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游戏运营商中手游科技集团有限公司（0302.HK）周二公布，与三名投资者订立认购协议，按每股0.244港元配发及发行约1.23亿股新股，配股价较前一日收市价折让约6.15%，合共净筹2,950万港元（376.7万美元）。 三名投资者分别为YANG Mei旗下Secure Precision、贪玩（9890.HK）及世纪华通（002602.SZ)）旗下Shengqu Technology Korean，认购股份占扩大后股本约3.93%。 公司指出，所得款项净额将全部用于支持游戏发行业务发展，包括加强IP游戏营运与推广，并扩充相关业务规模。 中手游去年收入按年下跌28.0%至13.90亿元，全年亏损14.71亿元，按年收窄30.1%。 公司股价周二高开，至中午休市报0.275港元，升5.8%。该股年初至今已跌逾29%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

虎牙开始透过游戏发行、虚拟道具销售及相关服务，将其游戏生态系转化为收入 重点： 公司最新业绩显示，其长期承诺的走出直播转型，已开始反映在财务表现上 对投资者而言，关键不在于单一爆款游戏，而是虎牙能否依托主播、赛事、发行商合作及内容生态，持续实现游戏变现能力 　 胡鸣鹤 在经历连续三年收入下滑后，游戏直播龙头虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）或许终于在不断变化的中国游戏市场中，找到新的成长公式。 公司最新季度业绩显示，其增长模式已出现转变，不再依赖过去的直播，而是围绕游戏本身拓展变现能力。公司第四季度收入按年增长16.2%至17.4亿元（2.52亿美元），创下近10个季度新高。全年计，虎牙2025年收入达65亿元，较2024年增长7%，为自2021年以来首次实现年度收入回升。 值得注意的是，在第四季度直播收入仅增加1.9%的情况下，公司仍实现整体成长。推动业绩的主要动力来自游戏相关服务、广告及其他收入，该部分按年大幅增长59.4%至5.925亿元。公司毛利上升43.6%，带动毛利率由去年同期的11.4%提升至14.1%。这反映的并非直播业务回暖，而是虎牙新业务规模已足以成为重要收入来源。 这一转变之所以重要，在于虎牙所处的市场环境已发生变化。2025年中国电竞产业仍录得293.3亿元收入，用户规模超过4.95亿人，显示市场体量依然庞大。但虎牙的竞争对手已不再仅限于老对手斗鱼（DOYU.US）等传统游戏直播平台。 抖音及快手（1024.HK）等短视频巨头正加速进军直播领域，凭藉更庞大的用户基础、更强的推荐算法以及更丰富的变现工具，对传统平台构成压力。尤其是抖音，已成功吸引大量头部游戏主播与电竞人才转投其平台。 在业绩电话会上，代理联席CEO黄俊洪表示，虎牙“已不再只是游戏直播平台”，而是转型为“以内容驱动的综合游戏服务提供商”。这一转型体现在《鹅鸭杀》（Goose Goose Duck Mobile）等产品上。该游戏为一款社交推理类游戏，原由Gaggle Studios开发，早前透过Steam在中国走红。虎牙取得其手游版本权利，并于今年1月推出。 《鹅鸭杀》的发展历程，也说明虎牙当前增长动能，未必如表面数据所显示般稳固。该公司并非这款游戏热潮的原创推手，而此类派对型爆款游戏热度往往消退迅速。虎牙正试图证明的是，其在本地化、推广及商业化能力上，较以往已有提升。黄俊洪表示，该游戏在上线首24小时内吸引超过500万新用户，六天内突破1,000万。 不过，目前该游戏暂未大规模变现，管理层预期需待后续内容更新后，收入才会显著释放。因此，《鹅鸭杀》对虎牙而言，更重要的是作为新商业模式下，未来游戏相关收入的潜在来源，而非单一爆款产品。 替代模式浮现 最新一季的表现，为过去一年逐步成形的替代模式画下总结。虎牙已不再只是试图将观众转化为打赏用户，而是透过主播、赛事、短视频流量与社群分发，协助游戏公司推广并变现产品，同时从中获取更大价值。