巨额亏损遇上销量失速长安系阿维塔冲刺港股

2026年07月09日

阿维塔母公司长安汽车董事长表示，将大力支持这个新能源乘用车品牌，但阿维塔今年前五个月销量同比大跌逾半

重点：

阿维塔最新上市申请文件显示，公司三年累计亏损16亿美元，主要因大举投入研发
这家电动车制造商2025年全年销量达12.2万辆，但今年前五个月销量同比腰斩至20,160辆

谭英

中国电动车（EV）市场早已竞争白热化，入局时间相对较晚的阿维塔科技（重庆）股份有限公司，不免令员工对前景感到担忧。但至少从公司老牌母公司、也是中国四大国有车企之一的长安汽车集团董事长朱华荣口中听来，他们大可放心。

朱华荣在2025年的一场新车发布活动上表示：“阿维塔需要长安汽车时，长安汽车会全力支持，包括资金、人员和技术。”

阿维塔是长安汽车进取蓝图中的一环，长安汽车计划到2030年跻身全球十大车企，届时全球销量目标达500万辆，其中60%为新能源汽车（NEV）。相较公司2025年约290万辆的总销量，这意味着增幅将超过70%。

如今，作为长安旗下三个新能源乘用车品牌之一、主攻豪华市场入门端的阿维塔，希望通过港股上市为自身财务补充动能。公司自2022年以来已推出四款车型，涵盖纯电及增程动力版本，售价介于20万元（29,437美元）至70万元之间。

阿维塔将自己定位为以轻资产模式整合三大知名品牌资源的公司。其电池来自行业龙头宁德时代，智能驾驶技术则源自智能汽车技术巨头华为。长安汽车以外包方式提供制造能力，阿维塔则专注于产品设计、开发与销售。

此次上市的联席保荐人为中信证券和中金公司，两者均为重量级投行。

这是阿维塔第二次递交上市申请。公司去年11月首次递表，但在完成IPO前申请已失效。首次递表时，媒体报道称，阿维塔目标最多募资10亿美元，资金将用于在2026年前推出五款新车型或改款车型，并到2030年推出17款新车型。报道亦称，阿维塔计划到2030年拓展至80多个国家。

收入强劲增长

最新上市文件显示，阿维塔收入增长强劲，去年收入由2024年的152亿元增至256亿元（37.7亿美元），增幅接近70%。公司的销量增长同样显著，由2023年的20,021辆增至2025年的122,702辆。随着经验与规模提升，公司毛利率亦持续改善，由2023年的负数、2024年的6.3%，升至去年的9.4%。

从盈利看，公司去年亏损35亿元，较2024年收窄15%，但两年仍都是巨额亏损。更令人忧虑的是，据行业数据，阿维塔2026年前五个月新能源乘用车总销量由去年同期的43,700辆大跌逾半，至仅20,160辆。

这一下滑并不算太意外，因为2026年前五个月，中国国内新能源乘用车销量同比下跌19.7%。但阿维塔的跌幅远高于整体市场，显然难以让人安心。

虽然阿维塔大部分销量仍来自中国市场，但公司海外表现同样不佳。2026年前五个月，公司在43个国家及地区、95个分销点的海外网络中，仅售出2,949辆汽车。

阿维塔亏损的明显原因，是高昂的研发开支，而这在行业中相当常见。截至去年底，公司共有2,186名研发人员，占员工总数55%。2025年研发开支达21亿元，占收入8%，约较2023年的6.6亿元多两倍。

无论是国际化野心，还是研发投入，阿维塔都没有放慢迹象。公司目前在慕尼黑设有全球设计中心，拥有144名员工。公司在上市文件中表示，该团队“在塑造我们车辆的豪华吸引力及世界级美学复杂度方面发挥关键作用”。阿维塔还聘请了Louis Vuitton前男装艺术总监，协助设计阿维塔012轿车限量版；并聘请Givenchy前创意总监，参与阿维塔011限量版车型设计。

母公司撑腰

阿维塔的策略究竟是冒进还是审慎，或许取决于朱华荣与长安汽车愿意在多大程度上为公司兜底。长安汽车自身整体销量在2026年第一季度同比下跌21%至557,500辆，其中电动车销量下跌13%至168,600辆。除阿维塔外，长安汽车还拥有面向大众市场的新能源乘用车品牌深蓝，以及主流混合动力品牌长安启源。

那么，长安汽车做了什么来展现对阿维塔的支持？其中最关键的一步，是将阿维塔的制造体系与深蓝汽车整合。深蓝主攻价格较亲民的新能源乘用车，售价介于15万元至30万元之间。

