎表明,該公司確實在逐漸實現長期盈利,但我們也應該指出的是,當中很大部分改善是由削減成本推動的,這可能在一定程度上導致了最新財報中收入首次出現下滑的結果。

我們稍後將深入探討叮咚買菜的第三季業績,以及它在追求長期盈利時面臨的一些重大挑戰。但首先,讓我們先回顧一下它的發展歷程,包括它的快速交付業務模式,這種模式説明其實現了快速崛起,但是由於投資需求太大,引發了投資者越來越多的擔憂。

叮咚買菜屬於採用「前置倉」模式的新鮮食品電商。這種模式依賴公司在居民區附近營運成百上千的倉庫網路,使新鮮雜貨可以快速送到消費者家中,通常是在下單後30分鐘內。

採用前置倉模式的公司稱,由於對供應鏈和交付鏈的強大控制能力,它們可以提供更可靠、更快捷的服務。但這種控制是有代價的,該模式要求擁有從產品採購網路到倉儲和配送車隊的所有環節。

自2017年成立以來,叮咚買菜利用該模式迅速發展,收入從2019年的38億元,增長到2020年的113億元,去年又翻一番,達到200億元。但是為實現收入增長而進行的大量投資也導致虧損激增,從2020年的32億元虧損,去年翻了一番,達到驚人的64億元。

盈利的腳步近了?

瞭解大背景之後,我們就來仔細看看該公司最新的季度業績,資料顯示,它的盈利情況已經大為改善。

在提高盈利能力的重大轉變中,叮咚買菜在去年第三季採取了其所謂「效率優先」戰略,其中包含對成本的適度控制。在這個戰略下,它降低了履約費用、銷售和行銷費用兩大成本。具體而言,這兩項費用佔營收的比例在最新季度分別下降了10個百分點和5個百分點。

成本削減有助於推動公司毛利率的顯著改善,它飆升11.8個百分點,至30%左右,而去年同期的數字為18.2%。投行Jefferies的研究報告稱,叮咚買菜越來越關注利潤高的產品類別,包括自有品牌商品、預製餐和自行加工食品。

削減成本、專注於更高端的產品,以及由此帶來的利潤率的改善,幫助叮咚買菜將第三季non-GAAP口徑下的虧損,從去年同期的近20億元,大幅削減至2.85億元。

但利潤的大幅改善也是有代價的,公司的總營收首次出現下降,幅度達4%,至59億元。在投資者電話會議上,管理層將營收下降主要歸咎於去年同期的基數較高,它受到「我們給予用戶的廣泛補貼和優惠」的推動。

雖然公司目標是在non-GAAP口徑下於年底前實現收支平衡,但投資者都想知道,在更受廣泛認可的GAAP口徑下,它要到何時才能實現盈利。在投資者電話會議上,當被問到這個問題時,公司的首席戰略官俞樂只是說,「毫無疑問,叮咚買菜能夠實現盈利。」

許多關注叮咚買菜的分析師認為,它將按期實現non-GAAP口徑下的扭虧目標。大和資本市場的一份研究報告稱,它預計叮咚買菜的收支平衡將提前實現,「得益於有利的產品組合,毛利率有所改善」,non-GAAP口徑下的淨虧損率已經轉為正值。Jefferies的分析師則更為謹慎,他們在一份研究報告中稱,叮咚買菜non-GAAP口徑下的淨虧損率將在四季度達到-2.7%,之後於2023年轉成正值。

大和資本市場的分析師表示,他們預計叮咚買菜的淨現金將穩定在目前的水平,這應該會紓緩人們對潛在流動性危機的擔憂。截至9月底,該公司擁有14億元現金及現金等價物和限制性現金,不及去年同期31億元現金的一半。

總而言之,叮咚買菜能否實現盈利,將取決於它的各項舉措能取得多大的成效,其中包括持續削減成本和增加利潤率更高的產品。儘管每日優鮮也試過當中許多方法,但它最終以失敗告終,公司遭遇戲劇性收場。

雖然股價最近出現了反彈,但叮咚買菜的市銷率仍然很低,只有0.24倍。這遠低於美團(3690.HK)的4.6倍,也低於京東支持的達達集團(DADA.US)的0.88倍。

不過,美團和達達都採用了更為輕資產的商業模式,僅營運連接線下商店和購物者的網路平台。市銷率的差異表明,投資者可能更青睞後者,它對公司財務的壓力遠低於叮咚買菜採用的自營前置倉網路。

