這家香辣海蟹鍋連鎖店申請上市前不斷擴充,在新冠病毒疫情下,收入和盈利仍錄得高速增長

重點︰

  • 在中國排名第三的火鍋連鎖集團七欣天國際,向港交所提交上市申請,其估值或接近140億元
  • 公司的門店在不到兩年內翻倍,或許是為了在上市時取得更好估值

裴梓龍

俗話說 “民以食為天,食以味為先”,吃是我們生活中不可缺少的一部分,中國的飲食文化更是變化多端,當中有1,700多年歷史的火鍋,隨時代不停演變,近幾年再成為潮流,連鎖店其門如市,例如吃東北口味的東來順、賣服務的海底撈(6862.HK)、主打單人鍋的呷哺呷哺(0520.HK)等,後兩者已成功在港股上市,其中海底撈的市值更高達千億元。

上週三,在中國專營香辣海蟹鍋的餐飲集團七欣天國際,向港交所提交了上市申請。這家將炒蟹、海鮮和火鍋融為一體的連鎖店,目前在中國有256家門店,遍佈江浙滬、福建、廣東、海南、湖北、湖南和安徽等地,吃一頓飯的人均單價131元,主打的客戶群絕對是中產以上。

除了七欣天外,主打粵式水鍋的撈王,去年9月也向港交所遞交了上市申請,但至今仍然處於擱置狀態,未通過上市委員會聆訊。

火鍋作為中國源遠流長的飲食文化,過去幾年在中國的增長速度非常穩定。根據招股檔引述的資料,全國火鍋餐廳的年收入由2016年的3,955億元,上升到2020年的4,380億元,複合年增長率2.6%,隨著國民消費升級,預計2020至2025年的複合年增長率達到14.2%。

上市前部署

在中國開過餐廳的,都明白競爭非常激烈,其中火鍋市場更是高度分散。2020年全國有50萬到60萬家火鍋餐廳,以收入計算,前5名的火鍋餐廳佔市場僅僅7.9%,當中排第一、最著名的海底撈佔5.8%,處於絕對領先;第二佔1.2%,七欣天排第三,市佔率也只有0.3%。

然而,七欣天選了一條對的細分賽道:螃蟹和海鮮,它在這個賽道上暫時領先群雄,以2020年收入約14.1億元計算,屬全國第一,市佔率1.2%。

過去兩年,幾乎所有餐廳老闆都被新冠病毒害得叫苦連天,強如海底撈都要關店縮小規模,不少個體戶餐廳更直接關門轉行,七欣天卻 “疫市擴充”,餐廳數目由2019年1月的115家,大增至去年9月底的250家;收入也從2019年的12.9億元,增長10.9%至2020年14.1億元。

到了2021年,七欣天的增長加速,前9個月的收入更同比增長了49.5%至14.8億元,主要受惠於中國疫情受到控制、門店重開和餐廳數目增加;另一招是加強外賣業務,相關收入佔比由2019年的11.2%,提升至去年前9個月的16.4%,相關收入為2.43億元,同比增長48.3%。

盈利方面,七欣天2019年只賺了8,115萬元,翌年翻倍到1.72億元,而2021年前9個月已經大賺2.59億元,增幅相當驚人;淨利潤率也從2019年的6.3%,大幅提升到去年9月底的17.5%。從這些資料看來,七欣天在疫情中堅持大舉擴充,或許是為了在上市時取得更好估值,與海底撈2018年招股前的部署,有異曲同工之妙。

比較之下,根據其招股檔,七欣天截至去年9月底的翻枱率只有每天2.2次,撈王截至去年6月底的翻枱率是2.4次,海底撈、呷哺呷哺是是3.4次和2.6次,以七欣天最低。

但是,七欣天的同店收入增長率為同業最佳,去年前9個月同比增長31.9%,比呷哺呷哺、海底撈和撈王的14.7%到29.8%為高,可見七欣天各有優劣之處。

估值不算低

在疫情下,無論是成為恒生指數成份股的海底撈,或者是呷哺呷哺,股價也經歷風浪。雖然海底撈在一年內大挫七成,但市盈率仍高達57倍;走勢接近的呷哺呷哺,市盈率約21.3倍;至於另一家主打酸菜魚的九毛九(9922.HK),股價一年也跌了約四成,目前市盈率達44.4倍,以餐飲股來說估值不低。

七欣天暫時未公佈招股價與籌資金額等資料,我們以海底撈、呷哺呷哺和九毛九的平均市盈率約40倍計算,如果七欣天去年第四季盈利平穩,估計全年賺3.46億元,公司上市估值約138.4億元(169億港元),是呷哺呷哺的3倍,每家分店約值5,400萬元,與海底撈接近。

