這家手術機械人企業補充最新資料後,第二度向港交所呈交上市申請

重點:

  • 精鋒醫療的一款核心手術機械人已於去年12月獲批,並獲得首張銷售訂單
  • 手術機械人是中國醫療領域投資的熱門賽道,多家相關企業已上市,並有眾多企業獲得大額融資,欠缺先發優勢的精鋒醫療,未來將面臨巨大競爭壓力

斯年

時隔8個月,手術機械人企業深圳市精鋒醫療科技股份有限公司第二度衝擊港股,期間一款核心產品已獲准在中國銷售,能為他們的上市勝算增加幾分?

相比傳統手術方式,手術機械人有更為清晰的成像系統和靈活的機械臂,通常能以微創形式完成複雜的外科手術。手術機械人可以分為腹腔鏡手術機械人、骨科手術機械人、神經外科手術機械人、血管介入手術機械人等不同類別。

精鋒醫療成立於2017年,主營設計、開發及製造手術機械人。據更新後的招股文件顯示,其核心產品多孔腔鏡手術機械人MP1000,已於去年12月獲中國國家藥監局批准用於泌尿外科手術;至於技術含量更高的單孔腔鏡手術機械人SP1000,則為關鍵在研產品。

全球及中國手術機械人市場都在快速增長。據招股文件引述弗若斯特沙利文提供的數據,全球多孔及單孔腔鏡手術機械人的市場規模,已由2016年的180億元迅速增長至2021年的424億元,年複合增長率為18.7%,並預計這個數字將持續增長至2030年的1,843億元。

在申請上市前,精鋒醫療已獲得眾多明星資本加持,包括淡馬錫、保利資本、紅杉中國、三正健康及博裕資本等,累計融資規模超過20億元。在2021年10月完成的逾2億美元融資,令公司投後估值突破15億美元(101億元)。

但在精鋒醫療專注的腔鏡領域,長期由美國醫療設備公司直覺外科(ISRG.US)旗下的達芬奇機械人一家獨大,國產手術機械人普遍起步較晚。2021年10月,威高骨科(688161.SH)旗下威高機器人開發的首款國產腔鏡機械人獲批,燃起了市場熱情,但競爭也日趨激烈。可以預見,精鋒醫療的突圍之路不易走。

暫時零收入

從業績表現看,截至去年首9個月,精鋒醫療仍然未有任何收入,其意圖依靠港股上市規則18A章,以「生物醫藥B類股」的身份闖關上市。這項規則容許沒有收入和利潤的生物科技公司提交上市申請,自2018年修訂以來,截至去年底,通過這一規則成功上市的醫療科技企業接近50家。

精鋒醫療近年產生大額研發、行政及銷售與行銷開支,在2021年度與去年首9個月分別錄得3.49億元及1.47億元淨虧損,其中研發開支佔總營運開支的79.9%和48.3%。

該公司兩項主推產品中,MP1000專注於泌尿外科及婦科方面的商業化應用,2021年12月完成用於泌尿外科手術的註冊臨床試驗,國家藥監局於2022年1月受理其註冊申請,並在2022年12月批准上市。招股書提及,MP1000在臨床試驗中的有效性和安全性,不比達芬奇手術系統為差。

另一項關鍵產品、單孔機械人SP1000也專注婦科手術領域,它於2021年10月啟動註冊臨床試驗,成為中國首個進入婦科手術關鍵性臨床試驗階段的單孔手術機械人,預計今年首季度完成試驗,初步註冊申請則已經在去年10月遞交。

單孔機械人在精準程度比多孔機械人更進一步,能夠將多個切口變為單個切口,進一步減少手術創傷和手術出血量、降低病人感染風險、減少患者麻醉時間,並簡化手術流程。

不過,這同時意味單孔機械人的精細度要求也更勝一籌。全球目前只有直覺外科的單孔腔鏡手術機械人達芬奇SP手術系統獲得美國食品藥物管理局(FDA)批准,其他公司都處於加緊研發階段。精鋒醫療的招股書披露,截至最後可行日期,中國尚無單孔腔鏡手術機械人獲國家藥監局批准。

無先發優勢

隨著MP1000獲批,精鋒醫療將向獲得營收邁進。招股書顯示,該產品去年12月獲得四川省一家三級甲等醫院的首筆銷售訂單,但未有披露具體銷售金額。

然而,手術機械人在中國的商業化難度頗大,因此滲透率極低。據該公司引述的市場數據顯示,2021年,中國的機械人輔助腔鏡手術滲透率僅0.7%,遠低於美國的15.5%。由於價格高昂、欠缺培訓合格的醫生,加上特殊的配置證政策,都限制了手術機械人在中國的使用。

