手术机器人产品获批精锋医疗再闯港交所

2023年01月19日

这家手术机器人企业补充最新资料后，第二度向港交所呈交上市申请

重点：

精锋医疗的一款核心手术机器人已于去年12月获批，并获得首笔销售订单
手术机器人是中国医疗领域投资的热门赛道，多家相关企业已上市，并有众多企业获得大额融资，欠缺先发优势的精锋医疗，未来将面临巨大竞争压力

斯年

时隔8个月，手术机器人企业深圳市精锋医疗科技股份有限公司第二度冲击港股，期间一款核心产品已获准在中国销售，能为他们的上市胜算增加几分？

相比传统手术方式，手术机器人有更为清晰的成像系统和灵活的机械臂，通常能以微创形式完成复杂的外科手术。手术机器人可以分为腹腔镜手术机器人、骨科手术机器人、神经外科手术机器人、血管介入手术机器人等不同类别。

精锋医疗成立于2017年，主营设计、开发及制造手术机器人。据更新后的招股文件显示，其核心产品多孔腔镜手术机器人MP1000，已于去年12月获中国国家药监局批准用于泌尿外科手术；至于技术含量更高的单孔腔镜手术机器人SP1000，则为关键在研产品。

全球及中国手术机器人市场都在快速增长。据招股文件援引弗若斯特沙利文提供的数据，全球多孔及单孔腔镜手术机器人的市场规模，已由2016年的180亿元迅速增长至2021年的424亿元，年复合增长率为18.7%，并预计这一数字将持续增长至2030年的1,843亿元。

在申请上市前，精锋医疗已获得众多明星资本加持，包括淡马锡、保利资本、红杉中国、三正健康及博裕资本等，累计融资规模超过20亿元。在2021年10月完成的逾2亿美元融资，令公司投后估值突破15亿美元(101亿元)。

但在精锋医疗专注的腔镜领域，长期由美国医疗设备公司直觉外科(ISRG.US)旗下的达芬奇机器人一家独大，国产手术机器人普遍起步较晚。2021年10月，威高骨科(688161.SH)旗下威高机器人开发的首款国产腔镜机器人获批，燃起了市场热情，但竞争也日趋激烈。可以预见，精锋医疗的突围之路不易走。

暂时零收入

从业绩表现看，截至去年前9个月，精锋医疗仍然未有任何收入，其意图依靠港股上市规则18A章，以“生物医药B类股”的身份闯关上市。这一规则容许没有收入和利润的生物科技公司提交上市申请，自2018年修订以来，截至去年底，通过这一规则成功上市的医疗科技企业接近50家。

精锋医疗近年产生大额研发、行政及销售与营销开支，在2021年度与去年前9个月分别录得3.49亿元及1.47亿元净亏损，其中研发开支占总运营开支的79.9%和48.3%。

该公司两项主推产品中，MP1000专注于泌尿外科及妇科方面的商业化应用，2021年12月完成用于泌尿外科手术的注册临床试验，国家药监局于2022年1月受理其注册申请，并在2022年12月批准上市。招股书提及，MP1000在临床试验中的有效性和安全性，不劣于达芬奇手术系统。

另一项关键产品、单孔机器人SP1000也专注妇科手术领域，它于2021年10月启动注册临床试验，成为中国首个进入妇科手术关键性临床试验阶段的单孔手术机器人，预计今年首季度完成试验，初步注册申请则已经在去年10月递交。

单孔机器人在精准程度比多孔机器人更进一步，能够将多个切口变为单个切口，进一步减少手术创伤和手术出血量、降低病人感染风险、减少患者麻醉时间，并简化手术流程。

不过，这同时意味单孔机器人的精细度要求也更胜一筹。全球目前仅有直觉外科的单孔腔镜手术机器人达芬奇SP手术系统获得美国食品药物管理局(FDA)批准，其他公司都处于加紧研发阶段。精锋医疗的招股书披露，截至最后可行日期，中国尚无单孔腔镜手术机器人获国家药监局批准。

无先发优势

随着MP1000获批，精锋医疗将向获得营收迈进。招股书显示，该产品去年12月获得四川省一家三级甲等医院的首笔销售订单，但未有披露具体销售金额。

然而，手术机器人在中国的商业化难度颇大，因此渗透率极低。据该公司援引的市场数据显示，2021年，中国的机器人辅助腔镜手术渗透率仅0.7%，远低于美国的15.5%。由于价格高昂、欠缺培训合格的医生，加上特殊的配置证政策，都限制了手术机器人在中国的使用。