两个品牌将继续分开营销，但后端整合有助降低成本。去年9月，阿维塔为筹备IPO改制为股份有限公司时，朱华荣卸任董事长，由较年轻的王辉接任。王辉出生于1981年，是在长安汽车工作22年的老将。媒体报道称，王辉是推动阿维塔与宁德时代及华为建立合作关系的关键人物，也曾担任长安汽车海外业务发展部及东南亚事业部总经理。

长安汽车最初与民营新能源车初创企业蔚来（NIO.US；9866.HK）以50：50比例成立阿维塔，当时蔚来尚未上市，长安汽车也尚未在2020年宣布与宁德时代及华为“联手”打造高端智能新能源乘用车品牌。蔚来退出后，长安汽车为阿维塔完成四轮融资，累计募资190亿元，最终形成38名股东，并持有公司41%的控股权益。

宁德时代目前持有阿维塔上市前股份的9.2%。华为主要通过旗下智能汽车业务引望智能技术有限公司作为供应商参与，该公司是华为乾坤智能驾驶系统的开放平台。

阿维塔与另一家新能源车制造商赛力斯（9927.HK）目前各持有引望10%股权，投资额均为115亿元。阿维塔于2025年2月完成交易，并在2025年资产负债表中列入其应占该合营公司的利润。

引望未来究竟会在阿维塔发展中扮演多大角色，仍是一个未知数，因为引望的客户还包括一长串其他国有企业，从上汽集团（600104.SH）、广汽集团（2238.HK；601238.SH），到新近上市的岚图汽车（7489.HK）都在其中。但对阿维塔而言，若要打动香港投资者，更迫切的问题是，公司必须说明将如何止住国内销量下滑，以及其海外网络如何能为业务带来更实质的贡献。

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新闻

雍禾医疗料上半年多赚1.5倍

植发机构雍禾医疗集团有限公司（2279.HK）周三公布，预计截至今年6月底止上半年净利润不少于7,000万元（1,034.2万美元），较去年同期的2,790万元增长至少150.9%；收入则按年稳健增长不少于10%。公司表示，盈利改善主要受惠于植发及医疗养固业务协同发展，其中植发业务收入预计增长不少于10%，医疗养固业务收入增幅不少于15%。集团持续优化诊疗流程、提升客户转化效率，并加强医疗资源配置。期内门店总数维持相对稳定，公司透过自主研发的连锁医疗管理系统“禾帆”，提升数字化营运及精细化管理能力，带动现有院部经营质素改善及规模效应释放。预计上半年毛利率按年提升不少于5个百分点。公司股价周三高开，至中午休市报2.48港元，升12.73%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月29日

2279.HK

汽车行业竞争激烈北京汽车巨亏逾15亿

汽车制造商北京汽车股份有限公司（1958.HK）周二发布业绩预警，预计截至今年6月底，将录得亏损15.5亿至16.5亿元，去年同期公司获利3.6亿元。北京汽车表示，今年上半年国内汽车行业竞争激烈，公司销量未达预期，加上原材料上涨，以及公司加大市场投入，导致出现亏损。面对挑战，已积极应对行业变化，坚定推进新能源转型战略。旗下的北京奔驰汽车已加大新能源车型的投放力度，深入推进国产化降本增效，持续提升产品在豪华车市场的竞争力。周三北京汽车开盘涨2.3%报0.88港元，公司股价较过去一年高位跌逾六成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月29日