相较于单纯“直播业务回稳”的说法，这是一个更具说服力、也更容易被投资者理解的成长叙事。 更关键的是，虎牙能否摆脱只靠一两款爆款支撑的模式，建立起可复制的成长机制。管理层指出，第四季游戏内道具销售按年大增逾200%，并强调公司取得《王者荣耀》FMVP皮肤的独家预售权，显示游戏发行正成为最重要的增长来源。 公司亦提到其于12月主办的德玛西亚杯，并指出这是《英雄联盟》官方赛事首次交由第三方直播平台承办。综合这些案例可见，虎牙与发行商的合作关系、内容运营能力及赛事执行能力，正逐步转化为超越单纯“导流观众”的收入来源。 虎牙亦正围绕该生态系打造更多支撑增长的业务，在业绩电话会上，黄俊洪表示，AI驱动的频道已开始取得进展，公司亦正扩展如“Delta Force Map Tool”等AI工具，并探索将AI功能应用于包括《鹅鸭杀》在内的游戏。同时，公司海外业务亦出现初步成效，海外广告及游戏内道具销售稳步增长，并加大海外发行布局。不过，这些新业务规模仍不足以让投资者立即重新评价公司。 虎牙上周公布最新业绩当日，股价一度上涨近10%，显示其转型开始吸引市场关注，但其后已回吐全部升幅。过去52周，该股累计下跌约4%，跑输同期中概股整体反弹，反映投资者仍在观望其收入回升是否具备持续性。 虎牙正积极强化市场对《鹅鸭杀》潜力的预期。黄俊洪表示，该游戏今年稍后将推出重大内容更新，管理层预期夏季日活跃用户将再度提升，并计划推出微信小游戏版本及UGC编辑工具，以延长其生命周期。 因此，未来数个季度将成为关键，市场将观察虎牙能否在其他游戏中复制《鹅鸭杀》的模式，并将发行业务打造为稳定的收入来源。 此外，监管并非本次业绩会的主要焦点，但仍是持续存在的风险。此前针对限制游戏内消费诱导与奖励机制的政策草案于2023年底被撤下，相关担忧有所缓解。然而，游戏与直播行业仍处于高度监管之下。…

网易股份有限公司（9999.HK; NTES.US）周四公布，第三季收入按年升逾8%至283.6亿元（$13亿美元），增速较第二季增长9.4%放缓，非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元，按年升27%。 第三季度，游戏及相关增值服务收入按年升近12%至233亿元，续为公司主要收入来源，当中在线游戏收入占分部总收入97.6%。有道收入16.29亿元，按年增加3.56%；网易云音乐收入跌1.8%至19.64亿元。创新及其他业务收入跌近19%。 网易创始人、董事长兼首席执行官丁磊表示，未来将聚焦和持续投入现有取得成功的游戏项目，未来新作采精品化策略，避免资源分散于信心不足的新项目。他又指，已投入大量资源研究AI在游戏创新、开发及营运中的应用。 业绩公布后，网易美股周四收升0.40%，报133.95美元。年初迄今累升52.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里  --

直播游戏公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二公布二季度业绩，因新兴游戏相关业务的强劲增长，抵消直播业务持续下行的影响，结束三年的下滑，并录得连续第二个季度的收入增长。 公司表示，二季度收入从一年前的15.4亿元小幅增长至15.7亿元。当季直播收入同比下降6.5%至11.5亿元，约占公司总收入四分之三。但游戏相关业务收入增长34%，从一年前的3.09亿元增至4.14亿元。 期内公司净亏损550万元，去年同期则实现净利润2,960万元。经调整利润则录正数，但从一年前的9,700万元降至4,750万元，同比亦下滑近半。 业绩发布后，虎牙周二股价上涨4.5%，该股年初以来累计上升约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

