长安汽车

尽管中国内地新能源汽车市场增长放缓，这家上海电控系统供应商今年仍保持增长，但其一半收入来自单一汽车制造商 重点： 在中国新能源汽车出口蓬勃增长的带动下，臻驱科技2026年前五个月收入增长73.3%，尽管内地新能源汽车市场正在收缩 这家电控零部件制造商一半销售额来自单一客户，令公司面临客户集中及价格压力    胡鸣鹤 臻驱科技（上海）股份有限公司希望与中国较受瞩目的电动汽车及电池生产商一同进入投资者视野，并将自身定位为汽车动力系统关键设备的重要供应商。公司上周再次递交香港上市申请，计划募资扩大电控系统产能。这类部件负责控制新能源汽车电池与电机之间的电能流动。 与电动汽车的外观设计或电池包相比，电控系统较少受到关注，但其作用不可或缺，负责控制如何将电池输出的电能转化为车辆动力。 随着中国新能源汽车产业迅速扩张，公司业务亦高速增长。其收入由2023年的1.598亿元（2,360万美元）增至2025年的20亿元，两年间增长逾十倍；2026年前五个月再同比增长73.3%至9.56亿元。同期毛利率由负8.3%改善至9%，但公司仍未扭亏，最新期内录得净亏损1.275亿元。 臻驱科技成立于2017年，是中国新一批较少受到市场关注的汽车供应商之一。中国第一代新能源汽车龙头主要由比亚迪（1211.HK；002594.SZ）等整车企业，以及电池巨头宁德时代（3750.HK；300750.SZ）主导。下一波企业则来自较不显眼的新能源汽车供应链，产品涵盖功率电子设备、汽车半导体等不同领域。 臻驱科技面对的挑战是，市场上存在不少实力雄厚的竞争者。包括比亚迪和特斯拉（TSLA.US）在内的多家龙头车企，均自行研发重要的电控技术。这意味着独立供应商必须向车企证明，将相关系统外包可以带来更先进的技术、更低的成本，最好两者兼得。 出口市场领先者 根据申请文件引用的第三方市场资料，臻驱科技已成为中国市场的重要参与者，2025年占全国电机控制器市场3.7%的份额。更重要的是，按销售收入计，公司去年在中国出口车型所使用的电机控制器供应商中排名第一，显示其已受益于中国车企加快海外扩张。 然而，这项出口市场优势也突显臻驱科技的一大弱点，即公司高度依赖最大客户。申请文件并未披露该客户名称，但相关描述与中国最大的乘用车出口商奇瑞汽车（9973.HK）相符。 这项合作已成为臻驱科技增长的主要动力。过去三年，公司最大客户的收入占比持续上升，逐渐挤压其他客户的比重，由2023年的10.7%升至去年的57.1%，2026年前五个月则回落至50%。双方合作目前涵盖32款车型，臻驱科技并于2024年底在奇瑞总部所在地芜湖设立生产基地，以配合其不断扩大的产量。 这种紧密合作有助臻驱科技迅速扩大规模，但也突显依赖单一客户的风险。由于转换供应商的成本较高，汽车零部件企业通常能从这类合作关系中受益。不过，奇瑞的协议在首个三年期届满后改为每年续期，一旦合作规模缩减或终止，臻驱科技将受到重大打击。奇瑞的关键地位亦赋予其较强议价能力，可凭借大批量采购要求降低价格，从而对臻驱科技的利润率构成压力。 至少目前而言，臻驱科技在出口新能源汽车市场的优势，令公司站在中国汽车市场其中一股最强劲的新趋势之上。随着补贴力度减弱，中国内地新能源汽车销量今年大幅下跌，结束过去数年的爆发式增长。上半年内地新能源汽车销量下降13.4%，整体中国汽车市场的跌幅更大；同期出口却大幅增长，新能源汽车出口量增逾一倍至236万辆。 奇瑞是这一市场转变的主要受益者之一。公司上半年出口量增长71.5%至943,817辆，新能源汽车总销量亦增长32.3%，即使同期不少新能源汽车生产商均录得销量下跌。 出口托底 出口带动的增长，令臻驱科技得以抵御中国内地市场放缓的影响，但也使公司面临各国针对中国汽车日益升高的贸易壁垒。欧盟已对中国产电动汽车征收反倾销税，墨西哥及巴西等市场亦加强对中国进口产品的限制，美国则全面禁止中国电动汽车进口。 与此同时，臻驱科技也受到中国汽车价格战的压力。为减少亏损，车企要求供应商降价，使价格压力沿供应链向上游传导。 臻驱科技的电机控制器平均售价由2023年的4,328元，大跌约43%至2025年的2,473元。不过，公司同期凭借销量爆发式增长，抵销售价下跌的影响，销量增加近20倍至逾61.4万台。 为应对利润率压力，公司将更多生产环节转为内部制造，以降低成本。功率模组过去主要由第三方代工，目前已改为自行生产，带动该业务2026年前五个月毛利率升至26.2%。不过，公司整体盈利能力仍然有限，自2023年以来累计亏损逾10亿元。 