ROMA.US
Roma Green IPO gets tepid reception

這家環境、社會和治理咨詢公司在紐約上市,股票以下限定價,募資規模不大

重點:

  • 羅馬綠色金融在紐約上市,集資約980萬美元,股票定價4美元,處於區間下限
  • 這家仍處於虧損狀態的公司收入規模本來就小,在削減營銷成本下,去年3月的財年收入繼續下滑

     

梁武仁

如今,環境、社會和治理,簡稱ESG,對企業來說是最熱門的縮寫之一,因為投資者越來越要求企業為社會做一些好事,而不僅僅是追求利潤。因此,致力於這一新興投資主題的企業,可取得蓬勃發展。

但現實沒有這麼簡單,從新上市的羅馬綠色金融有限公司(ROMA.US)難以提高收入就是明證。

上周二,提供ESG相關咨詢服務的羅馬綠色金融在紐約上市,以每股4美元的價格發行約240萬股,集資約980萬美元。公司為新資金制定了一些可能令人興奮的計劃,包括一筆潛在的收購和創建ESG學院。

但投資者似乎對該公司不太感興趣。其IPO定價處於4美元至5美元目標價區間的下限。該股在首個交易日一度飆升,最高觸及11.80美元。但很快回落,回吐了全部漲幅甚至更多,當天收盤下跌27.5%。之後,該股又收復了失地,但當前交易價格基本上低於IPO價格或與其持平,這表明隨著交易量下降,投資者興趣冷淡。

總部位於香港的羅馬綠色金融提供一系列與ESG相關的咨詢服務,包括可持續發展計劃制定、ESG報告和治理風險管理。公司的大部分收入來自香港,其餘來自新加坡。在其IPO招股說明書中,公司號稱主要優勢之一是擁有超過140個客戶。

但羅馬綠色金融因為規模小,本身就缺乏吸引力。更糟糕的是,截至去年3月的財年,收入較上一財年還縮水約4%,至1,360萬港元。

公司在最近一個財年成功地讓淨虧損收窄超過四分之一,但卻是通過削減營銷成本來實現。羅馬綠色金融在招股說明書中對此給出瞭解釋,稱其一般是通過高管網絡、推薦和直接接觸潛在客戶來引入新業務,而不是通過外包給第三方機構的直接營銷。

對於像羅馬綠色金融這樣的小公司來說,這種方式似乎不算太激進,它們需要表現出更強勁的增長,才能打動投資者。更何況在新興的ESG領域,該公司面臨著大量競爭,既有大型國際諮詢公司如麥肯錫和波士頓,也有像它一樣小規模的本土小公司。

最大的缺陷

羅馬綠色金融商業模式的最大缺陷,是客戶按項目支付服務費用。這意味著它的銷售是非經常性,並且不能保證客戶在發展出自行處理ESG問題的能力後,會再次回購。

對於不熟悉ESG報告的企業來說,它可能是一項棘手的任務,因其涉及的主題非常廣泛,有著非常具體的績效衡量標準。但是,一旦在羅馬綠色金融等外部顧問的初步幫助下,企業建立起跟蹤和滿足要求的流程,也許就能獨立完成這些工作。許多公司可能會考慮削減咨詢服務支出,尤其是在經濟困難時期。

雖然ESG已經存在了很長一段時間,但對於許多企業來說,這個概念及其相關要求仍然是新鮮事物,這意味著羅馬綠色金融的服務,至少在未來幾年內應是有市場需求。但公司並沒有迅速擴大客戶規模,至少目前還沒有,在最近一個財年,它的客戶數量只增加一個。

公司成立於2018年,是一家提供定制化ESG和可持續發展相關服務的公司。後來在2022年,羅馬綠色金融進行了重組,外部人士陸萱凌接管公司,擔任首席執行官和大股東,持股比例超過90%。上市後,她的持股比例降至約63%。

因此,陸萱凌對於羅馬綠色金融來說是新人,在ESG方面也沒有相應背景。羅馬綠色金融的招股說明書在介紹她時,稱其背景為企業傳播和市場營銷,並沒有提到ESG的具體方面。

其他主要高管在ESG方面有著更直接的背景。公司首席財務官此前曾在一家可再生能源行業的上市公司擔任高管職位,該行業通常是ESG中「環境」方面的關鍵組成部分。而其新加坡主要銷售主管的資歷,包括負責其中一家前雇主的ESG報告服務,以及任職於一家在網站上強調包容性的新加坡公司,這是ESG中「治理」背後的一個主要元素。

包括管理層薪酬在內的人力成本,是羅馬綠色金融最大的單一支出項目,佔其上一財年收入逾半一。這迅速侵蝕了公司的利潤率,有悖於咨詢服務由於資金成本相對較低,因此是一項高利潤率業務。這或許可以在一定程度上解釋,市場對該公司首次公開募股反應平淡的原因。

羅馬綠色金融目前的估值較高,市銷率(P/S)接近24倍,遠高於埃森哲(US.ACN)的3.5倍,以及其他知名咨詢公司。顯然,如此高的市銷率在很大程度上是由於該公司收入基數小,而且似乎也意味著現有股東對未來收入增長抱有很大期望。但如果收入不能實現大幅增長,其股價可能會迅速回落。朝這個方向邁進的捷徑可能是收購另一家ESG專業公司,招股說明書將其列為IPO收入可能的用途之一。

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新聞

Qiyunshan makes jujube oil

齊雲山食品衝刺港股 能否挑動投資者的「味蕾」?