过去几年，手术机器人成为中国医疗领域投资的热门赛道，微创机器人(2252.HK)、威高骨科和天智航(688277.SH)已成功上市，总市值分别超过290亿港元(252亿元)、250亿元和50亿元。

腔镜手术机器人方面，威高机器人和微创机器人都有产品上市，时间早于精锋医疗的MP1000。康多机器人也在2022年获批腔镜手术机器人，该公司目前估值也近百亿元，预计将在2023年“闯关”上海科创板。

由此可见，精锋医疗的产品欠缺市场先发优势，而且还有众多新兴公司奋起直追。手术机器人领域近两年迎来数十宗融资，其中不少属于“亿元级别”，例如惟德精准去年完成1亿元A轮融资，华科精准更于近期完成3亿元D轮融资。精锋医疗即使上市成功，恐怕仍将面临庞大的竞争压力。

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医疗保健/生物技术, IPO

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传奇生物任命诺华前高管张颖出任CEO

癌症治疗药物开发商传奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）周二宣布任命新任首席执行官。约一个半月前，公司长期掌舵的行政总裁突然离职，消息一度拖累股价急跌。公司任命张颖（Ingrid Zhang）为新任首席执行官，接替此前暂代该职位的Alan Bash。Bash是在黄颖7月底辞职后暂代CEO一职。黄颖离任前，自2020年9月起一直担任传奇生物首席执行官。Bash则是负责公司重磅抗癌药物西达基奥仑赛（Carvykti）业务部门的总裁。加盟传奇生物前，张颖最近的职务是制药巨头诺华（NOVN.SW）国际业务部门首席商务官。此前，她还曾在阿斯利康（AZN.L）、辉瑞（PFE.US）等其他大型药企担任高管职务。传奇生物第二季度营收同比增长52%，从去年同期的2.551亿美元增至3.875亿美元。在最新的三个月期间，该公司实现净利润3,320万美元，扭转了去年同期1.254亿美元的亏损局面。上述任命宣布后，传奇生物股价周二下跌4.6%，收于17.67美元。自该公司7月宣布黄颖离职以来，该股已累计下跌约20%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月16日

LEGN.US

监管罚款拖累携程第二季盈转亏24.6亿元

网上旅游平台携程集团有限公司（9961.HK;TCOM.US）周三公布，第二季收入按年升6%至156.63亿元（23亿美元）；录得净亏损24.45亿元，去年同期为净利润48.8亿元。归属股东净亏损24.58亿元，去年同期则录得净利润48.46亿元。公司表示，第二季收入增长主要受旅游需求保持韧性带动，而转盈为亏主要由于国家市场监督管理总局处以51.8亿元反垄断罚款。若撇除相关处罚，第二季净利润为27亿元。分业务看，住宿预订收入按年升6%至65.76亿元，交通票务收入跌1%至53.5亿元，旅游度假收入升8%至11.61亿元，商旅管理收入升11%至7.71亿元。第二季国际平台收入按年增长逾50%，入境游收入录得高双位数增长。上半年看，携程收入318.71亿元，按年增长约11.2%，归母净利润为4,100万元。非公认会计准则下，上半年归属股东净利润为87.03亿元，去年同期为91.99亿元。携程港股股价周三低开高走，至中午休市报319.4港元，升2.63%，今年以来累跌约42%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月16日

