告别广告业务改做电商千循科技盼借加密货币镀金

2025年12月24日

1640.HK

千循科技原以广告服务业务为主轴，如今正拓展电商及加密货币业务，允许用户在其二手电子产品交易业务中，以稳定币进行结算

重点：

千循科技推出PayKet平台，用户可通过稳定币在平台上进行支付结算，逐步淡出广告服务业务
今年9月，公司收购一家金融科技公司，借此开发以区块链技术为基础的新产品与新服务

梁武仁

或许可以这样说，千循科技有限公司（1640.HK）是近年中资上市公司转型潮中的一个缩影。这类企业往往迅速调整发展策略，抛下旧有业务，转而追逐当下最具市场热度的新方向。就千循科技而言，公司显然将未来寄望于虚拟货币相关应用。

上周五，正由广告服务业务转型为电商平台运营商的千循科技，通过推出一项全新的支付服务，进一步展现其最新的战略方向。该服务名为PayKet，主要用于二手手机交易的跨境支付结算，并采用稳定币进行交易。所谓稳定币，是与美元等现实世界资产挂钩的加密货币。此外，该产品亦提供多项有助简化供应链金融的功能，包含数字货币钱包服务。

在千循科技所在的中国内地，加密货币属于被禁止的范畴，但香港对此则采取相对开放的态度，尤其是稳定币。由于投机性较低，且顾名思义旨在维持价值稳定，稳定币在香港获得更高程度的接纳。香港于今年8月正式推出稳定币监管制度，而PayKet的相关服务极有可能正是建基于该监管框架之下。

PayKet的推出，距离千循科技同意以2,500万港元（约320万美元）收购 Web3金融科技公司Punkcode Technology，仅相隔三个月。公司由腾讯前员工创立，相关收购主要用于开发以区块链技术为基础的新产品与新服务。

随着业务重心由广告服务转向电商，千循科技正积极探索加密货币在实体交易场景中的应用。此前，公司亦于去年收购了一个用于二手电脑及其他电子设备线上交易的平台。在推进上述转型过程中，公司于今年初由原名瑞诚（中国）传媒集团有限公司，正式更名为现时的千循科技有限公司。

受到新电商业务带动，千循科技今年上半年收入按年飙升9倍至6.47亿元（约9,200万美元），其广告业务收入同期则出现收缩。不过，最近六个月电商业务亦在一定程度上拉低了千循科技的整体毛利率。同时，公司净利润的增幅与收入升势相若，但主要受惠于非经营性因素，其中大部分来自出售一家附属公司所录得的收益。令人鼓舞的是，上半年业绩显示，公司有望在多年以来首次实现全年净利润。

突破跨境支付痛点

稳定币及其他加密货币的一大优势，在于交易结算几乎可以即时完成，且成本低于使用美元或人民币等由国家发行的货币。千循科技表示，这将有助于减轻跨境支付过程中的各项“痛点”。根据投资加密货币初创企业的创投基金a16z crypto于10月发布的报告，稳定币在过去一年已被用于总值达46万亿美元的交易。

目前，千循科技每年处理超过100万部手机的海外销售业务，因此PayKet的用户基础有望快速扩大。同时，PayKet的应用并不限于二手手机交易的支付结算，公司计划将产品类别扩展至涵盖所有“3C”产品，即电脑、通讯设备及消费电子产品。

千循科技使用PayKet不仅作为支付结算工具，亦将其纳入布局供应链金融的重要一环。区块链及人工智能等新兴技术，能通过加快流程、提升透明度及更有效管理风险，为此类融资活动带来显著改变。

通过整合自研的物联网（IoT）智能仓储技术及用于价格预测的AI模型，PayKet为供应链金融提供信用中介服务。同时，该平台将库存商品数字化，并与智能合约结合，即储存在区块链网络上的数字合约。客户亦可将平台上的闲置资金用于理财功能。

公司在PayKet的公告中指出，该产品的推出，标志着公司已升级为数字货币金融科技服务提供商。公司亦表示，这是产品迈向成为“跨境贸易版财付通”的重要一步。财付通为腾讯旗下的跨境支付服务。

PayKet最终将透过多项服务所收取的费用，为千循科技带来新的收入来源，并有助加快公司由广告服务供应商转型的初步进程。在中国经济长期放缓的背景下，原有广告服务客户收紧市场推广开支，对公司传统核心业务构成压力，促使千循科技作出转型决定。在此期间，千循科技于截至2024年的连续三个年度均录得亏损。