臻驱科技正尝试扩大奇瑞以外的客户基础。一家描述与长安汽车（000625.SZ）相符的客户，在2026年前五个月贡献公司13.3%的收入；另一家描述与赛力斯集团（9927.HK；601127.SH）相符的新能源汽车制造商，则贡献9.8%。德国供应商舍弗勒（SHA.DE）既是臻驱科技的投资者，也已成为其另一主要客户，并为公司进入大众汽车供应链提供渠道。 臻驱科技表示，一个与大众汽车相关、涵盖四款中国车型的项目已进入量产，另一个海外混合动力项目预计于2027年投产。 臻驱科技的投资者阵容颇具实力。君联资本是公司最大的外部股东，另一只获联想支持的基金也有参与投资。沃尔沃旗下投资机构于2023年入股，令臻驱科技与这家瑞典车企的母公司浙江吉利建立联系；吉利是中国主要民营汽车制造商之一。 对臻驱科技而言，在公司寻求突破内地客户基础之际，这些合作关系有望成为连接中国快速增长的新能源汽车市场与海外汽车产业网络的桥梁。 臻驱科技的崛起显示，除了近年备受瞩目的汽车品牌和电池企业，中国新能源汽车产业正为投资者孕育新一代供应链公司。公司此时赴港上市正值关键时刻，中国新能源汽车行业供应严重过剩，许多人认为市场早该迎来调整，而臻驱科技正试图在调整来临前加快增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在中国本土车市竞争加剧之际，中国最大汽车出口商奇瑞正通过一家新加坡合资企业，进军一向相对封闭的日本市场 重点： 奇瑞持有一家新加坡合资公司27%股权，该公司计划于明年在日本推出微型电动车，谨慎进军这个全球第四大汽车市场 奇瑞是中国最大的汽车出口商，今年5月海外销量达177,666辆，约为其当月中国本土销量的三倍    谭英 日本汽车市场长期以来一直是由丰田、本田及日产等本土巨头主导的堡垒。然而，奇瑞汽车股份有限公司（9973.HK）似乎认为自己有能力打破这道高墙，借此维持其作为中国汽车产业全球化浪潮中最大出口商的地位。 上月，奇瑞海外业务负责人张贵兵向日本媒体表示，通过提供“日本汽车制造商所没有的独特功能”，公司有望在日本培育出全新的客户群。这番言论似乎暗示奇瑞将聚焦电动车（EV）市场，而这正是日本主要车厂长期相对忽视的领域。 数日后，总部位于横滨的EMT Co. Ltd.宣布推出全新汽车品牌Emta，专攻日本市场。公司表示，该品牌旨在解决日本驾驶员日常面对的挑战，例如道路与街巷狭窄，以及停车位不足等问题。 Emta首席执行官为何晓庆，他曾担任长安福特总裁。长安福特是长安汽车（000625.SZ）与福特汽车（F.US）各持股50%的合资企业。Emta的运营公司设于东京附近横滨的一处WeWork共享办公室。公司计划于2027年下半年推出首款Emta品牌车型，定位为日本特有的“Kei Car”（轻型车/微型车）。该车种约占日本汽车市场四成，2025年销量约160万辆。 Emta由总部设于新加坡的Electric Mobility Technology持有。该合资企业共有五名股东，其中奇瑞持股27.27%。另一名持股27.27%的股东为江苏悦达汽车集团，并负责车辆生产。日本最大的汽车用品连锁集团Autobacs Seven Co.（9832.T）持股18.18%；中国电池制造商国轩高科（002074.SZ）持股18.18%；汽车喷涂设备供应商阿耐思特岩田株式会社（6381.T）则持有余下9.09%股权。 奇瑞将向合资公司提供技术支持，包括整车平台架构、电动驱动系统及辅助驾驶系统。Emta市场总监、曾任日产中国总经理的打越晋表示，Emta车型的定价将力求与燃油Kei Car相近。 方正掀背车 Emta首款车型将采用方正掀背设计，车身尺寸与奇瑞QQ冰淇淋相近，轴距为1.96米，搭载磷酸铁锂（LFP）电池，续航里程介于155公里至220公里之间。 本田（7267.T）的燃油版N-Box微型厢型车目前是日本最畅销的Kei Car，售价介于174万日元至248万日元（约10,880美元至15,500美元）之间。该车型去年销量达201,354辆，高于丰田（7203.T）Yaris的166,533辆，以及铃木汽车（6785.T）Spacia的165,589辆。 何晓庆表示，Emta将于2027年与Autobacs合作建立最多100个销售及售后服务网点，作为其进军日本电动车市场的重要基础，并将在2030年后研究于日本设厂生产的可能性。 Emta并非首款与中国企业有关的日本微型电动车。虽然奇瑞的布局相当谨慎，但新能源车龙头比亚迪（1211.HK；002594.SZ）早于2015年便开始向日本销售电动巴士，并于2022年推出纯电动轿车。去年10月，比亚迪亦宣布进军Kei Car市场，旗下BYD Racco预计将于今年夏季或秋季上市。该车专为日本市场开发，采用磷酸铁锂电池，续航里程约180公里，售价约250万日元。 除了奇瑞与比亚迪之外，本田、日产及铃木亦已公布各自的电动Kei Car发展计划。…