9961.HK

TCOM.US

加密货币再陷低潮嘉楠科技两头受压

加密货币挖矿机制造商嘉楠科技第二季收入大幅下滑、净亏损急剧扩大，产品销售与挖矿收入双双大跌重点：嘉楠科技第二季产品销售收入大跌逾80%，挖矿收入亦下降37% 公司继续累积加密货币，但持有资产价值下降，同时透过将自家矿机投入挖矿业务，以消化未售出的库存梁武仁加密货币价格大起大落，令业内企业的生意往往不是大旺，就是陷入低谷。自去年秋季开始的新一轮市场急挫，令矿机制造商嘉楠科技（CAN.US）深陷低潮，只能等待下一轮行情回升。近一年前加密货币价格开始下跌时，不少市场参与者急忙退场，但嘉楠科技却选择了完全相反的方向。公司2021年开始经营自营挖矿业务，把业务由原有矿机制造进一步扩展。根据公司上周公布的第二季业绩，截至6月底，公司已累积1,915.5枚比特币，按年增加约29%；另持有3,951.7枚以太币，与一年前大致持平。不过，随着加密货币价格下跌，公司挖矿所得数字资产按获得时市值确认的收入按年下降37%，至1,770万美元。在这种市况下囤积虚拟货币，反而令嘉楠科技陷入两难。加密货币行情低迷时，未售出的Avalon矿机库存增加；与此同时，公司持有的比特币和以太币价值下跌，产生未实现亏损并侵蚀盈利。当然，挖矿收入亦受到冲击，因为如今挖出的同等数量比特币和以太币，价值只及一年前的一小部分。由于挖矿成本高于加密货币本身的价值，许多矿工退出市场，嘉楠科技第二季产品销售收入按年大跌逾80%，至1,360万美元。连同挖矿收入计算，公司季度总收入大跌逾三分之二，至3,190万美元。作为对比，在过往加密货币牛市期间，产品销售通常占嘉楠科技收入的大部分；但到第二季，这项业务占总收入已不足一半。除收入大幅收缩外，嘉楠科技还录得大额存货减值，以及加密货币持仓的公允价值亏损。结果，公司第二季净亏损接近1亿美元，较一年前的1,100万美元大幅扩大。公司的流动资金相当有限，截至6月底现金不足7,000万美元。与此同时，嘉楠科技仍在进行股份回购计划，承诺在今年底前斥资3,000万美元回购股份。对一家经营活动现金产生能力承压的公司而言，这并非小数目。为填补资金缺口，嘉楠科技上月出售了部分加密资产。库存难题如今加密货币矿工面对的成本很容易超过收入，经营压力沉重。当挖矿经济效益转差，硬件制造商便要为卖不出去的库存计提巨额减值。对嘉楠科技而言，一台Avalon 16系列矿机只要滞留仓库未能售出，其公平市值便会下跌，迫使公司直接在资产负债表上作出减值。库存成本是嘉楠科技这类制造商无法避免的现实，但仍有管理空间。嘉楠科技正把部分未售出的产品投入自营挖矿业务，以控制库存水平。这样一来，公司可以把闲置矿机转化为实际运作的算力，而不是直接计提减值或大幅折价出售。此举可让嘉楠科技继续产生收入，若持有的加密资产其后升值，也可能带来财务收益。但在今次这类加密货币低潮中，嘉楠科技仍无法阻止收入下滑。在宏观经济环境改善及机构需求回升的共同推动下，加密货币在夏末出现强劲反弹，但嘉楠科技的前景依然相当黯淡。管理层表示，预计公司第三季收入仅为1,100万至1,500万美元，其中很大部分可能来自挖矿业务，因为全行业库存过剩持续打击其矿机销售。 “展望第三季，尽管比特币价格在8月底有所回升，但矿工采购仍然谨慎，行业库存仍有待消化，”首席执行官张楠赓在公司业绩电话会议上表示。“部分竞争对手采取了更进取的定价策略，以加快资金回笼。我们预计第三季矿机销量及平均售价仍将承受压力。” 在挖矿业务方面，虽然数字资产价格上升会提高每枚所挖货币的价值，但单靠价格上涨并不足以推高嘉楠科技这项业务的收入。原因是当市场价格上升，全球其他矿工也会启动更多矿机，而新增货币供应量固定，令嘉楠科技每天实际挖得的货币数量减少。换言之，公司挖矿产量可能下降，抵销加密货币价格上升带来的好处。不出所料，嘉楠科技公布第二季业绩后股价急挫，三个交易日累跌约14%。公司目前市销率（P/S）仅0.3倍，远低于规模较小的竞争对手亿邦国际（EBON.US）的1.94倍。亿邦国际除核心硬件制造业务外，同样经营自营加密货币挖矿业务。目前，只要外部客户需求持续疲弱，嘉楠科技仍可把自己未售出的矿机转入自营挖矿业务，用来生产自己的虚拟货币。但这种内部消化库存的做法并非真正可行的长期商业模式。在下一轮加密货币牛市到来之前，公司仍将处于进退两难的境地。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月16日

CAN.US

Going to Hong Kong again nine months after listing, Moore Threads increases financing for the GPU race