同时，中国及全球多个国家的经济环境依然疲弱，意味着愈来愈多消费者可能选择购买二手电子产品，而非大手笔添置新机，从而推升对千循科技服务的需求。随着市场接受度提升，加上标准化流程与翻新能力的进步，一批新一代中国电子产品回收专业企业得以崛起，其中包括在美国上市的万物新生（RERE.US），以及已递表申请在香港上市的闪回科技。

为了在中国及海外市场开发二手设备交易相关的新服务，千循科技于今年2月通过发行可换股债券，集资约3亿港元。

投资者似乎看好千循科技的发展方向，推动公司股价今年以来上升约四分之一。目前其市销率（P/S）约为2，仍属相对温和，但已明显高于电商巨头京东（JD.US；9618.HK）港股的0.2倍，以及万物新生的0.5倍。该估值亦高于灿谷（CANG.US）的0.8倍，灿谷近期亦完成自身的转型，由汽车交易商转型为比特币矿企及高效能运算（HPC）中心营运商。

上述估值差距显示，投资者相信千循科技专注于价格亲民的二手电子产品，在当前经济环境下具备可行性。投资者可能亦看好公司进军以区块链与人工智能为基础的前沿金融服务。若公司能通过加密货币结算的便利性吸引更多消费者，将意味着其发展再向正确方向迈进一步，并为股价带来进一步上行空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

金融科技, 加密货币, 万物新生, 灿谷, 稳定币, 跨境支付

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

can True Health become the next robotics champion

年收不到200万的真健康能否复制达文西神话？

医疗器材开发商真健康押注肿瘤穿刺与消融机器人赛道，希望抢占中国医疗机器人下一个蓝海市场重点：公司2025年上半年收入仅17.3万元，亏损高达5,673万元最大客戶收入佔比長期維持九成以上李世达达文西手术机器人改变了外科医生开刀的方式，而一家来自广东横琴的医疗科技企业，正试图改变医生下针的方式。广东真健康医疗科技开发股份有限公司近日向港交所递交上市申请。与微创机器人（2252.HK）、康诺思腾等瞄准腔镜手术市场的企业不同，真健康选择了一条相对冷门的道路，利用机器人协助医生完成肿瘤穿刺与消融治疗。这个市场规模远不如手术机器人庞大，却被视为中国医疗机器人领域下一个有机会诞生龙头的新兴赛道。真健康由张昊任于2018年创立。公开资料显示，张昊任长期从事医疗影像导航与精准治疗相关研究及产业化工作。在不少创业者将目光投向骨科机器人、腔镜机器人甚至达文西替代方案时，他却选择切入另一个较少人关注的领域——经皮穿刺。真健康切入的经皮穿刺市场，主要应用于肺癌、肝癌及肾癌等疾病诊疗。这类手术高度依赖医生经验，即使资深医师也可能因病灶位置复杂而出现误差。张昊任认为，这正是机器人最有机会创造价值的场景。与其在竞争激烈的腔镜手术市场挑战达文西，不如率先抢占尚未成熟的穿刺机器人市场。 2023年公司将总部由北京迁往横琴，而其微波消融机器人TH-X MW更成为横琴首个获批的第三类创新医疗器械，某种程度上也反映公司与横琴医疗产业政策的高度契合。申请文件显示，真健康核心产品包括TH-S经皮穿刺导航定位系统，以及TH-X MW微波消融机器人。其中，TH-S被国家药监局认定为中国首个自主研发经皮穿刺手术导航定位系统；TH-X MW则被认定为全球首个影像导航微波消融机器人。第三方数据显示，中国经皮穿刺手术机器人市场规模于2024年仅约4,030万元，但预计2032年将增至23.28亿元，年复合增长率高达66.1%。根据灼识谘询资料，按销售收入计算，，公司自2022年至2024年连续三年位居中国经皮穿刺及消融手术机器人市场首位，同时也是目前获国家药监局批准产品数量最多的企业。然而，这个市场第一也反映出产业仍处于萌芽阶段。整个市场去年规模仅4,000多万元，即使排名第一，实际收入规模依然十分有限。 2023年公司收入为230万元，2024年下降至179万元；同期亏损由9,554万元略为收窄至9,216万元。值得注意的是，2025年上半年收入仅17.3万元，同期亏损仍达5,673万元，甚至不如一些诊所的收入规模。或是因为产品仍处于市场导入初期，收入确认具有明显项目制特征，因此短期收入波动较大。客户集中度极高收入不增反减，反映市场仍处于早期阶段。医疗机器人从取得注册证到进入医院采购体系，再到培养医生使用习惯及建立稳定手术量，往往需要数年时间，大规模商业化尚未真正展开。此外，公司客户集中度极高。2023年、2024年及2025年上半年，前五大客户收入贡献均达100%，最大客户收入占比最高接近九成。这意味公司目前仍高度依赖少数客户，市场基础尚未稳固。截至2025年中，公司宣称产品已覆盖20多个省份、接近100家医疗机构，累计完成超过5,000例临床手术。对仍处于早期发展阶段的穿刺机器人市场而言，这些真实世界数据未来有望成为重要竞争门槛。 20多年前，达文西手术机器人开发商Intuitive Surgical（ISRG.US）上市时同样处于亏损状态，但最终凭藉装机量增长以及耗材收入扩张，成为全球医疗机器人龙头，目前市值已超过1,500亿美元。不过，Intuitive Surgical上市时收入已达数千万美元规模，远非真健康可比。目前，穿刺机器人的市场规模远小于腔镜手术机器人，中国集采与医保控费环境也更加严苛。此外，公司目前收入规模极小，商业模式仍有待验证，距离形成稳定现金流还有很长一段路要走。但对寻找下一代医疗机器人机会的投资人而言，真健康的吸引力在于其是否有机会成为中国穿刺机器人市场的先行者。若未来能率先建立装机规模、形成临床数据壁垒并完成市场教育，这家年收不足200万元的“市场第一”，或许仍有机会讲出属于自己的成长故事。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月05日

