過去一年,上市的五大科網股中,京東的股價跌幅最小,隨着多個困擾公司的負面因素消除,投資者或憧憬該股有力反彈

重點:

  • 美國監管機構在港對中概股的審計結果,以及港股市場明年有望推出的「雙幣股票」機制,或成為京東股價反彈的關鍵
  • 集團創辦人劉強東捲入的性侵案達成和解協議,短期內掃除公司股價陰霾

羅小芹

中概股近年負面消息不斷,由美國退市風險、內地長時間持續的新冠防疫措施、互聯網企業強監管政策及經濟下行等因素,令中概股持續被拋售一年多,也許是時候檢視相關股份的投資價值。

截至上周五的過去一年間,五大中概科網股阿里巴巴集團控股有限公(BABA.US; 9988.HK)、京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)、美團(3690.HK)、騰訊控股有限公(700.HK)及小米集團 (1810.HK)的港股股價,已分別大挫約30%至58%,當中以京東的跌幅最小。到底是甚麼原因,讓這家電子商貿龍頭企業,比其他科網巨頭擁有更強的防守力?

去年京東積極拓展下沉市場,阿里巴巴也推出高性價比的產品平台淘特,兩大電商與拼多多(PDD.US)競爭利潤微薄的三四綫城市生意,令京東去年下半年雖然錄得27.6%的收入增長,但受到新業務錄得106億元巨虧拖累,最終全年轉盈為虧,錄得35.6億元淨虧損。幸好,隨着新業務今年上半年表現改善並收窄虧損,京東期內已重新錄得13.9億元淨利潤

劉強東官司庭外和解

事實上,京東拓展下沉市場漸漸取得進展,去年公司的活躍用戶達5.7億戶,同比增加近1億戶,當中便有七成來自下沉市場。截至今年6月底止,京東上半年錄得5,073億元收入,超越最大競爭對手阿里巴巴的4,096億元,反映這個策略已取得成效。

除了上半年業績回復正軌,另一個好消息是京東創辦人劉強東的性侵案民事訴訟以庭外和解收場,對重建公司形象有積極作用。

該宗訴訟原於10月3日在明尼蘇達州開審,但在10月1日晚上,與訟雙方發表聲明,表示劉強東和Liu Jingyao於2018年在美國明尼蘇達的一次偶然事件所造成的誤會,佔用大量社會資源,也給彼此的家庭造成深重困擾。為了避免進一步的訴訟傷害,雙方決定消除誤會,達成和解。

劉強東於今年四月初辭任首席執行官,只續任董事會主席,今後專注於長期戰略設計,空缺由徐雷接替。即使京東已邁向團隊管理模式,個別人事變動對企業影響有限,但隨着這宗企業公關危機告一段落,總算暫時掃走股價陰霾。

但投資者不得不留意另一個困擾京東的消息。去年12月,騰訊以實物分派方式減持京東股份,持股比例由17%大降至2.3%,涉及股份市值約164億美元(1,168億元),曾經短暫影響京東股價表現。雖然騰訊與京東於6月底公布一項為期三年的戰略合作計劃,騰訊旗下微信亦繼續為京東提供流量支持,但這些都不足以挽回投資者信心,京東股價10月初曾經低見193港元,直到最近才稍微反彈至199港元水平。

雙幣股份或有利股價

如果投資者憧憬京東股價能夠轉勢,契機可能與政策變化有關。據《彭博》報道,香港特區政府有意在今年內修例,豁免做市商(market-maker)就雙幣(人民幣與港元)股票進行特定交易時須繳付的印花稅,目標是明年上半年推出「雙幣股票做市商」機制,為港股通增設人民幣櫃檯作準備,預計新增的流動性有助刺激「雙幣股份」的交投,這也是推動人民幣國際化的措施之一。據香港《南華早報》報道,京東、阿里巴巴和小米將參與這項計劃,或許會對股價帶來正面作用。

不過,彭博引述GROW Investment Group首席經濟學家洪灝指出,由於近期港股表現低迷,人民幣兌美元呈弱,以人民幣計價的雙幣股,股價不會便宜,內地投資者認購興趣未必太大。

另一市場焦點,是美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的工作小組,正在香港對若干中概股進行實地審計,阿里巴巴、京東及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)是首批被審查的公司,初步結果最快11月公布,而首批公司的工作底稿能否通過審查,或成為中概股後市走向的關鍵。

要了解京東的估值是否合理,可以比較同業的預期市盈率(Forward P/E),其中京東與阿里巴巴的預期市盈率分別為16.8倍與16倍,高於拼多多的10.3倍。不過,京東今年第二季的經營利潤率僅為3.4%,遠低於阿里巴巴的12%及拼多多的27.7%,反映其盈利能力仍有待改善,因此有意對京東“抄底”的投資者,不妨耐心等候第三季的財務表現再決定。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