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新聞

Fosun International: the slim-down must go on till debts paid off

復星一減再減 瘦身還債停不了

經歷2022年的流動性危機,復星國際持續「減重瘦身」,最新舉措是出售跨國保險公司Ageas股權 重點: 截至去年底,復星總債務佔總資本比率為50.4%,較上年下降2.9個百分點 過去兩年復星出售資產回籠現金573億元       李世達 「我們以前在全世界『探礦』『開礦』,現在已經有足夠的『好礦』給我們挖,並且在這些領域是有優勢的。」復星國際有限公司(0656.HK)董事長郭廣昌,今年3月底在年度業績發布會上如此說。 不再「找礦」,而要「挖深礦」、「挖好礦」是這家廣受矚目的中國民營集團自2022年以來的核心策略,換句話說,就是要減輕資產、甩掉負債,聚焦具有優勢的核心領域。而出售跨國保險公司Ageas最多8.19%股權,就是復星國際減重的最新舉措。 復星國際近日公告,向法國巴黎銀行(BNP)旗下的法巴人壽(BNP Cardif)出售歐洲保險公司Ageas最多1,540.1萬股或8.19%股權,總作價介乎6.26億至6.7億歐元(約48.5億至51.6億元),所得款項將用於一般資金用途。 復星國際表示,是次出售目標是精簡投資組合,聚焦公司核心業務,預計交易將帶來稅前利潤6,000萬至6,500萬歐元,而復星仍將持有Ageas的195.2萬股,持股比例跌至約1.03%。 這是復星國際繼1月出售葡萄牙商業銀行5.6%股權後,今年第二次出售金融資產。 兩年套現573億 今年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium bcp)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。隨後至今年3月中旬,有消息稱復星國際願意進一步出售剩餘的20%股份,約值8.4億歐元,目前未有進一步消息。 自2022年遭穆迪列入下調觀察名單後,復星集團一改「買買買」策略,提出多項「瘦身」計劃,持續變賣子公司股權及資產,包括南鋼股份、建龍股份、泛亞航運、Ameritrust Group等。2023年全年回籠現金273億元,加上2022年的300億元,復星這兩年已收回573億元現金。 儘管出售資產的行動持續,復星確實在減債瘦身的道路上取得成果。 截至2023年末,集團合併報表層面的有息債務為2,119.2億元,較2022年末降低150億元,總債務佔總資本比率為50.4%,較2022年12月31日下降2.9個百分點。在去年半年報中,復星便已宣布未來12個月已無大額美元債償付壓力。2023年中,標普將復星國際評級展望上調為「穩定」。 不過,雖然集團的中長期債務佔總債務比例,由2022年底的53.2%提升到55%。不超過12個月的短期債務也從2022年底的1,062.8億元減少至953.7億元,但仍高於集團持有現金924.6億元。 核心業務漸趨穩定 因此割肉還債還要繼續,而郭董從不吝惜出售優質資產。 路透社上月報道,復星國際正考慮出售復星旅文(1992.HK)旗下三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產,以及核心資產Club Med部分股份。要知道,這兩大核心業務去年都創下歷史新高,可說是集團重要的「搖錢樹」。而復星對此消息既不承認也不否認,但至今尚未有進一步消息。 翻開復星國際2023年年報,去年集團總收入達1,982億元,同比增長8.6%,股東應佔溢利13.8億元,2022年虧損8.3億元。旗下四大核心子公司豫園股份、復星醫藥、復星旅文和復星葡萄牙保險等均收入穩健,對復星營收貢獻率佔比達72%,核心產業的業務能力顯著提升。 花旗本月發布的報告指出,集團資產組合獲利能力改善,也帶動資產管理部分虧損收窄。 花旗認為大部份負面因素已在股價中反映,將其目標價由7.1元下調至6.3元,維持買入評級。 最重要是活下去 除了頻繁出售資產,復星也持續進行戰略布局,尤其是在醫藥與文旅領域。 去年7月,復星醫藥(2196.HK)與深圳坪山區簽署戰略合作框架協議,要在坪山建設「復星醫藥大灣區總部」,打造復星醫藥「全球第二總部」。 今年3月,復星醫藥與深圳市引導基金等其他七方投資人,擬共同出資設立50億元生物醫藥產業基金。復星醫藥旗下復健資本通過深圳市公開遴選中標,獨家管理該基金。…
Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快訊:合併金至尊 帶動六福四季度銷售升

最新:六福集團國際有限公司(1361.HK)周四公布本財年第四季零售收入按年增長12%,已超越2019年的同季增長達一成。 利好:公司內地季度零售收入同比上升7%,香港及澳門亦升一成,整體零售收入同比已超過2019財年。 值得關注:集團表示,金價在3月創新高,地緣政治局勢又緊張,影響消費者購買意欲,加上人民幣持續下跌,導致3月份銷售放緩。 深度:六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售,於1991年成立並在97年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌,因而有助提升第四季度零售收入。另外,上季度淨增加230間分店,有218間是將金至尊的店鋪納入其下。六福指出,內地對鑽石產品需求疲弱,集團計劃積極推廣其它定價首飾產品,以改善業務表現。 市場反應:公司週五開市股價微跌,4.2%至17.7港元,股價處於過去52周的低位。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chow Tai Fook's first quarter sales rise 12%

金價屢創新高 周大福股價能否扭轉劣勢?