菲亚兰德向证监会提交申请 “智能泳池领跑者”距IPO更近一步

这家智能庭院生态系统制造商实现了强劲的两位数收入增长重点：深圳菲亚兰德科技集团股份有限公司已向中国证券监管机构提交了香港IPO申请，在4月份提交初步招股说明书后，此举标志其离上市更近了一步作为领先的智能泳池设备制造商，公司利用其技术和经验，开始向更大得多的智能庭院设备市场扩张阳歌户外生活空间正迅速成为智能家居的下一个前沿领域，泳池清洁机、智能冲浪器甚至割草机等传统设备都在借助AI和互联网进行重大升级，以打造未来的智能庭院。这一过程的意义不单单是打通设备，更是有潜力重塑消费者与户外环境的互动方式。这就是菲亚兰德向投资者描绘的愿景。中国证监会网站显示其已在5月27日正式受理了菲亚兰德的上市申请，标志着其香港IPO计划向前迈出了一步。此前，菲亚兰德已于4月17日向香港联交所提交了首份初步招股说明书，并于4月30日提交了更新文件。在IPO之前，证监会和联交所都必须审查该上市计划并分别予以批准，预期今年晚些时候可以完成。公司尚未披露任何筹资计划。但所有募资所得都将用于进一步开发其现有的互联设备生态系统，以及研发储备中的新设备。目前公司稳定的泳池设备产品线包括智能热泵及水泵、盐氯机、泳池清洁机器人、智能冲浪器和多向阀。菲亚兰德承认其在智能产品领域的远大计划需要大量的资金支持，这也体现在其不断攀升的研发成本上。此外，随着更多公司进入这一快速增长的领域，全球一体化智能庭院机器人生态系统市场的竞争正日益激烈。这对菲亚兰德的利润率和净利润造成了压力，而公司正试图通过两种方式来应对：一是开发自有品牌，而非为其他品牌代工；二是更多地将产品直接销售给消费者，而不是借助成本高昂的分销商。全球一体化智能庭院机器人生态系统市场去年的价值接近200亿美元，并且正以两位数的速度增长。根据初步招股书中的第三方研报，作为菲亚兰德核心业务的全球智能泳池设备市场在2024年的价值为31亿美元，预计将以15.4%的年均复合增长率增长，到2029年将达到63.4亿美元。智能庭院设备市场规模更大，预计将以17.3%的年均复合增长率从2024年的159亿美元增长至2029年的353亿美元。按2024年的数据计算，菲亚兰德是中国最大的泳池设备制造商，占据了3.4%的全球市场份额。其最强项是智能泳池热泵（15%的全球市场份额）和智能泳池水泵（6.6%的全球市场份额）。公司许多设备都接入了物联网（IoT），允许用户通过其iGarden App进行远程访问和控制。快速增长分析菲亚兰德收入的方式有很多，包括按产品类型、地理位置以及直销与分销商销售分类。但总体来看，公司的收入增长相当迅速。其收入从前年的7.65亿元基础上增长了33%，在去年达到10.2亿元（1.51亿美元），达到了2023年4.88亿元的两倍多，表明其产品受到更多消费者的青睐。菲亚兰德成立于2004年，起初生产传统泳池设备，随后转型推出更为自动化、互联化的智能设备组合——公司将这一转变比作从早期的“功能机”向时代向“智能手机”时代的跨越。今年早些时候推出的一款双目视觉AI泳池清洁机器人就是公司最新的技术能力展示。这款机器人利用AI技术“看到”周围的泳池环境，从而实现诸如避障以及针对污垢堆积较多的区域进行更高强度清洁等功能。这个类型的机器人是公司的第二大收入来源，去年实现了18%的同比增长，达到1.04亿元，约占其总收入的10%。其最大的产品类别，也是表现最强劲的类别之一，是其核心的智能泳池热泵和水泵，公司将它们统称为“能源管理产品”。该业务板块的销售额去年同比增长了31%，达到8.23亿元，约占其总收入的80%。 2023年，随着智能割草机的推出，公司迈出了超越泳池领域的关键一步。此后，该板块录得了爆炸式增长，从2024年的仅16.7万元飙升至去年的143万元，当然目前在总收入中的占比仍不足2%。尽管实现了健康的增长，但激烈竞争和高昂的产品开发成本正在拖累公司的盈利能力。竞争因素导致公司毛利率从2024年的36.1%降至去年的33.0%。研发成本因素则反映在其研发支出上，研发支出占收入的比例从2024年的12%上升至去年的14%。由于公司开始利用自有和第三方电子商务网站培育更多的直销业务，其销售及分销成本占收入的比例也从2024年的10.8%上升至去年的21.2%。目前，成本高昂的分销商体系仍占其销售额的绝大部分，剔除这些分销商将有助于提升公司的盈利能力。另一项旨在提高盈利能力的举措是发展自有品牌，包括iGarden、Fairland、Aquark和Aquagem。去年，这种利润率更高的品牌销售额首次超过了其原有的ODM业务。对菲亚兰德而言，最根本的一点是：无论是游泳池，还是其希望开拓的庭院领域，智能产品生态系统都是未来的发展浪潮。但这些努力需要大量时间和资金，而在拥有强劲增长潜力的全球市场中，寻求一席之地的公司远不止菲亚兰德一家。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月04日

