中国电动车出口火热臻驱科技乘势赴港IPO

2026年07月28日

尽管中国内地新能源汽车市场增长放缓，这家上海电控系统供应商今年仍保持增长，但其一半收入来自单一汽车制造商

重点：

在中国新能源汽车出口蓬勃增长的带动下，臻驱科技2026年前五个月收入增长73.3%，尽管内地新能源汽车市场正在收缩
这家电控零部件制造商一半销售额来自单一客户，令公司面临客户集中及价格压力

胡鸣鹤

臻驱科技（上海）股份有限公司希望与中国较受瞩目的电动汽车及电池生产商一同进入投资者视野，并将自身定位为汽车动力系统关键设备的重要供应商。公司上周再次递交香港上市申请，计划募资扩大电控系统产能。这类部件负责控制新能源汽车电池与电机之间的电能流动。

与电动汽车的外观设计或电池包相比，电控系统较少受到关注，但其作用不可或缺，负责控制如何将电池输出的电能转化为车辆动力。

随着中国新能源汽车产业迅速扩张，公司业务亦高速增长。其收入由2023年的1.598亿元（2,360万美元）增至2025年的20亿元，两年间增长逾十倍；2026年前五个月再同比增长73.3%至9.56亿元。同期毛利率由负8.3%改善至9%，但公司仍未扭亏，最新期内录得净亏损1.275亿元。

臻驱科技成立于2017年，是中国新一批较少受到市场关注的汽车供应商之一。中国第一代新能源汽车龙头主要由比亚迪（1211.HK；002594.SZ）等整车企业，以及电池巨头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）主导。下一波企业则来自较不显眼的新能源汽车供应链，产品涵盖功率电子设备、汽车半导体等不同领域。

臻驱科技面对的挑战是，市场上存在不少实力雄厚的竞争者。包括比亚迪和特斯拉（TSLA.US）在内的多家龙头车企，均自行研发重要的电控技术。这意味着独立供应商必须向车企证明，将相关系统外包可以带来更先进的技术、更低的成本，最好两者兼得。

出口市场领先者

根据申请文件引用的第三方市场资料，臻驱科技已成为中国市场的重要参与者，2025年占全国电机控制器市场3.7%的份额。更重要的是，按销售收入计，公司去年在中国出口车型所使用的电机控制器供应商中排名第一，显示其已受益于中国车企加快海外扩张。

然而，这项出口市场优势也突显臻驱科技的一大弱点，即公司高度依赖最大客户。申请文件并未披露该客户名称，但相关描述与中国最大的乘用车出口商奇瑞汽车（9973.HK）相符。

这项合作已成为臻驱科技增长的主要动力。过去三年，公司最大客户的收入占比持续上升，逐渐挤压其他客户的比重，由2023年的10.7%升至去年的57.1%，2026年前五个月则回落至50%。双方合作目前涵盖32款车型，臻驱科技并于2024年底在奇瑞总部所在地芜湖设立生产基地，以配合其不断扩大的产量。

这种紧密合作有助臻驱科技迅速扩大规模，但也突显依赖单一客户的风险。由于转换供应商的成本较高，汽车零部件企业通常能从这类合作关系中受益。不过，奇瑞的协议在首个三年期届满后改为每年续期，一旦合作规模缩减或终止，臻驱科技将受到重大打击。奇瑞的关键地位亦赋予其较强议价能力，可凭借大批量采购要求降低价格，从而对臻驱科技的利润率构成压力。

至少目前而言，臻驱科技在出口新能源汽车市场的优势，令公司站在中国汽车市场其中一股最强劲的新趋势之上。随着补贴力度减弱，中国内地新能源汽车销量今年大幅下跌，结束过去数年的爆发式增长。上半年内地新能源汽车销量下降13.4%，整体中国汽车市场的跌幅更大；同期出口却大幅增长，新能源汽车出口量增逾一倍至236万辆。

奇瑞是这一市场转变的主要受益者之一。公司上半年出口量增长71.5%至943,817辆，新能源汽车总销量亦增长32.3%，即使同期不少新能源汽车生产商均录得销量下跌。

出口托底

出口带动的增长，令臻驱科技得以抵御中国内地市场放缓的影响，但也使公司面临各国针对中国汽车日益升高的贸易壁垒。欧盟已对中国产电动汽车征收反倾销税，墨西哥及巴西等市场亦加强对中国进口产品的限制，美国则全面禁止中国电动汽车进口。

与此同时，臻驱科技也受到中国汽车价格战的压力。为减少亏损，车企要求供应商降价，使价格压力沿供应链向上游传导。

臻驱科技的电机控制器平均售价由2023年的4,328元，大跌约43%至2025年的2,473元。不过，公司同期凭借销量爆发式增长，抵销售价下跌的影响，销量增加近20倍至逾61.4万台。

为应对利润率压力，公司将更多生产环节转为内部制造，以降低成本。功率模组过去主要由第三方代工，目前已改为自行生产，带动该业务2026年前五个月毛利率升至26.2%。不过，公司整体盈利能力仍然有限，自2023年以来累计亏损逾10亿元。

臻驱科技正尝试扩大奇瑞以外的客户基础。一家描述与长安汽车（000625.SZ）相符的客户，在2026年前五个月贡献公司13.3%的收入；另一家描述与赛力斯集团（9927.HK；601127.SH）相符的新能源汽车制造商，则贡献9.8%。德国供应商舍弗勒（SHA.DE）既是臻驱科技的投资者，也已成为其另一主要客户，并为公司进入大众汽车供应链提供渠道。

