大全在上海科创板二次上市的计划已提交中国证券监管机构

重点:

  • 在纽约上市的中国私营企业中,大全是第一批寻求在中国成立两年的科创板上市的
  • 两地上市应该对公司有益,但是对它在纽约上市的股份来说,积极意义相对较小

阳歌

今天我们要打破我们惯常对企业战略的讨论,来研究越来越多中国公司采用的同时在多个市场上市的金融战略,这通常涉及上海、深圳、香港和纽约市场的组合。我们的讨论要从多晶硅制造商大全新能源(Daqo New Energy Corp.,纽交所:DQ)的最新公告开始,这份新公告宣布大全计划在上海上市,以补充现有纽约的上市。

更准确地说,大全已经申请将其子公司新疆大全新能源的股票在中国科创板上市,这是两年前中国为高增长公司在上海设立的一个纳斯达克式的市场。在科创板上市的公司不会像在年代更久远的上海主板市场上市的公司(主要是大型国企),受到许多更为严格的限制。

在我们进一步讨论之前,先来了解一下这些两地上市新趋势的一个大背景。近到2010年,中国还是更乐于让国企上市,而私营资本投资的高成长性公司基本在国内无法上市。这种情况随着2009年深圳创业板的推出而得到改变,尽管在那里上市的公司很少有,或者说根本没有在中国以外的地方进行二次上市的。

与此同时,许多中国的高成长企业,特别是来自互联网领域的那些,由于没法在中国上市,早在2000年就开始取道纽约上市。这些公司没有去更具西方风格的香港市场,因为香港市场当时禁止许多这些公司使用的双重股权结构,而纽约接受这种股权结构。

几年前,随着香港解除了这种限制,最近科创板也开始欢迎纽约上市的公司回归进行二次上市,这一切都开始发生改变。

结果就是,在过去两年里,纽约上市的中国公司陆陆续续在香港进行二次上市,而近来科创板也开始成为这类二次上市的一个新选择。阿里巴巴成为第一家采纳纽约、香港两地上市战略的企业,而芯片巨头中芯国际(SMIC)也开创先河,去年在科创板上市,以补充其原本在香港的上市。

从一个公司的角度来看,这种两地上市使它们的股票可以在不同的时区24小时不间断地向更多的投资者开放交易。如果中国公司因中美关系更为紧张而被迫从纽约退市(虽然这种情况不太会出现),这种上市方式也可以为它们提供一些保障。

但是,这种二次上市对美国和香港的交易者意味着什么?接下来我们就研究这个问题。单纯从纽约投资者的反应来看,这一步被认为是积极的。在宣布上海上市取得进展后,大全公司的股价上涨了6%。对于波动的新能源板块来说,这一年真的可以说是过山车似的一年,这可算是最新一波的上涨行情。

我们应该指出,由于我们之前讨论过的原因,这种单日波动在今年的新能源板块已经很常见了,大全的股价仍然比2月份的峰值下跌36%。

市值的差异

就估值而言,毫无疑问,同一家公司在上海或深圳上市的股票(基本上不对大多数的西方投资者开放),要相对高于在纽约或者香港上市的股票。

在民营企业当中,这方面没有太多好的例子,因为大多数两地上市的往往都是大型国有企业。但电信设备巨头中兴通讯(ZTE)倒是一个很好的例子,它在深圳上市的股票市盈率是34倍,相比较而言它在香港上市的股票市盈率要低不少,为19倍。

另一个很好的例子是中芯国际,这是中国最大的芯片制造商,尽管有政府的大力支持,但它的行为操作基本上像一家私营公司。2004年在香港上市后的大部分时间里,它的股价都表现不佳。但自从中国最近表示有意发展自己的芯片行业以来,它已变得炙手可热。

中芯国际宣布有意在上海的科创板上市后,股价大幅上扬,这与大全新能源目前的情况类似。在去年轰动一时的上市后(科创板短暂的历史上最大的一笔交易),中芯国际上海上市的股票目前的市盈率高达80倍。比较起来,它在香港上市的股票市盈率仅为29倍。

两地上市的股票,在表现上的差异也非常明显。自去年7月中旬上市以来,中芯国际在科创板的股价已经翻了一番,而在香港上市的股票在同期实际上下跌了14%。

交代了这些背景,我们再回到大全身上。该公司在周二的公告中披露,其持有95%股权的新疆大全新能源的科创板上市申请,已于上周由上海证券交易所正式提交给中国证券监管机构。它还公开了新疆大全的一些基本财务数据,称它在截至6月份的本季度营收有望达到25亿元左右(3.92亿美元),利润约为人民币13亿元。

这里我们还应该注意到,大全并不是同类公司中唯一一家寻求这样两地上市的公司(大全的业务是提供太阳能电池板生产的主要原料多晶硅)。太阳能电池板制造商晶科能源(JinkoSolar)也披露了类似的意图,而它的竞争对手阿特斯阳光电力(Canadian Solar)据报道也在寻求类似的上市。

从目前的情况来看,在中国的新上市几乎肯定会使这些公司受益,因为它们基本上可以通过向国内市场的投资者出售相同的股票,筹集到比在海外多一倍左右的资金。但这种溢价可能会被锁定在中国,至少目前是这样,这意味着这些公司在美国和香港上市股票的投资者,恐怕看不到这样二次上市能有什么好处。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里