過去幾年,手術機械人成為中國醫療領域投資的熱門賽道,微創機器人(2252.HK)、威高骨科和天智航(688277.SH)已成功上市,總市值分別超過290億港元(252億元)、250億元和50億元。

腔鏡手術機械人方面,威高機器人和微創機器人都有產品上市,時間早於精鋒醫療的MP1000。康多機器人也在2022年獲批腔鏡手術機械人,該公司目前估值也近百億元,預計將在2023年「闖關」上海科創板。

由此可見,精鋒醫療的產品欠缺市場先發優勢,而且還有眾多新興公司奮起直追。手術機械人領域近兩年迎來數十宗融資,其中不少屬於「億元級別」,例如惟德精准去年完成1億元A輪融資,華科精准更於近期完成3億元D輪融資。精鋒醫療即使上市成功,恐怕仍將面臨龐大的競爭壓力。

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新聞

簡訊:佰澤醫療招股集資最多9億元

癌症醫院運營商佰澤醫療集團 (2609.HK)周五在香港公開招股,集資最多9億元。根據上市公告,公司計劃以每股4.22至6.75元發行1.33億;6月19日定價,並於6月23日掛牌。 財報顯示,佰澤醫療在中國運營六家自營癌症診療醫院,去年收入11.9億元,較2023年的10.7億元增長11%;2024年度淨虧損收窄至1,350萬元,較對上年度的2,460萬元虧損有所改善。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國鬆綁稀土管制 金力永磁續供歐美

稀土磁性材料生產商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)周三通過深圳交易所互動平台透露,公司在中國自4月起實施中重稀土出口管制後,已依規申報並陸續獲得主管部門頒發的出口許可,覆蓋美國、歐洲及東南亞市場。消息帶動周三公司A股上漲7.89%至24.07元,港股則漲1.75%報19.7港元。 金力永磁表示,今年首季,公司出口銷售收入3.12億元(4,300萬美元),其中對美國出口的銷售收入為1.22億元,佔營業收入的6.94%,且公司不涉及軍工業務。 據財新報道,自今年4月中國對7類中重稀土實施出口管制後,中國當月出口稀土永磁鐵環比減少一半2,626.7噸,其中前五大出口地是德國、越南、美國、意大利、韓國。歐洲、美國等地的汽車、半導體行業帶來嚴重影響。 中美官員本周在英國倫敦達成貿易框架協議,北京同意暫時恢復稀土出口為期六個月,美方則放寬近期有關噴射機發動機及相關零件的出口限制。中國商務部證實,已經依法批准一定數量的合規申請,並將持續加強合規申請的審批工作。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三花智能招股 最高集資81億港元

制冷空調元器件製造商浙江三花智能控制股份有限公司(2050.HK ,002050.SZ)周五在港公開招股,發售3.6億股,公開發售佔7%,餘下為國際配售,每股售價21.21至22. 53港元,集資最多約81億港元,於本月18日截止認購,20日掛牌。 三花智能去年收入279.5億元人民幣(下同),按年升13.8%,其中製冷空調電器零部件佔59.3%,汽車零部件佔40.7%。去年利潤31.1億元,升6.1%。 集資所得的30%用於研發產品組合,約30%用於在中國擴建及新建工廠,以及提高生產自動化水平,約25%用於擴大海外產能,約5%用於加強數字智能基礎設施,餘下10%用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Melco International will close operations of Grand Dragon Casino.