在中国官方多次重申反对汽车行业价格战的背景下，自周二晚间起，中国多家主流车企先后宣布，自即日起对供应商支付帐期统一压缩至60天以内，以促进产业链资金高效流转，助力中小企业发展。此举被视为行业反“内卷”的最新举措。 据财新报道，目前已作出相关宣布的车企包括一汽集团、东风汽车（0489.HK）、广汽集团（2238.HK，601238.SH）、赛力斯（601127.SH）、吉利汽车（0175.HK）和长安汽车（000625.SZ）。紧接着比亚迪（1211.HK；002594.SZ）、奇瑞汽车也在周三跟进，名单或再增加。 比亚迪在微信公众号称，此举是为落实国家及相关部委就保障产业链供应链稳定、促进汽车产业高质量发展作出的一系列部署要求，“将以实际行动推动中国汽车产业高品质发展”。 报道指出，自2023年以来，车企为了降低成本而向上游供应商传递压力。在选择供应商时，车企一般追求低价中标，还会要求供应商每年按一定比例降价。国内主要汽车企业的财报则显示，2024年向供应商付款的账期普遍在120天以上。 中国钢铁工业协会近日发文指出，去年起多家主流车企要求降价10%以上，已远超可接受范围。有部分车企往往延迟几个月才透过企业汇票支付货款，将本该自己承担的融资压力和融资成本转嫁上游供应商，导致钢厂资金压力倍增，为行业带来严重冲击。 据该协会此前公布，2024年重点钢铁企业的平均销售利润率仅为0.71%，较2023年的1.32%下滑超过46%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司（000625.SZ）周四公告称，其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业，由国资委继续履行实控人角色。同日，东风汽车集团股份有限公司（0489.HK）亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道，原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团，汽车业务与东风合组一家新的汽车央企，拟定名“中国南方汽车集团”，公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显，加上地方政府介入，重组最终未果。 报道引述知情人士透露，重组原以长安汽车为主导，冀激活东风体系，但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出，汽车央企难以靠合并突围，国资委放弃主导两家汽车央企重组，令其继续保持独立发展，意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后，周四长安汽车收升3.34%至12.98元，东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

东风汽车集团有限公司和中国兵器装备集团有限公司旗下上市的车企，同时宣布重组计划，引发外界猜测两家大型国有汽车制造商可能正准备合并。 东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)和中国兵器装备集团旗下的长安汽车(000625.SZ)周一分别在证券交易所提交的文件中表示，其国有母公司正计划与其他国有企业进行重组。同一行业的大型国有企业在执行由政府出来策划的行动时，通常同时发布此类公告。 东风在香港上市的股票周二飙升26%，而长安的股价上涨4.7%。中国汽车行业需要整合，因全国约有六家主要生产商和许多较小的生产商，存在大量过剩产能。但利益相关者不愿放弃对地方经济有重要贡献者的企业控制，整合一直未能实现。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

