過去一年,上市的五大科網股中,京東的股價跌幅最小,隨着多個困擾公司的負面因素消除,投資者或憧憬該股有力反彈

重點:

  • 美國監管機構在港對中概股的審計結果,以及港股市場明年有望推出的「雙幣股票」機制,或成為京東股價反彈的關鍵
  • 集團創辦人劉強東捲入的性侵案達成和解協議,短期內掃除公司股價陰霾

羅小芹

中概股近年負面消息不斷,由美國退市風險、內地長時間持續的新冠防疫措施、互聯網企業強監管政策及經濟下行等因素,令中概股持續被拋售一年多,也許是時候檢視相關股份的投資價值。

截至上周五的過去一年間,五大中概科網股阿里巴巴集團控股有限公(BABA.US; 9988.HK)、京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)、美團(3690.HK)、騰訊控股有限公(700.HK)及小米集團 (1810.HK)的港股股價,已分別大挫約30%至58%,當中以京東的跌幅最小。到底是甚麼原因,讓這家電子商貿龍頭企業,比其他科網巨頭擁有更強的防守力?

去年京東積極拓展下沉市場,阿里巴巴也推出高性價比的產品平台淘特,兩大電商與拼多多(PDD.US)競爭利潤微薄的三四綫城市生意,令京東去年下半年雖然錄得27.6%的收入增長,但受到新業務錄得106億元巨虧拖累,最終全年轉盈為虧,錄得35.6億元淨虧損。幸好,隨着新業務今年上半年表現改善並收窄虧損,京東期內已重新錄得13.9億元淨利潤

劉強東官司庭外和解

事實上,京東拓展下沉市場漸漸取得進展,去年公司的活躍用戶達5.7億戶,同比增加近1億戶,當中便有七成來自下沉市場。截至今年6月底止,京東上半年錄得5,073億元收入,超越最大競爭對手阿里巴巴的4,096億元,反映這個策略已取得成效。

除了上半年業績回復正軌,另一個好消息是京東創辦人劉強東的性侵案民事訴訟以庭外和解收場,對重建公司形象有積極作用。

該宗訴訟原於10月3日在明尼蘇達州開審,但在10月1日晚上,與訟雙方發表聲明,表示劉強東和Liu Jingyao於2018年在美國明尼蘇達的一次偶然事件所造成的誤會,佔用大量社會資源,也給彼此的家庭造成深重困擾。為了避免進一步的訴訟傷害,雙方決定消除誤會,達成和解。

劉強東於今年四月初辭任首席執行官,只續任董事會主席,今後專注於長期戰略設計,空缺由徐雷接替。即使京東已邁向團隊管理模式,個別人事變動對企業影響有限,但隨着這宗企業公關危機告一段落,總算暫時掃走股價陰霾。

但投資者不得不留意另一個困擾京東的消息。去年12月,騰訊以實物分派方式減持京東股份,持股比例由17%大降至2.3%,涉及股份市值約164億美元(1,168億元),曾經短暫影響京東股價表現。雖然騰訊與京東於6月底公布一項為期三年的戰略合作計劃,騰訊旗下微信亦繼續為京東提供流量支持,但這些都不足以挽回投資者信心,京東股價10月初曾經低見193港元,直到最近才稍微反彈至199港元水平。

雙幣股份或有利股價

如果投資者憧憬京東股價能夠轉勢,契機可能與政策變化有關。據《彭博》報道,香港特區政府有意在今年內修例,豁免做市商(market-maker)就雙幣(人民幣與港元)股票進行特定交易時須繳付的印花稅,目標是明年上半年推出「雙幣股票做市商」機制,為港股通增設人民幣櫃檯作準備,預計新增的流動性有助刺激「雙幣股份」的交投,這也是推動人民幣國際化的措施之一。據香港《南華早報》報道,京東、阿里巴巴和小米將參與這項計劃,或許會對股價帶來正面作用。

不過,彭博引述GROW Investment Group首席經濟學家洪灝指出,由於近期港股表現低迷,人民幣兌美元呈弱,以人民幣計價的雙幣股,股價不會便宜,內地投資者認購興趣未必太大。

另一市場焦點,是美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的工作小組,正在香港對若干中概股進行實地審計,阿里巴巴、京東及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)是首批被審查的公司,初步結果最快11月公布,而首批公司的工作底稿能否通過審查,或成為中概股後市走向的關鍵。

要了解京東的估值是否合理,可以比較同業的預期市盈率(Forward P/E),其中京東與阿里巴巴的預期市盈率分別為16.8倍與16倍,高於拼多多的10.3倍。不過,京東今年第二季的經營利潤率僅為3.4%,遠低於阿里巴巴的12%及拼多多的27.7%,反映其盈利能力仍有待改善,因此有意對京東“抄底”的投資者,不妨耐心等候第三季的財務表現再決定。