简讯：小马智行获纳入沪港通

自动驾驶出租车运营商小马智行（PONY.US; 2026.HK）周三表示，其港股已纳入沪港通，自周四起中国大陆投资者可进行交易。通过纳入，小马智行的股票现已面向美国、香港和中国大陆投资者，扩大其投资者基础。公司是中国领先的自动驾驶出租车建造和运营商之一，截至5月24日已生产超过1,776辆车，并计划在今年年底前将数量大致翻倍至超过3,500辆。公司第一季度营收同比增长145%，至3,430万美元，去年同期为1,400万美元。其自动驾驶出租车服务营收增长近四倍，至857万美元，去年同期为173万美元；而自动驾驶卡车营收增长31%，至1,020万美元，去年同期为778万美元。公司录得季度净亏损5,350万美元，较2025年第一季度的3,740万美元亏损扩大。小马智行港股周四下跌3.2%，收于80.75港元，该股今年累计下跌约32%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月04日

PONY.US

2026.HK

简讯：三环集团赴港上市获中证监备案

电子陶瓷材料及元器件制造商潮州三环（集团）股份有限公司（300408.SZ）周三公告，公司申请发行境外上市股份H股，在香港联交所主板上市，已收到中国证监会出具的备案通知书，为该公司赴港IPO扫清关键监管门槛。根据公告，公司拟发行不超过1.49亿股境外上市普通股。此前路透社报道，公司计划集资约10亿美元。三环集团成立于1970年，总部位于广东潮州，是中国电子陶瓷产业龙头企业之一，主要产品涵盖光通信陶瓷插芯、MLCC陶瓷材料、半导体陶瓷封装基座、电子元件及新能源材料等，客户遍及通信、消费电子、汽车电子及半导体产业链。业绩方面，公司2025年收入约90.1亿元（13.32亿美元），按年增长约22%；净利润26.18亿元，按年增长19.54%，业绩增长主要受惠于光通信、高端电子元件及半导体相关业务需求增长。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月04日

300408.SHE

重点：