臻驱科技表示，一个与大众汽车相关、涵盖四款中国车型的项目已进入量产，另一个海外混合动力项目预计于2027年投产。

臻驱科技的投资者阵容颇具实力。君联资本是公司最大的外部股东，另一只获联想支持的基金也有参与投资。沃尔沃旗下投资机构于2023年入股，令臻驱科技与这家瑞典车企的母公司浙江吉利建立联系；吉利是中国主要民营汽车制造商之一。

对臻驱科技而言，在公司寻求突破内地客户基础之际，这些合作关系有望成为连接中国快速增长的新能源汽车市场与海外汽车产业网络的桥梁。

臻驱科技的崛起显示，除了近年备受瞩目的汽车品牌和电池企业，中国新能源汽车产业正为投资者孕育新一代供应链公司。公司此时赴港上市正值关键时刻，中国新能源汽车行业供应严重过剩，许多人认为市场早该迎来调整，而臻驱科技正试图在调整来临前加快增长。

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新闻

碳化硅外延片价格下滑天域半导体上半年盈转亏

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2026年08月17日

2658.HK

商汤发盈喜中期业绩首见盈利

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2026年08月17日

0020.HK

海外收入环比跌四成雾芯科技欧洲收购再放“烟幕”

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2026年08月17日

RLX.US

After breaking investors' hearts for nine years post-IPO, China Literature hopes to bounce back with AI and IP

上市9年伤尽股民心阅文冀借AI加IP翻身

腾讯旗下阅文当年招股曾轰动全城，但目前股价只及高峰五分之一重点：上半年盈利大跌逾八成 IP业务增长逾四成　郑瑞棠中国领先的网络文学平台阅文集团（0772.HK）近日公布2026年度中期业绩，盈利大跌84.1%，但公布翌日股价却大升一成。其实阅文上半年收入同比增长10.7%至35.3亿元，只不过受税务相关费用所拖累，包括约3亿元补缴所得税及滞纳金等，才令盈利大跌。一向主要收入来源的线上业务上半年出现倒退，但版权运营收入同比增加41.9%至16.14亿元，其中短剧及AI漫剧（用人工智能制作漫画风格短剧）收入超过4.3亿元，增长2.3倍，IP衍生业务的GMV（商品交易总额）大增六成至7.8亿元，而且近期阅文股价低迷接近历史新低，所以业绩公布后股价反弹。回顾阅文九年前在香港招股上市，曾经风光一时。2015年腾讯收购及整合盛大文学后成立阅文集团，两年后已在港交所上市。 2017年在港招股时，借着腾讯的光环，冻结资金达5,200亿港元，创当时香港新股冻结资金第二高纪录，上市首日最高比招股价55港元上升一倍，市值飙升至近千亿港元，市盈率高逾百倍。不过阅文的表现可说昙花一现，甫上市初期股价已超逾100港元，但这已经是历史高位，近年股价辗转下跌至近20港元的上市新低。股价低迷只因多年盈利表现失色，未有炒作概念。在港招股风光一时阅文上市初期，主收入是付费阅读的在线业务，占总收入七至八成，至2024年在线业务与IP版权运营业务差不多平分秋色，版权业务甚至稍微超越在线业务。但在近年内地IP经济盛行之际，阅文IP业务反倒未有大幅增长，在线业务依然是主要收入来源，2026上半年仍占总收入52.1%。所谓IP（Intellectual Property）市场，是指以知识产权为核心，通过创作、授权、改编、商品化等来创造商业价值。近年港股中发展IP市场最成功的要数泡泡玛特（9992.HK），一只Labubu已红透半边天，去年市值最高炒逾4,000亿港元，并晋身恒指成分股。为何泡泡玛特做IP做得风生水起，阅文同样拥有大量知识产权，IP市场的发展却远远落后？泡泡玛特商业化领先泡泡玛特所采用的可说是潮流艺术IP，以视觉先行，利用强大的潮流零售与供应链布局，配合盲盒等潮流产品，令IP迅速爆红。但其IP主要靠视觉驱动，售卖陪伴感和审美价值，没有故事背景，所以面对潮流更迭的风险。至于阅文的IP是由内容驱动，拥有庞大的网文库，其角色有较重故事背景，有较深厚的感情连结。不过在潮流化及商品化上，就远远落后于泡泡玛特，造成股价大落后，目前市值仅230亿港元，只及高峰期的两成。其实阅文近年也有爆红的IP，例如在近年内地火爆的电视剧《庆余年》、2024年国内电影票房首位的《热辣滚烫》等，上映以后也未能刺激公司的表现，主要是由于作品的版权权益分散，利润分成的机制也不透明，高票房或收视未必能转成商品化，都是令股价长期低迷的原因。阅文的在线阅读收费业务护城河虽深，但增长已面临瓶颈，今年上半年收入已减少7.3%至18.1亿元，活跃用户亦减少5.1%至1.34亿。未来业务能否翻身，视乎公司能否转型至AI加IP业务。 AI成IP价值放大器管理层已明言，未来的发展将围绕IP与AI的配合。阅文已有庞大的文字库，近年加快了将文字内容视觉化，例如积极推出近年内地火爆的短剧及以AI漫剧。阅文开发的DramaBuddy，就是AI 制作漫剧的工具。另外通过IPBuddy，可以让公司的版权团队在几分钟内完成对一部作品的评估，大幅提升IP改编和商业化效率。事实上，AI有助阅文将文字作品视觉化，及筛选最具潜力的IP进行商业化。所以公司也认为，AI将成IP价值的重要放大器。 AI及IP都是近年市场热炒概念，如果未来阅文由线上阅读，进化成IP概念股，盈利有望爆炸性上升，公司的估值也可能会有所提升，到时离大翻身之路相信不远。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月17日

0772.HK

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