衛星賭場謝幕 或重塑澳門博彩業版圖

衛星場模式走入歷史,或將為澳門博企帶來EBITDA利潤率結構性修復的潛力 重點: 三年過渡期至今年底屆滿,澳門現有11間衛星場將全部退場 新濠旗下僅一家衛星賭場,受影響程度不若擁有9家衛星賭場的澳博控股    李世達 對澳門博彩業來說,本周一是歷史性的一天,博彩企業新濠國際發展有限公司(0200.HK)率先宣布,將於今年年底結束旗下駿龍娛樂場及三間摩卡角子機場的營運。駿龍娛樂場是俗稱「衛星賭場」的娛樂場,指的是在博企授權下,於非博企物業內設立、由其他營運商營運的賭場。 根據新濠國際的公告,做此決定是基於整體發展策略調整,相關博彩設施如賭桌、角子機與人員,將重新調配至集團旗下其他物業,而餘下三間摩卡角子機場則擬申請保留營運許可,仍需澳門政府審批。 繼新濠國際後,澳博控股(0880.HK)與銀河娛樂(0027.HK)也先後宣告旗下衛星場將於年底結業。至此,澳門現有11間衛星賭場都將結業,意味著這種曾遍布澳門半島老城區、以酒店樓層為主體、依賴分成收益的商業模式將全數退場。 一個時代的結束 衛星場模式是澳門「原創」。1990年代,當時澳門賭業由何鴻燊、霍英東等人組成的澳門旅遊娛樂有限公司(澳博控股前身)專營,其他有意開賭場者需與專營公司合作,逐漸衍生出衛星場的經營方式。衛星場由博企負責賭場運作和人員管理,但實際經營風險和盈虧由衛星場場主承擔。博企從中收取一定比例的管理費,衛星場則自行引客、承擔開支,賺取收入。 這種「分帳模式」讓不少本地中小型資本能以較低門檻進入博彩產業,也促進了舊城區酒店與周邊服務的繁榮,最高峰時期,澳門衛星賭場超過20家,遍布新馬路至高士德一帶。不過,由於場地與業務並非由博企直接管理,監管存在結構性問題,周邊區域容易成為罪案熱點。 現有的模式下,衛星賭場每100澳門元博彩毛收入中,約40澳門元歸政府、55澳門元歸衛星賭場、5元歸博企。然而2022年新修訂的《博彩法》規定,自2026年起,衛星場物業需由持牌博企擁有,或者需改以管理費模式營運,衛星場業主不再能夠分享博彩利潤,只能收取約15%的管理費,意味著將失去大部分收入。 油水不再,結業成為必然。儘管法律規定有三年過渡期,但銀娛旗下的利澳與總統娛樂場已於2022年先行關閉,預告了行業的結局。 根據政府公布,新濠國際關閉旗下一間衛星場與三間角子機場;澳博旗下澳娛綜合現時經營9間衛星場,其中僅凱旋門娛樂場與十六浦娛樂場有望在收購物業後轉為自營,其餘7間將全數關閉;銀河娛樂則將關閉旗下唯一一間衛星場。所有場所共涉及約5,600名僱員,這些僱員將由博企負責安置。 對於衛星場的退場,市場普遍認為對博企的基本面影響不大,甚至可能帶來中長線正面效應。 瑞銀指出,去年所有衛星場在博彩市場的市佔率合共約5%,衛星場終止營業是博彩需求重新分配機會,有關需求轉移會推高博彩企業收益。如果可以完全吸收來自衛星場的博彩需求,博彩企業EBITDA邊際利潤率可以提升20%至30%。2024財年整個行業物業EBITDA相應提升4%至6%。 澳博情況複雜 摩根大通則指出,衛星場佔銀河與新濠過去12個月EBITDA的貢獻僅為0%至2%,因此轉型影響可忽略不計。但對澳博來說,情況相對複雜。其7間預計停運的衛星場約貢獻4% EBITDA,還有約440張賭枱需重新分配,將為澳博帶來潛在數千名員工的人事負擔。若無法提升賭枱使用率,這筆薪酬壓力可能拖累利潤。 對於澳博來說,部分結業場館如金碧滙彩仍具盈利能力,停運或會影響短期現金流。雖然澳博計劃將原衛星場賭枱調至旗下新場如上葡京與葡京人,但市場份額未必能完全保住,還需時間消化與重建人流動線。中信里昂認為,若順利完成轉移,對新場加速回本有正面作用。 花旗則較悲觀,澳博財務壓力較大,截至2025年首季淨負債達235億港元(29.94億美元),高於行業平均。若未能順利處理收購或調整,澳博在2026年起或面臨利潤下滑風險。 這種看法也反映在股價上,新濠與澳博當日均升逾3%,銀娛則是微升0.45%。但對於衛星場經營者來說,衝擊就相當大。經營金碧匯彩娛樂場的匯彩控股(1180.HK),當日股價崩跌近48%,主因是公司來自娛樂場的收入佔總收入超過66%,管理層已預告明年收入與盈利將大幅減少。 衛星場結業後,澳門老城區的街頭巷尾將重歸平靜,但是博彩企業牌桌上的精算才正要開始。不論是新濠、銀娛或擁有最多衛星場的澳博,短期的人事與成本波動不可避免,卻也是一次順勢轉型的良機,如能有效吸納流量,引導賭客去向,或是一次改寫行業版圖的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