上周伊朗的無人機襲擊以色列後金價飆升至歷史新高,這家中國領先的珠寶銷售商能否從中受益 重點: 周大福今年前三個月的銷售額增長12.4%,高於公司截至2023年9月的中期的6%收入增長  作為中國最大的上市珠寶商,周大福可能會從近期金價升至歷史新高中受益 譚英 在痴迷於黃金的中國,周大福珠寶集團有限公司(1929.HK)位於香港中環的展銷廳,是一個如夢境般的地方,展示了這種貴金屬的許多不同面貌,從沈甸甸的黃金飾品,到小巧的迪士尼主題兒童耳環。 公司1929年在廣州成立,並於1956年推出了999.99%的純度標準,這一標準隨後被香港政府採用,從而改變了整個行業。現在,隨著金價上漲,屢創歷史新高,該公司希望能乘上這股東風。從上周發布的最新經營數據來看,公司今年前三個月的增長相對強勁,似乎已經從這一波漲勢中獲益了。 公司表示,在截至3月底的三個月里,中國內地零售值增長了12.4%,內地市場佔比88.6%。另外兩個主要市場香港和澳門的銷售額也增長了12.8%。 根據國家統計局本週公佈的數據,今年前三個月,中國社會消費品零售總額同比增長了4.7%,達到120,327億元,增長速度遠不及周大福的增速。 然而,消息也不全是樂觀。在這三個月里,周大福在中國內地同店銷售同比下跌2.7%,同店銷量同比下降6.9%。在香港和澳門,同店銷售和銷量都增長了4.5%。 這次公布的最新數據相對有限,不包括實際銷售數據或其他財務指標。但這些數據確實反映了公司的銷售趨勢,可以作為衡量中國黃金和珠寶市場整體情況的標準。 黃金價格在過去四年里上漲了48%,而同期利率也在上升。這讓一些分析機構認為,加息可能會推高金價,就像上世紀70年代一樣。當時,由於美聯儲試圖抑制通脹,美國短期利率上升,黃金價格也隨之大漲,與現在的情況類似。 金價上漲可能會讓周大福這樣的黃金銷售商受益,當它公佈截至2024年3月整個財年的詳細業績時,投資者會尋找更多這方面的信號,這份財報很有可能在6月份公佈。 周大福從成立之初到現在,已經走過了很長一段路,已成為中國珠寶市場的一種 "金標",其中黃金珠寶是其主打產品之一。創始人周至元的女婿鄭裕彤將公司發展成為一家現代零售商。鄭裕彤91歲去世後,他的兒子鄭家純接過了公司的領導權。 對衝經濟的不確定性 過去兩年,由於人們認為黃金可以對衝經濟的不確定性,加上全球利率如果像許多人預期的那樣開始下降,其他投資的回報可能會降低,所以金價不斷上漲。 在周大福的最新季報中,更值得關注的數字包括中國內地鑲嵌珠寶、鉑金及K金首飾同店銷售下降19.5%,而在香港和澳門該類別降幅更大,達到27.2%。這可能反映了在疫情後經濟增長放緩的時代,人們對珠寶首飾的需求有所下降。 但內地黃金首飾及產品類別的同店銷售表現較好,增加3.4%。在港澳,銷售情況更佳,漲幅達16.6%。在這三個月里,該公司關閉了88家門店,但在截至2024年3月的整個財年中,仍增加了153家門店,門店總數達到7,548家。 截至去年9月的前六個月,公司錄得營收同比增幅為6%,總銷售額為495億港元,而最近一個季度,兩位數的銷售額增幅明顯高於這一數字。在截至2023年3月的上一財年,該公司的銷售額實際上下降了4.3%,至947億港元,這在很大程度上是因為中國嚴格的疫情防控措施令全國零售商陷入困境。 公司截至9月的六個月,利潤增長了27%達到45.5億港元,毛利率上升1.3個百分點,至24.9%。 市場並未從周大福的最新數據中發現太多亮點。自消息公佈以來,該公司在香港上市的股票在一周內下跌10%,自今年年初以來已經下跌了13%。1,000億港元的市值使其成為全球第12大奢侈品公司,排在它前面的是Prada(1913.HK;PRPO.F),後面是Pandora(PNDORA.CO)。 公司的市盈率為16倍,低於Pandora的20倍和Prada的26倍。但它遠遠領先於規模較小的中國同行周生生(0116.HK)的5倍,後者也是源自廣州,成立於1934年,並在1973年成為香港第一家上市的黃金珠寶公司。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lingbao Gold shares placement

快訊:站在黃金風口 靈寶集資8千萬

最新:靈寶黃金集團股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692萬股新股,每股配售價3.02港元,較昨天收市價折讓16.11%,集資淨額7,930萬港元。 利好:配售後集團有更多資金用於採購金精礦,並用於生產金條之用。 值得關注:集團今年2月時才以每股1.34元配售3,254萬股新股,折讓19.76%,集資淨額4,240萬港元,兩個月不到,已第二次配股集資。 深度:靈寶黃金成立於2002年,主要業務是黃金開採、冶煉及銷售,2006年在港上市。去年金價逐漸上升,年底更因以巴衝突,每盎斯突破2,000美元,靈寶黃金因而受惠。2023年賺3.18億元,按年升逾三成,毛利率按年升1.5個百分點至9.2%,集團亦表示,將繼續做大做強黃金主業。 市場反應:公司周四低開8.3%後收復部分失地,中午收跌2.5%至3.51港元,股價仍處於過去52周的高位。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