上市九个月再赴港摩尔线程为GPU竞赛加码融资

国产GPU由技术追赶走向规模商用，摩尔线程A股上市不足一年即筹划赴港，在收入高速增长之际提前扩充融资能力重点：摩尔线程据报已秘密提交香港上市申请，计划募资至少10亿美元，距离其科创板挂牌仅九个月公司上半年收入大增147%，但研发、备货及交付同步扩张，经营现金流仍大幅流出，显示GPU商业化需要持续资本投入　李世达中国头部国产GPU正由技术验证走向规模商用，资本市场也随之升温。市场消息称，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（688795.SH）据报已秘密提交香港上市申请，计划募资至少10亿美元。公司去年12月才登陆科创板，IPO募集近80亿元，相隔约九个月便寻求第二个上市平台。去年底以来，沐曦（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）、天数智芯（9903.HK）先后上市，燧原科技（688801.SH）亦于9月11日登陆科创板。AI训练和推理需求增长，加上国产替代及智算基建扩张，头部GPU厂商加快交付和集群部署，融资亦由一级市场延伸至公开市场。商业化拉高资本需求截至6月底，摩尔线程IPO净募集75.76亿元中，约19.82亿元已投入募投项目，29亿元用于现金管理，专户仍有约27.25亿元。H股上市可增加境外资本来源，为后续研发、商业化及产业并购提供更多资金弹性。 GPU进入规模商用后，资金需求也随之扩大。一代产品放量时，下一代架构和芯片已要同步研发；由单卡走向万卡集群，又增加备货、软件适配和工程部署投入。燧原此次科创板IPO便计划募集约61亿元，用于第五、第六代AI芯片及相关技术，网上发行获6,109倍认购。摩尔线程上半年收入17.36亿元，同比增长147.42%，已超过2025年全年；毛利9.89亿元，增长103.78%，归母净亏损由2.71亿元收窄95.73%至1,156万元。不过，扣除非经常性损益后仍亏1.51亿元，盈利改善部分受到政府补助及金融资产收益等因素影响。夸娥智算集群商业化加快，旗舰MTT S5000亦已实现规模销售。业务放量仍伴随高投入，公司上半年研发支出7.69亿元，相当于收入44.3%，2022年以来累计接近59亿元；经营活动现金净流出21.69亿元，较上年同期11.64亿元进一步扩大，主要因扩大生产规模、增加经营性采购支出。GPU企业既要扩大交付，也要持续投入下一代产品，融资能力因而成为竞争的一部分。产业前景仍提供增长空间，国家“十五五”规划提出增加高性能智算资源供给、建设超大规模智算集群，并培育自主可控的软硬件生态。政策同时覆盖芯片研发、算力基础设施及软硬件生态建设，为国产GPU增加应用场景。从窗口期走向竞争期市场格局也在改变，Reuters Breakingviews估计，中国AI半导体市场规模约900亿美元，芯片巨头英伟达（NVDA.US）市占率已由数年前接近垄断降至约55%。摩尔线程、沐曦、壁仞科技及燧原科技等本土厂商正在取得更多市场空间。竞争也由芯片延伸至软件生态，英伟达CUDA开发者体系仍是一道重要门槛；摩尔线程则通过MUSA（元计算统一系统架构）软件栈及相关工具降低CUDA程序迁移成本，截至6月底已支持逾80万名开发者，并实现万卡级集群部署。市场早已为国产GPU的增长前景支付高溢价，燧原IPO估值相当于约61.8倍2025年销售额，虽低于摩尔线程和沐曦上市时的水平，仍明显高于英伟达同期约25.4倍。随着更多国产GPU厂商陆续进入公开市场，可供投资者选择的标的增加，过去由稀缺性支撑的估值溢价也将逐步面对考验。摩尔线程在A股上市后股价一度大幅攀升，但近期随着首批网下配售限售股解禁，流通股份明显增加，股价亦快速回调。9月7日解禁股份虽只占总股本约5.5%，却令流通盘增加约85%，当日股价跌停翌日再下挫，说明股份供给增加后，市场正重新评估此前的高估值。股份供给增加，也让市场重新衡量摩尔线程的估值。赴港将进一步扩大投资者基础，并为下一轮产品研发及规模扩张增加资本来源；摩尔线程正处于扩张窗口，但随着更多国产GPU厂商进入公开市场，稀缺性带来的估值支撑将逐步减弱，收入增长、现金流、产品迭代、客户部署及软件生态，将成为市场更直接的定价依据。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月16日

688795.SHG

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