蔚来汽车CEO李斌称，如果蔚来的汽车完全由自己制造的话，成本会下降10% 重点： 蔚来已获得独立造车资质，并收购为其代工的江淮汽车的工厂资产 公司最新公布的三季度财报还算亮眼，期内营收、交付量、毛利率、整车毛利率等指标均向好       郭凯文 相信要不了多久，“江淮”二字将从蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)各类车型的尾标中消失。原因很简单，作为造车新势力的代表之一，该公司独立造车的大幕或将拉开。 12月5日，多家媒体报道，蔚来汽车科技(安徽)有限公司出现在工信部的“车辆生产企业信用信息管理系统”中。据此推测，蔚来已获得独立生产资质。 5日晚间，江淮汽车(600418.SH)发布公告称，此前公开挂牌的乘用车公司三工厂及乘用车公司新桥工厂相关三个资产包已完成竞价，根据竞价结果，蔚来汽车成为资产一包、资产三包受让方，交易价格分别约为16.7亿元、14.9亿元，合计31.6亿元。 值得注意的是，江淮汽车本次出售的资产一包、资产三包，正是蔚来F1工厂和蔚来F2工厂。长久以来，这两个工厂专门为蔚来代工造车。 拿到独立造车资质，收购代工工厂，市场对蔚来的“组合拳”并不感到意外。今年10月，江淮汽车公告转让资产时，就有消息称蔚来是接盘方，有关其谋求独立造车资质的传闻随之甚嚣尘上。不过，双方当时都对此讳莫如深。 代工模式“红与黑” 分析普遍认为，将代工工厂收入囊中后，蔚来透过代工生产汽车的模式将就此落幕。 2015年被认为是“互联网造车”元年，以“蔚小理”(蔚来、理想汽车、小鹏汽车)为代表的造车新势力最初都不约而同地选择代工模式。这是衡量现实利弊之下的理性选择：毕竟作为行业新手，没有生产地，制造技术能力欠缺，更重要的是缺乏生产资质。 现实中，获得工信部的生产资质的途径有两个：一是收购有资质的企业，二是独立申请资质。蔚来选择后者。 2016年，蔚来牵手江淮汽车，后者自此为其代工生产旗下车型。小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)等车企均一度借助具备资质的企业代工。代工模式让造车新势力在业内得以快速站稳脚跟。当然，这种模式也不是没有弊端，最大的问题是在生产制造环节，委托方话语权的旁落。 与蔚来不同，近年来一些造车新势力相继通过收购获得资质。比如，小鹏收购广东福迪汽车有限公司100%股权获得生产资质；理想收购力帆汽车旗下重庆力帆汽车有限公司100%股权拿到资质；零跑收购福建新福达汽车拿下造车资质。 虽然当下危机重重，在竭力自救，但威马汽车是造车新势力中较早拿到造车资质的“幸运儿”。2017年，威马汽车收购了大连黄海和中顺汽车两家车企，两张造车资质落袋。该公司创始人沈晖曾对媒体表示：“只有自建工厂，才能从源头上控制产品品质。此外，在代工模式下数据无法形成闭环，车企数字化的优势也无法体现。” 独立造车的优势，蔚来汽车CEO李斌也直言不讳。在最近召开的第三季度财报电话会议上，李斌称如果蔚来的汽车完全由自己制造的话，制造成本会下降10%。 三季成绩单向好 此番掷重金收购，蔚来差不差钱？是否存在资金压力？该公司最新公布的三季度财报给出了答案。就其目前的财力而言，可以说不在话下。 财报显示，截至今年9月30日，蔚来的现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款为452亿元，较上一季度增加137亿元。 总的来说，蔚来交出的成绩单还算亮眼，数据呈向好趋势。数据显示，其营收达190.7亿元，环比增长117.4%，同比增长46.6%。 第三季度，蔚来毛利率为8%，二季度仅为1%；“蔚小理”中的另外两家企业，小鹏毛利率为-2.7%，理想毛利率高达22.0%。另一项重磅指标整车毛利率，蔚来重返两位数达11%，环比升4.8个百分点，同比跌5.4个百分点；小鹏整车毛利率为-6.1%，理想整车毛利率高达21.1%。 备受市场关注的交付量，蔚来为5.54万辆，环比增长135.7%，同比增长75.4%；小鹏交付量超过4万辆，理想交付更突破10万辆。 展望第四季度，蔚来预计交付量为4.7万至4.9万辆，同比增长17.3%至22.3%；预期总营收为160.8亿元至167亿元。 财报出炉后，蔚来美股、港股均录得两连涨，美股累计涨近6%，港股累计涨近7%。不过，今年迄今，其美股累计下挫25%，港股累计跌约24%。 海通国际发布研究报告称，蔚来拿到独立造车资质对新兴汽车OEM(代工)具示范效应，展示在汽车产能过剩且生产资质管控严格的环境下，通过获取独立生产资质而形成研产销闭环的路径。瑞穗证券维持蔚来“买入”评级, 将未来12个月目标价由18美元下调至15美元。…