1958.HK

退市倒计时迫近陆金所重组董事会

这家由平安控股的线上贷款服务平台有四名董事辞任，包括财务总监；公司正加紧处理港股长期停牌问题，力争恢复交易重点：陆金所四名与控股股东平安有关联的董事辞任，公司同时委任一名新的独立非执行董事在达成港股复牌指引的期限于本周届满之际，这次人事调整可能旨在改善公司治理梁武仁正当外界以为，陷入困境的金融科技贷款服务商陆金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）这场旷日持久的风波可能接近尾声之际，事态反而进一步升温。公司上周五宣布，九名董事中有四人辞任，接近董事会总人数的一半，其中包括首席财务官席通专。四人均以“个人工作安排”为由请辞，并确认与董事会并无意见分歧。尽管公司试图淡化这次集体离任，但如此大规模且突如其来的人事震荡，还涉及一名高级管理人员，无论如何都难称寻常。在缺乏官方解释的情况下，投资者只能从现有线索推测，这家平安系线上贷款服务平台最新一轮动荡究竟意味着什么。尤其值得关注的是，公司正试图摆脱一宗持续逾一年的会计丑闻，如今又来到港股上市地位面临威胁的关键时刻。更令人意外的是，陆金所股东仅在一个月前才正式投票重选这四名董事。公司如今需要物色新的首席财务官；在过渡期间，首席财务官的职责将由内部财务团队暂时承担，首席执行官吉翔则负责与香港联交所联络。四名离任董事均具有平安背景。据陆金所最新年报，平安截至去年底持有公司73%的股份。陆金所仅填补了四个空缺中的一席，委任拥有四十年国际银行业经验、专长于风险管理及内部控制的资深银行家詹伟坚为新任独立非执行董事。因此，公司董事会不仅规模缩小，目前亦以独立非执行董事为主，吉翔成为唯一的执行董事。吉翔加入陆金所的时间也不长，去年10月才出任联席首席执行官，今年4月升任首席执行官。这次董事会重组似乎旨在改善公司治理。陆金所正采取措施摆脱会计丑闻的阴影，并避免其港股被退市。董事会变动公布后，陆金所美股在两个交易日内上涨约5%，反映投资者认为这轮调整是朝正确方向迈出的一步。自2025年1月以来，陆金所一直受到严密审视。当时，前任审计机构罗兵咸永道（PwC）对未披露关联方交易及内部控制缺陷提出质疑，其后遭公司撤换。陆金所随后进行的内部审查迫使其重述2022年及2023年财务数据，揭示公司连续多年严重高估利润。这场风波导致公司延迟刊发2024年年度业绩，并令其港股自去年1月起停牌。陆金所美股则未遭遇同样的停牌安排；在向美国证券交易委员会补交所需文件后，公司已重新全面符合纽约证券交易所的上市规定。但要在香港恢复买卖，难度明显更高。除了补齐2024年及2025年缺失的财务文件外，陆金所还须满足严格的复牌指引，包括完成独立法证审查及全面整改内部控制。公司的时间所剩无几，因为港交所《上市规则》只给予停牌公司18个月时间达成复牌要求。陆金所股份自去年1月28日起停牌，意味着这一期限在本周一技术上已经届满。陆金所上周五在港交所刊发的公告，交代了公司达成复牌要求的最新进展，并更详细说明董事会重组安排及今年第二季度的经营数据，但没有明确指出其港股何时可能恢复买卖。财务总监职位悬空满足香港严格的监管要求，似乎是陆金所重组董事会的主要动力。公司新增多名在内部控制、审计监督及风险管理方面具专业经验的董事。在詹伟坚获委任前，公司已先后引入具丰富会计及审计经验的人士加入董事会。这些安排看来合乎情理，但首席财务官离任亦可能令陆金所面对更复杂的局面。在香港联交所很可能要求公司证明管理层稳定及财务诚信之际，该职位突然出现领导真空。除了公司治理方面的难题，陆金所的核心贷款撮合业务亦面对中国经济迅速降温带来的棘手挑战。陆金所曾是知名的个人对个人（P2P）借贷巨头，近年则持续重组业务模式，转向为机构资金方与小微企业之间撮合贷款。但这一市场近期承受沉重压力。中国小型企业经营者正面对消费需求疲弱、房地产市场拖累及利润率受压等问题。陆金所因此策略性转向风险较低的借款人，但这类客群规模较小，而且目前亦是众多贷款机构争相竞逐的对象。受上述因素影响，公司表示，截至6月底，剔除消费金融业务后，由公司承担风险的未偿贷款余额占比达95.7%，较一年前的84%大幅上升。不过，随着陆金所采取更审慎的贷款策略，其第二季度贷款逾期率较去年同期下降，未偿贷款余额则同比收缩13.5%至1,673亿元（247亿美元）。尽管董事会重组后股价连续两日上涨，陆金所股价今年以来仍累跌逾40%，其市销率（P/S）低至0.35倍。在其他中国贷款撮合平台中，信也科技（FINV.US）的市销率为0.64倍，虽高于陆金所，但同样算不上理想。如此低迷的估值，反映投资者普遍看淡中国贷款机构，因为这类公司正首当其冲承受中国经济疲弱的冲击。除此之外，陆金所亦急需说服香港监管机构，相信公司已完成内部整顿并真正落实改革，才能保住其在港交所的上市地位。若未能做到这一点，可能引发美国监管机构更深入审查公司是否仍符合纽约上市及持续交易的标准。可以确定的是，只要陆金所港股继续停牌，投资者便很可能不愿买入其美股。无论如何，该股在可见将来仍可能面对进一步下行压力。这亦令平安需要思考，继续维持陆金所上市是否仍然值得。值得注意的是，平安去年已将旗下金融科技服务公司金融壹账通私有化。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月29日

LU.US

6623.HK

User growth slows as Newborn Town leans on monetization efficiency to maintain rapid expansion