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新聞

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Domino's makes pizza

達勢股份佈局低線市場 達美樂中國登頂全球排行榜

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商披露,上半年通過淨新增190家門店實現營收同比增長27% 重點: 達勢股份上半年營收、利潤雙雙強勁增長,延續其在中國市場的新店擴張戰略 公司在六個月內淨新增190家門店,總門店數達1,198家,全年淨增300家新店的目標有望如期達成   陽歌 達勢股份有限公司(1405.HK),作為達美樂比薩(DPZ.US)在中國內地及港澳地區的特許經營商,如今正深刻體會到,成功有時亦是一把雙刃劍。 該公司已成為達美樂全球體系中的亮眼明星,在全球新店開業首30天業績排行榜前50席中獨佔48席。如此優勢表現,部分源於其深耕中國非一線城市的策略,在這些地區,比薩仍被視為新潮美食,新店開業常能吸引大量追逐餐飲風潮的客流。 這樣的新鮮效應會隨時間和門店加密分流,新店通常在開業一年或更久後銷售額回落到更低且更可持續的常態化水平。這導致明星門店難以避免地面臨短期同店銷售額下滑。 其8月28日發布的中期財報顯示,達勢股份上半年同店銷售額出現1%的微降,首次體驗到“首店開業紅利”消退的影響。這對急速擴張成為中國第二大比薩連鎖企業的公司而言,標誌著其迎來一個機遇與挑戰並存的新階段。 與此同時,最新財報顯示達勢股份今年仍保持強勁的營收利潤雙增長,其持續在「非一線新增長市場」的低線城市極速拓店。由此,公司正向全年淨增300家新店的目標穩步邁進,較去年末1,008家門店總量提升約30%。 在當前經濟不確定性的大背景下,達勢股份還發現,隨著消費者轉向更具性價比的餐飲選擇,其位於最發達國際大都市的成熟門店表現依然穩健。 「我們將延續「走深」與「走廣」的網絡擴張策略,構築全國佈局網絡並提升達美樂的品牌價值。」達勢股份在中期業績公告中稱。 達勢股份最初於2010年與達美樂品牌展開合作,2017年成為該美式連鎖品牌在中國內地和港澳地區的獨家總特許經營商。此後公司啓動極速擴張,去年憑借第1,000家門店突破重要里程碑。目前是中國第二大比薩連鎖品牌,但相較行業龍頭必勝客來說,仍有可觀的增長空間,後者截至6月末擁有3,864家門店,規模約為達美樂中國的三倍。 2023年的香港IPO成為達勢股份又一重要里程碑,此後股價已近翻番。近期達美樂啓動股份減持,表明其認為達勢股份已具備獨立運營能力。儘管公司流動性已有所改善,但公司大部分股權仍由一些秉持長期投資理念的股東持有。當前主要投資方包括持股約7.9%的The Capital Group Cos.及其他長期股東。 版圖持續擴張 上半年達勢股份營收同比增長27%至25.9億元(約合3.61億美元),去年同期為20.4億元。報告期內公司全國淨新增190家門店,總量達1,198家。7月迄今開設43家新店,另有62家處於在建或簽約階段,今年淨增300家新店的年度目標已近在眼前。 上半年進軍九座新城使其全國覆蓋版圖擴至48城。瀋陽首店尤為亮眼,開業僅198天以3,100萬元即刷新達美樂全球單店年銷售額紀錄。原紀錄保持者是位於廈門的門店,該店首年銷售額超3,000萬元。 強勁的開業表現助力新店實現驚人的短期回報週期。去年12月至今年6月進駐15個新市場開設的64家門店,實際或預期平均回本周期僅11個月,遠低於成熟市場約三年的常規水平。截至8月15日,其中24家新店已實現現金回本。儘管快速回本令人矚目,但正如前文所述,此類門店銷售額終將回歸可持續的常態水平,由此形成「雙刃劍」效應。 相對而言,成熟門店的同店銷售表現更為穩健。公司特別指出2022年12月前開業門店上半年同店銷售額保持正增長。北上廣深四大一線城市該指標同樣為正,彰顯「在高度競爭市場中具備韌性表現與強大的品牌認知」。截至6月末,公司在一線城市擁有515家門店,低線城市則為683家。 達勢股份同時著力構建會員體系,截至6月末會員數達3,010萬,同比增量達1,940萬。此類客群當前貢獻公司約66%的銷售額,較去年同期63.6%有所提升。客戶規模擴張疊加規模經濟效益,助力上半年單店經營利潤率升至14.6%,同比微增0.1個百分點。 經營優化疊加快速門店擴張,推動2025年上半年調整後淨利潤同比激增79.6%至9,140萬元(上年同期5,090萬元)。雅虎財經調研的11位分析師中,2人給予「強力買入」評級,其餘9人均建議「買入」,市場對其成長敘事及股票前景普遍樂觀。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據顯示,中國比薩市場2022至2027年預計年增15.5%,期末年銷售額將達771億元。達勢股份正共享這一盛宴。與許多進入中國的外國品牌類似,達美樂中國也推出多款貼合本地口味的產品,包括榴蓮比薩、可可芝士流心卷邊比薩等備受歡迎的風味。 儘管存在前述同店銷售短期波動,但達勢股份在低線城市的極速擴張與持續提升的品牌認知度,有望支撐其長期穩健增長。在快速開店與可持續盈利之間尋求平衡的同時,公司或將憑借中國比薩市場的不斷擴容,進一步鞏固其行業領先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…

簡訊:奧克斯上市首日收跌5.4%

奧克斯電器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日掛牌,收市下跌5.4%,這家空調製造商集資近40億港元。公司表示,以每股17.42港元的價格發售2.38億股,約35%售予香港本地投資者,該股收市報16.48港元。 香港發售部分獲556倍超額認購,國際發售獲7.3倍超額認購。 公司是中國歷史最悠久的空調製造商之一,成立超過三十年,以廉價型號聞名。今年第一季度,收入較上年同期增長27%至93.5億元,期間利潤增長23%至9.25億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