贛鋒鋰業現金充裕入股稀有金屬生產商

2022年05月26日

這家汽車電池原料金屬鋰的生產商，將以3,100萬美元收購鉭鈮生產商稀美資源16.7%的股份

重點：

贛鋒鋰業將以2.4億港元收購鉭鈮生產商稀美資源16.7%的股份
該收購交易將使贛鋒鋰業的業務多元化，幷對鋰價飈升帶來的豐厚利潤加以利用

安柯倫

五年前，幾乎沒有人知道鋰是什麽。現在，這個曾經的小衆金屬炙手可熱，價格漲了上天。這種柔軟的銀白色金屬價格在12個月內飈升了逾400%，汽車電池製造商和新能源發電站都在競相購買有限的供應。在享受著創紀錄的收入和充裕現金的同時，領先的鋰業公司正忙於尋找幷購機會，以增加供應，實現多元化發展。

贛鋒鋰業（1772.HK）也趕上了這波紅利，去年利潤增長了三倍，可以說是不缺錢。該公司上周表示，將斥資2.4億港元(2億元)，收購另外兩種稀有金屬鉭和鈮的生產商稀美資源控股有限公司（9936.HK）的16.7%股份。贛鋒鋰業稱，該交易將對其現有資源項目產生“潛在的協同效應”，貢獻投資收益，提供新的利潤來源，提高贛鋒鋰業的核心競爭力。

贛鋒鋰業表示，雖然這筆交易會產生現金流出，但不會影響公司日常的營運資金。它還表示，未來的財務回報意味著收購的風險是值得的。在這筆交易中，贛鋒鋰業將以每股4港元的價格收購稀美資源的6,000萬股新股。

上周五早盤，稀美資源的股價受此消息影響上漲逾17%，隨後漲勢回落，收盤漲幅超過5%。贛鋒鋰業的股東不爲所動，公司股價當天勉强錄得1%的漲幅。

稀美資源對交易感到滿意，公司董事表示，該交易代表著籌集資金和擴大股東基礎的機會。該公司規模遠小於贛鋒鋰業，這可能解釋了爲什麽稀美急於籌集更多現金並引進這樣一個不僅有錢，還有其他資源和經驗的大合作夥伴。稀美目前市值約爲1.8億美元，還不到贛鋒245億美元市值的零頭。

“預期建議認購事項將促進本集團在鉭鈮業務方面的發展幷提升本集團的整體競爭力，”稀美資源在其上周的公告中稱。

值得注意的是，贛鋒的認購價比稀美宣布交易前的最後收盤價低了9.7%。不過，稀美表示，這個價格是經公平磋商後達成的，考慮了宏觀經濟環境、行業展望及公司前景等多項因素。

稀美當然可以利用這筆交易帶來的現金，最新年報顯示，截至去年年底，它自身的現金及現金等價物總額僅爲1.7億元，低於一年前的1.86億元。這意味著贛鋒的新注資將使其現金儲備增加一倍以上。

美味的小魚

稀美是全球主要的鉭鈮生產企業。鉭鈮是兩種相對稀有的金屬，雖然不同，但總是一起被發現。全球約75%的鈮產量用來生產高强度鋼合金，用於管道、交通基礎設施和建築應用。鉭則用於移動電話、計算機硬盤和心臟起搏器的電子電容器。

稀美跟贛鋒比起來，只是一條小魚，不過味道可能相當美味。我們在前文提到過，贛鋒有大量現金可以實現投資組合的多樣化。在鋰價飈升的推動下，該公司在2021年實現收入超110億元，是2020年的兩倍。該公司去年的淨利潤增長了410%，達到54.1億元。

贛鋒總部在江西，擁有三大業務板塊：鋰化工事業部、鋰電池事業部、海外事業部。去年，超過81%的收入來自鋰產品的生產和銷售，以及相關加工服務。78%以上的客戶位於中國大陸。

新能源汽車和儲能系統的快速發展，大幅提振了以鋰和鋰化合物爲關鍵成分的大功率電池的需求。

“行業逐漸從供需平衡轉變爲供應緊張的狀態，”贛峰在兩個月前發布的2021年財報中表示，該公司“將得益於公司的先發優勢，不斷加强自身的競爭力，並進一步鞏固和提升公司的行業地位。”

鋰的價格已經從2022年2月的高點回落，但每噸仍在45.7萬元左右。這是一年前的四倍多，當時完全看不出要突破每噸10萬元的水平。

贛峰的工廠年產2.8萬噸碳酸鋰、7萬噸氫氧化鋰和2,150噸金屬鋰。在此基礎上，你可能會說，贛鋒目前正處於一個相當有利的位置。畢竟，該公司擁有世界上最完整的鋰產業價值鏈，涵蓋鋰和鋰化合物的提取、加工、生產和回收。

但投資者可不是容易滿足的群體。本周早些時候，該公司股價超過100港元，高於本月早些時候約86港元的52周低點，但距離去年8月創下的每股170港元的一年高點，仍然相去甚遠。在這方面，贛鋒並非獨此一家，鋰相關企業的股價都是全面下跌。這是因爲許多鋰都是以當時商定的價格出售的，不一定反映出當前的價格。此外，在俄烏戰爭的推動下，宏觀事件和市場情緒普遍壓低了股價。

贛鋒的歷史市盈率約爲14倍，看起來相對便宜。相比之下，本土競爭對手天齊鋰業（002466.SZ）的歷史市盈率更高，爲24倍。在海外，國際競爭對手Pilbara Minerals （PLS.AX）和Albemarle（ALB.US）的歷史市盈率甚至更高，都在100倍左右，這或許反映了世界上不同地區對鋰的重視程度，也是生產商價值的不同體現。