七欣天的籌資所得大部份用於擴充網路,預計今年在華東再開40家新店,2023及2024年在華南、華中與華北增加230家新店。這條快速擴充的道路,海底撈和呷哺呷哺也是過來人,但在新冠疫情揮之不去、中國仍然實施社區封鎖的情況下,強如海底撈去年11月也宣佈關閉300家分店,調整發展戰略;呷哺呷哺去年也一口氣關了200家餐廳,承認擴充太快,導致盈利難以追趕。

七欣天會否重蹈兩者覆轍,我們仍要拭目以待,但相信在港股氣氛普通的情況下,七欣天難以說服投資者接受高估值,因大家都經歷過海底撈的“神話破滅”。

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新聞

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快訊:1藥網與斯利安藥業訂戰略供應協議

最新:藥品分銷商1藥網(YI.US)周二公布,與藥物研發及銷售商北京斯利安藥業建立戰略供應合作夥伴關係。 利好:該協議將深化雙方在零售市場的合作,1藥網將利用大數據、數碼營銷和雲服務,協助斯利安藥業的產品進入更廣闊的線上線下市場,並擴大其藥品的可及性。 值得關注:協議未有列明雙方合作的規模,也未有透露1藥網能藉着合作協議獲得多少利益。 深度:1藥網成立於 2010 年,營運著一個中國領先的數字及移動醫療保健平台,連接患者與藥品和醫療保健服務,向中國各地的線上和線下藥店銷售藥品,它與 500多家國內外藥廠建立戰略合作夥伴關係,為全國 47萬多間個體藥店和中小型連鎖藥店提供服務。今年第一季,該公司報告了有史以來的首次營運利潤,主要因為成本控制取得成果。 市場反應:1藥網的股價周二在紐約下跌1.8%至1.08美元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海轉戰場 老虎證劵死裡逃生

隨著在香港的發展,這家互聯網券商一季度錄得穩健的營收增長 重點: 老虎證券一季度收入同比增長19%,入金客戶增長15% 在與中國監管機構發生重大衝突後,這家互聯網券商加快國際擴張步伐,現已進入香港,將其作為最新市場 梁武仁 精明的公司能夠及早察覺問題,並在問題爆發之前將其解決。互聯網券商老虎證券(TIGR.US)值得稱贊,因為它察覺到了滾滾烏雲,並為中國商業環境中常見的監管風暴做好了準備。 就在一年半前,老虎證券突然陷入水深火熱之,因中國證券監管機構幾乎將它和競爭對手富途控股(FUTU.US)一起關閉,原因是它們違反了與跨境業務相關的國內法律。時間快進到現在,公司的最新財務業績顯示,這頭老虎不僅從死亡邊緣走了出來,還通過加強國際擴張實現了蓬勃發展。 如此迅速的復蘇絕非易事,公司被迫重新設計商業模式,往往是從頭開始,實在是在資金耗盡之前與時間賽跑。像老虎證券那樣走出中國向來是選擇之一,從理論上聽起來還不錯。但現實並不是那麼容易,因國外市場有自己的複雜性,更不用說要與的當地的同行競爭了。 在2022年底國內問題爆發前,老虎證券和富途控股都有足夠的時間做準備。信號在之前幾年就出現,不同監管官員紛紛發聲,促使兩家公司在國內保持低調,同時悄悄地在海外開拓一個新市場,這些努力現在都得到很好的回報。 上周三發布的最新業績顯示,老虎證券第一季度營收同比增長19%,達到約7,900萬美元,因入金客戶(有實際交易資金的賬戶)的資產增長15%。至於淨利潤上漲逾50%至1,230萬美元,主要歸功於不被列入營收的“其他”收入。 公告發布後,截至上週末,老虎證券股價上漲16%。 雖然利潤增長看似歸因於非運營因素,但老虎證券的營收增長看上去依然相當穩健,證明公司早期已將業務拓展到中國以外。公司傳統上通過幫助中國投資者,購買美國和香港上市的股票來賺錢。但近年來,公司已將其他股票市場添加到其服務中,並且由於被禁止簽約新的中國客戶,現已將目標客戶定位在中國以外的客戶。 老虎證券最初位於北京,但現在的登記註冊地在新加坡,超過90%的收入來自中國以外的市場。新加坡是公司最大的市場,佔第一季度新增入金客戶的一半以上。但它在美國和澳大利亞/新西蘭地區也有業務。去年,它還在香港推出了服務,香港現在也是富途控股的主要市場。 香港擴張 2021年底通過收購海悅證券,老虎證券進入香港。之後,花了一段時間才讓香港業務運轉起來。但自從去年推出服務,公司迅速獲得關注。今年一季度,老虎證券有約10%的新增入金客戶來自香港,與澳大利亞/新西蘭市場約15%的佔比相差不遠。 隨著老虎證券在香港擴大服務,香港對該公司的營收貢獻可能還會持續增加。香港是中國領土,但與中國內地的兩大主要證券市場上海和深圳相比,它自己的金融體系要開放得多。公司已開始在香港,為專業投資者提供現貨加密貨幣交易服務。今年3月,公司從香港證券監管機構獲得了第9類牌照,為向散戶和專業投資者提供資產管理服務鋪平了道路。 老虎證券並沒有完全放棄中國市場,不過在中國證監會指斥它及富途沒有相關牌照下,為中國客戶進行跨境交易後,老虎證券在中國的活動就受到限制。從那時起,兩家公司就都處於一種暫停狀態,被勒令停止在中國接新客戶,可幸沒有被迫關閉已有的中國客人賬戶。 老虎證券有充足的時間來為這個重大變故做好準備。早在2016年,中國證監會就要求,該公司在中國的一個實體停止與未經授權的證券公司合作。作為應對,老虎證券採取行動,將該業務部門定位為中國投資者的在線訊息提供商,而不是證券交易等實際金融服務的提供商。 老虎證券由此開始專注於海外擴張,並經常將收購作為進入新市場的捷徑。目前還不清楚,中國證監會最終會否向老虎證券或富途發放證券交易牌照。一些人認為,兩家公司沒有被勒令關閉所有內地賬戶,是一個積極信號,而且也沒有任何跡象表明,這樣的結果會在短期內發生。 老虎證券已將總部遷至新加坡,而富途則更專注於香港,不過它也涉足新加坡和美國市場。富途控股上周宣佈出資4.4億港元,收購網上銀行天星銀行44%的股份。 老虎證券在一季度的收入增速遠快於富途,後者的增幅僅為3.7%。不過,老虎證券的收入基數比富途小得多,這意味著它還有很長的路要走。老虎證券市銷率(P/S)相對較低,為2.7倍,遠遠落後於富途控股的8倍。如果老虎證券在海外的耕耘繼續取得成果,這一差距可能會縮小。公司股價在一季度財報公佈後上漲,看起來像是投資者對它投下的信任票,儘管它可能需要更快地取得進展,以進一步縮小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快訊:摩根大通大手增持看準科技