用户增长放缓赤子城靠变现效率维持高增速

社交娱乐公司赤子城上半年收入仍保持三成以上增长，但用户数量增速正在放缓重点：赤子城预计上半年收入增34.3%至38.8%，月活跃用户增速出现放缓迹象　李世达海外社交娱乐市场正进入更考验运营能力的阶段。随着流量成本上升，平台竞争已由追求下载量，转向利用人工智能提升推荐、跨市场运营及付费转化效率。海外社交娱乐公司赤子城科技有限公司（9911.HK）最新公布的半年数据显示，公司收入仍增逾三成，但用户升幅明显较低。赤子城预计，2026年上半年总收入介于5.95亿美元至6.15亿美元，同比增长34.3%至38.8%。社交业务仍是集团的主体，收入预计达5.3亿美元至5.45亿美元，占整体收入接近九成；短剧、游戏等创新业务收入则介于6,500万美元至7,000万美元。流量增长转向单客变现赤子城上半年社交业务平均月活跃用户（MAU）约3,583万，同比增长7.5%；截至6月底，相关产品累计下载量约10.8亿次，较3月底增加5%。用户规模仍同比扩大，但增速已明显放慢。按公司季度数据计算，2024年上半年平均月活约2,855万，2025年上半年增至约3,334万，同比增长约16.8%；今年进一步升至3,583万，增幅降至7.5%。公司未直接披露第二季度单季数字，但按第一季度及上半年平均月活推算，第二季度约为3,577万，较第一季度微跌约0.3%。同期社交业务收入增幅达34.2%至38%，远高于月活增幅，显示增长更多来自单位用户变现提升。按公告数据粗略估算，上半年每名月活跃用户每月贡献的社交收入约2.47美元至2.54美元，去年同期约为1.97美元，同比提升约四分之一。背后的动力可能来自多个方面，赤子城近年把人工智能应用于社交产品，提高用户匹配、内容推荐及付费转化效率。旗舰产品SUGO通过语音房、即时聊天及虚拟礼物变现；TopTop则结合社交与休闲游戏，提高用户停留时间，带动道具和礼物消费。AI亦可支持内容审核、翻译及客服，降低拓展海外市场的运营成本。提高付费率可在用户增长放慢时支撑收入，但单客变现始终存在上限，公司仍需依靠新市场和新产品接力。若AI推荐及精准投放能降低获客成本，公司便有机会在收入保持增长的同时提升盈利；若新市场仍需要大量买量，收入规模扩大未必会同步带来利润率上升。与同业相比，赤子城的社交业务增速仍较突出。欢聚集团（JOYY.US）第一季度社交娱乐收入同比仅增3.2%，其中直播收入增2.4%；挚文集团（MOMO.US）中国内地收入下跌约15.1%，海外收入则增长44.1%。相比之下，赤子城上半年社交收入仍增逾三成，显示其社交产品仍处于较快扩张阶段。短剧成效仍待验证除了社交产品，赤子城近年亦积极发展海外短剧。公司预计，包含短剧业务在内的创新业务上半年收入增长35.4%至45.8%，主要受到AI驱动的短剧业务带动。海外短剧每集只有数分钟，适合手机观看，也容易通过Facebook、TikTok及Google等平台投放片段吸引用户。AI工具可应用于剧本分析、字幕翻译、配音及广告素材制作，降低多语言内容的生产成本。赤子城多年经营海外社交产品，已建立本地化团队、支付渠道及广告投放经验，这些资源可直接支持短剧业务，协助公司判断不同市场的内容偏好并提高投放效率。不过，短剧所在的创新业务目前只占集团收入约一成，较去年同期未有明显提升，社交产品仍是主要收入来源。短剧亦高度依赖买量及爆款内容，一部作品能否盈利，取决于广告素材效果、付费转化、用户留存及后续剧集消费。AI可以降低部分制作成本，却无法消除内容回报的不确定性。市场对赤子城的增长质量仍有疑虑，公司股价过去六个月累跌24.7%，市盈率约10.9倍，高于挚文集团的9倍，但低于欢聚集团的16倍。其估值仅处于同业中游，三成以上的收入增速尚未换来明显溢价。市场主要担心增长质量。公司去年销售及市场推广开支增长75%，远高于收入35.3%的增幅；今年社交收入增速亦远高于月活增长，显示业绩较依赖单位用户变现。投资者仍在等待公司证明，收入增长可以转化为更强的运营杠杆和持续盈利。赤子城已证明自己能持续增长，但若获客和买量成本仍居高不下，估值很难跟上收入增速。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月29日

9911.HK

重点：