贛鋒入股稀美的可能性，代表著它向核心業務領域以外邁出了一步。其他稀有金屬的市場正在升溫，而且鑑於供應不足和全球需求强勁，沒有顯示出减弱的迹象。對贛鋒來說，這次收購有雙重效果：一是實現業務多元化，進入另一個利潤豐厚的領域；二是可以花掉鋰價飈升帶來的部分收入和利潤。

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2025年08月22日

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簡訊：圓通國際虧損擴大中期蝕6,000萬

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2025年08月22日

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走出雅居樂暴雷陰霾雅生活預告上半年扭虧

雅生活在房企債務風暴中選擇強硬自救，以訴訟追收與工抵資產斷尾止損，成功扭轉去年逾16億元虧損，預告上半年盈利3至4億元重點：公司上半年盈利3至4億元，去年同期為虧損16億元透過訴訟追收與工抵資產等手段，成功壓縮關聯公司應收帳款風險李世達在中國的這場房地產風暴中，物業管理公司通常被視為「相對安全」的資產，因為它們屬於輕資產模式，現金流穩定，甚至能為陷入困境的母公司提供變現的機會。然而，當母公司債務危機持續惡化，物管企業也難以獨善其身。雅生活智慧城市服務股份有限公司（3319.HK）正是一個典型的代表。去年上半年，雅生活因大幅計提關聯公司雅居樂（3383.HK）的應收款減值而錄得逾16億元虧損。但時隔一年後，雅生活卻交出截然不同的盈利預告：2025年上半年預計盈利介乎3億至4億元。扭虧為盈的背後，雅生活顯然做對了什麼。採取訴訟手段雅生活的自救行動主要圍繞如何處理與雅居樂的財務糾葛展開。公告顯示，公司在2024年下半年起，對關聯交易採取了更嚴格的合同條款設計，以縮短回款周期並減少壞賬暴露。雅生活明顯向外傳達訊息，關聯公司不能長期拖欠款項，而希望用制度和流程將風險控制在早期。另一個動作是接受工抵資產，用工程項目中的資產抵消應收款，這種做法在房企普遍缺乏現金的背景下，成為一種務實選擇。雖然流動性差，但相比壞賬全額撇掉，仍能部分對沖風險。更進一步，公司也對業務結構進行調整，把重心放回物業管理和城市服務等能帶來穩定現金流的核心板塊，對房地產相關的外延增值服務則大幅收縮。過去一年，許多物管公司都在努力拓展第三方市場，但雅生活的特別之處，在於它選擇不留情面，直接「斷尾求生」，不再讓自己被高風險業務綁架。現金流是最真實的語言，雅生活公告中明確提到，公司經營性現金流相較去年有明顯改善。與此同時，雅生活還完成了兩筆關聯收購，將雅居樂旗下環保企業收入囊中，總金額約6,000萬元，為雅生活拓展了城市服務與環保板塊的新收入來源，也為未來經營現金流增添了潛在支撐。股價半年累漲三成市場對這份盈利預告的反應是直接而迅速的。盈喜公布後首個交易日，雅生活股價當日大漲13.6%，報3.55港元，過去半年累漲近三成。相比下，恒大物業（6666.HK）在恒大集團（3333.HK）爆雷後，被曝出約134億元資金被母企挪用，資金鏈一度斷裂，欠缺獨立修復能力，只能等待清盤人安排。在恒大集團即將退市之際，傳出正在為恒大物業尋找買家。恒大物業今年以來股價累升24%，主要受到消息面帶動。另外，世茂服務（0873.HK）則在維持主業的情況下，持續減少對母企物業的依賴，開始切入商業綜合體、辦公樓、酒店運營管理等領域，但去年業績仍陷虧損，盈利能力尚未改善；融創服務（1516.HK）則因母企流動性壓力過大，選擇「收縮戰線」，退出非核心業務，例如出售彰泰服務股權，把資源集中於一二線城市。兩家公司尚未公布最新半年報，但在今年以來物管股回暖帶動下，股價都有不錯表現。不過，短期內市場的熱情並不代表風險完全解除。雅居樂的債務壓力依然存在，若未來再次陷入流動性困境，仍可能波及雅生活。此外，雅生活雖已加快第三方項目拓展，但目前規模仍有限，要真正擺脫對依賴，仍需更多時間和資源投入。雅生活的確展現出逐步脫離母企風險的能力與企圖心。以當前股價對應2025年預期盈利來看，估值仍低於疫情前水平，處於「價值修復」階段。若能進一步擴大第三方市場並保持正向現金流，股價仍有上行空間。不過，母企雅居樂的債務不確定性仍是最大變數，投資者宜關注政策支持與行業整合進度，現階段仍應保持審慎。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月22日

3319.HK

简讯：逸仙電商營收增37%，彩妝品重返增長軌道

美妝零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告稱，受惠於彩妝品類銷售回暖與護膚品強勁增長，二季度營收同比增長36.8%至10.9億元。逸仙財報顯示，本季度護膚品銷售額達5.81億元，較去年同期的3.25億元猛增78.7%。彩妝品類銷售額增長8.8%，扭轉了一季度下滑10%的頹勢。護膚類加速擴張，使其在本季度總營收佔比達到53%，超越彩妝成業績主力。公司預計三季度營收增速將放緩至15%至30%間，當期營收預測為7.79億元至8.8億元。二季度淨虧損由去年同期的8,550萬元收窄至1,950萬元。按非公認會計准則，二季度實現盈利，當季非GAAP淨利潤達1,150萬元。財報發布後，逸仙控股周四股價上漲0.6%至9.60美元，該股年初至今累計漲幅約130%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月22日

YSG.US

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