最新:據港交所網頁顯示,經營網上招聘平台Boss直聘的看準科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)獲摩根大通在6月3日增持約1,073萬股,每股平均價約81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:對於一家上市公司而言,獲得主要股東增持股份是利好信號,意味其可能對公司前景存在正面看法。 值得關注:除了增持股份外,摩根大通亦同時增加逾121萬股淡倉,合共持有淡倉約480.5萬股,佔已發行股本0.63%。 深度:Boss直聘被認為是中國頂級招聘平台之一,於2021年6月在紐約上市,並於2022年12月在港股掛牌。在2022年底,該公司利用卡塔爾世界盃作為重要的宣傳機會,花費巨資大賣廣告,令品牌知名度大升,成功把握中國經濟在去年1月農曆新年前後開始反彈的機會,於去年取得佳績。另一方面,該公司董事會今年3月宣布新的回購計劃,將於12個月内回購最多2億美元股份。 市場反應:看準科技周二股價下跌,中午收市軟2.7%至82.15港元,貼近過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jiangxi Rimag Group, which provides medical imaging services, opened at HK$15 in their Friday trading debut, 0.1% higher than their IPO price of HK$14.98.

快訊:超額認購336倍 一脈陽光股價微升

最新:醫學影像檢查服務提供商江西一脈陽光集團股份有限公司(2522.HK)周三在港交所首日掛牌,開市報15港元,比招股價14.98港元高0.1%,市值約30億港元。 利好:該公司的香港公開發售部分反應熱烈,接獲17,855名投資者申購其股份,錄得336.3倍超額認購。 值得關注:雖然認購反應理想,該股僅以每股14.98港元定價,接近其14.6港元至16.8港元的招股價下限水平。 深度:一脈陽光的主要業務是醫療影像中心服務,即經營自有醫學影像中心,或為合作夥伴的醫學影像中心提供營運管理服務。自2014年成立後,10年間已坐擁97家醫學影像中心,覆蓋了中國17個省、自治區及直轄市,不僅涵蓋一二線城市,也包括了59個縣級行政區。該公司去年5月首次向港交所遞交上市申請,但未能成功,並於去年11月再度入表,今年5月通過上市聆訊。 市場反應:一脈陽光周五股價上升,中午收市報15.42港元,比上市價高2.9%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