總部位於江西的齊雲山食品,在南酸棗市場的份額達32%,是最新一家申請在香港上市的中國零食製造商 重點: 齊雲山食品成為過去三個月內第二家申請港股上市的果類零食製造商 營收增長37%、利潤同比翻倍之際,公司稱現有產能已達上限,計劃將上市募集資金用於業務擴張 譚英 果類零食在中國市場佔據重要地位,數量不多但持續增加的製造商,期待自家的股票也能贏得投資者青睞。 繼溜溜果園今年4月一馬當先後,江西齊雲山食品股份有限公司上周也向港交所交上市申請。齊雲山食品營收規模僅為溜溜果園的三分之一,其上市的募資額可能相對保守,但亮眼的業績增長仍對投資者具備吸引力。 兩家企業皆有意效仿衛龍美味(9985.HK)的成功路徑,這家以辣條聞名的零食生產商,自2022年上市後股價表現亮麗,迄今累計上漲35%,當前市盈率為29倍,市值高達350億港元(約合45億美元)。參照衛龍的估值水平,齊雲山食品的估值約為15.4億元。 儘管規模較小且深耕酸棗這一細分零食領域,但在中國消費者日益追求健康零食替代品的趨勢下,齊雲山食品的發展潛力不容小覷。 申請文件顯示,齊雲山食品去年營收同比躍升37%至3.39億元(約4,730萬美元),淨利潤5,310萬元,較2023年的2,370萬元翻倍有餘。去年毛利率達48.4%,亦表現亮麗。公司將業績強勁增長歸因於新增重要客戶,以及線下經銷商從2023年的162家增至去年的199家。 銷售網絡雖主要覆蓋華東及華南地區,齊雲山食品佔據中國南酸棗零食市場32.4%的份額,該細分領域去年規模為18.8億元。申請文件援引第三方數據顯示,這家公司以0.6%的市佔率,位列中國果類零食製造商第九位,該領域去年總產值達995億元。 2019年至2024年,中國棗類零食板塊年均增速達13.7%,遠超果類零食整體市場8.5%的年均增速。去年中國零食行業規模達1.34萬億元,兩者均顯著高於整體行業的4.4%年均增長率,凸顯健康消費理念下,果類零食日益受到追捧。 當然,國外也有多種棗類,但將其作為果類零食用的習慣頗具中國特色。齊雲山食品聚焦的崇義南酸棗,其鮮果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究機構如克利夫蘭醫學中心,將棗類譽為「超級食物」,原因是其富含抗氧化劑和維生素C。而在中國傳統文化中,棗類藥材常用於治療焦慮及失眠。 集資擴產能 齊雲山食品從個體農戶採購原料,而非自建果園。近三年,當地農戶平均收購價穩定在每公斤約4元水平。公司的銷售渠道仍以線下為主,但在天貓、京東、抖音等電商平台設有旗艦店。 公司擬將部分上市募資用於搭建電商及線上推廣,同時擴大產能,以滿足國內市場日益增長的消費需求。 去年11至12月,齊雲山食品位於江西崇義的唯一生產基地已滿負荷。為應對需求增長,公司計劃將年產能提升45.5%至16,000噸(約為去年8,348噸產量的一倍)。鑒於棗類的採收期集中在8至12月,且原料需預存後加工,配套冷庫擴容也在規劃中。 在申請文件中,齊雲山食品表示:「若產品需求持續攀升,現有產能將難以滿足市場需求,制約公司發展潛力」。 這家企業的歷史久遠,1979年前身工廠成立,1990年獲批使用當地名山「齊雲山」註冊商標。實際控制人為劉志高、劉繼延兄弟兩人,以及朱方永。 公司改制前為集體所有制企業,1990年代末,由51名職工購得資產,與一家香港公司組建合資公司。2022年,香港公司將股權轉讓給由11名自然人(含6名核心管理層股東)持有的有限合伙企業。為籌備上市,齊雲山今年整體變更為股份有限公司。 結束數年低迷,香港新股市場重拾活力,齊雲山食品與溜溜果園加入赴港上市企業行列。今年上半年,港股新股上市募資額達135億美元,同比激增7倍,使香港成為同期全球規模最大IPO市場。 這一趨勢既源於中企因地緣政治因素放棄紐約,轉道香港上市,也因中國證監會調控滬深A股上市步伐,重點優先支持新能源、半導體等戰略新興產業。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