九毛九虽有利好消息，投资者还是不为所动

这家餐厅运营商表示，随着广受欢迎的太二连锁店恢复积极扩张，它在2021年上半年恢复盈利

重点：

• 九毛九恢复了太二连锁店的积极扩张，今年上半年从一年前的亏损中恢复了盈利能力
• 虽然餐饮行业整体在疫情期间受到重创，但九毛九的大幅增长表明，它似乎更受到投资者的青睐。

张劼

新鲜的鱼放在火锅里煮。如今，这种时尚组合酸菜鱼或许满足了中国人的味蕾。但对于投资者来说，它却未必如此美味。上周他们基本上否定了餐饮企业九毛九国际控股有限公司（Jiumaojiu International Holdings Ltd.，9922.HK）发布的正面盈利预告。

尽管在新冠疫情期间与其他餐馆都遭受了损失，但经营广受欢迎的太二连锁的九毛九宣布正面盈利表明，对于那些能够迅速抓住最新餐饮趋势的公司来说，确实是有钱赚的。

该公司2021年前6个月的利润预警归根结底有两个真正重要的数字。一个是归属于该集团股东的利润，预计将达到1.8亿元（2800万美元）或更多。

这扭转了一年前同期8590万元的亏损。2020年上半年正值中国2019冠状病毒疫情的高峰期，当时许多餐馆被勒令停业数月。更重要的是，盈利预警的数字几乎与九毛九2019年全年的1.86亿元利润持平，那是在疫情发生之前，也是该公司近期积极扩张的早期阶段。

另一个重要的数字显示，今年过半，九毛九经营着286家太二餐厅，几乎是一年前161家的两倍。就在太二迅速扩张的同时，它正贡献着九毛九超过70%的总营收。太二的发展快速超过九毛九这个存在更久、公司也以之命名的品牌。

九毛九集团表示，太二品牌得到更多认可、它所带来的收入，以及餐厅运营总天数的增加，是集团今年上半年业绩大幅提升的主要原因。

尽管该公司恢复了强劲的盈利能力，但投资反应平淡。在正面盈利预警发布后的第二天，该股实现了2.7%的涨幅，但在接下来的两个交易日里，涨幅全部回吐，甚至不止。截至上周末，该股较公告发布前的水平下跌了9%。显然，投资者很快就对好消息失去了兴趣。

与近期的许多中国股票一样，这只股票在2021年开局强劲，在中国春节假期后的2月中旬左右达到高点。但随后，在3月初回吐了所有的收益，7月30日的收盘价回到了今年年初的水平——显然投资者不看好这盘菜。

但事实是，投资者最近似乎对中国的餐饮板块失去了兴趣。实际上，九毛九在这段时期的表现似乎比一些同行要优秀。

该公司将贝莱德（BlackRock）列为主要投资者，这家美国基金巨头在7月初将持仓比例提高到了7%。贝莱德最近开始减持，其最新披露的数据显示，截至上月底，贝莱德已将持股比例降至6.6%。

受疫情冲击的餐饮板块

虽然九毛九今年在股市的“零和”表现并不是特别让人兴奋，但它的主要竞争对手之一，当红火锅店和投资者之前的宠儿——海底捞，其股票已经从2月份的峰值暴跌了约三分之二，这是其股价在2020年飙升（尽管存在疫情）80%之后的急剧逆转。

另一家火锅连锁店呷浦呷浦（流行的凑凑火锅是其子品牌）的走势更为糟糕。该公司自2014年上市以来，股价在2月初曾一度飙升至27.15港元（约合3.49美元）的历史高点，但在7月底却暴跌至7港元以下。

毫无疑问，中国所有的餐馆都受到了疫情的严重影响。但稍微借用一下托尔斯泰的经典之作《安娜·卡列尼娜》中的一句名言，似乎“表现不妙的连锁餐厅各有各的不妙”。

就海底捞来说，一些分析师认为，翻台率的迅速下降——从2019年的每天近5次下降到疫情之后的不到4次——是其股价暴跌的关键因素。就呷浦呷浦来说，今年早些时候高层的内斗引起了投资者的严重关切，从而加剧了不确定性。

那么，九毛九是不是提供给投资者的价值高于海底捞或者呷浦呷浦呢？

根据其最新股价和2020年疫情肆虐时期的收益情况，该公司的市盈率（PE）高达257倍。但如果我们将最新预警中1.8亿元的利润翻倍，假设今年的利润为3.6亿元，市盈率将大幅下降至77倍，这个数字虽然还是高，但更为可控。

根据2020年深受疫情影响的利润计算，海底捞的市盈率更高，达到417倍。但根据它疫情之前2019年的利润，这个数字降到55倍这个更容易让人接受的数字。同样，在今年早些时候的鼎盛时期，呷浦呷浦的市盈率有几个月飞涨超过4000倍。但根据其2019年的利润和目前暴跌的股价，这一数字仅为21倍。

因此，基于疫情前的利润，九毛九在这三家公司当中更受投资者的青睐。这可能是因为与两家竞争对手更传统的火锅相比，更为新颖的“酸菜鱼”现在更红。我们必须等到该公司在8月底发布完整的中期报告，才能更全面地了解九毛九在2021年上半年的表现。

与此同时，该公司和及其同行可能都在祈祷，希望中国最近暴发的疫情能很快结束，无需大范围的关闭餐厅，这个7月下旬从南京机场开始的疫情，已经波及中国其他很多地区。

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