创梦天地一年三度配股押注《卡拉彼丘》，最新盈喜预告公司走完亏损之路 重点： 公司近一年内三次配股，押注自研游戏《卡拉彼丘》 公司预期上半年净利介乎2,000万至5,000万元，为三年来首次录得正面盈利 　 李世达 当多数游戏公司选择减少开发投入，创梦天地科技股份有限公司（1119.HK）却连年亏损下仍孤注一掷押注新作，展现某种理想主义的坚持。 创梦天地近日宣布，以每股1.024港元向爱尔兰游戏公司PLR Worldwide Sales Ltd.发行3,808.59万股新股，用以抵扣深圳创梦500万美元（约3,589万元）特许权费，认购价较前收市价折让约3.4%，占扩大后股本约2.11%。 这是继去年7月24日、今年5月16日之后，创梦天地约一年内第三次配股，前两次分别募资2.57亿港元与7,000万港元，用于《卡拉彼丘》及其他产品的研发推广；此次则将股份用作抵扣合作方特许权费，并将其纳入股东，展现长期合作意图。此外，公司董事指出，此举能够保留集团的现金流以应对未来业务发展，并强化财务状况。 事实上，创梦天地原本并非一家技术型的游戏公司，它的前身以海外精品游戏代理闻名，曾成功将《梦幻花园》、《地铁跑酷》、《神庙逃亡》等游戏引入中国。这种策略在用户红利时代确是一门好生意，但随着渠道红利消退、精品游戏内卷加剧，仅靠发行分成的收入模式不再保险，公司也意识到，要走得更远，必须掌握产品的主导权。 因此，尽管业绩连年亏损、财务吃紧，创梦天地仍选择将押注在重点产品《卡拉彼丘》上。 《卡拉彼丘》是创梦天地的自研IP，游戏号称将二次元美术风格与中重度射击玩法结合，PC版本于2023年6月上线，虽然初期下载量与直播讨论热度迅速冲高，但随后呈现高开低走的趋势。公司坦言，海外市场推广存在策略误判。不过，其实验价值不容忽视，因为这款游戏展示了创梦天地在AI生成技术、射击体验模块与人物互动设计上的初步成果。 蜕变的关键 虽然PC端表现不尽如人意，却并未动摇创梦天地的决心。对比米哈游的《崩坏：星穹铁道》、腾讯的《王者荣耀》与《穿越火线》等著名作品，从休闲游戏发家以来，创梦天地始终未建立明确的品牌记忆点或旗舰产品，而《卡拉彼丘》就是公司实现蜕变的关键。 《卡拉彼丘》的手机端版本预计于2025年年内正式推出，届时将瞄准国内主流手游市场，试图弥补PC端推广失利的缺口。公司在财报中表示，未来数个季度将以此游戏为研发主线，加大营销、社群、技术与内容迭代投资，并以AI导入进一步降低开发周期与人力成本。 从业绩看，公司2023年、2024年分别亏损5.56亿元及5.28亿元，收入则从19.2亿元缩水至15.1亿元。另外，截至去年底公司手头现金按年略增3.4%至约1.96亿元，但总借款增至10.7亿元，财务压力不小。 此次发行配股虽未直接获得资金，仍反映公司在流动性与研发投入上的策略选择：与其以现金支付研发成本，不如透过股权稀释来降低资金压力，将资源集中于关键产品在线。 值得注意的是，公司最新发布的2025年上半年盈利预告显示，在《卡拉彼丘》持续运营与新产品推进下，预计期内净利润将达2,000至5,000万元，2024年同期亏损为1.09亿元，料成功扭亏为盈。此外，经营现金流预计流入3,000万至6,000万元。这一成绩若能实现，市场信心有望获得提振。 从股价走势看，今年以来公司股价已跌去56.5%，始终在1港元上下徘徊，然而此次配股后，股价罕见反弹7.55%至1.14港元，似乎反映市场对公司策略的肯定。创梦天地市销率约为1倍，高于中手游（0302.HK）的0.75 倍与IGG（0799.HK）的0.85倍，但低于心动公司（2400.HK）的4.5倍，反映市场的观望态度。 当然，要以单一产品翻身，从来不是一条轻松的路。《卡拉彼丘》面对的竞争对手来自腾讯、网易、米哈游等重兵布防的企业，每款射击类或二次元游戏都携庞大资源与用户池而来。创梦天地能否以有限资源撬动一条可复制的自研路线，仍有待观察。更重要的是，公司在未来是否能持续维持内容产出与运营能力，将决定其能否真正脱离“发一款算一款”的模式困境。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里